Sam Altman 今晚估計(jì)又要失眠了。

早上，《紐約客》剛發(fā)一篇萬(wàn)字調(diào)查報(bào)道來(lái)指責(zé)自己是「反社會(huì)騙子」，轉(zhuǎn)頭 OpenAI 的年化營(yíng)收就被自己最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Anthropic 反超了。

2024 年初，Anthropic 的年化營(yíng)收還只有 10 億美元。十六個(gè)月后，這個(gè)數(shù)字變成了 300 億，超過了 OpenAI 的 250 億。

值得注意的是，年化營(yíng)收（ARR）是一種推算，不是已經(jīng)裝進(jìn)口袋的真金白銀。Anthropic 的算法是把最近四周的 API 營(yíng)收乘以 13，訂閱收入乘以 12，加總得出。OpenAI 的計(jì)算方式與此類似，用四周總收入乘以 13。口徑相對(duì)一致，但也意味著一旦某個(gè)月需求驟然爆發(fā)，數(shù)字就會(huì)被放大，反之亦然。

數(shù)字背后，還藏著兩種完全不同的商業(yè)邏輯。

01 一個(gè)五天原型，25 億美元的生意

Anthropic 的營(yíng)收里，70% 到 75% 來(lái)自企業(yè)和開發(fā)者的 API 消耗。客戶把 Claude 嵌進(jìn)自家產(chǎn)品和工作流，用多少付多少。剩下的來(lái)自 Claude Pro、Claude Max 等消費(fèi)端訂閱，以及 Claude Code 的企業(yè)合同。

Claude Code 值得單獨(dú)說(shuō)一下。

2024 年 9 月，Anthropic 內(nèi)部一位 TypeScript 工程師寫了個(gè) Apple Script 提升自己的效率，五天之內(nèi)半個(gè)工程團(tuán)隊(duì)都在用。這個(gè)意外的原型后來(lái)變成了 Claude Code，一個(gè)在終端里運(yùn)行的智能編程代理，能讀懂代碼庫(kù)，規(guī)劃操作步驟，自主執(zhí)行編輯、測(cè)試、提交。

目前，Claude Code 的年化營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到 25 億美元。全球 GitHub 公開代碼提交中有 4% 是由它生成的，這個(gè)數(shù)字在一個(gè)月內(nèi)翻了一番，預(yù)計(jì)年底將達(dá)到 20%。屆時(shí)全球每五條代碼提交，就有一條出自同一個(gè)模型之手。

就是這樣一個(gè)五天搓出來(lái)的原型，變成了 25 億美元的生意。

02 直接去找愿意付錢的人

OpenAI 擁有 9 億周活躍用戶，ChatGPT 是人類歷史上增長(zhǎng)最快的消費(fèi)級(jí)應(yīng)用之一。但這 9 億用戶中，只有大約 5% 到 6% 是付費(fèi)的。其余 94% 免費(fèi)使用，而 OpenAI 承擔(dān)了每一次查詢的計(jì)算成本。

據(jù) The Information 報(bào)道，OpenAI 預(yù)計(jì) 2026 年將虧損 140 億美元，累計(jì)虧損到 2028 年底將達(dá)到 440 億，最早也要 2029 年才能盈利。ChatGPT Pro 訂閱甚至是虧錢的，Sam Altman 自己也承認(rèn)了這一點(diǎn)。

Anthropic 走的是另一條路。它大約 80% 的收入來(lái)自企業(yè)客戶。兩年前有 12 家公司每年向 Anthropic 支付超過 100 萬(wàn)美元，現(xiàn)在這個(gè)數(shù)字超過了 1000 家，而且在不到兩個(gè)月內(nèi)就從 500 家翻了一番。八家「財(cái)富」前十強(qiáng)企業(yè)都是它的客戶。

Anthropic 每位月活躍用戶平均收入為 211 美元，OpenAI 每位周活躍用戶平均收入為 25 美元。用戶基數(shù)只是后者的一個(gè)零頭，單位變現(xiàn)能力卻高出 8 倍。

