近日，佳兆業(yè)集團(tuán)赴美尋求破產(chǎn)保護(hù)，但這并非傳統(tǒng)意義上的破產(chǎn)清算，而是已完成境外債務(wù)重組的法律收尾程序。

一、事件核心事實(shí)與最新進(jìn)展

申請(qǐng)時(shí)間與主體：2026年4月10日，佳兆業(yè)集團(tuán)通過其授權(quán)境外代表譚禮寧，向美國紐約南區(qū)破產(chǎn)法院提交了根據(jù)《美國破產(chǎn)法》第15章的自愿濟(jì)助呈請(qǐng)。

案件信息：案件編號(hào)為26-10818（合并管理），由約翰·P·馬斯坦多三世法官主持。

法律程序進(jìn)展：

? 臨時(shí)救濟(jì)批準(zhǔn)：2026年4月13日，美國法院批準(zhǔn)了臨時(shí)濟(jì)助動(dòng)議，據(jù)此對(duì)在美國針對(duì)佳兆業(yè)、瑞景及特定附屬公司就香港程序所涉申索提起的任何訴訟實(shí)施中止。

? 正式聆訊安排：正式認(rèn)可聆訊定于2026年5月19日上午9:30（紐約時(shí)間）舉行，5月5日下午5:00（紐約時(shí)間）是提交答復(fù)或異議的截止期限。

二、法律性質(zhì)：美國破產(chǎn)法第15章的本質(zhì)

非破產(chǎn)清算程序：美國破產(chǎn)法第15章（Chapter 15）是跨境破產(chǎn)協(xié)助程序，而非獨(dú)立的破產(chǎn)重整或清算程序。其核心目的是承認(rèn)外國破產(chǎn)/重組程序在美國的效力，促進(jìn)跨國司法協(xié)作。

主要功能：

1. 承認(rèn)外國程序：將香港、開曼群島的債務(wù)重組程序承認(rèn)為“外國主要程序”或“外國非主要程序”

2. 提供法律保護(hù)：防止美國個(gè)別債權(quán)人單獨(dú)起訴或凍結(jié)資產(chǎn)，確保全球重組方案的一致性

3. 自動(dòng)中止效力：一旦被承認(rèn)為主要程序，即可觸發(fā)自動(dòng)中止規(guī)定，凍結(jié)針對(duì)債務(wù)人在美國的訴訟和執(zhí)行

與第11章的區(qū)別：第11章是美國國內(nèi)完整的破產(chǎn)重整程序，而第15章是輔助性程序，依附于外國主要程序。

三、債務(wù)重組背景：2025年已完成的核心重組

重組生效時(shí)間：2025年9月15日，佳兆業(yè)境外債務(wù)重組所有條件均已達(dá)成，重組方案全面生效。

重組規(guī)模與結(jié)構(gòu)：

? 覆蓋債務(wù)：約120億美元離岸債務(wù)

? 削債規(guī)模：約86億美元

? 債務(wù)展期：平均展期5年，2027年底前無剛性還本壓力

? 新發(fā)行工具：

? 6檔新票據(jù)，總額50億美元

? 8檔強(qiáng)制可換股債券，總額68.92億美元

? 利率優(yōu)化：新票據(jù)票面利率介于5%-6.25%，較歷史債務(wù)利率下降

司法批準(zhǔn)情況：重組方案已獲中國香港、開曼群島及英屬維爾京群島法院批準(zhǔn)。

四、公司財(cái)務(wù)狀況：2025年實(shí)現(xiàn)歷史性扭虧

業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折：2025年佳兆業(yè)錄得年度溢利523.3億元，較上年同期強(qiáng)勢(shì)扭虧為盈。

資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)：

? 凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正：截至2025年12月31日，集團(tuán)凈資產(chǎn)扭轉(zhuǎn)為正至194.5億元

? 資產(chǎn)負(fù)債率優(yōu)化：由2024年底的117%大幅降至89%

? 毛利率提升：從2.1%提升至4.8%，毛利大幅增長(zhǎng)89.9%

經(jīng)營基本面：

? 土地儲(chǔ)備：總土地儲(chǔ)備約1910萬平方米，其中64.2%位于粵港澳大灣區(qū)

