出售股權(quán)引入資本大佬后，來(lái)伊份股價(jià)迎來(lái)了三連板。

4月8日至10日，“休閑零食第一股”來(lái)伊份（603777）迎來(lái)資本市場(chǎng)狂歡，連續(xù)三個(gè)交易日漲停，累計(jì)漲幅達(dá)33%，市值隨之升至56.75億元。

這場(chǎng)突如其來(lái)的股價(jià)異動(dòng)，直接指向公司實(shí)控人施永雷、郁瑞芬夫婦向江蘇資本大佬蔣學(xué)明旗下平臺(tái)折價(jià)轉(zhuǎn)讓10%股權(quán)的交易事宜。

4月8日晚間，來(lái)伊份發(fā)布公告，控股股東愛屋企管（施永雷持股80%，郁瑞芬持股20%）及一致行動(dòng)人郁瑞芬、施輝（施永雷之子），擬向蘇州東合恒一投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“東合恒一”）轉(zhuǎn)讓公司10%股權(quán)，這一消息引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)這家連續(xù)虧損企業(yè)“困境反轉(zhuǎn)”的預(yù)期。

公告披露，此次轉(zhuǎn)讓的股權(quán)數(shù)量為3344.24萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為11.48元/股，較公告當(dāng)日（4月8日）14.03元/股的收盤價(jià)折價(jià)約18%，交易總價(jià)達(dá)3.84億元。

交易完成后，來(lái)伊份實(shí)控人家族的持股比例將從55.4%降至45.4%，仍保持控股股東及實(shí)控人地位，東合恒一則將成為公司第二大股東。

受讓方東合恒一已作出承諾，18個(gè)月內(nèi)不減持此次受讓的股權(quán)，且12個(gè)月內(nèi)不向來(lái)伊份注入任何資產(chǎn)，短期內(nèi)也無(wú)進(jìn)一步增持計(jì)劃。

在這份股權(quán)出售公告正式披露前，來(lái)伊份股價(jià)已在4月8日漲停。這一異常波動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)消息提前泄露的質(zhì)疑，隨后兩個(gè)交易日，公司股價(jià)連續(xù)以一字漲停收盤，資金交易活躍度較高。

左宇/攝

此次交易的核心關(guān)注點(diǎn)，在于受讓方東合恒一的股東背景。

據(jù)悉，東合恒一成立于2026年2月14日，注冊(cè)資本4億元，以此時(shí)間推斷，其設(shè)立或是為配合此次股權(quán)交易。穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)后，該平臺(tái)的實(shí)控人為蔣學(xué)明——科創(chuàng)板上市公司東芯股份（688110）董事長(zhǎng)、東方恒信集團(tuán)創(chuàng)始人，也是江蘇吳江知名的實(shí)業(yè)與資本從業(yè)者。

蔣學(xué)明早年涉足紡織、水泥行業(yè)，2005年組建東方恒信后逐步轉(zhuǎn)向資本運(yùn)作，先后控股東芯股份等多家上市公司，近年來(lái)聚焦半導(dǎo)體存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，在該領(lǐng)域具有一定行業(yè)影響力。

蔣學(xué)明此次斥資近4億元跨界入股傳統(tǒng)零食企業(yè)，被市場(chǎng)解讀為產(chǎn)業(yè)資本對(duì)消費(fèi)賽道的布局，也讓投資者對(duì)其能否為深陷困境的來(lái)伊份帶來(lái)資金、資源與管理層面的賦能充滿猜想。

與近期股價(jià)的狂歡形成鮮明對(duì)比的，是來(lái)伊份持續(xù)惡化的經(jīng)營(yíng)基本面。

作為國(guó)內(nèi)休閑零食連鎖的老牌企業(yè)，來(lái)伊份自2016年上市以來(lái)，業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損的局面。2024年，公司歸母凈利潤(rùn)虧損7527萬(wàn)元；2025年，全年預(yù)虧規(guī)模擴(kuò)大至1.7億元，創(chuàng)下上市以來(lái)的最大虧損紀(jì)錄。

業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的背后，是來(lái)伊份“直營(yíng)轉(zhuǎn)加盟”的轉(zhuǎn)型陣痛與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重影響。

為推進(jìn)“萬(wàn)家燈火”擴(kuò)張計(jì)劃，公司近年來(lái)逐步關(guān)閉高毛利的直營(yíng)店，轉(zhuǎn)而拓展低毛利的加盟店，2025年上半年，公司門店總數(shù)同比下降14.2%至2979家，其中直營(yíng)門店僅1395家，占比已不及50%，加盟門店則達(dá)1584家。但加盟業(yè)務(wù)14%的毛利率，遠(yuǎn)低于直營(yíng)店約47%的水平，直接拉低了公司整體毛利率至32.6%，而此前數(shù)年來(lái)伊份整體毛利率均維持在40%以上。

孫婉秋/攝

與此同時(shí)，門店收縮帶來(lái)的資產(chǎn)減值、員工補(bǔ)償?shù)荣M(fèi)用，疊加公司拓展新品類所產(chǎn)生的冷鏈與原材料成本，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。此外，隨著零食很忙、趙一鳴等量販零食品牌以低價(jià)、大SKU模式快速擴(kuò)張，線上直播、社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)線下客流形成分流，來(lái)伊份所依賴的傳統(tǒng)連鎖零食模式正面臨較大挑戰(zhàn)。

對(duì)于來(lái)伊份而言，此次股權(quán)易主或許是擺脫困境的一個(gè)契機(jī)，但絕非終點(diǎn)。