文丨謝長艷 編輯丨張桔

今年3月底，在世界超級摩托車錦標(biāo)賽（WSBK）葡萄牙站的比賽中，張雪機車品牌的820RR-RS賽車以領(lǐng)先近4秒的壓倒性優(yōu)勢，連續(xù)奪得兩回合冠軍。由此，其也打破了歐美日系多年的壟斷，成為街談巷議中的紅人。

據(jù)悉，4月10日晚8點，在張雪機車官方直播間將拍賣其奪冠賽車的復(fù)刻版及相關(guān)冠軍藏品，所得款項將全部捐贈給李亞鵬創(chuàng)立的嫣然天使基金。

而這也給身為贊助商的上市公司東鵬飲料（605499）帶來了流量。3月31日，東鵬飲料發(fā)布了2025年年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入208.75億元，同比增長31.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%。同時，2025年，憑借銷售量與銷售額拿到行業(yè)雙料第一，東鵬飲料一舉成為中國能量飲料行業(yè)的第一品牌。

目前，中國能量飲料市場已從“紅牛一枝獨秀”演變?yōu)椤皷|鵬領(lǐng)航、群雄并起”的格局。就東鵬飲料而言，年報中公司已經(jīng)完成14個生產(chǎn)基地的布局，終端網(wǎng)點超450萬家，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷32個國家和地區(qū)。同時在2025年年度報告中，公司也提示了四點可能面臨的風(fēng)險，具體包括產(chǎn)品質(zhì)量與食品安全、原材料價格波動、市場競爭、監(jiān)管政策變動。

從賣方機構(gòu)的投資態(tài)度看，多家機構(gòu)看多東鵬飲料并給予積極評級。例如本周的4月6日，開源證券的研究員張宇光對該股再次給出增持評級。

從紅牛一枝獨秀到群雄并起

中國能量飲料滲透率仍在上升

實際上，相比隸屬食品飲料板塊的母公司東鵬飲料，其知名度最高、銷量最高的主打產(chǎn)品東鵬特飲更為被消費者熟知。而東鵬特飲屬于細(xì)分市場的能量飲料。

方正證券的報告顯示，中國能量飲料的消費人群持續(xù)擴容，消費場景不斷拓展，驅(qū)動其需求持續(xù)增長。據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2024年中國能量飲料市場規(guī)模達(dá)1114億元，2019年—2024年的CAGR（復(fù)合年均增長率）達(dá)7.7%。2024年中國人均年消費量為5.3升，而同期美國、德國和日本等發(fā)達(dá)國家人均年消費量分別為17.1升、16.3升和7.5升。

同時，中國能量飲料市場在過去五年完成了從“紅牛一枝獨秀”到“東鵬領(lǐng)航、群雄并起”的歷史性轉(zhuǎn)變。

復(fù)盤來看，自2021年起，東鵬飲料連續(xù)四年在銷量上排名市場第一，雖然紅牛仍保有可觀的市場份額，但實際已經(jīng)退居第二位。據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國能量飲料TOP5品牌占據(jù)80.8%的銷量份額，其中2024年東鵬特飲以40.1%的市場份額，穩(wěn)居中國能量飲料銷售量首位，且以28.5%的CAGR成為2022年—2024年中國能量飲料銷量TOP5品牌中增長最快的企業(yè)。

按零售額口徑，中國能量飲料TOP5品牌占據(jù)85.8%的市場份額，紅牛以36.9%的市占率居首，東鵬特飲以31.4%的份額位居第二，同時東鵬特飲以26.7%的CAGR成為2022年—2024年中國能量飲料零售額TOP5品牌中增長最快的企業(yè)。

同時，行業(yè)的快速發(fā)展也吸引了眾多參與者，導(dǎo)致競爭格局愈發(fā)激烈。中國能量飲料市場，除了東鵬特飲和紅牛外，魔爪等品牌也占據(jù)了較大市場份額，市場競爭呈現(xiàn)白熱化狀態(tài)。對比來看，在運動飲料領(lǐng)域，元氣森林的“外星人”電解質(zhì)水、寶礦力水特、佳得樂等品牌同樣競爭激烈，擁有各自的黏性消費者。

同比增速有所下降

東鵬飲料持續(xù)優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)

據(jù)東鵬飲料2025年財報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入208.75億元，同比增長31.8%；歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%。2025年四季度實現(xiàn)營業(yè)收入40.31億元，同比增長22.88%；歸母凈利潤6.54億元，同比增長5.66%。

但數(shù)據(jù)也顯示，營收和凈利潤的增速在下滑，2025年凈利潤同比增長率下滑48%，扣非后凈利潤同比增長率下降62%，營業(yè)收入同比增長率下滑22%。不過，大單品東鵬特飲2025年實現(xiàn)營收155.99億元，收入占比仍接近75%。但僅就第四季度來看，它的增速只有8.5%，遠(yuǎn)低于2024年同期的19.43%。

Wind資訊顯示，在東鵬飲料3月31日投資者關(guān)系活動記錄中，有調(diào)研機構(gòu)提問：2025年第四季度增長速度有所下降，公司后續(xù)對于特飲的發(fā)展節(jié)奏怎么展望？

對此，公司方回復(fù)表示， 2025年，能量飲料市場競爭呈現(xiàn)持續(xù)加劇態(tài)勢。此外，春節(jié)錯期，對發(fā)貨節(jié)奏有一定影響。從公司長遠(yuǎn)健康發(fā)展的戰(zhàn)略角度出發(fā)，公司在穩(wěn)固自然動銷基本面的基礎(chǔ)上，持續(xù)優(yōu)化渠道庫存結(jié)構(gòu)，著力管控市場亂價行為，保障渠道生態(tài)良性循環(huán)。

