港交所迎來一個(gè)現(xiàn)象級(jí)IPO。

今日（4月17日），群核科技正式登陸港交所，此次IPO發(fā)行價(jià)為7.62港元/股，開盤大漲超170%，市值350億港元。至此，“杭州六小龍”首個(gè)IPO誕生。

始于三位同學(xué)聯(lián)手創(chuàng)業(yè)黃曉煌、陳航和朱皓，早年他們感受到GPU為產(chǎn)業(yè)帶來的變革之勢(shì)，于2011年回國創(chuàng)立群核科技，打造出爆款空間設(shè)計(jì)產(chǎn)品“酷家樂”。此后，目睹波瀾壯闊的AI浪潮，群核科技又踏上了空間智能的新征程。

左起：朱皓、黃曉煌、陳航

回想十幾年前，群核科技團(tuán)隊(duì)在融資上屢屢碰壁，直到2014年IDG資本率先拋出“橄欖枝”，并一路持續(xù)加注，成為最大機(jī)構(gòu)投資方。由此，才有今天群核科技這個(gè)極為精彩的同學(xué)聯(lián)手創(chuàng)業(yè)故事。

回首這段歷程，群核科技創(chuàng)始人黃曉煌感觸很深，“在短期利益面前，守住實(shí)事求是，才是最難也最值得的事?！?/p>

杭州六小龍首個(gè)IPO

IDG給第一筆錢

始于2011年，群核科技起初聚焦于GPU云端圖形渲染，但當(dāng)時(shí)正值互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這種并不“性感”的技術(shù)路線，投資圈幾乎無人問津。用群核科技創(chuàng)始人黃曉煌的話來說，見過數(shù)十位投資人都沒有拿到融資，甚至有人連什么是GPU都不清楚。

直到2013年，轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)。雖然群核科技從未接觸過家裝設(shè)計(jì)，但團(tuán)隊(duì)在研發(fā)中發(fā)現(xiàn)，以往使用本地軟件渲染一張效果圖，通常需要幾小時(shí)甚至一天，一旦修改就得重新渲染，很影響工作效率。于是，群核科技旗下專注于家裝渲染的“酷家樂”應(yīng)運(yùn)而生。

雖然當(dāng)時(shí)群核科技商業(yè)化路徑尚未清晰，但I(xiàn)DG資本依舊毅然投出關(guān)鍵一票，在2014年初完成對(duì)群核科技的千萬元A輪融資，成為公司首位機(jī)構(gòu)投資人。事后回看，這筆投資一定程度改寫了群核科技無人問津的局面，“投資人開始找上門?！秉S曉煌曾回憶道。

梳理下來，在群核科技的融資歷程中，可以多次看到IDG資本的身影。當(dāng)中還有個(gè)插曲?？饣貞洠?017年IDG資本仍想領(lǐng)投群核科技新一輪融資，“當(dāng)時(shí)產(chǎn)品已經(jīng)得到驗(yàn)證，技術(shù)已經(jīng)相對(duì)成熟?！倍藭r(shí)IDG資本持股比例已經(jīng)較高，黃曉煌提議跟投即可。即便如此，IDG資本最后仍以比較高的比例參投，后在2020年再度加碼，給了公司團(tuán)隊(duì)極大的鼓舞。

這份篤信不無道理。當(dāng)時(shí)IDG資本團(tuán)隊(duì)敏銳觀察到，群核科技商業(yè)化探索十分多元化，已經(jīng)進(jìn)入適合擴(kuò)張和加深壁壘的階段。正如判斷那樣，群核科技開始迎來爆發(fā)。

對(duì)群核科技的篤信也源于對(duì)團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可。?？鈱?duì)于群核三位創(chuàng)始人的技術(shù)背景印象深刻，在他的投資哲學(xué)里，無論是投資什么項(xiàng)目，本質(zhì)還是投人董事長黃曉煌本科畢業(yè)于浙大竺可楨學(xué)院，伊利諾伊大學(xué)香檳分校（UIUC）碩士，曾擔(dān)任英偉達(dá)工程師，負(fù)責(zé)CUDA開發(fā)；CEO陳航是黃曉煌浙大的同班同學(xué)，也是UIUC的校友；本科來自清華的CTO朱皓，同樣是UIUC校友，曾先后任職于微軟和亞馬遜。

