國(guó)晟科技收購鋰電池企業(yè)孚悅科技失敗，公司股價(jià)一字跌停

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員李路

近一年來，國(guó)晟世安科技股份有限公司（下稱國(guó)晟科技，603778.SH）股價(jià)表現(xiàn)十分突出。

去年4月11日，公司股價(jià)一度觸及歷史最低點(diǎn)2.49元/股，時(shí)至今年4月9日，其股價(jià)達(dá)到34.27元/股歷史高點(diǎn)?？梢钥吹?，短短一年時(shí)間，國(guó)晟科技股價(jià)最大漲幅超1000%。

國(guó)晟科技近一年股價(jià)走勢(shì)（元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

公司股價(jià)飆升的一股支撐力量是向光伏領(lǐng)域的跨界轉(zhuǎn)型。國(guó)晟科技前身為乾景園林，主營(yíng)園林綠化業(yè)務(wù)。2022年9月，其投資異質(zhì)結(jié)（HJT）項(xiàng)目正式跨界光伏。該公司表示，截至2025年底，其產(chǎn)能已超10GW，2026年計(jì)劃擴(kuò)至30GW，電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)26.2%，位居全球前列。根據(jù)最新披露，公司光伏業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比重已經(jīng)超過90%。

另一波紅利則來自于固態(tài)電池概念。2025年10月，國(guó)晟科技公告擬以2.3億元增資鐵嶺環(huán)球，布局10GWh固態(tài)電池項(xiàng)目，正式切入市場(chǎng)熱度最高之一的賽道。資本市場(chǎng)對(duì)這一概念的追捧，直接點(diǎn)燃了國(guó)晟科技的行情導(dǎo)火索。

此后，市場(chǎng)有傳聞稱國(guó)晟科技涉及太空光伏業(yè)務(wù)，這再一次帶高了公司股價(jià)。只是公司很快發(fā)布澄清公告，明確表示不涉及該業(yè)務(wù)。

回看國(guó)晟科技股價(jià)飛漲背后的基本面可見，其并沒有足夠的業(yè)績(jī)支撐。2020年至2024年，國(guó)晟科技營(yíng)業(yè)收入分別為2.58億元、1.77億元、1.98億元、9.88億元和20.94億元，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；但凈利潤(rùn)卻始終處于虧損狀態(tài)，同期歸母凈利潤(rùn)分別為-0.8億元、-2.11億元、-1.62億元、-0.69億元、-1.06億元和-1.51億元。

目前，該公司尚未公布2025年年度業(yè)績(jī)，但其業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年度公司預(yù)計(jì)虧損3.25億元至6.5億元，較2024年度的1.06億元虧損大幅增虧。對(duì)此，國(guó)晟科技方面解釋稱，2025年光伏行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩、供需矛盾突出，組件價(jià)格持續(xù)處于相對(duì)低位，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少、盈利能力下降。

國(guó)晟科技近十年歸母凈利潤(rùn)情況（億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

依賴概念而非業(yè)績(jī)的股價(jià)上漲，較容易受到公司及市場(chǎng)消息的影響。4月14日、15日，國(guó)晟科技股價(jià)開盤均報(bào)一字跌停，而此次跌停的導(dǎo)火索或是公司決定終止收購銅陵市孚悅科技有限公司（下稱孚悅科技）100%股權(quán)。

2025年11月25日，國(guó)晟科技曾高調(diào)宣布以2.41億元現(xiàn)金收購孚悅科技100%股權(quán)，試圖切入高精密度鋰電池結(jié)構(gòu)件賽道。據(jù)公司彼時(shí)披露，這是為了打造“風(fēng)光儲(chǔ)”一體化戰(zhàn)略下的“第二增長(zhǎng)曲線”。

孚悅科技是從事高精密度新型鋰電池外殼材料的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要銷售對(duì)象為新能源電池生產(chǎn)企業(yè)，主要客戶有多氟多新能源科技有限公司、鄭州比克電池有限公司、東莞凱德新能源有限公司、安徽聯(lián)鑫技研科技有限公司、河南省鵬輝電源有限公司、深圳市比克動(dòng)力電池有限公司等。

按照收購方案，2.41億元交易對(duì)價(jià)中，公司計(jì)劃使用自有資金支付不超過4812萬元，剩余約1.92億元（占交易對(duì)價(jià)總額的80%）完全依賴并購貸款。方案明確提出了先決條件，各方應(yīng)盡最大努力確保第一期股權(quán)收購價(jià)款支付條件最遲不晚于2026年1月15日全部得到滿足。然而2026年1月15日，國(guó)晟科技表示交易的并購貸款程序尚在審批中，第一期股權(quán)收購價(jià)款支付條件暨本次交易實(shí)施的部分先決條件尚未滿足，公司暫將上述先決條件中的并購貸款辦理完成時(shí)間延長(zhǎng)至2026年4月15日。

最終，國(guó)晟科技還是沒有等來這筆并購貸款，相關(guān)收購只能終止。對(duì)于本次終止收購行為，國(guó)晟科技方面表示，截至目前，公司未支付任何款項(xiàng)，本次交易項(xiàng)下標(biāo)的股權(quán)未交割，公司不存在違約情形。終止本次收購不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

其實(shí)，出現(xiàn)這樣的結(jié)果從某種程度上來說并不意外。截至2025年6月末，國(guó)晟科技資產(chǎn)負(fù)債率已升至66.48%，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6360.68萬元。

此外，收購公告披露當(dāng)晚，上交所火速下發(fā)問詢函，要求公司核實(shí)并披露四大關(guān)鍵事項(xiàng)，即交易公允性、交易對(duì)手方關(guān)聯(lián)關(guān)系、內(nèi)幕交易嫌疑以及交易后續(xù)安排。

問詢函中最核心的問題是交易的公允性。以2025年8月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，孚悅科技的股東全部權(quán)益評(píng)估值為2.41億元，評(píng)估增值2.22億元，增值率高達(dá)1167.27%。這家成立于2024年6月、實(shí)繳注冊(cè)資本僅1000萬元的公司，為什么能享受超11倍的溢價(jià)？上交所要求公司補(bǔ)充披露收益法評(píng)估下標(biāo)的公司的評(píng)估參數(shù)，并說明業(yè)績(jī)對(duì)賭條款設(shè)置的合理性、是否充分保障上市公司及中小投資者利益。

此外，在收購公告披露前的2個(gè)交易日，國(guó)晟科技股價(jià)已連續(xù)漲停并觸及異常波動(dòng)。上交所對(duì)此高度警覺，要求公司全面自查內(nèi)幕信息知情人登記及內(nèi)幕信息管理情況，說明是否存在內(nèi)幕信息提前泄露的情形。

值得關(guān)注的是，國(guó)晟科技增資鐵嶺環(huán)球的資金也依賴于銀行貸款。根據(jù)公司3月12日的公告，目前項(xiàng)目貸款資金尚未到位，且鐵嶺環(huán)球尚未開展實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。如今，國(guó)晟科技收購孚悅科技告吹，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)鐵嶺環(huán)球項(xiàng)目能否落地的質(zhì)疑。

擠去概念泡沫，國(guó)晟科技未來何去何從？

投時(shí)關(guān)鍵詞：國(guó)晟科技（603778.SH）