美國通脹在3月大幅跳升，與伊朗的戰(zhàn)爭推動汽油價格創(chuàng)下1967年以來最大單月漲幅，整體物價壓力顯著升溫。

美國勞工統(tǒng)計局周五公布數(shù)據(jù)顯示，3月消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.9%，與市場預(yù)期一致，為2022年6月以來最大單月漲幅；同比上漲3.3%，較2月的2.4%顯著加速，創(chuàng)2024年以來最高水平。汽油價格創(chuàng)1967年有記錄以來最大單月漲幅，幾乎獨力支撐本月整體漲幅，貢獻了月度增幅的近四分之三。

剔除食品和能源的核心CPI環(huán)比僅上漲0.2%，低于市場預(yù)期的0.3%，為市場帶來些許安慰，短期降息押注有所上升。但經(jīng)濟學(xué)家警告，此輪能源沖擊的二次效應(yīng)尚未在核心通脹中充分體現(xiàn)，4月數(shù)據(jù)面臨進一步走高風(fēng)險。

通脹數(shù)據(jù)進一步壓縮美聯(lián)儲政策空間。目前美聯(lián)儲基準隔夜利率維持在3.50%至3.75%區(qū)間，美聯(lián)儲3月17日至18日政策會議紀要顯示，越來越多的決策者傾向于認為可能需要加息，部分經(jīng)濟學(xué)家已認為今年降息的可能性極低。數(shù)據(jù)公布后，標普500期貨維持漲勢，美元下跌。

核心通脹暫時溫和，二次效應(yīng)蓄勢待發(fā)

3月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，低于預(yù)期，同比上漲2.6%，較2月的2.5%小幅加速。核心服務(wù)成本漲幅也略有放緩，數(shù)據(jù)整體未給政策制定者帶來即時警報。

然而，經(jīng)濟學(xué)家普遍警告，核心通脹尚未充分消化此輪能源沖擊的二次傳導(dǎo)。高價航空燃油將推高機票價格，達美航空已就此發(fā)出漲價預(yù)警；柴油成本上升將傳導(dǎo)至公路運輸，進而推高各類消費品價格；化肥價格走高預(yù)計將最終導(dǎo)致食品雜貨賬單攀升；塑料等工業(yè)原材料也面臨上行壓力。美國郵政服務(wù)同樣已警告將上調(diào)收費標準。

美聯(lián)儲追蹤的個人消費支出（PCE）價格指數(shù)2月份已錄得強勁月度漲幅，市場正密切關(guān)注4月數(shù)據(jù)能否驗證二次效應(yīng)的傳導(dǎo)路徑。

能源沖擊主導(dǎo)漲幅，汽油價格創(chuàng)57年記錄

美伊戰(zhàn)爭是本次通脹驟升的直接導(dǎo)火索。全球原油價格因戰(zhàn)爭累計上漲逾30%，美國全國平均零售汽油價格三年多來首次突破每加侖4美元。3月汽油價格漲幅為1967年以來最大單月紀錄，能源分項主導(dǎo)了整體CPI的跳升。

柴油價格同步走高，其對經(jīng)濟的傳導(dǎo)鏈條更為廣泛。與此同時，特朗普政府此前推行的大范圍關(guān)稅政策仍在向消費端持續(xù)傳導(dǎo)，進一步削弱通脹降溫勢頭。核心CPI與PCE通脹均已受到關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁的推動，部分抵消了租金的通縮趨勢。

特朗普周二以伊朗重開霍爾木茲海峽為條件宣布為期兩周的停火，但該?；饏f(xié)議看似脆弱。即便?；鹱罱K落實，經(jīng)濟學(xué)家亦預(yù)計油價壓力在近期內(nèi)難以快速消退。

降息預(yù)期承壓，美聯(lián)儲陷入兩難

通脹持續(xù)走強令部分經(jīng)濟學(xué)家確信，美聯(lián)儲今年不會降低借貸成本，而美聯(lián)儲3月會議紀要進一步強化了這一判斷——紀要顯示，越來越多的政策官員認為加息選項或有必要重新擺上臺面。

盡管如此，也有經(jīng)濟學(xué)家認為降息窗口并未完全關(guān)閉。若勞動力市場狀況惡化，政策路徑仍存在調(diào)整空間。3月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示職位增長強勁反彈，表明當前勞動力市場保持穩(wěn)定，但若中東沖突曠日持久，油價侵蝕家庭購買力并引發(fā)消費收縮，勞動力市場最終可能受到?jīng)_擊。部分經(jīng)濟學(xué)家還指出，消費者縮減支出將使部分企業(yè)難以順利轉(zhuǎn)嫁成本，此邏輯或為降息留有一定余地。

整體而言，當前通脹軌跡已使美聯(lián)儲在平衡價格穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間的政策空間明顯收窄。特朗普2024年贏得大選時承諾壓低物價，而眼下不斷攀升的通脹數(shù)據(jù)正令這一承諾愈發(fā)難以兌現(xiàn)。

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