中經(jīng)記者 蘇浩 曹學(xué)平 北京報(bào)道

（覓瑞集團(tuán)九江分公司外景 公司官網(wǎng)/圖）

近期，因無(wú)法按期刊發(fā)2025年度經(jīng)審核業(yè)績(jī)，覓瑞（2629.HK）被港交所實(shí)施停牌。這家2025年5月23日剛剛登陸港交所主板的18A新秀，上市尚未滿一年，便因“年報(bào)難產(chǎn)”踩上了停牌紅線。

針對(duì)公司無(wú)法按期刊發(fā)年報(bào)的具體原因，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者日前向覓瑞方面致函并致電采訪，但截至發(fā)稿未獲回應(yīng)，其間記者多次撥打公司新加坡總部電話，亦未有人接聽(tīng)。

預(yù)付款異常增長(zhǎng)

官網(wǎng)顯示，覓瑞成立于2014年，是一家全球領(lǐng)先的RNA液體活檢公司，專注于血液cfRNA與cfDNA的研究，重點(diǎn)布局全球常見(jiàn)高發(fā)癌種早篩早診的業(yè)務(wù)管線；同時(shí)產(chǎn)品也覆蓋了心血管疾病、代謝性疾病與傳染病等領(lǐng)域。

根據(jù)覓瑞方面發(fā)布的公告，公司稱由于核數(shù)師需要更多時(shí)間評(píng)估公司向服務(wù)提供商及供應(yīng)商支付的部分預(yù)付款，公司無(wú)法于3月31日截止日前刊發(fā)2025年年度業(yè)績(jī)。根據(jù)港交所《上市規(guī)則》，未按期刊發(fā)經(jīng)審核年報(bào)即強(qiáng)制停牌，覓瑞股份自4月1日上午9時(shí)起在聯(lián)交所暫停買賣。

次日，覓瑞發(fā)布自愿性公告，披露了停牌背后的更多細(xì)節(jié)：審計(jì)機(jī)構(gòu)畢馬威在審核2025年年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)14筆預(yù)付款事項(xiàng)，大部分發(fā)生于2025年下半年，涉及公司新項(xiàng)目向服務(wù)提供商及供應(yīng)商支付的款項(xiàng)，總價(jià)值約1480萬(wàn)美元。

截至公告發(fā)布日，已有約950萬(wàn)美元由相關(guān)服務(wù)提供商及供應(yīng)商退還，剩余約530萬(wàn)美元為已完成或正在進(jìn)行的工作相關(guān)的預(yù)付款。覓瑞方面強(qiáng)調(diào)，本次需額外審核的交易事項(xiàng)，與公司研發(fā)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)及相關(guān)技術(shù)平臺(tái)沒(méi)有直接關(guān)系，日常運(yùn)營(yíng)正常推進(jìn)。

根據(jù)覓瑞公開(kāi)數(shù)據(jù)，公司2022年至2024年的預(yù)付款項(xiàng)及按金分別為396.858萬(wàn)美元、378.55萬(wàn)美元、349.49萬(wàn)美元，整體呈穩(wěn)中略降的態(tài)勢(shì)。然而2025年下半年發(fā)生的14筆預(yù)付款總額為1480萬(wàn)美元，這一數(shù)字遠(yuǎn)超此前三年的年度預(yù)付款規(guī)模，預(yù)付款的異常增長(zhǎng)也進(jìn)入了審計(jì)機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)審查范圍。

覓瑞方面解釋稱，公司于2025年5月23日在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，募集資金到位之后，項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏明顯加快，因此預(yù)付款項(xiàng)目相應(yīng)增加。這一解釋有其商業(yè)邏輯，上市后資金充裕、業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)崴?，預(yù)付款增加屬于正?，F(xiàn)象。

但問(wèn)題在于，為何短短半年內(nèi)就有多個(gè)新項(xiàng)目被取消，是立項(xiàng)審批過(guò)于草率，還是外部商業(yè)環(huán)境發(fā)生了未披露的變化。從經(jīng)營(yíng)性支出來(lái)看，剩余530萬(wàn)美元預(yù)付款與公司2024年總支出8126萬(wàn)美元相比，占比相對(duì)較小，審計(jì)機(jī)構(gòu)的核心關(guān)切并非金額大小，而是預(yù)付款背后的商業(yè)實(shí)質(zhì)與內(nèi)控有效性。

停牌對(duì)覓瑞資本市場(chǎng)的沖擊立竿見(jiàn)影，截至停牌前一交易日，覓瑞總市值約37億港元，較上市初期80億港元以上的市值已腰斬，市值已然跌穿港股通門檻。

