文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

剛剛過去的三月，市場給所有沉浸在單邊上漲幻想中的人潑了一盆冷水。

盡管上證指數(shù)依然橫盤在4000點左右，但給人的體感溫度卻驟降。在經(jīng)歷了年初的狂熱后，三月的市場像是一場猝不及防的“倒春寒”：

人工智能與科技賽道在經(jīng)歷了一輪快速上漲后出現(xiàn)明顯回調(diào)，部分標(biāo)的短期回撤較大，市場進入結(jié)構(gòu)性分化階段。在硬資產(chǎn)領(lǐng)域，黃金突破5000美元/盎司關(guān)口后震蕩加劇，原油雖然在高位徘徊，但多空分歧已經(jīng)有所加大。

這種從極熱到劇烈震蕩的切換，讓很多在3000點觀望、4000點入場的投資者，正陷入“牛市是不是結(jié)束了”的集體焦慮中。

其實，牛市從來不是一條筆直向上的斜線，而是伴隨著震蕩與邏輯修正的階梯。

這幾天，我們邀請到吳曉波頻道首席財富顧問趙啟欣老師，針對近期大家最關(guān)心的行業(yè)拐點、跨境配置及底層策略等問題，進行了一次深度的直播答疑。（趙啟欣老師擁有20余年資本市場投資經(jīng)驗，曾管理規(guī)模達30億的銀行理財產(chǎn)品，其管理的私募基金獲年度十佳榮譽。）

趙老師在直播解疑

以下9個問答精選自趙老師的直播，為大家在波動的市場中提供一些有價值的參考。

行業(yè)迷霧：拐點、內(nèi)卷和范式轉(zhuǎn)移

Q1

醫(yī)療器械板塊近期有所回暖，目前評估仍處于高估值區(qū)間，它會像光伏行業(yè)一樣經(jīng)歷劇烈的周期陣痛嗎？

趙啟欣老師：醫(yī)療器械與光伏有著本質(zhì)的區(qū)別。

目前的共識是，醫(yī)療器械板塊業(yè)績最差的時候已經(jīng)過去了。但你要清醒地意識到，在共同富裕和醫(yī)?？刭M的大背景下，這個行業(yè)很難回到集采前那種高歌猛進、超高毛利的時代了，這和房地產(chǎn)的邏輯類似。

光伏則不同，它雖然目前基本面拐點尚未在數(shù)據(jù)上完全體現(xiàn)，但一旦周期重新啟動，它依然具備極強的盈利爆發(fā)力

Q2

機器人板塊在經(jīng)歷了多輪炒作后，最近陷入了深度調(diào)整。這個行業(yè)的下一個真正爆發(fā)點會在哪里？

趙啟欣老師：機器人板塊過去的幾輪上漲，更多是“夢想驅(qū)動”。而接下來的爆發(fā)點，只有兩個字：量產(chǎn)。

任何硬科技賽道，如果不能實現(xiàn)低成本、大規(guī)模的量產(chǎn)，其估值最終都會回歸地心。

我們現(xiàn)在正處于從實驗室原型機向工廠生產(chǎn)線過渡的空窗期，下一個周期的王者，不再是PPT做得最漂亮的公司，而是誰能率先解決供應(yīng)鏈成本、實現(xiàn)人形機器人的商業(yè)化落地?，F(xiàn)在的調(diào)整，實際上是在清洗那些缺乏實業(yè)支撐的概念股。

對于具備真實量產(chǎn)能力、自研核心零部件及場景落地經(jīng)驗的企業(yè)，調(diào)整反而是長期布局的良機。它們正悄然打通電機、減速器、力矩傳感器等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，加速在倉儲物流、汽車產(chǎn)線等B端場景中驗證商業(yè)模型。當(dāng)首條千臺級產(chǎn)線投產(chǎn)、首個盈利性訂單落地，機器人板塊將迎來真正的價值重估。