其進(jìn)一步表示，在充分競爭的飲料行業(yè)里面，電解質(zhì)飲料是近年來增長非常快速的一個品類，“東鵬補水啦”成功打破了傳統(tǒng)電解質(zhì)飲料局限于專業(yè)運動的窄眾市場，將其延伸至校園、通勤、旅游等多元生活場景，實現(xiàn)了從“小眾功能飲品”向“大眾日常補水選擇”的品類破局。

Wind顯示，東鵬飲料的“造血”能力與利潤增長匹配良好，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額從2021年的20.77億元增長至2025年的61.74億元，持續(xù)高于同期凈利潤水平。這表明公司的利潤具有高質(zhì)量的現(xiàn)金支撐，應(yīng)收賬款管理能力出色。充裕的現(xiàn)金流為其持續(xù)的產(chǎn)能建設(shè)（如華東、華中生產(chǎn)基地）、渠道網(wǎng)絡(luò)擴張（終端網(wǎng)點從330萬家向450萬家邁進(jìn)）以及市場投入提供了充足的彈藥。

此外，2025年財報還顯示，在產(chǎn)能端，東鵬飲料在全國布局14個生產(chǎn)基地，既保障供應(yīng)穩(wěn)定，也優(yōu)化物流成本，持續(xù)提升區(qū)域市場競爭優(yōu)勢。在渠道端，公司已構(gòu)建起高效觸達(dá)、深度滲透的全國渠道網(wǎng)絡(luò)。截至報告期末，公司擁有超過 3400家經(jīng)銷商，有效活躍終端網(wǎng)點突破450萬家，實現(xiàn)廣泛滲透與深度下沉。同時，渠道端已實現(xiàn)全國地級市100%覆蓋，擁有3400余家經(jīng)銷商、450余萬家終端網(wǎng)點。

另外，公司穩(wěn)步推進(jìn)國際市場，截至2025年末，東鵬飲料的產(chǎn)品已成功遠(yuǎn)銷32個國家和地區(qū)，覆蓋美國、韓國、馬來西亞、越南、印尼等重點市場。

東鵬飲料全渠道營銷場景也深度滲透，在“人群、場景、產(chǎn)品”三位一體的核心策略指導(dǎo)下，系統(tǒng)推進(jìn)品牌營銷工作。例如從運動場景看，除了近期賺足流量的張雪機車，公司還是2025中國網(wǎng)球公開賽、蘇迪曼杯世界羽毛球混合團(tuán)體錦標(biāo)賽等國際頂級賽事的官方指定電解質(zhì)飲料；更在 2025 年底正式升級為2025-2026賽季CBA聯(lián)賽官方贊助商，首次入局中國最高級別職業(yè)籃球聯(lián)賽。

同時，“補水啦”與斯巴達(dá)勇士賽、萊美盛典等潮流運動IP合作，并加碼大眾體育，通過跑步、騎行語音場景觸達(dá)廣泛運動人群，成功將“流汗=補水啦”的強關(guān)聯(lián)認(rèn)知從專業(yè)運動員延伸至廣大運動愛好者及青少年群體。

目標(biāo)價位352.81元

機構(gòu)集體看多東鵬飲料

在2025年財報中，東鵬飲料提到四點可能面對的風(fēng)險，一是產(chǎn)品質(zhì)量與食品安全風(fēng)險；二是原材料價格波動風(fēng)險；三是市場競爭風(fēng)險；四是監(jiān)管政策變動的風(fēng)險。

具體來看前兩個風(fēng)險。公司充分認(rèn)識到，任何質(zhì)量安全隱患均可能引發(fā)市場信任危機，對品牌形象與持續(xù)經(jīng)營造成重大影響。對此，東鵬飲料始終保持高度風(fēng)險意識與底線思維，堅持對食品安全問題“零容忍”，持續(xù)完善質(zhì)量管控體系與風(fēng)險預(yù)警機制，以最嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)守護(hù)消費者權(quán)益，夯實品牌長期穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)。

在原材料價格波動方面，在公司的生產(chǎn)成本中，PET包裝材料與白砂糖占比較高，兩類核心原料價格受宏觀經(jīng)濟(jì)、能源市場、農(nóng)產(chǎn)品周期、國際貿(mào)易及匯率等多重因素影響，存在較強波動性。對此，東鵬飲料已對PET及白砂糖等主要原材料進(jìn)行前瞻性鎖價，其他原材料則依托精細(xì)化供應(yīng)鏈運營，靈活對沖價格波動壓力。

當(dāng)下，5300元/噸左右的白糖價格較2025年高點下跌12.4%，處于近一年較低水平，這也有助于公司降低采購成本。在3月31日的投資者調(diào)研記錄中，東鵬飲料表示，公司已鎖定2026年全年P(guān)ET 用量及部分輔料，油價上漲或抬升能源與物流費用，內(nèi)部會采取相關(guān)措施進(jìn)行優(yōu)化對沖，整體成本可控。

另就二級市場公司的投資機會來說，3月6日至4月6日，有26家機構(gòu)給出“增持、買入、推薦、強推、跑贏行業(yè)”的評級，其中野村東方國際甚至給出了352.81元的目標(biāo)價。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）