今年 3 月，首次購(gòu)買 AI 工具的企業(yè)中，有 73% 選擇了 Anthropic。十周前這個(gè)比例還是五五開，去年 12 月甚至是 60:40 偏向 OpenAI。Axios 在報(bào)道中指出，AI 競(jìng)賽的焦點(diǎn)正在從「誰(shuí)的模型最好」轉(zhuǎn)向「誰(shuí)能最快變現(xiàn)」，而 Anthropic 正在企業(yè)客戶這個(gè)最重要的戰(zhàn)場(chǎng)上拉開距離。

消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的流量思維和企業(yè)軟件的價(jià)值思維之間，存在一種根本性的張力。OpenAI 選擇了前者，用免費(fèi)產(chǎn)品圈住數(shù)億用戶，再想辦法轉(zhuǎn)化。Anthropic 選擇了后者，直接去找愿意付錢的人。

在 AI 模型的推理成本高居不下的今天，后者看起來(lái)是更健康的路徑。但這并不意味著 OpenAI 做錯(cuò)了。9 億用戶是一種令人敬畏的資產(chǎn)，只是這種資產(chǎn)的兌現(xiàn)周期更長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)更大。

OpenAI 正在考慮收縮它的消費(fèi)級(jí)副業(yè)項(xiàng)目，將重心轉(zhuǎn)向企業(yè)市場(chǎng)。只是轉(zhuǎn)身需要時(shí)間，而 Anthropic 從一開始就站在了終點(diǎn)線上。

300 億美元的營(yíng)收需要相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)支撐，Anthropic 今天宣布的 Google-Broadcom 協(xié)議就是為此而來(lái)。

根據(jù) Broadcom 提交給 SEC 的文件，從 2027 年起 Anthropic 將通過 Broadcom 獲得大約 3.5 吉瓦的 TPU 算力。而這些算力僅僅用于推理。

Mizuho 的分析師估算，Broadcom 僅從 Anthropic 一家就將在 2026 年獲得 210 億美元的 AI 收入，2027 年達(dá)到 420 億。

Anthropic 的算力策略也值得注意。它同時(shí)使用 AWS 的 Trainium、Google 的 TPU 和 NVIDIA 的 GPU 三種芯片平臺(tái)，是唯一一家在 AWS Bedrock、Google Cloud Vertex AI 和 Microsoft Azure Foundry 三大云平臺(tái)上都提供前沿模型的 AI 公司。這種多平臺(tái)策略讓企業(yè)客戶無(wú)需更換云服務(wù)商就能接入 Claude，也讓 Anthropic 避免了對(duì)單一供應(yīng)商的依賴。

不過 The Register 的報(bào)道指出了一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)：Broadcom 在 SEC 文件中特意聲明，Anthropic 對(duì)這些算力的消費(fèi)「取決于其持續(xù)的商業(yè)成功」。

換句話說(shuō)，如果增長(zhǎng)放緩，這筆巨額訂單的執(zhí)行存在不確定性。

03 二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)開始重新定價(jià)

買方對(duì) Anthropic 股票的需求目前高達(dá) 20 億美元，幾乎找不到愿意出手的賣家。隱含估值從兩個(gè)月前 G 輪融資時(shí)的 3800 億美元上升到了約 6000 億美元。高盛對(duì) Anthropic 配售收取 15% 到 20% 的業(yè)績(jī)報(bào)酬。

與此同時(shí)，價(jià)值 6 億美元的 OpenAI 股票據(jù)說(shuō)無(wú)人問津。

IPO 的話題正在變得越來(lái)越具體。據(jù) The Information 報(bào)道，包括 CEO Dario Amodei 在內(nèi)的 Anthropic 高管已經(jīng)在討論最早于 2026 年 10 月上市，公司聘請(qǐng)了 Wilson Sonsini 作為法律顧問，并與高盛、摩根大通組成的銀行團(tuán)隊(duì)推進(jìn) S-1 文件的準(zhǔn)備。

