作者 | 豆花 編輯 | 閃電

美編 | 倩倩 審核 | 頌文

在價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)蔓延、產(chǎn)品同質(zhì)化不斷加劇的電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)，多數(shù)企業(yè)仍停留在“以價(jià)換量”的競(jìng)爭(zhēng)邏輯中。然而，這種依賴規(guī)模擴(kuò)張與成本壓縮的增長(zhǎng)模式正逼近天花板，行業(yè)亟需一種以技術(shù)和用戶價(jià)值為核心的新范式來(lái)打破僵局。

3月31日，九號(hào)公司交出了一份亮眼的年報(bào)，為行業(yè)提供了一個(gè)觀察樣本。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.8億元，同比增長(zhǎng)49.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.6億元，同比增長(zhǎng)62%。不僅如此，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到44.4億元，同比增長(zhǎng)33%。

與此同時(shí)，九號(hào)公司累計(jì)電動(dòng)兩輪車(chē)出貨量已突破1000萬(wàn)臺(tái)，線下門(mén)店數(shù)量超過(guò)10000家，覆蓋2200多個(gè)縣市，形成規(guī)模與渠道的雙重支撐。

從營(yíng)收、現(xiàn)金流到經(jīng)營(yíng)效率以及出貨量，九號(hào)公司在多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出了“量質(zhì)齊升”的好勢(shì)頭。

從價(jià)格戰(zhàn)到技術(shù)戰(zhàn)

電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)

競(jìng)爭(zhēng)邏輯正在改寫(xiě)

中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入新階段。

從總量來(lái)看，行業(yè)已出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年整體銷(xiāo)量約為5000萬(wàn)輛，同比出現(xiàn)回落。這也標(biāo)志著，在“新國(guó)標(biāo)”帶來(lái)的集中換購(gòu)周期之后，市場(chǎng)逐步回歸常態(tài)，由此前的增量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)與結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

需求側(cè)的變化尤為明顯——用戶換車(chē)頻率下降，單純依靠?jī)r(jià)格刺激的增長(zhǎng)模式邊際效應(yīng)減弱。

但這并不意味著行業(yè)進(jìn)入收縮周期。相反，在政策與供給共同作用下，市場(chǎng)正在醞釀新一輪增長(zhǎng)。

艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，2025年在“以舊換新”補(bǔ)貼政策與新一輪“新國(guó)標(biāo)”落地的推動(dòng)下，行業(yè)有望恢復(fù)同比增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)方式將更多依賴產(chǎn)品升級(jí)與需求重構(gòu)，而非單純規(guī)模擴(kuò)張。

支撐這一轉(zhuǎn)變的，是兩輪電動(dòng)車(chē)依舊穩(wěn)固的需求基本盤(pán)。作為典型的高頻剛需品類(lèi)，其在日常出行中的滲透率仍處于高位。

艾媒咨詢《2026年兩輪電動(dòng)車(chē)消費(fèi)者洞察數(shù)據(jù)》顯示，兩輪電動(dòng)車(chē)以69.27%的占比，穩(wěn)居中國(guó)消費(fèi)者日常出行方式前列，顯著高于公共交通、私家車(chē)與自行車(chē)。

由此，可以得出一個(gè)結(jié)論：行業(yè)并不缺需求，只是需求開(kāi)始發(fā)生了變化。

這種變化，首先體現(xiàn)在用戶行為與決策邏輯的轉(zhuǎn)變上。比如，單純依靠低價(jià)刺激的增長(zhǎng)模式開(kāi)始失效。用戶開(kāi)始更加關(guān)注續(xù)航、安全、操控以及整體使用體驗(yàn)，這使得產(chǎn)品能力的重要性顯著提升。

對(duì)應(yīng)到競(jìng)爭(zhēng)層面，行業(yè)的底層邏輯正在發(fā)生遷移：從“價(jià)格優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“體驗(yàn)優(yōu)先”，從“渠道驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品與技術(shù)驅(qū)動(dòng)”。過(guò)去依賴供應(yīng)鏈效率與渠道擴(kuò)張建立優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，正在面臨增長(zhǎng)瓶頸；而具備技術(shù)能力、能夠提升產(chǎn)品體驗(yàn)的企業(yè)，則逐步獲得新的競(jìng)爭(zhēng)空間。

