3月31日，張家港行（002839.SZ）照例交出了年報(bào)。2200億資產(chǎn)、0.94%的不良率，賬面上還算體面。但剝開外殼，這家曾經(jīng)的農(nóng)商行“優(yōu)等生”，正經(jīng)歷一場前所未有的“內(nèi)里失血”。

營收原地踏步，利息凈收入連跌三年

2025年，該行營收同比微增0.75%，幾乎停滯。更值得玩味的是，其立身之本——利息凈收入，較2022年峰值已縮水超兩成，2025年同比再降10.16%。核心業(yè)務(wù)造血能力正在加速衰竭。

根源在于凈息差已跌至1.39%的歷史冰點(diǎn)。張家港行并非個例，但它的“傷勢”更重：貸款平均收益率三年內(nèi)從5.63%驟降至3.60%，下滑幅度遠(yuǎn)超行業(yè)平均。一位蘇南地區(qū)的農(nóng)商行中層私下向我感慨：“現(xiàn)在不是你想不想放貸，是國有大行直接把價格打到地板，3%以下的普惠利率，我們跟不起，也耗不起?！?/p>

這種被“掐住脖子”的窒息感，直接體現(xiàn)在經(jīng)營策略的變形上。年報(bào)顯示，該行引以為傲的“做小做散”定位，正悄然松動——個人經(jīng)營貸余額同比萎縮1.39%；而對公前十大客戶集中度，卻逆勢攀升至20.71%。一邊喊著“下沉”，一邊不得不靠“壘大戶”沖規(guī)模，這種矛盾，恰恰是當(dāng)下中小銀行最真實(shí)的生存焦慮。

風(fēng)險(xiǎn)不是不報(bào)，時候未到

盡管不良率仍壓在0.94%的低位，但兩個指標(biāo)已經(jīng)亮起紅燈。

一是逾期貸款。從2021年的8.98億暴增至2025年的26.75億，其中逾期90天以上貸款更是翻了1.28倍。換句話說，大量的“病根”正在體內(nèi)潛伏，隨時可能暴露為真實(shí)不良。二是撥備覆蓋率。從2022年521.09%的高峰一路滑至328.87%，四年削去近200個百分點(diǎn)。一家銀行的“安全墊”被如此快速消耗，要么是資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)承壓，要么是在為利潤表“美容”——無論哪種，都不是好消息。

更值得警惕的是，2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額驟降672%，直接轉(zhuǎn)為-32.40億元。一家銀行現(xiàn)金流“失血”至此，流動性管理的弦，怕是已經(jīng)繃到了最緊。

內(nèi)控短板與股東用腳投票

2025年，張家港行接連因理財(cái)與自營投資風(fēng)險(xiǎn)未隔離、流動資金貸后管理失控等被監(jiān)管點(diǎn)名。罰單金額不大，但指向的都是核心內(nèi)控機(jī)制漏洞。

最耐人尋味的一幕發(fā)生在股東大會上。該行計(jì)劃吸收合并重慶一家村鎮(zhèn)銀行，竟遭遇13.08%的反對票。這在以往農(nóng)商行的此類議案中頗為罕見。中小股東在用腳投票：他們擔(dān)憂的是，在自身盈利已岌岌可危的當(dāng)下，再去吞并一個可能藏有不良包袱的機(jī)構(gòu)，會不會成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

轉(zhuǎn)型突圍還是“病急投醫(yī)”

面對困局，張家港行也試圖尋找新出路。2025年代銷業(yè)務(wù)暴增162.73%，并拿到了公募基金銷售牌照，試圖靠財(cái)富管理“回血”。

但問題在于，非息收入的短期躁動，能抵消利息凈收入的長期失血嗎？對于一家2200億體量的農(nóng)商行而言，財(cái)富管理的“盤子”還太小，遠(yuǎn)不足以撐起增長的第二曲線。

年報(bào)披露次日，股價下跌1.2%，市盈率躺在5.24倍的冰窖里。市場的態(tài)度很明確：“做小做散”的戰(zhàn)略沒錯，但若只把它掛在嘴邊，而身體卻在“壘大戶”、風(fēng)險(xiǎn)還在積聚、內(nèi)控還在漏風(fēng)，那么這條路，恐怕真的走不遠(yuǎn)了。

來源：資本灰度