昨日晚間，永輝超市的一紙公告，將一樁拖延逾兩年的巨額股權(quán)糾紛，推向了重要節(jié)點(diǎn)。

上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)作出終局裁決：

大連御錦貿(mào)易有限公司須向永輝支付剩余股份轉(zhuǎn)讓款36.39億元、加速到期違約金2.18億元，外加律師費(fèi)、保全費(fèi)等，合計(jì)約38.6億元。

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林、一方集團(tuán)孫喜雙及大連一方集團(tuán)，對(duì)上述全部債務(wù)承擔(dān)連帶保證責(zé)任，并需在裁決生效后20日內(nèi)履行完畢。

永輝提出的六項(xiàng)仲裁請(qǐng)求，獲得仲裁庭全面支持——永輝贏了，贏得毫無(wú)懸念。但公告末尾還有一句話：

至本公告披露日，被申請(qǐng)人尚未履行相關(guān)義務(wù)。

裁決是贏了，錢卻還沒(méi)到賬。

永輝與萬(wàn)達(dá)王健林、一方集團(tuán)的這筆股權(quán)交易，始于2018年。

那一年，是永輝超市的高光時(shí)刻：門店遍布全國(guó)，營(yíng)收即將突破千億。為了進(jìn)一步擴(kuò)張，永輝斥資35.3億元，從一方集團(tuán)手中買下萬(wàn)達(dá)商管約3.89億股股權(quán)。

一方集團(tuán)的實(shí)控人孫喜雙，是王健林相交多年的好友，這筆交易背后，多少帶了幾分人情世故的色彩。

然而，世界變化太快。無(wú)論是疫情沖擊，還是互聯(lián)網(wǎng)零售的擠壓，永輝在購(gòu)入萬(wàn)達(dá)股權(quán)后便開始從巔峰跌落，陷入連續(xù)數(shù)年的虧損。

為了活下去，永輝決定將持有的萬(wàn)達(dá)商管股權(quán)出售，以換取現(xiàn)金，彌補(bǔ)捉襟見(jiàn)肘的現(xiàn)金流。

交易對(duì)手是萬(wàn)達(dá)的關(guān)聯(lián)企業(yè)——大連御錦貿(mào)易有限公司，作價(jià)45.3億元，約定分八期現(xiàn)金支付。

2023年12月，第一期款項(xiàng)順利到賬，交易看似順風(fēng)順?biāo)?/p>

但到了2024年4月至7月，第二期、第三期轉(zhuǎn)讓款接連逾期。大連御錦給出的理由是：

資金周轉(zhuǎn)困難。

2024年7月26日，雙方簽訂補(bǔ)充協(xié)議，將剩余未付的38.39億元重新分八期支付，付款期限延至2026年3月31日。

大連御錦是一家成立于2023年11月30日，注冊(cè)資本僅50萬(wàn)元小微企業(yè)，讓一家小微企業(yè)扛起38億元債務(wù)，臺(tái)面上顯然說(shuō)不過(guò)去。

為了增信，永輝在補(bǔ)充協(xié)議中要求將王健林、孫喜雙、一方集團(tuán)列入擔(dān)保方，為全部剩余款項(xiàng)提供連帶保證。

時(shí)間來(lái)到2024年9月30日，重組后的第四期3億元大連御錦再次違約了。這下永輝坐不住了，當(dāng)年10月便向上海國(guó)際仲裁中心提交仲裁申請(qǐng)。

歷經(jīng)一年半審理，裁決終于落地，永輝贏了！這場(chǎng)裁決的勝利對(duì)永輝而言，猶如救命稻草

2025年永輝業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入535.08億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤(rùn)虧損25.50億元，較2024年增虧74.01%。

從2021年到2025年，公司累計(jì)虧損已超過(guò)120億元，五年間，營(yíng)收從910.62億元近乎腰斬至535.08億元。

債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，截至2025年三季度末，公司總資產(chǎn)316.20億元，總負(fù)債281.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)88.96%，遠(yuǎn)超行業(yè)安全線。

如果38億元裁決款能全額收回，這意味著永輝不僅可以覆蓋2025年的全年虧損，更能將公司資產(chǎn)負(fù)債率拉回一個(gè)更安全的區(qū)間。

這便是永輝不惜耗時(shí)近兩年追債的根本邏輯——這38億元對(duì)別家或許只是一筆生意，對(duì)永輝卻是決定生死的一筆錢。

永輝公告中有這樣一句話：本次仲裁事項(xiàng)不影響正常經(jīng)營(yíng)，但對(duì)損益影響需以會(huì)計(jì)師審計(jì)確認(rèn)。

潛臺(tái)詞就是：能否回款，直接決定年度業(yè)績(jī)能否“翻身”。換言之，永輝自己也清楚，裁決的勝利只是“紙面勝利”。

裁決贏了，錢能不能拿到，是這個(gè)案件最終的拷問(wèn)。

永輝拿到了終局裁決，這是具有強(qiáng)制執(zhí)行力的法律文書。被執(zhí)行對(duì)象是注冊(cè)資金僅50萬(wàn)元的大連御錦。

但好在雙方約定了連帶保證責(zé)任條款。即便大連御錦不具備還款能力，永輝還可以繞過(guò)它，直接找王健林、孫喜雙和一方集團(tuán)要錢。

然而，“可以找他要”和現(xiàn)實(shí)中“實(shí)際要得到”，是兩回事。

有沒(méi)有可執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)？

要知道王健林的大量資產(chǎn)與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)高度綁定，并且多以公司形式持有，個(gè)人名下可執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)有多少？夠不夠38億的零頭？

法院原則上只能執(zhí)行王健林個(gè)人名下的股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)，無(wú)法直接處置萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的資產(chǎn)。

眼下，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和王健林面臨的債權(quán)人遠(yuǎn)不只永輝一家。僅萬(wàn)達(dá)集團(tuán)自身就有10條被執(zhí)行人信息，涉及總金額約52.62億元，還有47條股權(quán)凍結(jié)信息。

要知道，一旦進(jìn)入強(qiáng)制執(zhí)行，多個(gè)債權(quán)人將按查封順序排隊(duì)受償：先查封的優(yōu)先處置，后來(lái)的只能等待。

也就是說(shuō)，永輝得慢慢排隊(duì)。

雖然仲裁勝訴，但如果其他債權(quán)人搶先查封了核心資產(chǎn)，永輝的執(zhí)行請(qǐng)求很可能面臨延遲甚至落空。

所以，38億元在裁決書要求的20日內(nèi)到位，幾乎是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。仲裁裁決，是永輝超市的法律勝利，卻未必是它的財(cái)務(wù)勝利。

裁決書確認(rèn)了權(quán)利，但權(quán)利的實(shí)現(xiàn)仍是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。理想的情況下，1至3年的回款周期是大概率事件，甚至更長(zhǎng)，或更大的變數(shù)。

永輝需要這筆錢來(lái)填補(bǔ)虧損、降低負(fù)債率、維持現(xiàn)金流，但“紙面勝訴”無(wú)法解“近渴”。

萬(wàn)達(dá)則要面臨又一個(gè)38億元壓頂，進(jìn)一步擠占本就緊張的流動(dòng)性，延緩債務(wù)化解的節(jié)奏。

這場(chǎng)落槌之后，雙方的困境都遠(yuǎn)未結(jié)束。

永輝還在轉(zhuǎn)型路上跌跌撞撞，王健林還在焦頭爛額地賣資產(chǎn)還債——他們的故事，都還在繼續(xù)。