近三個(gè)月，國(guó)內(nèi)硫酸價(jià)格累計(jì)漲幅接近130%，漲價(jià)程度更勝去年。硫酸作為火法煉銅的低成本高毛利副產(chǎn)品，價(jià)格大漲有利于銅冶煉企業(yè)改善盈利。但以硫酸為核心原料的鈦白粉、磷肥企業(yè)，或面臨更高的成本壓力。

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延續(xù)去年翻倍漲勢(shì)，硫酸價(jià)格近三個(gè)月上漲近130%

據(jù)生意社提供的數(shù)據(jù)，2026年4月16日，硫酸基準(zhǔn)價(jià)格（濃度≥98%，工業(yè)級(jí)濃硫酸）為2100元/噸，而1月16日為917.5元/噸，三個(gè)月內(nèi)價(jià)格累計(jì)上漲128.88%。

硫磺煅燒催化分解工藝是我國(guó)生產(chǎn)硫酸的主流工藝，硫磺價(jià)格上漲或是近期硫酸價(jià)格大漲的主要原因之一。

據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)，2025年，我國(guó)硫酸產(chǎn)能約為1.6億噸，采用硫磺煅燒催化分解工藝制取硫酸的產(chǎn)能共計(jì)7962.5萬(wàn)噸，占比約50%。同期，我國(guó)硫磺需求量為1948萬(wàn)噸，進(jìn)口量為961萬(wàn)噸，其中56%從中東地區(qū)進(jìn)口，5%自伊朗進(jìn)口。

受近期地緣沖突影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)硫磺價(jià)格顯著上漲。據(jù)生意社數(shù)據(jù)，截至2026年4月16日，硫磺基準(zhǔn)價(jià)格（純度≥99%，工業(yè)級(jí)固體硫磺）為6350元/噸，近三個(gè)月累計(jì)漲幅為56.53%。

實(shí)際上，硫磺、硫酸產(chǎn)品價(jià)格在2025年已經(jīng)有較大漲幅。

據(jù)《中國(guó)化工報(bào)》報(bào)道，2025年，硫磺價(jià)格從1691元/噸上漲至3661元/噸，全年累計(jì)漲幅達(dá)116.5%，主要?dú)w因于供應(yīng)剛性收縮、需求結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張，即全球范圍內(nèi)硫磺主要資源地供應(yīng)偏緊，而下游需求端除化肥行業(yè)保持穩(wěn)定外，新能源電池及高端材料產(chǎn)業(yè)需求都呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

與之相應(yīng)，2025年，硫酸價(jià)格從442.5元/噸上漲至937.5元/噸，全年累計(jì)漲幅達(dá)111.86%，主要源自政策調(diào)控、原料價(jià)格推升、下游需求升級(jí)三大原因。

硫酸作為“火法煉銅”低成本副產(chǎn)品，改善兩家銅廠經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

除硫磺煅燒催化分解工藝外，國(guó)內(nèi)還有兩種主要硫酸生產(chǎn)工藝：銅冶煉企業(yè)利用火法煉銅工藝產(chǎn)生的煙氣（含高濃度二氧化硫）制酸，以及硫磺渣、硫鐵礦等含硫原料制酸。

長(zhǎng)城證券研報(bào)認(rèn)為，因銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低迷，銅廠煉銅主業(yè)普遍虧損，但火法煉銅副產(chǎn)硫酸成本極低，在硫酸價(jià)格自2026年2月底以來(lái)漲幅接近翻倍的情況下，按1噸銅可副產(chǎn)3.5噸硫酸計(jì)算，硫酸收益能完全覆蓋冶煉虧損并形成可觀凈利。

江西銅業(yè)（600362.SH）為國(guó)內(nèi)銅冶煉行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋銅、黃金的采選、冶煉與加工，以及稀散金屬的提取與加工、硫化工及相關(guān)貿(mào)易。公司主要采用火法冶煉，以煙氣制酸工藝制備硫酸。

2025年，江西銅業(yè)營(yíng)收和歸屬凈利潤(rùn)分別為5446.23億元和71.3億元，分別同比增長(zhǎng)5.42%和2.41%。其中，化工產(chǎn)品（硫酸及硫精礦）收入為55.33億元、同比增長(zhǎng)95.65%，毛利率高達(dá)63.36%、同比增加29個(gè)百分點(diǎn)。

