財(cái)聯(lián)社4月20日訊（記者 張校毓）昨日（4月19日），“人形機(jī)器人半馬”在北京亦莊落下帷幕，而隨著年報(bào)季逐漸進(jìn)入尾聲，備受關(guān)注的機(jī)器人板塊的“成績單”也陸續(xù)揭開面紗。財(cái)聯(lián)社記者基于Wind機(jī)器人指數(shù)（884126.WI）的120只成分股進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前已有約100家上市公司披露2025年報(bào)、業(yè)績快報(bào)或業(yè)績預(yù)告。

不過，相較于具身智能市場的火熱情形，機(jī)器人概念股的真實(shí)業(yè)績卻是另一種面貌：在上述公司中，截至發(fā)稿，約有40余家2025年實(shí)現(xiàn)盈利且凈利潤同比增長，另有50余家凈利潤下滑或虧損。

業(yè)績分化也呈現(xiàn)出一定特點(diǎn)。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，大多數(shù)公司業(yè)績表現(xiàn)與機(jī)器人業(yè)務(wù)關(guān)系不大，更多依賴傳統(tǒng)主業(yè)支撐。而明確提及機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的公司中，業(yè)績兌現(xiàn)者主要集中在核心零部件廠商，如綠的諧波（688017.SH），或部分聚焦細(xì)分場景的廠商；而部分涉及整機(jī)與系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)廠商如機(jī)器人（300024.SZ）、埃夫特-U（688165.SH）則業(yè)績承壓。

此外，還有多家跨界公司的機(jī)器人業(yè)務(wù)尚未貢獻(xiàn)營收與利潤。市場熱度不減，這些公司不免“蠢蠢欲動(dòng)”，但監(jiān)管層對“蹭概念”行為的打擊力度也在加強(qiáng)，2025年已有多家公司引起監(jiān)管層注意。

整體來看，隨著具身智能產(chǎn)業(yè)不斷推進(jìn)，行業(yè)冷熱不均，利潤正向核心環(huán)節(jié)集中。分析人士表示，目前機(jī)器人商業(yè)化仍處于0到1的階段。全球具身智能正由技術(shù)競爭轉(zhuǎn)向生態(tài)主導(dǎo)與規(guī)則塑造的全鏈條博弈階段，商業(yè)化進(jìn)程仍有待觀察。

中下游業(yè)績分化 產(chǎn)業(yè)鏈“冷熱不均”

財(cái)聯(lián)社記者對已披露年報(bào)、業(yè)績快報(bào)和預(yù)告的近100家機(jī)器人概念股的相關(guān)表述與業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)行詳細(xì)梳理發(fā)現(xiàn)，核心零部件是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績兌現(xiàn)較為集中的環(huán)節(jié)之一。這些公司主要布局在傳感器、控制系統(tǒng)、執(zhí)行結(jié)構(gòu)、伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)以及電池組等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

以綠的諧波為例，該公司產(chǎn)品包括諧波減速器、行星滾柱絲杠及精密零部件、機(jī)電一體化產(chǎn)品、精密微型液壓執(zhí)行器、智能自動(dòng)化裝備等。業(yè)績快報(bào)顯示，其2025年實(shí)現(xiàn)營收5.69億元，較上年增長46.86%；歸母凈利潤1.25億元，較上年增長122.40%。

談及增長原因，綠的諧波在公告中表示，主要系公司工業(yè)機(jī)器人行業(yè)份額提升以及具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長等原因所致。在具身智能機(jī)器人賽道，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，頭部客戶逐步從研發(fā)階段邁向小批量生產(chǎn)，其業(yè)務(wù)規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，成為業(yè)績增長重要引擎。

專注于3D視覺感知產(chǎn)品的奧比中光-UW（688322.SH）2025年實(shí)現(xiàn)營收9.41億元，歸母凈利潤1.28億元，同比扭虧為盈。公司在年報(bào)中表示，AIoT及生物識(shí)別營收實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要系機(jī)器人和三維掃描業(yè)務(wù)、支付寶“碰一下”設(shè)備銷售收入增長所致。

步科股份（688160.SH）也在年報(bào)中表示，受益于機(jī)器人行業(yè)需求快速增長，公司機(jī)器人業(yè)務(wù)營收同比大幅提升，成為驅(qū)動(dòng)公司整體業(yè)績增長的核心引擎。去年，公司機(jī)器人行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.71億元，同比增長74.57%。

財(cái)聯(lián)社記者采訪多位供應(yīng)鏈人士了解到，核心零部件廠商之所以能夠較先在業(yè)績上有所體現(xiàn)，與其切入機(jī)器人賽道難度、產(chǎn)品通用性、市場需求增長以及下游應(yīng)用場景廣泛等多方因素有關(guān)。不過，目前部分核心零部件廠商也面臨利潤下滑。

