本文來源：時代周報 作者：王苗苗 盧泳志

圖源：圖蟲創(chuàng)意

國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安在線，或?qū)槭袌鲈偎蜕弦患襂PO企業(yè)。

4月13日，暖哇洞察科技有限公司（簡稱“暖哇科技”）向港交所主板遞交上市申請，摩根大通和匯豐擔(dān)任聯(lián)席保薦人，這是該公司繼2025年9月首次遞表失效后的第二次沖刺。

暖哇科技成立于2018年，由盧旻與眾安在線共同創(chuàng)立并管理，為保險公司提供覆蓋承保與理賠全流程的AI解決方案，盧旻、眾安在線均持股31.65%，同為第一大股東。此外，紅杉資本持股達(dá)15.90%，位列第三大股東。

2023-2025年，暖哇科技的營收分別為6.55億元、9.44億元和10.24億元，三年復(fù)合增長率25.1%，并于2025年首次跨過10億元營收門檻。與此同時，同期凈虧損分別為2.40億元、1.55億元和2.70億元，三年累計虧損超過6.6億元。

據(jù)招股書披露，暖哇科技本次港股IPO募集資金擬投向四大方向：約30%用于加強研發(fā)及技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施；約30%用于擴大地理覆蓋、多元化保險范圍及提升產(chǎn)品供應(yīng)；約30%用于保險科技相關(guān)戰(zhàn)略投資；約10%用于補充營運資金。

時代周報記者就此聯(lián)系暖哇科技，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

2025年營收首破10億

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，暖哇科技為保險行業(yè)內(nèi)獨立AI驅(qū)動科技公司，2024年處理的保險案件數(shù)量位居國內(nèi)首位，并具備全棧風(fēng)險分析能力，提升承保能力及優(yōu)化理賠效率。

截至2025年12月31日，其解決方案已累計被115家保險公司采用，覆蓋了按2025年保費計算中國前十大保險公司中的九家，累計執(zhí)行2.21億例承保審核及理賠調(diào)查案件，并服務(wù)超過4400萬名保險公司的客戶。自成立以來，截至2025年12月31日，暖哇科技累計促成了130億元的首年保費。

然而，業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴張并未帶來財務(wù)表現(xiàn)的同步改善。

2023-2025年，暖哇科技營收分別為6.55億元、9.44億元和10.24億元，三年復(fù)合增長率達(dá)25.1%，并于2025年首次跨過10億元營收門檻�！霸撛鲩L主要由于公司持續(xù)拓展客戶群并通過多元服務(wù)深化與現(xiàn)有客戶的關(guān)系，以及自2023年10月成功合并江蘇道泰及自2025年9月成功合并廣州天信。”暖哇科技在招股書中表示。

然而，其同期凈虧損分別為2.40億元、1.55億元和2.70億元，三年累計虧損超過6.6億元。尤其值得關(guān)注的是，2025年營收較2024年增長8.5%，凈虧損卻同比擴大74.19%。

暖哇科技在招股書中解釋稱，凈虧損主要源于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股及可轉(zhuǎn)換工具的公允價值變動。若剔除該影響，其2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1852萬元、5750萬元及6055萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別為2.8%、6.1%及5.9%。

此外，暖哇科技的毛利率亦在持續(xù)下滑。招股書顯示，2023-2025年，其整體毛利率分別為58.3%、49.8%和47.2%，三年間累計下滑超過11個百分點。其中，核心業(yè)務(wù)AI承保解決方案的毛利率從2023年的66.3%降至2025年的52.3%。

截至2025年12月31日，暖哇科技的流動資產(chǎn)為7.87億元，其中，現(xiàn)金及等價物2.47億元，流動負(fù)債為19.63億元，凈流動負(fù)債缺口超11億元。

第一大股東也是最大客戶

眾安在線在暖哇科技的業(yè)務(wù)生態(tài)中扮演著多重角色。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，眾安在線通過ZA Technology、Absolute Capital合計持股31.65%，與創(chuàng)始人盧旻并列第一大股東；紅杉資本持股15.90%，為第三大股東。管理層方面，眾安在線原董事長歐亞平之子歐晉羿擔(dān)任暖哇科技非執(zhí)行董事。

在業(yè)務(wù)層面，眾安在線是暖哇科技的第一大客戶。招股書顯示，2023-2025年，暖哇科技來自眾安在線的收入分別為4.05億元、4.27億元和4.43億元，占總營收的比重分別為61.8%、45.2%和43.3%。雖逐年下降，但仍接近半數(shù)。

同時，眾安在線還是暖哇科技的主要供應(yīng)商之一。2023-2025年，暖哇科技向眾安在線采購電信服務(wù)（包括文字訊息、語音通話及呼叫中心服務(wù)）及技術(shù)服務(wù)，采購金額分別為540萬元、390萬元、520萬元。

暖哇科技在招股書中表示：“自成立以來，公司與眾安在線保持戰(zhàn)略業(yè)務(wù)關(guān)系，合作范圍涵蓋理賠解決方案到承保解決方案，若此項關(guān)系惡化，可能對業(yè)務(wù)造成重大影響。”

此外，暖哇科技的外部成長空間同樣面臨擠壓。

近年來，AI技術(shù)已成為頭部險企核心戰(zhàn)略方向，但大型保險公司更傾向于自研而非對外采購。中國平安秉承“AI in ALL”原則，將AI深度融入全業(yè)務(wù)流程，2025年超23萬員工使用內(nèi)部智能體平臺，開發(fā)超7萬個智能體應(yīng)用，全年模型調(diào)用36.5億次；中國人壽通過“數(shù)字國壽”戰(zhàn)略，建成以混合云為基礎(chǔ)的數(shù)字化平臺，搭建“億級數(shù)據(jù)－萬千特征－百維標(biāo)簽”的數(shù)據(jù)空間；新華保險加強AI應(yīng)用，2025年數(shù)字化轉(zhuǎn)型投入共10.9億元，上線了11個大模型的智能體。

中國城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥對時代周報記者表示，在頭部險企傾向于“技術(shù)內(nèi)循環(huán)”的背景下，獨立AI保險科技公司仍有不小的市場空間。

袁帥指出，頭部險企自研 AI 系統(tǒng)，主要為適配自身龐大且復(fù)雜的業(yè)務(wù)體系，但大量中小險企并不具備自研的資金與技術(shù)實力，它們更傾向于通過外部合作獲取成熟的AI解決方案，以降低成本、提升效率，這正是暖哇科技這類獨立服務(wù)商的核心市場。同時，即使是頭部險企，也可能在某些細(xì)分場景或技術(shù)模塊上尋求外部合作，以彌補自研的不足。