內(nèi)容提要：

伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致美國3月汽油價格飆升21.2%，CPI環(huán)比大漲0.9%，同比上漲3.3%。通脹預(yù)期惡化導(dǎo)致消費者信心暴跌至歷史新低47.6。能源推動的通脹回升將迫使美聯(lián)儲暫停降息，9月前降息基本無望，年內(nèi)降息可能性也大幅降低。

一、在月初新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期反彈后，周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示美國3月通脹顯著回升。

月初，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布了遠(yuǎn)超市場預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報告。報告顯示，勞動力市場強勁反彈，2026年3月美國的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后增長了17.8萬人，這一數(shù)字與2月份的減少13.3萬人形成趨勢逆轉(zhuǎn)，也高于道瓊斯5.9萬人的市場預(yù)估。使得一季度美國月度新增非農(nóng)就業(yè)平均數(shù)字約為6.8萬人，3月份的失業(yè)率略降至4.3%。

美聯(lián)儲官員一直在權(quán)衡就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，以規(guī)劃他們對政策利率的意向。隨著超預(yù)期的新增就業(yè)數(shù)據(jù)顯示了無需降息刺激投資增加就業(yè)后，持續(xù)的伊朗戰(zhàn)爭推動的能源價格飆升如何影響美國的通脹，成為市場關(guān)注的焦點。因為如果通脹回升，不僅9月份之前降息無望，9月份以后美聯(lián)儲的降息行動也將大概率受限。

市場的擔(dān)憂如約而至。美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，隨著伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致能源成本飆升，消費者物價在3月顯著回升，并使通脹遠(yuǎn)離美聯(lián)儲的控制目標(biāo)。

4月10日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布了最新的消費者物價指數(shù)報告。3月美國的CPI環(huán)比上漲了0.9%，是2月份環(huán)比漲幅0.3%的3倍。這是自2022年5月以來美國最大的一次月度通脹增長，當(dāng)時正值新冠疫情引發(fā)的生活成本危機高峰期。

二、汽油價格飆漲五分之一，伊朗戰(zhàn)爭成為美國通脹回升的主要推手。

3月的通脹主要由能源價格推動，盡管有了停火協(xié)議，汽油價格環(huán)比仍然上漲了21.2%，價格仍高于每加侖4美元。燃油價格環(huán)比上漲了30%以上。

2月28日，美國和以色列對伊朗發(fā)動全面戰(zhàn)爭，炸死了伊朗最高領(lǐng)袖阿里·哈梅內(nèi)伊，隨后德黑蘭關(guān)閉了霍爾木茲海峽，導(dǎo)致全球油氣價格飆升。戰(zhàn)爭期間，一桶石油的價格最高達(dá)到120美元，較2月27日的約70美元大幅上漲。

在美國，一加侖（3.8升）的汽油價格超過4.1美元。戰(zhàn)爭開始前還不到3美元。

在油氣價格的推動下，整個能源類價格指數(shù)在3月環(huán)比上漲了10.9%，是自2005年9月以來能源價格的最大月度漲幅。能源價格上漲推動了3月份美國CPI環(huán)比總漲幅近四分之三。

3月份，美國按年計算的通脹率達(dá)到3.3%，主要受能源價格上漲的推動。

剔除食品和能源后，3月美國的核心價格環(huán)比僅上漲0.2%，同比上漲2.6%，均低于預(yù)期0.1個百分點。這一數(shù)據(jù)表明基礎(chǔ)通脹已被控制，有些類別甚至出現(xiàn)了明顯的價格下跌。比如醫(yī)療、個人護(hù)理以及二手車和卡車價格在本月內(nèi)均有所下跌。

美聯(lián)儲尤其關(guān)注服務(wù)價格，視其為不包括關(guān)稅影響和戰(zhàn)爭的通脹信號。

3月份，扣除能源的服務(wù)價格環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3%。同樣，住房價格環(huán)比上漲0.3%，按年增長3%，與2021年8月以來的最低水平持平。