而相較于核心零部件環(huán)節(jié)，部分業(yè)務(wù)涉及整機(jī)和系統(tǒng)集成的廠商業(yè)績明顯分化，既有廠商在機(jī)器人市場快速發(fā)展下受益，也有廠商業(yè)績下滑或虧損。

如主要產(chǎn)品及服務(wù)包括工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)、注塑裝備、數(shù)控機(jī)床、智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)的拓斯達(dá)（300607.SZ），受益于產(chǎn)品類業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力提升，工業(yè)機(jī)器人、注塑裝備業(yè)務(wù)毛利增長，2025年實(shí)現(xiàn)營收25.10億元，歸母凈利潤7387.25萬元，同比增長130.12%。

布局自動(dòng)化核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)器人工作站、機(jī)器人應(yīng)用解決方案到智能制造系統(tǒng)的埃斯頓（002747.SZ），2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入48.88億元，同比增長21.93%，其中工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入39.97億元，同比增長31.80%。

公司在年報(bào)中稱，2025年公司工業(yè)機(jī)器人在中國出貨量首次超越外資品牌，成為首家登頂中國工業(yè)機(jī)器人市場的國產(chǎn)機(jī)器人品牌，市場份額進(jìn)一步提升，并在汽車、電子、鋰電等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長，其中埃斯頓品牌機(jī)器人收入同比增長近50%。

而包括埃夫特在內(nèi)的部分廠商凈利潤下滑或虧損。

公告顯示，布局智能機(jī)器人核心底層技術(shù)及零部件、機(jī)器人整機(jī)、系統(tǒng)集成的埃夫特2025年實(shí)現(xiàn)營收9.32億元，歸母凈利潤虧損4.97億元。在價(jià)格內(nèi)卷以及公司對部分戰(zhàn)略客戶的投標(biāo)競爭策略影響下，公司工業(yè)機(jī)器人價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致整機(jī)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降約21.49%，毛利率同比下降約6.48個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，疊加投入需求，2025年公司在工業(yè)機(jī)器人和具身智能領(lǐng)域的研發(fā)投入超過1.9億元，同比增加超6000萬元。

從已披露的業(yè)績來看，機(jī)器人、凱爾達(dá)（688255.SH）、愛仕達(dá)（002403.SZ）等廠商凈利潤也下滑或虧損。業(yè)績變動(dòng)原因較多的包括：部分新產(chǎn)品尚未規(guī)?；慨a(chǎn)、工業(yè)機(jī)器人整機(jī)市場競爭加劇、工業(yè)機(jī)器人毛利率下降、研發(fā)投入大、處于戰(zhàn)略擴(kuò)張期等。

此外，還有不少跨界布局的公司，其機(jī)器人業(yè)務(wù)還處于研發(fā)待量產(chǎn)階段，尚未產(chǎn)生實(shí)際收入。

機(jī)器人業(yè)務(wù)未坐上“主位” 商業(yè)化尚處早期

當(dāng)具身智能站上資本風(fēng)口，產(chǎn)業(yè)賽道的邊界正被不斷重塑。財(cái)聯(lián)社記者結(jié)合Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，120只機(jī)器人概念股中，70.8%來自于工業(yè)，另有15%來自信息技術(shù)行業(yè)，其余分布于可選消費(fèi)、材料、醫(yī)療保健、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

但值得注意的是，從披露的年報(bào)來看，除主營業(yè)務(wù)本就涵蓋機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)的公司外，多數(shù)機(jī)器人概念股目前機(jī)器人業(yè)務(wù)的營收占比較小，實(shí)際業(yè)績更多依賴傳統(tǒng)主業(yè)。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計(jì)，120只概念股中，明確提及機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)或影響的公司僅20余家，包括綠的諧波、拓斯達(dá)、中大力德（002896.SZ）、華中數(shù)控（300161.SZ）、步科股份、凱爾達(dá)、機(jī)器人、埃夫特等。

對此，東北證券研究所機(jī)械首席劉俊奇向財(cái)聯(lián)社記者坦言，其實(shí)目前兌現(xiàn)業(yè)績的公司本身和機(jī)器人業(yè)務(wù)并無太大關(guān)系。目前機(jī)器人環(huán)節(jié)有一定訂單量的確實(shí)是零部件，但體量很小且不一定掙錢，對上市公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限。

“整機(jī)與集成環(huán)節(jié)去年進(jìn)展相對更慢。一方面，這是個(gè)新行業(yè)，開始有小批量的反而是很早布局的初創(chuàng)公司，上市公司層面很多是布局第一年（也有一部分代工），還不到放量時(shí)間；另一方面，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)也處于早期，工業(yè)和商業(yè)端應(yīng)用較少，這個(gè)時(shí)候整機(jī)需求有限，會(huì)先集中到宇樹、優(yōu)必選、智元等頭部公司上面，尾部公司訂單會(huì)很少，可能2026年以后部分整機(jī)公司有少量訂單。”劉俊奇說。