?？馓寡?，同學(xué)之間創(chuàng)業(yè)，最大的優(yōu)勢(shì)是具備良好的信任基礎(chǔ)，但也容易出現(xiàn)分工不清晰，或者在重要決策時(shí)缺乏明確的拍板人?！暗麄?nèi)撕芎玫匾?guī)避了這些問題，既有穩(wěn)固的信任關(guān)系，也形成了合理的分工模式，還建立清晰的決策機(jī)制，意見不一致時(shí)，最終由黃曉煌拍板定奪?！焙翢o疑問，這是一個(gè)同學(xué)創(chuàng)業(yè)的典范。

十二年陪伴，越過最難時(shí)期

完成出手，對(duì)于IDG資本而言只是開始。

?？庥浀?，群核科技初期以技術(shù)和產(chǎn)品為導(dǎo)向，董事會(huì)的重心常常聚焦在討論產(chǎn)品和技術(shù)相關(guān)事宜，對(duì)戰(zhàn)略層面的探討相對(duì)較少例如哪些業(yè)務(wù)更有潛力、人力和資金該重點(diǎn)投入到哪些領(lǐng)域。

但實(shí)際上，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，董事會(huì)會(huì)更多從市場角度組織討論、制定戰(zhàn)略。此前群核科技一直是自然成長，沒有經(jīng)歷過這種轉(zhuǎn)變。為此IDG資本團(tuán)隊(duì)投入了不少時(shí)間，幫助公司優(yōu)化董事會(huì)流程。

當(dāng)中有一段插曲。由于研發(fā)投入較大，群核科技在2021年時(shí)仍處于“增收不增利”的局面，讓企業(yè)經(jīng)營面臨一定挑戰(zhàn)。

擔(dān)憂之際，IDG資本給出了判斷：海外市場競爭相對(duì)緩和，回報(bào)和利潤率可能會(huì)更高，且成本結(jié)構(gòu)相比國外企業(yè)也有明顯優(yōu)勢(shì)?！昂髞砦覀兺苿?dòng)群核科技大力度去做出海這件事?！?/p>

但難題擺在眼前。于群核科技而言，苦于疫情期間在海外市場無法開展人員招聘，出海業(yè)務(wù)難以啟動(dòng)。所幸IDG資本及時(shí)伸出援手，為群核科技介紹了一位資深顧問，后者曾在海外互聯(lián)網(wǎng)巨頭擔(dān)任高管，順利幫助群核科技在國外落地和招聘人才。

然而更大的挑戰(zhàn)是，傳統(tǒng)空間設(shè)計(jì)賽道的增長天花板逐漸顯現(xiàn)。黃曉煌希望群核科技能復(fù)刻英偉達(dá)的轉(zhuǎn)型路徑，于是將目光瞄向了“空間智能”。與主要處理文本和二維圖像的大模型不同，空間智能更強(qiáng)調(diào)讓AI理解和生成三維世界中的幾何結(jié)構(gòu)、物理關(guān)系與空間語義。支撐這一轉(zhuǎn)型的底氣，是群核科技多年構(gòu)筑的壁壘截至2025年底，群核科技已積累超過4.79億個(gè)3D模型及5億多個(gè)結(jié)構(gòu)化3D空間場景。

牛奎光提到一個(gè)細(xì)節(jié)在2022年ChatGPT發(fā)布后，他曾專程去到杭州多次，與群核科技團(tuán)隊(duì)探討如何使用好所積累的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。盡管當(dāng)時(shí)技術(shù)不成熟，也不容易產(chǎn)品化，但牛奎光認(rèn)為初期的探索仍然打下了良好的基礎(chǔ)。“創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)AI帶來的變化非常敏感，這是技術(shù)出身創(chuàng)始人的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

無疑，群核科技走對(duì)了這一步。招股書披露，2025年，群核科技營收8.2億元，毛利率提升至82.2%，在此基礎(chǔ)上，經(jīng)調(diào)整凈利潤也在2025年實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。至今，?？飧訄?jiān)定當(dāng)初的判斷群核科技對(duì)于空間和計(jì)算的理解能力被外界所低估。

