本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年4月2日，自然堂全球控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“自然堂”）再次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，華泰國際、瑞銀集團(tuán)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。此次赴港旨在搭建境外資本市場(chǎng)融資平臺(tái)，拓寬融資渠道、提升品牌行業(yè)影響力，為產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新、渠道優(yōu)化升級(jí)及全國化業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支撐。

招股書顯示，自然堂創(chuàng)立于2001年，是國內(nèi)頭部國貨化妝品集團(tuán)，核心業(yè)務(wù)以護(hù)膚產(chǎn)品銷售為主，該品類收入占比在86%—88%之間，同時(shí)布局彩妝、個(gè)人護(hù)理、男士護(hù)膚等品類，構(gòu)建多品牌產(chǎn)品矩陣，旗下包含主品牌自然堂，以及珀芙研、美素、春夏、己出等子品牌，產(chǎn)品價(jià)格帶覆蓋大眾至中高端市場(chǎng)，適配不同消費(fèi)群體的護(hù)膚需求。該公司采用線上線下一體化的運(yùn)營(yíng)模式，線上依托主流電商及內(nèi)容電商平臺(tái)開展銷售，線下布局專柜、美妝集合店等零售終端，實(shí)現(xiàn)全渠道覆蓋。

根據(jù)招股書，按2024年零售額計(jì)算，自然堂位列中國第三大國貨化妝品集團(tuán)，整體化妝品市場(chǎng)份額為0.8%；截至2025年12月31日，該公司線下合作零售網(wǎng)點(diǎn)超64800個(gè)，注冊(cè)會(huì)員數(shù)量超4250萬名，2025年注冊(cè)會(huì)員復(fù)購率達(dá)30.7%。主品牌自然堂為核心收入來源，連續(xù)三年占該公司總收入的比重超95%，是國內(nèi)極具市場(chǎng)認(rèn)知度的國民護(hù)膚品牌之一。

從核心競(jìng)爭(zhēng)力來看，自然堂依托喜馬拉雅天然原料研發(fā)理念，搭建自主研發(fā)體系，截至最后實(shí)際可行日期，累計(jì)擁有256項(xiàng)專利技術(shù)，在航天護(hù)膚科研領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢(shì)，同時(shí)推出喜默因等自研核心功效成分。該公司毛利率維持行業(yè)高位水平，且引入歐萊雅、加華資本作為戰(zhàn)略投資者，借助外部產(chǎn)業(yè)資源強(qiáng)化品牌與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，此外，通過公益項(xiàng)目打造品牌社會(huì)責(zé)任形象，進(jìn)一步提升市場(chǎng)認(rèn)可度。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023—2025年，自然堂的營(yíng)業(yè)收入分別為44.42億元、46.01億元及53.18億元，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；同期凈利潤(rùn)分別為3.03億元、1.90億元及3.51億元，盈利水平存在一定波動(dòng)；毛利率持續(xù)優(yōu)化，從2023年的67.8%提升至2024年的69.4%，2025年進(jìn)一步升至70.6%，盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升。

風(fēng)險(xiǎn)方面，自然堂面臨多重挑戰(zhàn)，包括收入高度依賴單一主品牌，子品牌尚未形成規(guī)模支撐，業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力有待加強(qiáng)；銷售費(fèi)用占比偏高，研發(fā)投入占比偏低，呈現(xiàn)出重營(yíng)銷、輕研發(fā)的結(jié)構(gòu)問題；業(yè)績(jī)存在階段性波動(dòng)，收入?yún)^(qū)域分布較為集中，全國化市場(chǎng)滲透仍有不足；同時(shí)化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國際品牌本土化布局與國貨品牌同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，均對(duì)該公司市場(chǎng)份額與盈利空間構(gòu)成擠壓。

本次自然堂IPO募集資金，主要用于產(chǎn)品研發(fā)與核心成分創(chuàng)新、線上線下渠道建設(shè)與優(yōu)化、多品牌矩陣孵化與拓展、生產(chǎn)及數(shù)字化供應(yīng)鏈升級(jí)，同時(shí)用于海外市場(chǎng)拓展及補(bǔ)充流動(dòng)資金、優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步鞏固該公司在國貨化妝品領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供時(shí)代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商業(yè)研究院”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。