Q3

馬斯克的SpaceX構(gòu)想宏大，它與特斯拉的業(yè)務(wù)邏輯是如何協(xié)同的？

趙啟欣老師：這是一個極其壯闊的藍圖。馬斯克的整體構(gòu)建是：特斯拉負責(zé)地面的車與機器人，而SpaceX負責(zé)將算力和設(shè)備送上太空。

一旦星艦?zāi)軐⑦\載成本大幅降低，他就可以在月球建立無人工廠和算力中心。屆時，機器人在月球鋪設(shè)光伏板發(fā)電，驅(qū)動算力中心，再通過衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)傳回地面，形成“月球內(nèi)循環(huán)”。在這里推薦大家去看看今年一月份馬斯克的訪談，對話里他具體地聊了聊自己對未來的規(guī)劃和設(shè)想。

Q4

存儲芯片實業(yè)端反饋依然需要溢價拿貨，為什么股價卻在回調(diào)？

趙啟欣老師：當(dāng)你在實業(yè)中觀察到緊缺和溢價時，說明基本面已經(jīng)非常熱鬧了，這通常不是股價的絕對低點。

雖然近期存儲芯片的價格在回調(diào)，導(dǎo)致部分不堅定的投資者離場，但從行業(yè)整體來看，目前尚未看到基本面見頂?shù)姆崔D(zhuǎn)跡象，同時三星今年一季度的業(yè)績將超過2025年全年也是行業(yè)爆發(fā)的一個縮影。

底層邏輯：心態(tài)與盈虧同源

Q5

騰訊等核心資產(chǎn)近期波動較大，作為長線持有標(biāo)的，該如何看待其持續(xù)的回調(diào)？

趙啟欣老師：長期持有最怕的是初心動搖。

一般這個時候，你要問自己：這家公司還是當(dāng)初你買入時的那個標(biāo)的嗎？它的基本面變壞了嗎？還是僅僅因為價格下跌讓你心慌了。

投資中有一種境界叫“不因下跌而賣出”，除非你的判斷是這公司已經(jīng)徹底沒戲了。很多時候，不是風(fēng)在動，也不是幡在動，只是你的心在動。

Q6

原油近期表現(xiàn)強勢，目前是該繼續(xù)持有還是尋找切換品種的機會？

趙啟欣老師：原油目前已進入利潤兌現(xiàn)階段。如果你手中持有相關(guān)頭寸，可以將兌現(xiàn)出來的利潤關(guān)注到銅或碳酸鋰上。

工業(yè)金屬的中長期牛市邏輯遠遠沒有結(jié)束，尤其是銅。在高油價環(huán)境下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光伏、風(fēng)電）的全球訂單在未來一個季度會有顯著改善，這才是需要提前關(guān)注的方向。

Q7

在4000點這個位置，面對市場的波動，心理壓力很大怎么辦？

趙啟欣老師：如果指數(shù)從4200點跌到3900點，這300點的波動就讓你產(chǎn)生強烈的心理不適，那么你可能真的不適合股票投資。

牛市里虧錢的人通常就兩類：一類是在山底輕倉試探、在山頂重倉梭哈；另一類就是天天猜頂，在反復(fù)止損中把本金磨光。

投資是克制本能的修行，不要讓你的賭性蓋過了你的邏輯。

Q8

您一直強調(diào)“恒時滿倉、規(guī)律性兌現(xiàn)”，這中間的邏輯矛盾嗎？

趙啟欣老師：一點也不矛盾。所謂“恒時滿倉”，是指在牛市周期內(nèi)保持對市場的參與感。所謂“規(guī)律性兌現(xiàn)”，是每賺10%就把利潤拿出來，存入固收或保險，堅決不返場。

這樣做的結(jié)果是：隨著市場上漲，你的本金會一點點抽離，最后留在場內(nèi)博弈的全是利潤。只有這樣，你才能在未來的波動中保持真正的平和。

跨境配置：抄作業(yè)與選賽道

Q9

近期計劃配置日韓指數(shù)，在底層行業(yè)的選擇上有什么建議？

趙啟欣老師：跨境投資有時“抄作業(yè)”是最有效的策略。

配置日本市場，最核心的是“五大商社”，它們代表了日本在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的資源控制力。至于韓國，這是一個高度依賴存儲芯片的市場，如果你看好全球存儲芯片的復(fù)蘇趨勢，就去投韓國最擅長的這個細分賽道，而不是泛泛地買綜合指數(shù)。

以上內(nèi)容來源于趙啟欣老師上周的閉門直播，財富增長超級會員專享。

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