↑點(diǎn)擊上面圖片 加雪球核心交流群↑

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：范范愛養(yǎng)基

來源：雪球

不知不覺，美以伊沖突已經(jīng)持續(xù)一個(gè)多月了。

全球股市也在這短短一個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷了V型反彈。

最近在金融時(shí)報(bào)(FT)看到一篇名為《投資者為災(zāi)難定價(jià)的六個(gè)教訓(xùn)》：

作者的“洞察”還蠻有意思，值得我們?cè)谀壳胺磸?fù)拉扯的局勢(shì)下好好學(xué)習(xí)一番。

PS：鑒于“災(zāi)難”一詞在我們國(guó)內(nèi)不常用，我把標(biāo)題換成了“沖突”。

一、已被市場(chǎng)吸取的3個(gè)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

1、川普總會(huì)TACO

以為川普會(huì)很強(qiáng)硬 → 結(jié)果政策突然轉(zhuǎn)向(TACO)

川普總會(huì)為了股市和選票讓步。

2、“逢低買入”成為主流策略

每次突發(fā)危機(jī)(口罩 俄烏 關(guān)稅 美以伊)時(shí)，以為會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性崩盤 → 結(jié)果市場(chǎng)總是很快V型反彈。

市場(chǎng)形成“路徑依賴”：只要有突發(fā)事件導(dǎo)致股市恐慌性大跌，就是買入的機(jī)會(huì)。

3、全球資本仍然“避險(xiǎn)流向美國(guó)”

以為“去美元化”會(huì)持續(xù)且快速 → 結(jié)果資金還是會(huì)回流美國(guó)

盡管各國(guó)央行傾向囤黃金；盡管美債規(guī)模接近39萬億美元，但現(xiàn)實(shí)是，一旦遇到黑天鵝事件，美元資產(chǎn)仍是主流避險(xiǎn)選擇。

以上3點(diǎn)是投資者經(jīng)歷多次踏空后總結(jié)出來的“經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)”，即：目前普遍認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)來了也沒關(guān)系，反正會(huì)很快反彈。

這就是為什么沖突爆發(fā)一個(gè)多月以來，雖然局勢(shì)依舊充滿不確定性，但全球股市都在V型反彈，對(duì)沖突“脫敏”的原因。

二、未被充分定價(jià)的3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)（未吸取的教訓(xùn)）

接下來3個(gè)就是還未吸取的教訓(xùn)，也是金融時(shí)報(bào)作者想要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的3點(diǎn)。

1、滯漲風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上受制于實(shí)體資源(能源、化工、礦物等），一旦發(fā)生地緣沖突，會(huì)推升到實(shí)體資源價(jià)格，通過供應(yīng)鏈傳導(dǎo)到各行各業(yè)的商品價(jià)格，從而引發(fā)“滯漲”。

問題來了~

股市為什么現(xiàn)在不反映“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)？

因?yàn)閭鲗?dǎo)到各行各業(yè)體感價(jià)格上，需要一定時(shí)間，屬于“慢變量”；而股市投資者更容易受到情緒的影響，更容易受到短期敘事的影響(川普Taco，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等)。

但是，一旦資源成本沖擊傳導(dǎo)到各行各業(yè)，通脹居高不下，不僅影響各大央行貨幣政策(從原本降息變成加息)，還會(huì)影響企業(yè)盈利(成本高了，營(yíng)收降低)，最終極有可能引發(fā)股市更大的下跌。

這一點(diǎn)其實(shí)在4月10日公布的美國(guó)3月CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)有所反映：

美國(guó)2月的CPI還是2.4%，3月CPI直接飆到3.3%！

上一次CPI高達(dá)3.3%還是在2024年6月~

2、“關(guān)鍵位置控制權(quán)”風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)雖然通過美元霸權(quán)主導(dǎo)全球金融，但是，美國(guó)不能控制“能源及運(yùn)輸?shù)年P(guān)鍵位置”，意味著不確定性極高，不是某一方說了算。

短期已經(jīng)被計(jì)價(jià)的部分：沖突爆發(fā)初期，全球股市短期大跌，能源股上漲。

未被股市計(jì)價(jià)的部分：隨著股市反彈，說明市場(chǎng)非常樂觀，即市場(chǎng)沒有定價(jià)“全球航道長(zhǎng)期不穩(wěn)定+能源資源價(jià)格抬升傳導(dǎo)到消費(fèi)終端”。

3、尾部風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)過進(jìn)幾次沖突后，市場(chǎng)有了定式思維“每次有突發(fā)事件，股市大跌后必反彈”，從而忽略了“尾部風(fēng)險(xiǎn)”（發(fā)生概率低，一旦發(fā)生就很極端）。

目前，從股市堅(jiān)挺的表現(xiàn)來看，市場(chǎng)大都傾向認(rèn)為沖突不會(huì)持續(xù)太久，各方會(huì)很快達(dá)成?；饏f(xié)議。

甚至認(rèn)為，一旦停火后，股市又會(huì)接著奏樂接著舞，開啟新一輪牛市。

但是，沖突目前仍然具有不確定性，一旦升級(jí)很可能陷入類似一戰(zhàn)前（1913-1914）、二戰(zhàn)前（1938-1939）的境地。

這里作者引用了達(dá)利歐今年3月文章觀點(diǎn)《擔(dān)心我們正進(jìn)入大周期中最危險(xiǎn)的階段》：

金融時(shí)報(bào)作者引用的一句話是：達(dá)利歐認(rèn)為我們正處于一場(chǎng)不會(huì)在短期結(jié)束的世界大戰(zhàn)的早期階段。

以上3點(diǎn)是尚未被股市充分定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，或者叫做尚未被吸引的教訓(xùn)。

最后，金融時(shí)報(bào)作者最后給出了他的投資建議：

認(rèn)可“逢低買入”，但需要適當(dāng)新增一些“災(zāi)難保險(xiǎn)”類資產(chǎn)（我理解應(yīng)該是受益于沖突升級(jí)的能源資源類資產(chǎn)，如能源和金屬；以及不受沖突升級(jí)影響的防御類資產(chǎn)，如現(xiàn)金和債券）

這種配置方式不就是我們常說的“啞鈴策略”嗎？

一邊配置低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健防御類資產(chǎn)，保護(hù)整個(gè)投資組合不會(huì)被“尾部風(fēng)險(xiǎn)”擊穿；

一邊“逢低買入”高彈性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，博取強(qiáng)勢(shì)反彈。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程