2025年，公司硫酸產(chǎn)量和銷量分別為703.43萬(wàn)噸和701.72萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)16.44%和15.46%，產(chǎn)銷率為99.76%。下屬6家煉廠合計(jì)硫酸產(chǎn)能為658.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)106.82%，同比增加9.46個(gè)百分點(diǎn)。

云南銅業(yè)（000878.SZ）為國(guó)內(nèi)銅冶煉領(lǐng)域另一頭部企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取，硫化工及貿(mào)易等領(lǐng)域。在制酸工藝方面，以云南銅業(yè)旗下西南銅業(yè)分公司搬遷項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目工藝同樣為火法煉銅、煙氣制酸。

2025年，云南銅業(yè)營(yíng)收為1795.42億元、同比增長(zhǎng)4.8%，歸屬凈利潤(rùn)為13.01億元、同比下降7.31%。其中硫酸產(chǎn)品收入和成本分別為30.68億元和10.35億元，分別同比增長(zhǎng)108.85%和13.82%，毛利率高達(dá)66%，同比上漲28個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)、銷情況來(lái)看，2025年，公司硫酸產(chǎn)、銷量分別為618.9萬(wàn)噸和618.86萬(wàn)噸，分別同比上漲28.17%和17.8%，產(chǎn)銷率為99.99%。

下游鈦白粉、磷肥行業(yè)或面臨成本壓力

鈦白粉、磷肥兩大行業(yè)都以硫酸為生產(chǎn)的核心原料，硫酸價(jià)格大漲或提高業(yè)內(nèi)公司的成本壓力。

先看鈦白粉行業(yè)。目前國(guó)內(nèi)主流鈦白粉生產(chǎn)工藝為硫酸法，采用該工藝的鈦白粉產(chǎn)量占總產(chǎn)量的八成以上，硫酸法工藝對(duì)硫酸消耗量較高，每生產(chǎn)1噸鈦白粉需消耗約3至4噸硫酸。

釩鈦股份（000629.SZ）為國(guó)內(nèi)主要鈦白粉供應(yīng)企業(yè)。截至2025年，硫酸法鈦白粉產(chǎn)能為22萬(wàn)噸/年，另有氯化法鈦白粉產(chǎn)能7.5萬(wàn)噸/年。

2025年，釩鈦股份營(yíng)收為88.9億元、同比下跌32.69%，歸屬凈利潤(rùn)虧損9331.53萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

其中，鈦白粉收入為31.76億元，占公司營(yíng)收的35.73%，為第二大收入來(lái)源。鈦白粉本期毛利率為2.12%，同比下降2.14個(gè)百分點(diǎn)。

再看磷肥行業(yè)。天然磷礦石中的磷元素主要以不溶于水的形式存在，需要硫酸與磷礦石反應(yīng)，將礦石中的磷元素轉(zhuǎn)化為植物可吸收利用的水溶性磷，因此，磷肥生產(chǎn)對(duì)硫酸需求也較高。

云天化（600096.SH）為國(guó)內(nèi)磷肥龍頭，主要產(chǎn)品包括磷酸一銨、磷酸二銨、飼料級(jí)磷酸鈣鹽等。2025年年報(bào)顯示，公司磷肥產(chǎn)能為555萬(wàn)噸/年，居全國(guó)第二、全球第四。

2025年，云天化營(yíng)收和歸屬凈利潤(rùn)分別為484.15億元和51.56億元，分別同比下降21.47%和3.4%。

其中，磷肥收入為154.79億元，同比下降1.58%，占營(yíng)收的31.97%，為公司第一大收入來(lái)源。磷肥業(yè)務(wù)毛利率為36.06%，同比下跌1.87個(gè)百分點(diǎn)。

興發(fā)集團(tuán)（600141.SH）主營(yíng)精細(xì)磷化工業(yè)務(wù)，其中包括肥料。2025年年報(bào)顯示，全資子公司宜都興發(fā)化工有限公司有磷銨產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年。

2025年，興發(fā)集團(tuán)營(yíng)收為293億元、同比增長(zhǎng)3.18%，歸屬凈利潤(rùn)為14.92億元、同比下滑6.83%。當(dāng)期公司肥料收入為40.39億元、同比下降0.24%，業(yè)務(wù)毛利率為8.42%、同比減少2.49個(gè)百分點(diǎn)。