對(duì)于港股上市公司而言，納入港股通意味著獲得內(nèi)地資金的配置通道，這是港股上市公司流動(dòng)性的重要來(lái)源。此前，覓瑞曾在2025年9月（上市不足4個(gè)月時(shí)）被納入港股通，一度受到內(nèi)地資金關(guān)注。而如今市值跌穿門檻，公司已無(wú)緣內(nèi)地資金通過(guò)港股通配置。

賽道信任危機(jī)

覓瑞的停牌并非孤立事件，數(shù)據(jù)顯示，4月1日當(dāng)天，超過(guò)20家港股上市公司因未能按期刊發(fā)2025年度業(yè)績(jī)而集體暫停交易，這一現(xiàn)象背后，與港股審計(jì)環(huán)境的變化關(guān)系重大。

近年來(lái)，港股審計(jì)市場(chǎng)進(jìn)入了前所未有的“高壓期”，受此前普華永道辭任部分港股企業(yè)審計(jì)工作等事件影響，包括畢馬威在內(nèi)的“四大”審計(jì)機(jī)構(gòu)普遍加大了審核合規(guī)要求，對(duì)預(yù)付款、關(guān)聯(lián)交易等關(guān)鍵財(cái)務(wù)科目的核查力度明顯加強(qiáng)。

然而，覓瑞停牌不可避免地引發(fā)了市場(chǎng)與諾輝健康的聯(lián)想，而諾輝健康的退市，也是早篩賽道上至今最觸目驚心的警示。

諾輝健康的崩塌始于2023年8月，做空機(jī)構(gòu)CapitalWatch發(fā)布報(bào)告，直指其通過(guò)“壓貨”虛增收入，稱其2022年真實(shí)銷售額僅7695萬(wàn)元，與公布數(shù)據(jù)相差近9倍。此外，為虛增檢測(cè)量，諾輝健康甚至向環(huán)衛(wèi)工人購(gòu)買公廁糞便作為檢測(cè)樣本，并將同一樣本拆分為多個(gè)虛假賬戶。

2024年3月，審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤因無(wú)法核實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而拒簽公司年報(bào)，拒絕為其2023年財(cái)報(bào)背書(shū)，并發(fā)出關(guān)注函質(zhì)疑銷售數(shù)據(jù)真實(shí)性，公司股票應(yīng)聲停牌。

停牌期間，CFO高煜等高管相繼離職，創(chuàng)始人兼CEO朱葉青于2024年12月辭任，董事會(huì)稱其“管理風(fēng)格與董事會(huì)存在重大差異”，治理危機(jī)徹底公開(kāi)。2025年10月27日，這家明星公司正式被港交所強(qiáng)制退市，成為首家因違反《上市規(guī)則》被強(qiáng)制退市的18A生物科技企業(yè)。

2025年，諾輝健康退市后不久，國(guó)家藥監(jiān)局器審中心發(fā)布了《癌癥篩查體外診斷試劑臨床評(píng)價(jià)注冊(cè)審查指導(dǎo)原則》，進(jìn)一步提升了早篩產(chǎn)品的審評(píng)標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管端的收緊，疊加審計(jì)端的從嚴(yán)，早篩賽道的合規(guī)成本也在全面攀升。

從覓瑞的實(shí)際情況來(lái)看，公司擁有全球首家且唯一一家獲得分子胃癌篩查IVD產(chǎn)品監(jiān)管批準(zhǔn)的胃癌早篩產(chǎn)品覓小衛(wèi)（GASTROClear），該產(chǎn)品已于2025年10月獲得國(guó)家藥監(jiān)局第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，并于2026年3月中標(biāo)江西省九江市濂溪區(qū)胃癌篩查和早期干預(yù)項(xiàng)目。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，覓瑞與諾輝健康存在本質(zhì)區(qū)別，諾輝健康的核心問(wèn)題在于“收入真實(shí)性”，屬于虛構(gòu)業(yè)績(jī)的惡性財(cái)務(wù)造假；而覓瑞本次核查聚焦于“預(yù)付款”這一支出端科目，屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)性預(yù)支，因?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下需要更多時(shí)間核驗(yàn)資料而導(dǎo)致延遲。覓瑞本次審計(jì)核查屬于程序性合規(guī)審查，與財(cái)務(wù)造假、資金挪用或利益輸送等惡性違規(guī)問(wèn)題有著本質(zhì)區(qū)別。

截至4月3日的最新公告顯示，覓瑞預(yù)付款核查已取得積極突破，剩余530萬(wàn)美元款項(xiàng)已按審計(jì)要求完整提供相關(guān)資料并完成審核流程，復(fù)牌前景相對(duì)明朗，但據(jù)港交所規(guī)定，若停牌持續(xù)超過(guò)18個(gè)月，公司將面臨摘牌風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯：曹學(xué)平 審核：童海華 校對(duì)：宛玲）