市場(chǎng)震蕩之下，資金再度轉(zhuǎn)向防御資產(chǎn)，債券ETF成為承接避險(xiǎn)需求的重要載體。

近一個(gè)月，受市場(chǎng)行情反復(fù)波動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)偏好回落影響，市場(chǎng)資金配置趨于謹(jǐn)慎，權(quán)益類(lèi)整體承壓，資金向防御型資產(chǎn)切換。在此背景下，債券ETF持續(xù)獲得資金流入，規(guī)模與成交額同步放大，成為資金階段性“避風(fēng)港”。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，就當(dāng)前債市而言，由于市場(chǎng)仍處于流動(dòng)性與基本面多因素交織的階段，短期需關(guān)注稅期及供給壓力帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性擾動(dòng)，中期則面臨通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)修復(fù)的博弈，整體配置思路仍偏防御，中短久期票息策略或仍為主線(xiàn)。

債券ETF成“避風(fēng)港”

近一個(gè)月市場(chǎng)行情跌宕起伏，在風(fēng)險(xiǎn)偏好反復(fù)波動(dòng)的背景下，資金配置思路明顯趨于謹(jǐn)慎，債券ETF逐漸成為承接避險(xiǎn)需求的重要工具，呈現(xiàn)出“避風(fēng)港”特征。

截至4月9日，近一個(gè)月以來(lái)，債券ETF申贖凈流入約335億元，ETF管理規(guī)模升至7651億元，資金持續(xù)流入態(tài)勢(shì)較為明顯。從交易活躍度來(lái)看，近一個(gè)月債券ETF成交額達(dá)到5.3萬(wàn)億元，顯著高于其他類(lèi)型ETF，反映出資金在震蕩環(huán)境下通過(guò)債券ETF進(jìn)行流動(dòng)性管理與倉(cāng)位調(diào)整的需求上升。

與之形成對(duì)比的是，權(quán)益類(lèi)ETF整體承壓，行業(yè)主題ETF和寬基指數(shù)ETF資金出現(xiàn)明顯流出，近一個(gè)月分別凈流出602億元和372億元，資金由進(jìn)攻型資產(chǎn)向防御型資產(chǎn)切換的特征較為突出。

從指數(shù)維度看，資金主要流向信用資質(zhì)較高、收益相對(duì)穩(wěn)定的債券品種。中證短融指數(shù)、上證城投債指數(shù)、中證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)等相關(guān)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)超過(guò)50億元的規(guī)模增長(zhǎng)，顯示出市場(chǎng)對(duì)中短久期及高等級(jí)信用債的配置偏好持續(xù)提升。

進(jìn)一步來(lái)看，具體產(chǎn)品層面，海富通短融ETF、海富通城投債ETF規(guī)模增長(zhǎng)均超過(guò)100億元，成為本輪資金流入的主要承接載體；嘉實(shí)科創(chuàng)債ETF、南方科創(chuàng)債ETF規(guī)模增長(zhǎng)也超過(guò)20億元，反映出科創(chuàng)債等細(xì)分領(lǐng)域同樣獲得資金關(guān)注。在市場(chǎng)波動(dòng)加劇背景下，債券ETF的配置價(jià)值與工具屬性正進(jìn)一步凸顯。

債市配置思路仍偏防御

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前債市運(yùn)行環(huán)境仍受到多重因素交織影響，短期流動(dòng)性擾動(dòng)與中期基本面變化并存，配置思路整體仍以防御為主。

西南證券分析稱(chēng)，考慮到4月稅期將至，疊加本年度財(cái)政支出節(jié)奏和債市供給壓力交織，需警惕資金結(jié)構(gòu)性偏緊對(duì)中短久期產(chǎn)品擾動(dòng)。不過(guò)央行此前公開(kāi)市場(chǎng)操作均體現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的呵護(hù)，同時(shí)美以伊局勢(shì)反復(fù)與一季度宏觀(guān)數(shù)據(jù)落地前的真空期，市場(chǎng)風(fēng)偏預(yù)計(jì)維持謹(jǐn)慎，債券ETF市場(chǎng)整體或呈現(xiàn)維持當(dāng)前久期策略、規(guī)模向防御品種傾斜的特征，可重點(diǎn)關(guān)注4月流動(dòng)性中樞變動(dòng)情況。

嘉合基金表示，往后看，貨幣政策延續(xù)適度寬松基調(diào)，債市仍面臨較好的流動(dòng)性環(huán)境。地緣沖突方面，各方或有降低烈度的動(dòng)機(jī)，金融市場(chǎng)層面的流動(dòng)性沖擊或逐漸消退，但各方核心訴求差距較大、外交進(jìn)展有限、襲擊持續(xù)不斷，能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍偏向上行。即使沖突結(jié)束，基礎(chǔ)設(shè)施的破壞也可能導(dǎo)致價(jià)格擾動(dòng)和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)。

考慮到債券在1.8%附近做多賠率偏低，嘉合基金認(rèn)為，債市中期仍面臨通脹中樞上移、供給壓力、國(guó)內(nèi)基本面復(fù)蘇信號(hào)明顯等因素的擾動(dòng)，壓制長(zhǎng)端債券情緒，操作上考慮以中短久期票息策略為主，緊密跟蹤沖突進(jìn)展及海外是否進(jìn)入衰退交易。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

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