本報（chinatimes.net.cn）記者盧夢雪 北京報道

4月10日下午，香港金融管理局（下稱“金管局”）正式發(fā)出兩張穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。

與市場預(yù)期基本一致，香港兩大發(fā)鈔行——渣打銀行旗下的“碇點金融科技有限公司”（下稱“碇點金融”），匯豐銀行旗下的“香港上海匯豐銀行有限公司”（下稱“香港匯豐”）成為首批獲得這一重量級牌照的兩家機構(gòu)。

隨著首批牌照正式落地，香港穩(wěn)定幣監(jiān)管正式從“沙盒測試”邁入“持牌運營”的關(guān)鍵階段。談及應(yīng)用場景和發(fā)展路向，香港金融管理局總裁余偉文表示，兩家持牌發(fā)行人均計劃在首階段先發(fā)行港元穩(wěn)定幣，綜合而言，其業(yè)務(wù)計劃、應(yīng)用場景和發(fā)展路向包括跨境支付、本地支付、代幣化資產(chǎn)交易以及創(chuàng)新應(yīng)用等方向。

為什么是匯豐和渣打？政策信號明確

香港金管局早前爭取3月發(fā)出首批穩(wěn)定幣牌照，最終延期至4月10日公布。在此之前的市場猜測中，渣打銀行、匯豐銀行、中銀香港及持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺OSL都是熱門候選。

最終由兩家發(fā)鈔行獲牌，Cobo首席運營官 Lily Z. King 向《華夏時報》記者指出，這個選擇本身就是政策信號：“香港要用最傳統(tǒng)、最可信的機構(gòu)，來完成最前沿的金融實驗。匯豐和渣打是香港的發(fā)鈔行，金管局選擇它們，是一種‘從頂部往下滲透’的策略——先讓最被信任的機構(gòu)跑通，再逐步向市場開放。”

新火集團CEO翁曉奇也認為，由兩大發(fā)鈔行先行試點穩(wěn)定幣是兼具前瞻性和穩(wěn)妥的選擇，說明穩(wěn)定幣在香港虛擬資產(chǎn)生態(tài)中屬于核心樞紐地位。

事實上，從傳聞中的候選者到實至名歸的領(lǐng)跑者，渣打銀行、匯豐銀行在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的布局并非一日之功。

渣打銀行早在2024年就作為首批機構(gòu)進入了金管局的穩(wěn)定幣沙盒測試。2025年，渣打香港聯(lián)合Web3巨頭安擬集團及香港電訊（HKT）正式官宣了合資公司Anchorpoint Financial Limited（即“碇點金融”）作為其申請穩(wěn)定幣牌照的實體。此外，渣打銀行已針對機構(gòu)客戶推出整合式數(shù)字資產(chǎn)交易服務(wù)，并布局了Zodia Custody等數(shù)字資產(chǎn)托管及交易服務(wù)，渣打英國分行也已上線比特幣和以太幣現(xiàn)貨交易，并計劃短期內(nèi)推出無本金交割遠期交易。

盡管匯豐并未出現(xiàn)在最初的沙盒名單中，但其在代幣化存款和區(qū)塊鏈結(jié)算領(lǐng)域的深耕，使其成為牌照爭奪中的一匹“黑馬”。2025年5月，匯豐銀行與螞蟻集團旗下的螞蟻國際合作，成功完成了以代幣化存款為本的區(qū)塊鏈結(jié)算服務(wù)，實現(xiàn)了即時的內(nèi)部資金調(diào)撥。

Hashkey Group高級研究員Tim Sun向《華夏時報》記者分析指出，金管局的核心考量集中在兩方面：一是風險管理能力與合規(guī)承諾，二是能否提出清晰、可行且具備真實商業(yè)計劃支撐的使用場景。這背后反映的是香港對穩(wěn)定幣的整體定位——并非簡單創(chuàng)新實驗，而是將逐步納入監(jiān)管體系的金融基礎(chǔ)設(shè)施組成部分。他表示，在這一定位之下，發(fā)牌初期更強調(diào)信用背書與風險可控性，而非單純追求行業(yè)創(chuàng)新速度。這一取向，有助于在制度起步階段建立市場信任，為后續(xù)規(guī)?；l(fā)展打下基礎(chǔ)。

