4月17日晚間，位于內(nèi)蒙古包頭的稀土行業(yè)巨頭——北方稀土（SH600111，股價(jià)49.22元，市值1779億元）向資本市場交出了2025年的年度“成績單”。

在稀土市場整體表現(xiàn)良好、主流產(chǎn)品價(jià)格震蕩上行的大背景下，北方稀土實(shí)現(xiàn)了營收與凈利的“雙豐收”。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入突破425億元關(guān)口，歸母凈利潤達(dá)22.51億元，同比暴增124.17%，其營收、利潤、產(chǎn)值、市值均穩(wěn)居行業(yè)第一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在這一連串高光數(shù)據(jù)的背后，這份新鮮出爐的財(cái)報(bào)卻不可避免地折射出業(yè)績的“雙面性”。一方面是主業(yè)狂飆、利潤的翻倍增長，另一方面卻是現(xiàn)金流的大幅縮水以及高額減值計(jì)提引發(fā)的隱憂。

數(shù)據(jù)顯示，2025年北方稀土現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-10.23億元，不僅投資活動(dòng)處于凈流出狀態(tài)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額更是同比下降195.21%，面臨一定的“失血”考驗(yàn)。同時(shí)，合計(jì)超過3.8億元的信用減值與資產(chǎn)減值損失，也在無形中吞噬著公司的利潤果實(shí)。究竟是什么原因?qū)е铝诉@家稀土龍頭的“賬面富貴”與“現(xiàn)金縮水”并存？

稀土價(jià)格回暖助推龍頭“吸金”

作為我國最早建立并發(fā)展壯大的國有控股稀土企業(yè)，北方稀土在2025年的市場表現(xiàn)堪稱強(qiáng)勁。

根據(jù)公司發(fā)布的《2025年度報(bào)告全文》，報(bào)告期內(nèi)，北方稀土實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入425.63億元，同比增加29.11%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了跨越式翻倍，達(dá)到22.51億元，同比增幅達(dá)124.17%。與此同時(shí)，更能反映主業(yè)盈利能力的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同樣表現(xiàn)不俗，錄得20.56億元，同比增長128.10%。

對于營業(yè)收入變動(dòng)原因，北方稀土在年報(bào)中給出了明確的解釋。公告指出：“報(bào)告期內(nèi)，在稀土市場價(jià)格整體上行態(tài)勢下，公司搶抓市場機(jī)遇，統(tǒng)籌推進(jìn)‘五統(tǒng)一’科學(xué)組產(chǎn)模式，冶煉分離、稀土金屬、稀土新材料、稀土永磁電機(jī)等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比實(shí)現(xiàn)增長?！?/p>

從行業(yè)宏觀環(huán)境來看，終端應(yīng)用領(lǐng)域如新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、人形機(jī)器人等的高速發(fā)展，為稀土產(chǎn)業(yè)注入了持久動(dòng)力。北方稀土表示，報(bào)告期，稀土市場整體表現(xiàn)良好，鐠釹等主流產(chǎn)品價(jià)格震蕩上行。期間，雖然受國際貿(mào)易等因素影響，市場訂單以及產(chǎn)品價(jià)格受到一定影響，但穩(wěn)定的國內(nèi)需求對稀土市場形成有力支撐。在國外進(jìn)口資源減少，國內(nèi)相關(guān)政策落地等影響下，主流產(chǎn)品價(jià)格維持相對高位運(yùn)行。

在內(nèi)部生產(chǎn)與銷售端，北方稀土的精益運(yùn)營成效也開始顯著兌現(xiàn)?！敖陙硎状螌?shí)現(xiàn)鑭鈰產(chǎn)品年度銷大于產(chǎn)，鑭鈰產(chǎn)品庫存消化成效顯著。”

此外，公司在科技創(chuàng)新上不斷加碼，全年研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到5%以上，并成功開發(fā)了13種新產(chǎn)品投放市場。

在資本市場運(yùn)作與公司治理方面，北方稀土在《2025年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案執(zhí)行情況及2026年度行動(dòng)方案》中明確宣告：“營收、利潤、產(chǎn)值、市值保持行業(yè)第一，主業(yè)經(jīng)營能力、核心競爭力、價(jià)值創(chuàng)造能力和市場影響力顯著增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)‘十四五’圓滿收官，有效維護(hù)了我國稀土產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定，推動(dòng)我國稀土產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展躍上新臺(tái)階。”

值得注意的是，北方稀土還提到，公司科學(xué)合理做好市值管理，市值創(chuàng)近三年來新高及上市以來次高，公司股票首次入選中證A50指數(shù)成分股、重回上證50指數(shù)成分股，并榮獲“金獅”ESG年度優(yōu)秀環(huán)境責(zé)任案例等多項(xiàng)榮譽(yù)。

投資與籌資現(xiàn)金雙流出

然而，在亮眼的利潤表背后，北方稀土的現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)減值情況卻為這份“完美答卷”蒙上了一層陰影，暴露出企業(yè)在狂飆突進(jìn)中潛藏的財(cái)務(wù)暗礁。

最直觀的表現(xiàn)是賬面總現(xiàn)金的大規(guī)?？s水。2025年度，北方稀土的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-10.23億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額由期初的50.67億元直接下降至40.44億元。

拆解現(xiàn)金流的具體構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，盡管北方稀土銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增加，使得經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到11.15億元，同比增加8.71%，但這完全不足以覆蓋投資與籌資活動(dòng)帶來的資金流出。報(bào)告期內(nèi)，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-11.83億元，這主要是“報(bào)告期內(nèi)，公司基建類投資支出同比減少”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，真正打破現(xiàn)金流平衡、拖累整體資金盤的，是急劇收縮的籌資活動(dòng)。2025年，北方稀土籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9.55億元，同比下降195.21%。對此，年報(bào)中給出的直接解釋是：“報(bào)告期內(nèi)，公司取得借款收到的現(xiàn)金同比減少?！?/p>

除了現(xiàn)金流的縮水，減值損失也成了北方稀土高光業(yè)績下的財(cái)務(wù)隱患。2025年，北方稀土共計(jì)提了逾3.8億元的各類減值損失。其中，資產(chǎn)減值損失雖同比減少53.61%，但仍達(dá)到1.66億元；而信用減值損失更是高達(dá)2.15億元，同比增幅達(dá)159.67%。

對于信用減值的大幅增長，北方稀土在公告中明確指出：“報(bào)告期內(nèi)，公司其他非流動(dòng)資產(chǎn)計(jì)提的信用減值損失同比增加?！?/p>

不僅如此，北方稀土在成本管控端也承受著剛性上漲的壓力。2025年，由于主要稀土產(chǎn)品銷量大幅增加，公司結(jié)轉(zhuǎn)的營業(yè)成本高達(dá)373.67億元，同比增長26.29%；管理費(fèi)用達(dá)到11.32億元，同比增加8.58%，增加原因主要是“職工薪酬、修理費(fèi)和停產(chǎn)損失同比增加”。

縱觀整份年報(bào)，2025年的北方稀土在享受輕稀土價(jià)格回暖、產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張帶來的豐厚利潤紅利的同時(shí)，也不得不面對籌資性現(xiàn)金流收緊、總現(xiàn)金余額縮水以及歷史借款減值帶來的陣痛。

面對未來更為復(fù)雜的全球稀土資源博弈和波譎云詭的市場行情，如何在保持主營業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，修復(fù)資產(chǎn)健康度、拓寬低成本融資渠道并平穩(wěn)現(xiàn)金流，將是這家“稀土航母”必須跨越的重大考驗(yàn)。