前言

光是債務(wù)利息，美國每年就需要支付超過1萬億美元，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過了其龐大的國防預(yù)算。

這個(gè)全世界最大的經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在靠印鈔票過日子，這本身就是個(gè)黑色幽默。

更要命的是，以前拼命借錢給它的那幫人現(xiàn)在一個(gè)比一個(gè)跑得快，美國的金融把戲，演不下去了。

作者-水

39萬億債務(wù)與66億日息

每天一睜眼，美國就要為39萬億美元債務(wù)支付超過30億利息。這筆債兩年內(nèi)暴增5萬億，比全球大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的年產(chǎn)出還高。

利息支出很快將超過社保，成為聯(lián)邦政府最大單項(xiàng)開支，借新債還舊債，這個(gè)模式有個(gè)更直白的名字：龐氏騙局。

更棘手的是，錢不夠用了。

財(cái)政收入的近四分之一得先拿去喂飽債務(wù)利息，剩下的錢才能養(yǎng)軍隊(duì)、發(fā)養(yǎng)老金、搞基建，窟窿卻在越捅越大。

中東炮聲一響，五角大樓隨手就是2000億美元追加撥款申請(qǐng)，白宮經(jīng)濟(jì)顧問算了筆賬，跟伊朗打三周，債務(wù)又多出120億。

高盛那邊預(yù)測(cè)，再投1.5萬億軍費(fèi)，美債沖破40萬億只是時(shí)間問題。

這就陷入了一個(gè)死循環(huán)，打仗要錢，錢靠借債，債滾利息，利息擠壓其他開支。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，是其當(dāng)初承諾縮表目標(biāo)的兩倍還多。

每次承諾收縮，最后都因“意外”中斷，而下一次擴(kuò)張的起點(diǎn)，永遠(yuǎn)比上次更高。

今年，美國大約有10萬億美元債務(wù)面臨展期。這意味著全美三分之一的債務(wù)，今年都要借新還舊。

新債的一部分直接用來償還舊債的利息，這個(gè)游戲能玩下去，全靠一個(gè)前提：永遠(yuǎn)有人愿意接盤，但愿意接盤的人正在集體退場(chǎng)。

外行看債務(wù)總額，內(nèi)行看接盤俠是誰，這就是達(dá)里奧警告的“債務(wù)死亡螺旋”。

借債還息，越借越多，利息越滾越高，直到崩盤。

壓垮駱駝的最后一根稻草，往往不是債務(wù)本身，而是市場(chǎng)突然意識(shí)到，那個(gè)一直買單的人，不見了。

更諷刺的一個(gè)細(xì)節(jié)藏在GDP統(tǒng)計(jì)里，美國的GDP中，政府支出貢獻(xiàn)了至少37%。自己花錢刷高自己的收入數(shù)據(jù)，這本身就像個(gè)黑色幽默。

如果把水分?jǐn)D掉，債務(wù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓迫感，遠(yuǎn)比紙面數(shù)字恐怖，一邊是利息滾雪球，一邊是軍費(fèi)無底洞。

這個(gè)全球最大的經(jīng)濟(jì)體，正靠著每天新增66億美元債務(wù)來維持運(yùn)轉(zhuǎn)，但這只是開始。

美元武器化與信用崩塌

美元的霸權(quán)地位靠?jī)筛訐沃?，第一根是全球結(jié)算信用，第二根是“無風(fēng)險(xiǎn)”的安全資產(chǎn)屬性。美國自己動(dòng)手，把這兩根柱子都砸了。

俄烏沖突是個(gè)分水嶺，美國凍結(jié)俄羅斯央行3000億美元資產(chǎn)，動(dòng)作干凈利落。這一凍，凍碎了多少國家“美元資產(chǎn)絕對(duì)安全”的夢(mèng)。

信用這東西，建立要幾十年，摧毀只要一張制裁名單。

伊朗的反應(yīng)最快，它正式要求所有石油進(jìn)口國，改用人民幣結(jié)算。這不是賭氣，是求生。

中金公司的研報(bào)點(diǎn)破了關(guān)鍵，美國通過無節(jié)制發(fā)債、將金融工具武器化，動(dòng)搖了市場(chǎng)共識(shí)。

美債不再是那個(gè)毫無風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港了，它成了可能被隨時(shí)凍結(jié)的“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，連鎖反應(yīng)來得又快又猛。

自中東局勢(shì)緊張，外國官方機(jī)構(gòu)連續(xù)五周凈賣出美債，累計(jì)拋售規(guī)模達(dá)909億美元。

紐約聯(lián)儲(chǔ)托管的美債規(guī)模，跌到了2012年以來的最低點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在哈佛說了句大實(shí)話，他說當(dāng)前債務(wù)路徑是“死路一條”。但市場(chǎng)的反應(yīng)，比管理者的警告更快。

警告發(fā)出時(shí)，逃離已經(jīng)開始了。

現(xiàn)在，接盤美債的主力變成了開曼群島的對(duì)沖基金，它們吸收了近四成的新增美債發(fā)行量，規(guī)模甚至超過了中國、日本、英國三國的總和。

諷刺嗎？全球最“安全”的主權(quán)債券，最大的外國持有者是避稅天堂的對(duì)沖基金。這些基金玩的是高杠桿套利，不是長(zhǎng)期投資。

它們嗅到的是利差，不是共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的決心，風(fēng)向稍變，它們會(huì)第一個(gè)掉頭逃跑。

到時(shí)候美債市場(chǎng)面臨的是瞬間的流動(dòng)性枯竭，用美元當(dāng)武器制裁別人，就像拿自家房梁當(dāng)柴燒。燒起來很痛快，房子塌了才知道冷。