而兩家銀行的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢，遠不止于規(guī)模。Lily指出，匯豐的優(yōu)勢在于全球覆蓋和機構(gòu)客戶密度——在超過60個國家有業(yè)務(wù)，其企業(yè)客戶正是跨境結(jié)算需求最旺盛的群體，穩(wěn)定幣產(chǎn)品可以直接嵌入現(xiàn)有企業(yè)銀行服務(wù)；渣打的優(yōu)勢則在于地理基因——亞洲、中東、非洲恰恰是傳統(tǒng)跨境支付摩擦最大、穩(wěn)定幣替代價值最高的走廊。兩家共同的核心優(yōu)勢是與監(jiān)管機構(gòu)的長期關(guān)系、成熟的合規(guī)基礎(chǔ)設(shè)施，以及機構(gòu)客戶天然的信任?！斑@是Web3原生機構(gòu)需要花很多年才能建立的東西，但兩家機構(gòu)天然就有。”

獲得發(fā)牌后，渣打銀行宣布，計劃于2026年第二季度起分階段發(fā)行受監(jiān)管、與港元掛鉤的穩(wěn)定幣“HKDAP”。碇點金融將采用“企業(yè)對企業(yè)對個人”（B2B2C）的業(yè)務(wù)模式，借助指定分銷商的廣泛客戶基礎(chǔ)，拓寬公眾接觸HKDAP的途徑，并專注研究利用穩(wěn)定幣打造跨境支付及資金流解決方案。

匯豐銀行方面則計劃借助新獲牌照，于2026年下半年推出港元穩(wěn)定幣。匯豐強調(diào)，其發(fā)行的穩(wěn)定幣將在任何時候以優(yōu)質(zhì)流動性儲備資產(chǎn)作全額支持，并存放在獨立賬戶中，且將符合最高水平的金融犯罪合規(guī)標準，體現(xiàn)匯豐致力于保障數(shù)字資產(chǎn)及貨幣的安全性和穩(wěn)健性。接下來，匯豐的港元穩(wěn)定幣將無縫接入香港兩個最廣泛使用的數(shù)碼平臺：PayMe和匯豐香港流動理財應(yīng)用程式（HSBC HKApp）。

36家機構(gòu)競逐，香港穩(wěn)定幣牌照審慎發(fā)放

回顧香港穩(wěn)定幣發(fā)牌機制的演進，大致經(jīng)歷了“政策探索—沙盒驗證—立法落地—牌照審批”四個階段。2022年金管局首次公開探討將穩(wěn)定幣納入監(jiān)管；2024年3月啟動“沙盒計劃”，7月公布首批5家參與者；2025年5月《穩(wěn)定幣條例》三讀通過，8月1日正式生效。

《穩(wěn)定幣條例》秉持“相同活動、相同風險、相同監(jiān)管”的原則，構(gòu)建起覆蓋資本充足性、儲備資產(chǎn)隔離、反洗錢等七大維度的監(jiān)管體系，要求穩(wěn)定幣必須有高質(zhì)量儲備資產(chǎn)的1:1全額支持，且儲備資產(chǎn)必須與發(fā)行人自身資產(chǎn)隔離，存放于香港本地的授權(quán)金融機構(gòu)，為申請者設(shè)置了極高的準入門檻。

而后，香港金管局于2025年8月1日起正式開放穩(wěn)定幣牌照申請。截至2025年9月30日申請截止時，正式提交申請的機構(gòu)數(shù)量為36家，涵蓋銀行、科技企業(yè)、證券/資產(chǎn)管理/投資公司、電商、支付機構(gòu)、初創(chuàng)/Web3企業(yè)等各類市場主體。

然而，面對36份正式申請，金管局始終保持著審慎穩(wěn)健的發(fā)牌節(jié)奏。余偉文多次公開表示，穩(wěn)定幣的發(fā)展“一定要穩(wěn)健”，因此牌照申請設(shè)有“相當高的門檻”，首階段“只會發(fā)出數(shù)個牌照”。

“即使取得牌照，基于我們希望穩(wěn)步發(fā)展的考慮，加上初期所需要的資源投入，對公司短期盈利的貢獻會有一定的不確定性……先嚴，走穩(wěn)，然后按照實踐經(jīng)驗再適度放松，相較于起步過松然后收拾亂象，明顯更有利于市場和發(fā)行機構(gòu)的持續(xù)健康發(fā)展?！庇鄠ノ奶寡?。

