作為曾經(jīng)家電行業(yè)“四朵金花”之一，長虹美菱曾承載著一代消費者的家電記憶，如今卻在行業(yè)轉(zhuǎn)型浪潮中步履蹣跚。

隨著2025年年報的披露，揭開了這家老牌家電企業(yè)的經(jīng)營困局，營收看似創(chuàng)下歷史新高，凈利潤卻大幅下滑，研發(fā)投入難見實效，產(chǎn)品質(zhì)量投訴頻發(fā)。

再加上公司在房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的盲目布局，進一步分散主業(yè)精力，讓這家企業(yè)深陷多重困境，昔日榮光逐漸褪去。

增收不增利常態(tài)化現(xiàn)金流與盈利雙承壓

近日，長虹美菱披露的年報呈現(xiàn)出一幅矛盾的經(jīng)營圖景。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入304.08億元，同比增長6.32%，首次突破300億元大關(guān)，創(chuàng)下歷史最高紀錄。

但與此同時，盈利能力卻出現(xiàn)斷崖式下滑，公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比下降41.31%，扣非凈利潤3.37億元，同比降幅高達51.13%。

值得警惕的是，這已是公司歸母凈利潤連續(xù)兩年下滑，“增收不增利”的魔咒持續(xù)發(fā)酵。在盈利下滑背后，是毛利率的持續(xù)低迷和各項費用的失控增長。

2025年，長虹美菱的毛利率僅為10.50%，處于歷史較低水平，而這一數(shù)據(jù)還在持續(xù)走低。從2016年的19.94%一路降至2024年的11.15%，去年前三季度更是進一步降至10.15%，盈利能力持續(xù)弱化。

而與之體量相當?shù)腡CL智家，去年呈現(xiàn)營收凈利雙增局面，且毛利率還逆勢上升近2個百分點至25.23%，其營收雖僅增長1%，但凈利潤增長超10%，顯示出其并未一味地追求規(guī)模而舍棄利潤。

此外，在長虹美菱主營業(yè)務(wù)中，營收占比最大的空調(diào)毛利率僅為6.93%，而海爾空調(diào)毛利率高達22.44%，海信空調(diào)毛利率高達27.43%，差距顯而易見。

同時，公司曾經(jīng)的主打產(chǎn)品冰箱毛利率也持續(xù)下滑至14.84%，而海爾冰箱毛利率超30%，海信冰箱毛利率也達到17.63%。

在毛利率下滑之際，公司費用端的壓力，進一步加劇了盈利困境。盡管營收僅增長6.32%，但公司各項費用增速均遠超營收增速。

其中，銷售費用16.09億元，同比增長8.92%；管理費用4.09億元，同比增長13.74%；研發(fā)費用7.28億元，同比增長14.24%。費用的無序增長，不僅吞噬了有限的利潤空間，更反映出公司內(nèi)部管理效率的低下。

不僅如此，現(xiàn)金流的惡化讓公司經(jīng)營雪上加霜。2025年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額僅為8.6億元，同比驟降78.34%，公司將其歸因于償付貨款周期錯配及保理業(yè)務(wù)的綜合影響，但這一解釋難以掩蓋其資金周轉(zhuǎn)能力的不足。

更令人擔憂的是，這種頹勢在2025年前三季度就已顯現(xiàn)，當時公司營業(yè)收入雖同比增長11.49%，但經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額暴跌51.17%，盈利與現(xiàn)金流的雙重承壓，讓公司經(jīng)營陷入被動。

業(yè)績的疲軟還直接反映在資本市場上。自2025年2月27日至2026年2月27日，長虹美菱B股股票已連續(xù)12個月收盤價低于每股凈資產(chǎn)，陷入“破凈”困境。

盡管公司制定了B股估值提升計劃，但在盈利持續(xù)下滑、經(jīng)營困境未得到根本改善的背景下，這一計劃更像是一句空洞的承諾，難以真正提振市場信心。

研發(fā)低效與質(zhì)量失范競爭力缺失至品牌崩塌

在家電行業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型的當下，研發(fā)投入本應(yīng)是企業(yè)突破困境、提升核心競爭力的關(guān)鍵，但長虹美菱的研發(fā)投入?yún)s陷入了“高投入、低產(chǎn)出”的低效困境。

2025年，公司研發(fā)費用達7.28億元，同比增長14.24%，增速遠超營收增速，但這份投入并未轉(zhuǎn)化為實實在在的產(chǎn)品競爭力，反而讓研發(fā)費用成為拖累利潤的負擔。

去年，公司累計研發(fā)項目約16項，除了超低溫智能生物樣本庫研究與產(chǎn)業(yè)化項目，以及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與生物存儲設(shè)備的集成未完成之外，其余均已上市?？傮w來看，公司研發(fā)成果轉(zhuǎn)化效率還可以，但缺少前沿技術(shù)研發(fā)。

或許是公司研發(fā)團隊實力不夠。截至去年底，公司研發(fā)人員1633人，同比減少148人，且高學(xué)歷占比較低，研究生占比僅為12.36%，海爾智家研究生學(xué)歷有6046人，占比高達23.33%，可見長虹美菱與同行相比相距甚遠。

