編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢描述

今日焦煤2605 主力合約呈現(xiàn)單邊大幅下挫、弱勢震蕩的走勢，成為當日黑色系板塊領跌品種，終端需求疲軟與基本面寬松雙重利空集中釋放，具體從三方面概括：

價格表現(xiàn)：焦煤主力合約早盤低開于1075 元 / 噸，開盤后多頭乏力快速跳水，盤中震蕩下探至1042.5 元 / 噸（低點），截至日盤收盤報 1056 元 / 噸，較前日結算價下跌 46.5 元 / 噸，跌幅 4.22%，日內振幅 3.27%，全天呈震蕩走弱的弱勢格局。

量倉數(shù)據(jù)：合約全天成交68.83 萬手，較前一交易日 57.10 萬手顯著放量，資金出逃與空頭增倉共振，量增價跌凸顯市場悲觀情緒蔓延，空頭力量占據(jù)主導。

市場地位：今日焦煤為黑色系核心領跌標的，拖累焦炭、螺紋鋼等品種同步走弱，受鋼材終端需求不及預期、焦煤庫存累積及進口供應寬松三重利空壓制，成為當日商品期貨市場跌幅居前的品種之一。

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核心驅動因素

今日焦煤期貨價格大幅走弱，核心受鋼材終端需求疲軟、焦煤供需寬松、鋼廠補庫意愿低迷三重邏輯共振驅動，消息面與基本面形成強利空疊加，具體如下：

核心驅動：鋼材需求持續(xù)偏弱，鐵水高位但成材弱拖累焦煤消費

4月10日數(shù)據(jù)顯示，國內247家鋼廠日均鐵水產量230.6萬噸，周環(huán)比增加0.3萬噸，雖處高位，但成材利潤收縮、終端成交低迷，鋼廠維持低庫存、剛需采購策略，對焦煤采購力度明顯降溫。Mysteel 最新建材成交數(shù)據(jù)顯示，本周全國建材日均成交量16.8萬噸，環(huán)比下滑8.3%，地產、基建終端需求復蘇不及預期，成材庫存去化放緩，向上游傳導形成焦煤需求端核心利空。

次要驅動：國內供應寬松+ 進口增量，供需失衡加劇

隆眾資訊4 月 10 日供應數(shù)據(jù)顯示，國內主產區(qū)山西、內蒙煤礦生產穩(wěn)定，523 家樣本精煤日均產量 80 萬噸，處于近年同期高位，保供政策下煤礦開工率維持 91.1% 以上，供應端持續(xù)寬松。進口端甘其毛都口岸蒙煤周均通關 1385 車 / 天，4 月上旬蒙煤進口量預計達 420 萬噸，環(huán)比增長 5.8%，疊加俄羅斯、澳洲海運煤到港穩(wěn)定，內外供應雙增進一步加劇市場供需失衡。

基礎支撐：產業(yè)鏈庫存累積，焦企、鋼廠采購意愿低迷

Mysteel最新庫存數(shù)據(jù)顯示，國內樣本洗煤廠焦煤庫存 527 萬噸，環(huán)比增加 7 萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存 895 萬噸，環(huán)比增加 2.81 萬噸；鋼廠焦煤庫存 1182 萬噸，環(huán)比增加 5.86 萬噸，全產業(yè)鏈庫存同步累積。焦企噸焦虧損持續(xù)擴大至 - 72 元 / 噸，多地焦企開啟限產減產，主動減少焦煤采購；鋼廠維持低庫存策略，僅按需剛需補庫，市場交投清淡，現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱拖累期貨盤面。

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基本面概述

供應端：內外供應雙寬松，保供疊加進口增量，短期難改寬松格局國內方面，主產區(qū)煤礦安全生產穩(wěn)定，山西、陜西、內蒙焦煤產能利用率維持91.1% 以上，4 月無大規(guī)模春檢計劃，焦精煤日均產量保持 80 萬噸高位，供應端持續(xù)充裕。進口方面，蒙古國加大對華焦煤出口力度，甘其毛都、策克口岸通關量穩(wěn)步回升，4 月蒙煤進口量預計超 400 萬噸；俄羅斯、澳洲焦煤進口利潤修復，海運煤到港量環(huán)比增長，進口煤持續(xù)補充國內市場，供應寬松格局短期難以逆轉。

需求端：鋼焦消費雙疲軟，下游壓減產能，剛需支撐不足焦化環(huán)節(jié)，獨立焦企產能利用率降至72.3%，周環(huán)比下降 1.5 個百分點，虧損擴大下限產范圍擴大，焦煤日耗同步下滑。鋼廠環(huán)節(jié)，鐵水產量雖處高位，但成材庫存高企、利潤收縮，多地鋼廠安排高爐檢修，對焦煤采購從 “補庫” 轉為 “剛需”，采購頻次與采購量雙降。傳統(tǒng)下游方面，化工、建材行業(yè)焦煤需求無明顯增量，整體需求端呈 “弱現(xiàn)實、弱預期” 態(tài)勢。