? 項(xiàng)目交付：2025年在深圳、廣州、成都、重慶等多座核心城市高標(biāo)準(zhǔn)交付18個(gè)項(xiàng)目、共計(jì)約8592套房源

? 業(yè)務(wù)多元化：物業(yè)服務(wù)覆蓋全國77座城市，在管面積約9910萬平方米；文體、酒店、健康等板塊協(xié)同發(fā)展

五、歷史先例與行業(yè)慣例

佳兆業(yè)自身歷史：2016年佳兆業(yè)曾通過相同路徑（美國第15章申請(qǐng)）成功將香港重組方案效力覆蓋至美國。當(dāng)時(shí)背景是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)、境外債違約，通過香港、開曼重組獲批準(zhǔn)后，在美國申請(qǐng)認(rèn)可+禁令，阻止個(gè)別債權(quán)人訴訟。

其他中資房企案例：

? 中國恒大：2023年采用類似機(jī)制

? 當(dāng)代置業(yè)：2022年采用類似機(jī)制

這表明中資離岸房企在完成境外債務(wù)重組后，赴美申請(qǐng)第15章保護(hù)已成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)操作，目的是確保重組方案在全球范圍內(nèi)的法律效力。

六、申請(qǐng)目的與深層邏輯

核心目的：鞏固2025年9月已生效的境外債務(wù)重組成果，防范美國個(gè)別債權(quán)人的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

具體風(fēng)險(xiǎn)防范：

1. 美元債管轄：佳兆業(yè)境外債務(wù)受紐約法管轄，需美國司法認(rèn)可

2. 防止個(gè)別訴訟：防止未接受重組的美國債權(quán)人單獨(dú)起訴、凍結(jié)資產(chǎn)

3. 確保全球效力：確保香港重組方案在美國境內(nèi)生效，維護(hù)重組方案的整體性

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特殊性：佳兆業(yè)95%以上資產(chǎn)在中國，但境外債受紐約、香港、開曼法律管轄，需全球司法協(xié)同才能完成重組。

七、未來展望與影響

5月19日聆訊意義：這將決定美國法院是否正式承認(rèn)香港程序?yàn)椤巴鈬饕绦颉?。如果獲得承認(rèn)，將觸發(fā)自動(dòng)中止救濟(jì)，為佳兆業(yè)提供全面法律保護(hù)。

對(duì)債權(quán)人的影響：

? 已接受重組債權(quán)人：權(quán)益將得到美國法律保護(hù)

? 未接受重組債權(quán)人：將被禁止在美國單獨(dú)提起訴訟

? 整體效果：確保所有債權(quán)人遵守同一重組方案，避免“搭便車”行為

對(duì)公司的影響：此次申請(qǐng)是債務(wù)重組完成后的法律收尾工作，而非公司陷入新的財(cái)務(wù)危機(jī)。實(shí)際上，佳兆業(yè)在完成債務(wù)重組后已實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)基本面顯著改善。

八、結(jié)論

佳兆業(yè)集團(tuán)赴美尋求破產(chǎn)保護(hù)是戰(zhàn)略性的法律安排，而非經(jīng)營困境的體現(xiàn)。這一操作：

1. 基于已完成的重組：2025年120億美元債務(wù)重組已生效，此次是法律確認(rèn)

2. 遵循行業(yè)慣例：與2016年自身操作及其他中資房企做法一致

3. 目的明確：防范美國個(gè)別債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)，確保全球重組方案效力

4. 財(cái)務(wù)基礎(chǔ)改善：公司已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，資產(chǎn)負(fù)債表顯著修復(fù)

5. 法律程序常規(guī)：美國第15章是成熟的跨境破產(chǎn)協(xié)助機(jī)制

簡(jiǎn)言之，這是佳兆業(yè)在完成實(shí)質(zhì)性債務(wù)重組后，為鞏固成果而采取的標(biāo)準(zhǔn)法律程序，標(biāo)志著該公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)入最終收尾階段，為后續(xù)穩(wěn)健發(fā)展掃清了法律障礙。