承銷方預(yù)計(jì)此次募資將超過 600 億美元，若成真，將成為科技史上僅次于 SpaceX 的第二大科技 IPO。

華爾街日?qǐng)?bào)在兩家公司預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候上市前，獲取了 OpenAI 和 Anthropic 的機(jī)密財(cái)務(wù)資料。在這場(chǎng)競(jìng)賽里，兩家公司都在以一種驚人的速度燒錢，只是 Anthropic 的賬面比率看起來(lái)稍微好看一些。

OpenAI 預(yù)計(jì)到 2028 年在算力上的支出將達(dá)到 1210 億美元，盡管收入幾乎翻了一番，但虧損也是驚人的。

剔除訓(xùn)練成本，兩家公司現(xiàn)在都接近盈利；把訓(xùn)練成本加回去，OpenAI 的盈虧平衡目標(biāo)則推到了 2030 年。Anthropic 預(yù)計(jì)會(huì)更早達(dá)到，目前其規(guī)劃 2027 年實(shí)現(xiàn)正向自由現(xiàn)金流。

圖源：https://www.wsj.com/tech/ai/openai-anthropic-ipo-finances-04b3cfb9

增長(zhǎng)放緩幾乎是不可避免的。Epoch AI 在建模時(shí)也注意到，Anthropic 的增速?gòu)?2025 年 7 月起已經(jīng)從每年 10 倍降到了每年 7 倍左右。這依然是一個(gè)驚人的數(shù)字，但趨勢(shì)已經(jīng)在發(fā)生變化。

更大的體量意味著每一個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)都需要絕對(duì)量上更大的增量，市場(chǎng)會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)開始出現(xiàn)飽和，競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。

04 兩種 Token 燒法，要解決同一個(gè)問題

前文提到，OpenAI 是先圈用戶，再想辦法變現(xiàn)。這是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)典路徑，F(xiàn)acebook、Google、TikTok 都是這么走過來(lái)的。風(fēng)險(xiǎn)在于，AI 模型的推理成本遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，免費(fèi)用戶不是資產(chǎn)，你需要在燒光錢之前找到轉(zhuǎn)化路徑。

而 Anthropic 直接去找愿意付錢的人。這是企業(yè)軟件的經(jīng)典路徑，Salesforce、Oracle、SAP 都是這么走過來(lái)的。這里的風(fēng)險(xiǎn)在于，企業(yè)市場(chǎng)的天花板比消費(fèi)市場(chǎng)低得多，而且一旦增長(zhǎng)放緩，估值就會(huì)被重新定價(jià)。

OpenAI 賭的是時(shí)間，賭推理成本會(huì)快速下降，賭 9 億用戶中總有一部分會(huì)轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶。Anthropic 賭的是確定性，賭企業(yè)客戶的付費(fèi)意愿足夠強(qiáng)，賭自己能在增長(zhǎng)放緩之前建立起足夠深的護(hù)城河。

現(xiàn)在的問題是，誰(shuí)的時(shí)間窗口會(huì)先關(guān)閉。

OpenAI 的時(shí)間窗口是推理成本下降的速度。如果成本下降得不夠快，免費(fèi)用戶就會(huì)變成一個(gè)無(wú)底洞。Anthropic 的時(shí)間窗口是企業(yè)市場(chǎng)的飽和速度。如果增長(zhǎng)放緩得太快，二級(jí)市場(chǎng)就會(huì)開始重新定價(jià)。

兩家公司都在和時(shí)間賽跑，只是跑道不同。一個(gè)在消費(fèi)市場(chǎng)的長(zhǎng)跑道上狂奔，一個(gè)在企業(yè)市場(chǎng)的短跑道上沖刺。誰(shuí)會(huì)先撞線，誰(shuí)會(huì)先撞墻，現(xiàn)在還不知道。

但有一點(diǎn)是確定的：AI 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)從「誰(shuí)的模型最好」變成了「誰(shuí)能活到最后」。而活到最后的前提，是你得先找到一條能養(yǎng)活自己的路。

Anthropic 找到了，OpenAI 還在找。

來(lái)源 | APPSO（ID：appsolution）

作者 | 發(fā)現(xiàn)明日產(chǎn)品的 ; 編輯 | 蝦餃

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