庫存端：全產業(yè)鏈累庫，庫存壓力攀升，價格支撐薄弱Mysteel4 月 10 日統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內焦煤總庫存2537.27 萬噸，環(huán)比增加 6.42 萬噸，連續(xù) 4 周累積。其中上游洗煤廠庫存偏高，出貨壓力大；中游焦企庫存飽和，采購積極性低迷；下游鋼廠庫存處于合理區(qū)間，無集中補庫需求。庫存結構全面寬松，疊加貿易商出貨意愿增強、現(xiàn)貨市場報價持續(xù)下調，庫存端對焦煤價格無支撐，反而形成壓制。

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機構觀點

一德期貨：焦煤2605 合約今日放量大跌，核心反映鋼材需求疲軟與供需寬松的現(xiàn)實矛盾。國內保供持續(xù)、蒙煤進口增量，焦煤供應端無收緊預期；下游鐵水高位但成材弱、焦企虧損限產，需求端持續(xù)走弱，臨近交割合約壓力凸顯，短期弱勢格局難改，下方支撐關注 1030-1040 元 / 噸區(qū)間，反彈逢高布局空單為主。

華聯(lián)期貨：今日焦煤重挫領跌黑色，終端需求不及預期是主因，成材成交低迷、庫存去化緩慢，向上游傳導形成利空。當前焦煤供需寬松、庫存累積，基本面無利好支撐，短期盤面易跌難漲，上方壓力關注1080-1100 元 / 噸，操作上維持偏空思路，警惕超跌后小幅反彈風險。

南華期貨：焦煤2605 合約短期弱勢主導，終端需求復蘇不及預期是核心矛盾，供需寬松 + 庫存累積形成雙重壓制。雖部分煤礦有挺價意愿，但現(xiàn)貨成交清淡難改弱勢，短期價格仍有下探可能，上方壓力位 1070 元 / 噸，下方支撐 1030 元 / 噸，維持偏空判斷。

正信期貨：樣本煉焦煤礦產量變動不大，焦煤盤面下跌明顯。昨日鋼材數(shù)據(jù)偏空，加之臨近交割月，焦煤空頭發(fā)力，近月合約下跌明顯，夜盤破前低。焦炭方面，現(xiàn)貨首輪提漲落地，原料煤走弱，焦企利潤修復，供給高位穩(wěn)定；需求端鐵水繼續(xù)回升，原料剛需支撐較強，但隨著盤面大跌，投機盤出貨增加。焦煤方面，呂梁一煤礦發(fā)生事故，區(qū)域內供應收緊，多數(shù)煤礦正常生產，整體供應受影響不大，蒙煤進口維持高位；需求端期貨盤面大跌，市場情緒明顯降溫，目前下游多暫緩采購，以拉運前期訂單為主，中間環(huán)節(jié)也多積極出貨，煤礦簽單不佳，部分高價資源下調?，F(xiàn)貨成交受盤面影響明顯降溫，供應端變動不大，雙焦基本面邊際轉弱。地緣沖突反復不定，市場避險情緒再度升溫，但盤面大跌至相對低位，繼續(xù)向下空間可能有限，短期雙焦或震蕩偏弱運行。

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后市展望

綜合來看，當前焦煤2605 處于供應寬松、需求疲軟、庫存累積、臨近交割的四重利空共振中，短期弱勢下行格局大概率延續(xù)，核心矛盾為供需失衡加劇與終端需求低迷的負向循環(huán)。后續(xù)走勢需重點關注三大關鍵變量：

鋼材終端需求復蘇力度：若地產、基建需求回暖，建材成交放量、成材庫存快速去化，鋼廠利潤修復、補庫意愿提升，焦煤需求有望邊際改善，價格或止跌企穩(wěn)；若需求持續(xù)偏弱，焦煤弱勢將進一步延續(xù)。

供應端變化：若國內煤礦因安全檢查、檢修出現(xiàn)減產，或蒙煤通關量大幅下滑，焦煤供應端收緊，供需格局有望改善；若保供持續(xù)、進口增量不減，寬松格局將持續(xù)壓制價格。

產業(yè)鏈庫存去化節(jié)奏：若焦企、鋼廠主動降庫，上游洗煤廠庫存快速消化，市場供需逐步平衡，庫存端壓制將緩解；若庫存持續(xù)累積，價格下行壓力將進一步加大。

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風險提示

1.國內煤礦突發(fā)安全事故，主產區(qū)大規(guī)模停產檢修，焦煤供應超預期收緊；

2.蒙煤口岸通關量大幅下滑，進口焦煤供應出現(xiàn)缺口；

3.鋼材終端需求超預期復蘇，鋼廠開啟集中補庫，焦煤需求快速回暖；

4.政策端出臺保價、限產等利好措施，提振市場情緒；

5.國際焦煤價格大幅反彈，輸入性成本支撐增強；

6.地緣沖突再起，推升能源溢價，帶動煤價反彈。

免責聲明

報告中的信息、意見等均僅供查閱者參考之用，并非作為或被視為實際投資標的交易的建議。投資者應該根據(jù)個人投資目標、財務狀況和需求來判斷是否使用報告之內容，獨立做出投資決策并自行承擔相應風險。

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