也正是在這一過(guò)程中，技術(shù)開(kāi)始成為重構(gòu)行業(yè)價(jià)值的核心變量。

這或許解釋了九號(hào)公司成為行業(yè)“黑馬”的原因。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，依托對(duì)用戶需求的洞察與滿足，九號(hào)實(shí)現(xiàn)了針對(duì)不同用戶群體的觸達(dá)，完成了從“出行工具”到“體驗(yàn)載體”的價(jià)值跨越。近年來(lái)，九號(hào)電動(dòng)車(chē)穩(wěn)居5000元及以上高端智能電摩全國(guó)銷(xiāo)量第一，斬獲智能電動(dòng)車(chē)全球銷(xiāo)量四連冠、高端電動(dòng)車(chē)全球銷(xiāo)量三連冠，同時(shí)拿下“年輕用戶首選”“年輕寶媽最喜愛(ài)”等多項(xiàng)市場(chǎng)認(rèn)可。

進(jìn)一步拆解其原因，會(huì)發(fā)現(xiàn)九號(hào)的優(yōu)勢(shì)在于其技術(shù)能力的底層化與體系化。

九號(hào)公司的增長(zhǎng)建立在持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入之上。財(cái)報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，九號(hào)研發(fā)人員已達(dá)2423人，占公司總?cè)藬?shù)的34.64%。

在此基礎(chǔ)上，截至2025年末九號(hào)公司累計(jì)獲得全球性知識(shí)產(chǎn)權(quán)6480項(xiàng)，覆蓋電機(jī)、電池、電控系統(tǒng)以及整車(chē)智能交互等核心領(lǐng)域，形成一套完整的技術(shù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

更關(guān)鍵的是，這些能力形成了可復(fù)用的底層通用技術(shù)平臺(tái)。

在硬件與控制層面，公司自研并掌握了LeanSteer操控技術(shù)、專(zhuān)利自平衡技術(shù)、千人千面平衡算法等核心技術(shù)，同時(shí)在電池、電機(jī)、電控、車(chē)架及減震系統(tǒng)等關(guān)鍵模塊實(shí)現(xiàn)了全面技術(shù)突破。

在軟件與系統(tǒng)層面，九號(hào)在2025年推出短交通全域操作系統(tǒng)Nimble OS，以軟件定義為核心，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化的智能生態(tài)底座。

在消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化與技術(shù)成熟度提升的雙重作用下，只有具備科技公司基因、能夠?qū)⒓夹g(shù)能力做到系統(tǒng)層與底層的企業(yè)，才有可能在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。而九號(hào)，正是行業(yè)智能化最徹底、最底層、最成體系的代表。

技術(shù)壁壘

轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)護(hù)城河

透過(guò)財(cái)報(bào)能看到，九號(hào)公司將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與技術(shù)轉(zhuǎn)化為盈利能力的提升。2025年，九號(hào)整體毛利率提升至29.6%，同比增加1.4個(gè)百分點(diǎn)，凈利率亦提升至8.3%。

財(cái)報(bào)顯示，電動(dòng)兩輪車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入118.6億元，同比增長(zhǎng)64.45%，在公司整體收入中的占比進(jìn)一步提升，并成為最核心的增長(zhǎng)引擎；同時(shí)，該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到23.76%，同比提升2.65個(gè)百分點(diǎn)。在銷(xiāo)量端，電動(dòng)兩輪車(chē)在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售量達(dá)到408.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)58%，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與盈利能力的同步提升。

從成本端來(lái)看，這一趨勢(shì)同樣得到印證。電動(dòng)兩輪車(chē)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)64.45%，而成本增速為58.93%，收入增速快于成本增速，帶動(dòng)毛利率提升。在規(guī)模效應(yīng)之外，這種“剪刀差”更大程度上來(lái)自技術(shù)優(yōu)化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的效率提升。

例如，在電機(jī)控制上，九號(hào)通過(guò)“高精度低成本永磁同步電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)”，以三霍爾角度檢測(cè)結(jié)合軟件擬合，替代更高成本的傳感方案，在保證控制精度的同時(shí)顯著降低成本；

在動(dòng)力系統(tǒng)層面，通過(guò)輪轂電機(jī)定子磁路的重新設(shè)計(jì)，提升電機(jī)效率平臺(tái)寬度，從而在續(xù)航、壽命與能耗之間取得更優(yōu)平衡；在充電環(huán)節(jié)，通過(guò)Turbo充電算法與電路優(yōu)化，提高充電效率與性能表現(xiàn)，同時(shí)壓縮系統(tǒng)成本。