金管局最終只發(fā)出了2張牌照。Tim Sun認為，監(jiān)管優(yōu)先選擇具備雄厚資本實力、成熟風控體系、完善合規(guī)經(jīng)驗，并能夠與現(xiàn)有金融體系有效銜接的主體，本質(zhì)上是為了確保穩(wěn)定幣在發(fā)行、流通與贖回各環(huán)節(jié)的穩(wěn)定性與可驗證性，從而降低制度初期的不確定性。

但他同時強調(diào)，這并不意味著牌照格局已經(jīng)固化。“當前更接近于一個有限放行、逐步驗證的階段，”他指出，“通過頭部機構(gòu)率先落地，在真實環(huán)境中驗證發(fā)行機制、儲備管理、贖回流程以及應(yīng)用場景的可行性，在制度逐步完善后，再有序擴大參與范圍，避免風險在早期被過度放大。未來競爭的關(guān)鍵不在于發(fā)幣能力，而在于是否具備將穩(wěn)定幣嵌入真實經(jīng)濟活動、形成持續(xù)資金流轉(zhuǎn)的能力?！?/p>

“持牌運營”新階段

從2022年的政策探索到首批牌照落地，至此，香港穩(wěn)定幣監(jiān)管走過了完整的制度閉環(huán)，邁入“持牌運營”的新階段。

Lily向《華夏時報》記者指出，穩(wěn)定幣牌照的意義，遠不止于“發(fā)了一張牌”，這標志著亞洲頭部金融中心首次將穩(wěn)定幣納入正式監(jiān)管框架——對于跨境結(jié)算、機構(gòu)出海和區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來說，這個信號的劃時代意義不亞于當年香港向國際資本開放股市。

她從Cobo服務(wù)機構(gòu)的實踐中觀察到，越來越多客戶不只是把穩(wěn)定幣放在錢包里，而是將其嵌入日常的財務(wù)管理、跨境結(jié)算和支付流程?！斑@種需求的出現(xiàn)，早于監(jiān)管，也先于市場預(yù)期?！彼J為，香港牌照釋放的最重要信號是：穩(wěn)定幣正在從“持有資產(chǎn)”演變?yōu)椤斑\營工具”。

Tim Sun則從更宏觀的視角總結(jié)了四點影響：第一，把香港分散的數(shù)字資產(chǎn)能力圍繞貨幣層真正連接起來；第二，推動RWA和鏈上支付走向大規(guī)模應(yīng)用——穩(wěn)定幣獲得監(jiān)管身份后，會顯著降低發(fā)行、交易、交割之間的摩擦；第三，提升香港對機構(gòu)資金和傳統(tǒng)金融機構(gòu)的吸引力；第四，為香港爭取下一階段國際金融中心競爭中的制度優(yōu)勢?！拔磥韲H金融中心的競爭，不只是資產(chǎn)在哪里交易，而是貨幣在哪里流動，清算在哪里完成?！?/p>

而香港也并非這場競賽的唯一參與者。對比亞洲另一個金融中心新加坡，Lily指出了一條有趣的路徑分化：“香港側(cè)重發(fā)行端和機構(gòu)合規(guī)框架，新加坡側(cè)重零售滲透和市場自然生長——兩地一個自上而下，一個自下而上，但都在回答同一個問題：亞洲作為全球最大的加密零售市場，穩(wěn)定幣如何真正服務(wù)實體經(jīng)濟？”

在她看來，香港牌照真正的特殊性，在于它是傳統(tǒng)金融壁壘最厚的一線城市邁出的一步?！八皇亲罴みM的實驗，卻可能是制度擴散效應(yīng)最強的一個。一旦香港跑通，將為整個亞洲監(jiān)管機構(gòu)提供可參考、可復制的樣本。這不是終點，是亞洲金融秩序重構(gòu)的起點?！?/p>

根據(jù)持牌人的業(yè)務(wù)計劃，待相關(guān)準備工作完成后，兩家獲牌機構(gòu)擬于未來數(shù)月內(nèi)開展業(yè)務(wù)。市場的反應(yīng)已經(jīng)先行一步：4月10日下午，A股、港股穩(wěn)定幣概念股大幅拉升，四方精創(chuàng)漲超12%，御銀股份漲停，拉卡拉漲超7%。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