食品價格本月持平，年增長2.7%，家庭食品價格環(huán)比下降0.2%。肉類價格環(huán)比下跌0.6%，雞蛋價格環(huán)比下跌3.4%，同比暴跌44.7%，新車價格環(huán)比上漲0.1%。

關(guān)稅和戰(zhàn)爭影響出現(xiàn)了一些跡象：航空票價環(huán)比上漲2.7%，服裝價格環(huán)比上漲1%。

周二晚間，美國和伊朗同意為期兩周的?；?，伊朗將解除對霍爾木茲的封鎖。雖然?；馂槿蚰茉词袌鰩砹讼鄬徑?，能源價格最近有所回落，油價降至不到100美元，但根據(jù)美國汽車協(xié)會（AAA）的數(shù)據(jù)，美國消費者在加油站的平均價格仍為4.15美元。專家表示，價格穩(wěn)定還需要數(shù)月時間。

更重要的是，?；鹉芊駨呐R時協(xié)議轉(zhuǎn)換為戰(zhàn)爭結(jié)束，還需要觀察這個周末在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行的美伊停戰(zhàn)談判，如果雙方不能達(dá)成協(xié)議，戰(zhàn)爭繼續(xù)，能源價格還會繼續(xù)維持在高價之上，進(jìn)而持久地推動商品和服務(wù)成本。

三、通脹預(yù)期升高導(dǎo)致美國消費者信心急劇下滑至歷史新低。

周五的一項調(diào)查顯示，面對這種不確定性和價格飛漲，美國消費者信心在四月初跌至歷史新低，消費者預(yù)計未來12個月通脹將大幅上升。

密歇根大學(xué)消費者調(diào)查顯示，4月美國的消費者信心指數(shù)從3月的最終讀數(shù)53.3驟降至歷史最低的47.6。遠(yuǎn)低于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的52.0。

該調(diào)查衡量消費者對未來一年通脹的預(yù)期從三月的3.8%躍升至本月的4.8%。消費者對未來五年通脹的預(yù)期從上月的3.2%升至3.4%。

市場此前已預(yù)計2026年剩余時間內(nèi)降息的可能性較小，盡管美聯(lián)儲官員在3月會議上表示傾向于降息2.5個百分點，但具體時間極不確定。

情緒的惡化體現(xiàn)在年齡、收入方面。消費者調(diào)查主任許瓊表示：“開放式評論顯示，許多消費者將伊朗沖突歸咎于經(jīng)濟(jì)不利變化……在消費者確信伊朗沖突引發(fā)的供應(yīng)中斷結(jié)束、天然氣價格回落后，經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能會改善?！?/p>

四、伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的通脹推升，將阻止美聯(lián)儲9月份之前降息，年內(nèi)降息的可能性也顯著降低。

在3月的會議上，美聯(lián)儲官員表示預(yù)計今年將降息一次。美聯(lián)儲官員還表示，他們需要保持“靈活”，權(quán)衡戰(zhàn)爭對通脹的影響，努力使通脹率仍維持在央行2%的目標(biāo)左右。

目前的數(shù)據(jù)顯示，美國的通脹在能源推動下遠(yuǎn)超任何人的舒適水平——無論是消費者還是美聯(lián)儲——至少在未來幾個月內(nèi)，這種情況不會好轉(zhuǎn)。這導(dǎo)致美聯(lián)儲有更多的投票者表示，如果伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致持續(xù)上升的通脹，可能需要提高借貸成本——加息。

三郎認(rèn)為，加息的可能性不大，因為三郎相信，只要這些因素持續(xù)，美聯(lián)儲就會忽視能源驅(qū)動的價格噪音。美聯(lián)儲可以因為通脹回升暫停降息，但絕不會因為短期的能源通脹逆轉(zhuǎn)政策周期——從貨幣寬松周期轉(zhuǎn)向貨幣緊縮周期。

【作者：徐三郎】