從商業(yè)模式的角度看，九號(hào)公司還通過(guò)智能控制系統(tǒng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)能力以及操作系統(tǒng)級(jí)的軟件能力，將傳統(tǒng)“硬件一次性銷(xiāo)售”的模式，延伸為“硬件+軟件+服務(wù)”的復(fù)合模式，使產(chǎn)品以性能、體驗(yàn)與持續(xù)服務(wù)能力定價(jià)，從而打開(kāi)毛利空間。

因此，從結(jié)果上看，九號(hào)的增長(zhǎng)來(lái)自由技術(shù)能力驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性升級(jí)：通過(guò)產(chǎn)品高端化與技術(shù)滲透，完成從“成本優(yōu)勢(shì)”到“價(jià)值優(yōu)勢(shì)”的轉(zhuǎn)化，從而在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)之外，建立起更具韌性的利潤(rùn)護(hù)城河。

全球化與生態(tài)

正在重寫(xiě)九號(hào)的

增長(zhǎng)邊界

進(jìn)一步看，九號(hào)公司的全球化與生態(tài)能力，更是抬高了其增長(zhǎng)天花板。

從行業(yè)視角來(lái)看，電動(dòng)兩輪車(chē)正逐步成為一個(gè)具有全球化潛力的品類(lèi)。一方面，東南亞、拉美等新興市場(chǎng)仍以燃油摩托車(chē)為主，電動(dòng)化滲透率較低，具備明確的替代空間；另一方面，歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)對(duì)綠色出行與智能化產(chǎn)品接受度更高，對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)與技術(shù)能力提出更高要求。

在這一背景下，九號(hào)的全球化路徑具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)早期收購(gòu)Segway，公司不僅獲得了成熟的海外品牌資產(chǎn)，還建立起覆蓋全球主流市場(chǎng)的渠道網(wǎng)絡(luò)與合規(guī)能力，使其能夠繞開(kāi)大多數(shù)中國(guó)兩輪車(chē)企業(yè)在出海過(guò)程中面臨的品牌與渠道壁壘。

目前，九號(hào)產(chǎn)品已進(jìn)入全球160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在電動(dòng)滑板車(chē)等細(xì)分領(lǐng)域形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并在多個(gè)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。這種“品牌+渠道”的雙重積累，使其全球化具備持續(xù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)設(shè)施。

九號(hào)成熟的生態(tài)構(gòu)建能力同樣不可忽視。

從產(chǎn)品形態(tài)上看，九號(hào)已經(jīng)不再將電動(dòng)兩輪車(chē)視為單一硬件，而是作為一個(gè)連接用戶與服務(wù)的入口。通過(guò)Nimble OS等操作系統(tǒng)，公司正在將車(chē)輛、用戶與云端服務(wù)連接起來(lái)，使產(chǎn)品具備持續(xù)升級(jí)與擴(kuò)展能力。

這意味著，一臺(tái)車(chē)在售出之后，其價(jià)值并未結(jié)束，而是可以通過(guò)軟件更新、功能迭代以及配件與服務(wù)的接入，持續(xù)延長(zhǎng)生命周期，并不斷創(chuàng)造新的收入來(lái)源。

從商業(yè)模式上看，這種生態(tài)化路徑，使九號(hào)逐步從“賣(mài)產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“運(yùn)營(yíng)用戶”。一方面，軟件與服務(wù)能力提升了用戶粘性與復(fù)購(gòu)率；另一方面，數(shù)據(jù)能力的積累，使公司能夠更精準(zhǔn)地進(jìn)行產(chǎn)品迭代與需求響應(yīng)，從而形成正向循環(huán)。

因此，從更長(zhǎng)期的視角來(lái)看，九號(hào)的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)不再局限于某一產(chǎn)品或某一市場(chǎng)，而是體現(xiàn)在“技術(shù)平臺(tái)+全球渠道+生態(tài)體系”的綜合能力之上。技術(shù)決定了產(chǎn)品力，全球化決定了增長(zhǎng)空間，而生態(tài)則決定了增長(zhǎng)的持續(xù)性與質(zhì)量。

在行業(yè)從制造驅(qū)動(dòng)走向技術(shù)驅(qū)動(dòng)的過(guò)程中，這種多維度能力的疊加，使九號(hào)快速成長(zhǎng)為具備全球擴(kuò)張能力的智能出行科技公司。這也意味著，其未來(lái)的增長(zhǎng)邏輯，不再取決于單一市場(chǎng)或單一產(chǎn)品，而是取決于這套體系能否持續(xù)放大與復(fù)用。

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