歷經(jīng)十二載陪伴，IDG資本終于見證群核科技迎來港股敲鑼時(shí)刻。

「大鯨」捕手

一家頂級(jí)VC穿越周期

多年下來，IDG團(tuán)隊(duì)一貫關(guān)注消費(fèi)科技，幾乎親歷了每個(gè)產(chǎn)業(yè)周期不同細(xì)分領(lǐng)域的萌芽、醞釀、波動(dòng)和爆發(fā)，善于捕捉科技創(chuàng)新與消費(fèi)應(yīng)用結(jié)合的項(xiàng)目，正如安克創(chuàng)新，影石創(chuàng)新，追覓，科沃斯，拓竹，奇瑞等等，都有這樣的影子。很多項(xiàng)目他們往往能在早期階段，及時(shí)捕獲到尚在水下的“鯨魚”，先人一步完成出手。

去年科創(chuàng)板一幕影石創(chuàng)新正式登陸A股，隨后市值一度破1400億元。時(shí)間回到2013年，IDG資本團(tuán)隊(duì)就給創(chuàng)始人劉靖康遞出“橄欖枝”，直至2015年成為影石創(chuàng)新最早的外部投資人。此后多輪押注，IDG資本成為影石創(chuàng)新最大的外部機(jī)構(gòu)投資人，也是陪伴公司團(tuán)隊(duì)時(shí)間最長的投資人。

相似的案例還有拓竹。那是2020年，IDG資本成為剛創(chuàng)業(yè)不久、還名不見經(jīng)傳的拓竹的投資人。后來，當(dāng)部分投資人還在猶豫不決，琢磨3D打印市場到底能有多大時(shí)，IDG資本又再度堅(jiān)定追投。短短幾年過去，拓竹就從一家籍籍無名的水下公司躍升為估值超百億美元的現(xiàn)象級(jí)獨(dú)角獸。如今再看IDG當(dāng)年的出手，令人驚嘆。

如果再把時(shí)間軸拉長，IDG資本還在10年前領(lǐng)投了安克創(chuàng)新A輪融資，隨后繼續(xù)加注，助力塑造了中國消費(fèi)科技品牌出海典范。2020年，安克創(chuàng)新作為首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制企業(yè)成功上市，目前市值超600億元。

進(jìn)一步來看，IDG資本并不盲目追求特別火爆的項(xiàng)目，而是關(guān)注穩(wěn)定且長期市場中可能發(fā)生的逆勢(shì)機(jī)會(huì)，精準(zhǔn)把握估值相對(duì)合理的瞬間，而這樣的項(xiàng)目要么特別早期，要么更靠后期，有確定性。顯然，IDG資本往往選擇的是前者。

復(fù)盤這些持續(xù)迭代進(jìn)化的經(jīng)驗(yàn)，?？馓寡?，本質(zhì)就是跟隨優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者一同前行，投資人只有站在行業(yè)前沿，才能關(guān)注到很多戰(zhàn)略層面的重要問題，從而和創(chuàng)業(yè)者一起探討、解決、實(shí)踐?！斑@么多年來，我們?cè)趧?chuàng)業(yè)者圈子里積累了良好的口碑，也源于一直秉持服務(wù)創(chuàng)業(yè)者的理念?！?/p>

此外，源自于對(duì)投資人自身的要求，IDG內(nèi)部稱之為準(zhǔn)備心態(tài)、研究驅(qū)動(dòng)。眾所周知，技術(shù)迭代速度很快，如何在新技術(shù)到來時(shí)快速響應(yīng)，甚至提前預(yù)判？這取決于投資人把時(shí)間投入到哪里。

牛奎光認(rèn)為，投資人必須有自己的思考和判斷，能大致把握一個(gè)方向進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段的節(jié)點(diǎn)。只有這樣，才能吸引優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者并形成共鳴?！胺駝t，具體做事的是創(chuàng)業(yè)者，如果投資人在認(rèn)知上沒有足夠積累，無法產(chǎn)生思想碰撞，我們能提供的價(jià)值就會(huì)大打折扣?！?/p>

歷史的車輪滾滾向前，在波瀾壯闊的時(shí)代交替中，總有一批嶄新的力量崛起。