高盛掌門人所羅門去年就警告過，再不剎車，遲早遭“清算”。

俄羅斯外交部發(fā)言人扎哈羅娃的嘲諷更直接，欠了全世界十幾萬億的本息還到處充老大，這叫自欺欺人。

黃金與人民幣的逆襲

丹麥最大的養(yǎng)老基金，最近做了個(gè)決定，它公開宣布清倉美債，理由是要找“更靠譜”的地方放錢。這不是情緒化操作，是精算師算過賬的理性選擇。

它給全球機(jī)構(gòu)投資者打了個(gè)樣，日本作為美債第一大海外債主，持倉降到了2022年以來新低。

中國持有的美債規(guī)模，從峰值時(shí)的1.3萬億，砍到了6800多億。

腰斬不止，趨勢(shì)還在繼續(xù)。

中國央行從去年初開始，每月減持約850億美元。

減持換來的錢，絕大部分流向了黃金，而且，中國把存在海外的黃金，大部分運(yùn)回了國內(nèi)保管。這叫什么？這叫底線思維。

雞蛋不能放在一個(gè)籃子里，尤其是這個(gè)籃子還漏了。

截至今年3月末，中國黃金儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)了連續(xù)17個(gè)月增長(zhǎng)，單月增持量創(chuàng)下了近年來的新高。

中國人民銀行說得很清楚，增持是為了儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化。同一天，世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，全球95%的央行今年會(huì)繼續(xù)買黃金。

今年初發(fā)生了一件里程碑式的事件，全球央行持有的黃金儲(chǔ)備總價(jià)值，首次超過了經(jīng)利息調(diào)整后的美元資產(chǎn)。

上一次出現(xiàn)這種情況還是1996年。

錢的流向，永遠(yuǎn)比聲明更誠實(shí)，市場(chǎng)正在用真金白銀重新投票，定義什么是“安全”。另一邊，人民幣的陣地也在快速擴(kuò)張。

今年4月2日，人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS干出了1.22萬億的單日交易額，創(chuàng)了歷史紀(jì)錄。

3月份的日均交易額，也比2月份猛增了近50%，這套系統(tǒng)已經(jīng)覆蓋了190多個(gè)國家和地區(qū)。

關(guān)鍵變化發(fā)生在中東，石油美元的老巢，到今年3月底，中東賣到中國的原油，41%用人民幣結(jié)算，美元份額跌到了52%。

要知道，幾年前美元還占著90%以上的絕對(duì)壟斷。

今年1月，伊朗賣中國的原油，百分之百收人民幣，2月，沙特阿美賣中國的原油，45%收了人民幣。德意志銀行的報(bào)告直接判斷，這可能是石油美元時(shí)代謝幕的分水嶺。

沙特的國有銀行已經(jīng)全面接入了CIPS系統(tǒng)，這不是零星嘗試，是系統(tǒng)性的基建切換。美元的對(duì)手，從來不止一個(gè)。

1996年以來的根本逆轉(zhuǎn)

眼下發(fā)生的不是一次普通的資產(chǎn)輪動(dòng)，這是一場(chǎng)持續(xù)數(shù)十年的趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，正在加速。

美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比，跌到了56.77%，這是自1999年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最低點(diǎn)。

全球貿(mào)易中用美元結(jié)算的比例，也降到了40%左右。

腹地的失守更致命，石油美元體系的核心——中東，正在松動(dòng)。

美元在中東石油結(jié)算中的份額，從巔峰時(shí)的90%以上，滑落至52%。人民幣占比沖到41%，首次成了第二大結(jié)算貨幣。

上一次央行黃金儲(chǔ)備價(jià)值超過美元資產(chǎn)，還是1996年。將近三十年后，同樣場(chǎng)景重現(xiàn)，但推動(dòng)力已完全不同。

1996年更多是區(qū)域性危機(jī)后的避險(xiǎn)，今天是全球?qū)Α爸行呢泿拧睘E用特權(quán)、債臺(tái)高筑的系統(tǒng)性逃離。

石油、信用、結(jié)算壟斷，美元霸權(quán)的三大支柱，正在被一根根抽走。這不是陰謀，是陽謀，是美國自己把美元當(dāng)武器亂揮，逼著全世界找后路。

各國央行持有的黃金總價(jià)值，已接近4萬億美元，這個(gè)數(shù)字超過了它們持有的美債總量。

表面上是各國在調(diào)整資產(chǎn)配置，實(shí)際上，棋盤底下早已換了玩家。

全球去美元化，不是某個(gè)國家推動(dòng)的戰(zhàn)略，它是世界各國面對(duì)一個(gè)不再可靠的中心，用腳投票的必然結(jié)果。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席還在爭(zhēng)論路徑是否可行時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)用拋售美債、囤積黃金的行動(dòng)，給出了終審判決。

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但押韻的方式驚人地相似。

霸權(quán)的衰落，很少源于外部一擊，多是內(nèi)部朽壞。

結(jié)語

美國39萬億債務(wù)的龐氏游戲，終點(diǎn)不是債務(wù)上限，而是全球資本的集體離場(chǎng)。

當(dāng)利息支出成為財(cái)政不可承受之重，信用崩塌的連鎖反應(yīng)才剛啟動(dòng)。

未來三年，若美國無法控制軍費(fèi)與債務(wù)增速，美元在全球儲(chǔ)備中的份額將加速滑向50%的心理關(guān)口。

人民幣與黃金的儲(chǔ)備地位，則會(huì)得到進(jìn)一步鞏固。

觀察這場(chǎng)百年變局，不必緊盯談判桌和外交聲明，多看一眼各國央行的資產(chǎn)負(fù)債表，多追蹤一筆跨境支付的資金流向。

答案，就在這些冰冷數(shù)字的悄然轉(zhuǎn)向之中。