出品|圓維度

2025年，國內水泥行業(yè)需求持續(xù)走弱、價格下行承壓，行業(yè)利潤總額預計僅約290億元，僅為2019年高點的16%，虧損面超過50%。但海螺水泥卻交出了一份超出市場預期的答卷：全年實現營業(yè)收入825.32億元，同比下降9.33%；歸母凈利潤81.13億元，同比增長5.42%，近五年來凈利潤首次實現同比正增長。

降本成為凈利增長的核心支點

4月8日的業(yè)績說明會上，海螺水泥執(zhí)行董事、總經理虞水解釋了“營收降、凈利增”的深層邏輯：公司通過強化生產發(fā)展統(tǒng)籌，推進精益化管理，著力穩(wěn)存量、拓增量，并堅持有效投資導向，統(tǒng)籌主業(yè)發(fā)展、產業(yè)鏈延伸、新業(yè)態(tài)培育，鞏固國內外競爭優(yōu)勢。具體而言，2025年公司水泥熟料自產品綜合成本同比下降11.12%，其中燃料動力成本下降15.70%。全年煤炭均價低位運行疊加公司極致化的成本管控，讓海螺在價格承壓的行業(yè)底部仍有盈利韌性。

與此同時，海外業(yè)務正逐步兌現利潤，成為公司新的增長極。2025年海外區(qū)域自產品銷售收入達58.46億元，同比增長24.99%，毛利率高達43.31%，是國內業(yè)務的近兩倍。柬埔寨金邊海螺順利建成運營，為全球化布局再添新動力。

然而，虞水對2026年的預判并不樂觀。他在業(yè)績說明會上明確表示，2026年水泥行業(yè)需求預計將延續(xù)2025年的下滑趨勢，行業(yè)仍將面臨整體產能過剩的壓力。

國家統(tǒng)計局數據顯示，2025年全國水泥產量16.93億噸，同比下降6.9%，創(chuàng)2010年以來新低。市場平均成交價僅為367元/噸，較上年下跌17元/噸，跌幅4.4%。中國水泥協(xié)會會長周育先指出，行業(yè)困境的深層原因在于“需求下行周期的絕對產能過?！迸c“行業(yè)發(fā)展模式轉型滯后”之間的結構性矛盾——有效產能依然龐大，供需嚴重錯配。

國內并購海外開拓，雙線突圍

面對嚴峻的市場環(huán)境，海螺水泥的戰(zhàn)略布局愈發(fā)清晰。虞水表示，公司將在國內優(yōu)勢市場及空白市場尋求并購機會，并積極開拓海外目標市場，力爭實現項目加快落地。

從2025年的實際動作看，這一戰(zhàn)略已初見成效：國內方面，新疆堯柏項目完成并購，分宜海螺遷建項目如期投產，蕪湖海螺、樅陽海螺新建水泥磨按期投運。產業(yè)鏈條也在縱深延伸，樅陽、英德等9個骨料項目建成投產，新增22個商品混凝土站點，市場覆蓋范圍持續(xù)擴大。海外方面，柬埔寨金邊海螺順利建成運營，全球化布局提速。

對于2026年，海螺水泥計劃全年實現水泥和熟料自產品銷量2.6億噸，資本開支計劃投入118.2億元，用于主業(yè)項目發(fā)展、上下游產業(yè)鏈延伸、節(jié)能環(huán)保技改及新質生產力的培育等。

行業(yè)需求的持續(xù)下滑固然是巨大挑戰(zhàn)，但海螺水泥的應對路徑已經清晰：國內通過并購整合鞏固市場份額，海外加快項目落地以獲取更高利潤回報，產業(yè)鏈向骨料、商混、消費建材延伸以平抑周期波動。在此基礎上，公司資產負債率僅20.42%，財務狀況健康，全年股息派發(fā)總額44.86億元，分紅比例高達55.29%。

中國企業(yè)資本聯盟副理事長柏文喜判斷，2026年水泥行業(yè)整體或維持微利運行，龍頭企業(yè)相對優(yōu)勢凸顯。在市場加速洗牌的格局中，成本優(yōu)勢、全球化布局和穩(wěn)健的財務底盤，正構成海螺水泥穿越周期周期最核心的護城河。