而研發(fā)投入的低效，直接傳導(dǎo)至產(chǎn)品質(zhì)量層面，導(dǎo)致消費者投訴頻發(fā)，品牌信任度持續(xù)崩塌。

近年來，關(guān)于長虹美菱冰箱、油煙機等產(chǎn)品故障的投訴在各大消費者平臺不斷涌現(xiàn)，僅黑貓投訴平臺上，涉及長虹美菱的投訴就有200多條，問題集中在“冰箱制冷效果差”“售后維修推諉”“油煙機異響”等方面。

2025年7月，就有消費者反映其購買的單門冰箱存在質(zhì)量問題，要求修理、更換，雖最終雙方和解，但此類個案不斷累積，折射出公司質(zhì)量控制體系的嚴重漏洞。

更嚴重的是，公司產(chǎn)品曾多次被抽檢不合格。而此前其旗下子公司生產(chǎn)的一款空氣凈化器，也因凈化能效、能效等級初復(fù)檢均不合格被市場監(jiān)管總局通報，涉嫌未加貼有效能效標識。

這些質(zhì)量問題不僅損害了消費者權(quán)益，也讓公司的品牌形象一落千丈，與海爾、容聲等同行的差距不斷拉大。質(zhì)量管控的缺失，本質(zhì)上是研發(fā)投入與質(zhì)量管理的雙重缺位。

長虹美菱雖在研發(fā)上持續(xù)投入，但未能將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品質(zhì)量的提升，也未能建立起完善的質(zhì)量管控體系，最終導(dǎo)致“研發(fā)投入越多，質(zhì)量投訴越多”的尷尬局面，進一步侵蝕了公司的核心競爭力。

地產(chǎn)布局失當跨界陷入內(nèi)耗

在主業(yè)陷入盈利困境、質(zhì)量問題頻發(fā)的背景下，長虹美菱并未聚焦核心業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，反而將資金投入到房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，盲目跨界導(dǎo)致資金分流，進一步加劇了主業(yè)的經(jīng)營壓力。

近年來，公司在房地產(chǎn)及相關(guān)領(lǐng)域的布局頻頻出手，但這些布局不僅未能帶來預(yù)期收益，反而成為拖累公司發(fā)展的包袱。

2024年，長虹美菱擬以3.75億元收購四川長虹持有的合肥長虹實業(yè)有限公司100%股權(quán)，此次收購的標的公司主要資產(chǎn)為土地及廠房等非流動資產(chǎn)，其中投資性房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)等評估增值近60%。

值得注意的是，該標的公司已停止生產(chǎn)經(jīng)營，僅部分廠房對外出租，2023年、2024年上半年分別虧損561萬元、9.9萬元，連四川長虹這樣的大股東都無法使其扭虧為盈，長虹美菱高價收購這一虧損資產(chǎn)，其合理性令人質(zhì)疑。

但公司稱，此次收購是為了滿足新增產(chǎn)能、庫房需要，發(fā)揮總部經(jīng)濟效應(yīng)。實際上，這筆近4億元的資金投入，本可用于主業(yè)的研發(fā)升級、質(zhì)量管控或市場拓展，卻被投入到盈利不佳的房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)中，造成資金的嚴重分流。

更值得警惕的是，該標的公司的土地于2008年底取得，房屋建筑物建成多年，卻被溢價近60%收購，評估增值主要來源于投資性房地產(chǎn)，這背后是否存在關(guān)聯(lián)交易利益輸送，仍有待考證。

除了收購虧損的房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，長虹美菱還在工業(yè)用地競拍上持續(xù)投入。

2025年，公司通過子公司以5900.86萬元競得綿陽一處工業(yè)用地，用于洗衣機項目建設(shè)，盡管公司稱此舉將增強家電產(chǎn)業(yè)綜合競爭力，但在主業(yè)盈利下滑、現(xiàn)金流緊張之下，大規(guī)模投入資金用于土地競拍和廠房建設(shè)，無疑會進一步加劇資金壓力。

房地產(chǎn)相關(guān)布局的失當，不僅分流了主業(yè)發(fā)展所需的資金，更反映出公司戰(zhàn)略定位的模糊。

在家電行業(yè)競爭日益激烈的當下，長虹美菱盲目跨界布局，導(dǎo)致“主業(yè)不精、跨界不?！保萑雰?nèi)耗困境。

這種戰(zhàn)略失誤，進一步加劇了公司的經(jīng)營壓力，讓其在行業(yè)轉(zhuǎn)型中愈發(fā)被動。

從曾經(jīng)的家電“四朵金花”到如今的經(jīng)營困局，長虹美菱的衰落并非偶然。增收不增利的業(yè)績迷局、研發(fā)低效與質(zhì)量失范的核心短板、房地產(chǎn)布局失當?shù)膽?zhàn)略失誤，多重問題疊加，讓這家老牌家電企業(yè)陷入了前所未有的困境。