這場(chǎng)關(guān)乎企業(yè)生死的重整之路變數(shù)頗多

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

4月16日，華誼兄弟（300027.SZ）股價(jià)開盤后迅速封板，時(shí)隔14個(gè)月再度漲停。

據(jù)其4月15日晚間公告，公司已收到債權(quán)人北京泰睿飛克科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱泰睿飛克）送達(dá)的《告知函》。截至函件出具日，華誼兄弟對(duì)泰睿飛克負(fù)有未清償?shù)狡趥鶆?wù)，本金金額為1140.5155萬元。

基于此，泰睿飛克以華誼兄弟不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力、但同時(shí)具備重整價(jià)值為由，已向浙江省金華市中級(jí)人民法院提出申請(qǐng)，請(qǐng)求依法裁定對(duì)華誼兄弟實(shí)施重整，并同步申請(qǐng)對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整程序。

有分析指出，債權(quán)人提出的重整申請(qǐng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司通過司法程序優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、引入新增資金及戰(zhàn)略投資方、改善資產(chǎn)負(fù)債表的積極預(yù)期。疊加公司未觸及重大違法強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)、影視項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有序推進(jìn)、短劇與AI相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)布局、實(shí)控人暫無減持安排等因素，以及影視板塊整體情緒回暖下資金對(duì)困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的博弈，共同推動(dòng)該股股價(jià)漲停。

不過，華誼兄弟股價(jià)漲停只維持了一天，截至4月17日午盤，公司股價(jià)報(bào)2.02元/股，跌幅3.35%，振幅超10%。

華誼兄弟近期股價(jià)走勢(shì)圖（元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

作為1994年創(chuàng)立的老牌影視企業(yè)，華誼兄弟早年便通過投資馮小剛執(zhí)導(dǎo)的《甲方乙方》《不見不散》等影片正式切入電影市場(chǎng)，此后又依托《沒完沒了》《天下無賊》《集結(jié)號(hào)》《非誠勿擾》等一系列爆款影片迅速崛起，成為國內(nèi)影視行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)。

上市后的十年間，華誼兄弟走上了多元化擴(kuò)張道路，業(yè)務(wù)從影視制作發(fā)行，逐步延伸至藝人經(jīng)紀(jì)、品牌授權(quán)、實(shí)景娛樂、互聯(lián)網(wǎng)游戲等多個(gè)領(lǐng)域。

為快速鎖定優(yōu)質(zhì)藝人資源，華誼兄弟還發(fā)起了多筆高溢價(jià)收購，其中2015年以7.56億元收購東陽浩瀚70%股權(quán)這筆交易，因標(biāo)的公司成立時(shí)間極短、估值溢價(jià)極高以及明星綁定效應(yīng)，一度引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。只不過，這場(chǎng)大規(guī)模擴(kuò)張也為公司后續(xù)由盛轉(zhuǎn)衰埋下伏筆。

2018年成為華誼兄弟發(fā)展歷程中的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。受行業(yè)監(jiān)管規(guī)范趨嚴(yán)、核心影片票房不及預(yù)期以及商譽(yù)減值等多重因素影響，公司當(dāng)年出現(xiàn)上市后的首次年度虧損。此后，受疫情持續(xù)沖擊影響，公司經(jīng)營狀況不斷承壓，陷入長(zhǎng)期虧損困境。

從近年來業(yè)務(wù)層面來看，華誼兄弟昔日核心競(jìng)爭(zhēng)力已全面弱化，影視主控與制作能力大幅滑坡；近年來主控爆款接連缺席，參與投資的影片票房亦普遍不及預(yù)期。

盡管華誼兄弟已被迫收縮戰(zhàn)線，從多元化布局回歸“影視制作+IP運(yùn)營”的輕資產(chǎn)模式，但整體收效甚微。曾經(jīng)的重要增長(zhǎng)極品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂業(yè)務(wù)陷入停滯，收入占比持續(xù)萎縮，整體業(yè)務(wù)發(fā)展深陷困境。

財(cái)報(bào)顯示，2018年至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)七年為負(fù)，累計(jì)虧損額超過82億元。

華誼兄弟2018年至2024年業(yè)績(jī)情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

2025年，華誼兄弟持續(xù)推進(jìn)影視項(xiàng)目?jī)?chǔ)備與上線，但受制于行業(yè)周期與市場(chǎng)投放節(jié)奏，收入端尚未完全覆蓋成本，同時(shí)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加、非經(jīng)常性損益減少、財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，致使年度虧損進(jìn)一步加劇。2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至2.89億元至4.07億元。

更為嚴(yán)峻的是公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)變形。截至2025年三季度末，華誼兄弟總資產(chǎn)為26.17億元，總負(fù)債卻高達(dá)22.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至87.69%，遠(yuǎn)超行業(yè)安全線。其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)17.15億元，而流動(dòng)資產(chǎn)僅5.39億元，流動(dòng)比率不足0.32，短期償債壓力巨大。另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2846.1萬元，且近年來已多次呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。根據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)2025年末凈資產(chǎn)為-9400萬元至6300萬元，若經(jīng)審計(jì)后為負(fù)值，將觸及創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)警示條款。

經(jīng)營與財(cái)務(wù)危機(jī)讓華誼兄弟訴訟纏身。根據(jù)公司2025年10月31日披露的公告，公司及子公司連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)累計(jì)訴訟、仲裁涉案金額約1.11億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的30.71%。而2026年3月13日公司再度披露，自上次披露后新增訴訟涉案金額約5304萬元。

在訴訟風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的同時(shí)，華誼兄弟債務(wù)逾期與實(shí)控人股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)問題也集中暴露。截至2026年4月1日，公司在銀行等金融機(jī)構(gòu)逾期債務(wù)合計(jì)達(dá)5639.90萬元，超過公司2024年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%。截至4月3日，實(shí)控人王忠軍、王忠磊所持公司2.29億股股份已全部被輪候凍結(jié)，且相關(guān)股份多次遭遇司法拍賣，而二人也多次被法院列為限制高消費(fèi)對(duì)象。

華誼兄弟在4月15日披露的公告中表示，目前，公司尚未收到法院受理預(yù)重整申請(qǐng)的文件，申請(qǐng)能否被受理、公司后續(xù)是否進(jìn)入重整/預(yù)重整程序均存在重大不確定性。若法院裁定受理重整，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。若重整失敗，存在破產(chǎn)及股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)。

投時(shí)關(guān)鍵詞：華誼兄弟（300027.SZ）