不過劉俊奇同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“整機(jī)公司如果放量，體量可能也會(huì)上的快，因?yàn)閮r(jià)值量更大?！?/p>

以優(yōu)必選（09880.HK）為例，根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年優(yōu)必選營收凈利雙增，但仍未實(shí)現(xiàn)扭虧，其全尺寸具身智能人形機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案全場景實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約8.2億元，同比增長2203.7%；實(shí)現(xiàn)銷量1079臺(tái)，同比增長35866.7%。優(yōu)必選方面在財(cái)報(bào)中指出，其全尺寸具身智能人形機(jī)器人截至2025年底已實(shí)現(xiàn)年化產(chǎn)能超6000臺(tái)，覆蓋汽車制造、智能制造、智慧物流、具身智能數(shù)據(jù)中心等重點(diǎn)領(lǐng)域。

優(yōu)必選科技副總裁、研究院院長焦繼超此前曾表示，2026年將是落地的關(guān)鍵一年。對于機(jī)器人行業(yè)而言，必須要找到一個(gè)真正落地的場景，而且這個(gè)場景可復(fù)制，具有一定的規(guī)模。

這樣的思路也體現(xiàn)在部分聚焦細(xì)分場景如消費(fèi)級服務(wù)機(jī)器人（掃地機(jī)器人、割草機(jī)器人等產(chǎn)品）的廠商上，如九號(hào)公司-WD（689009.SH）、科沃斯（603486.SH）等。

專注于智能短交通產(chǎn)品和服務(wù)機(jī)器人等產(chǎn)品的九號(hào)公司，2025年?duì)I收同比增長49.89%，歸母凈利潤同比增長62.17%；科沃斯預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17億元到18億元，同比增加110.90%到123.30%。

在劉俊奇看來，目前機(jī)器人商業(yè)化還處于很早期的階段，僅個(gè)別場景有少量應(yīng)用，也即0到1的階段?！澳壳氨硌菹嚓P(guān)可能最快，后面在物流包裝等相對簡單的場景可能會(huì)開始逐步滲透，因?yàn)檫@些場景比較簡單，對人工智能的要求會(huì)更低，更容易實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。”

監(jiān)管重?fù)簟安涓拍睢?市場逐漸回歸理性

2025年，wind機(jī)器人指數(shù)（884126.WI）的漲幅高達(dá)38.28%，遠(yuǎn)高于同期滬深300指數(shù)（區(qū)間漲幅為17.66%），幾乎與半導(dǎo)體等大熱板塊并駕齊驅(qū)。但截至4月17日收盤，機(jī)器人指數(shù)的年內(nèi)漲跌幅為-2.59%。與市場內(nèi)外的熱度相比，這個(gè)數(shù)字多少有些出乎意料。但結(jié)合上述“成績單”來看，似乎又在情理之中。

還有一個(gè)尤其值得關(guān)注的現(xiàn)象是，2025年以來，“蹭”機(jī)器人熱度的動(dòng)作已引起監(jiān)管層的高度關(guān)注、重拳出擊。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計(jì)，2025年以來，已有多家上市公司“蹭概念”收到監(jiān)管函或“罰單”。

五洲新春（603667.SH）去年在上交所投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者關(guān)于公司產(chǎn)品與機(jī)器人的提問時(shí)，未充分完整揭示絲杠產(chǎn)品對業(yè)績不形成影響、最終客戶無法確定、以提供半成品為主等風(fēng)險(xiǎn)。公司于2025年2月被中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)浙江監(jiān)管局出具警示函，并被記入證券期貨市場誠信檔案。

聯(lián)合光電（300691.SZ）2025年3月收到的監(jiān)管函顯示，公司在機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)的披露上存在三項(xiàng)違規(guī)：一是信息披露不準(zhǔn)確；二是信息披露不及時(shí)；三是在非法定渠道發(fā)布應(yīng)披露事項(xiàng)。

去年8月，九鼎投資（600053.SH）在公司經(jīng)營虧損的背景下，擬跨界布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，收購未盈利標(biāo)的南京神源生。在公告披露前1個(gè)交易日公司股價(jià)漲停，公告披露后當(dāng)日股價(jià)漲停。上交所在問詢函中關(guān)注了本次交易的必要性、公允性，并要求全面自查內(nèi)幕信息知情人登記及內(nèi)幕信息管理情況，以及是否存在內(nèi)幕信息提前泄露的情形。

去年因智元機(jī)器人入主成為資本市場熱門的上緯新材（688585.SH），也于此前分別收到上海證監(jiān)局、上海證券交易所下發(fā)的監(jiān)管問詢函，問詢函關(guān)注了公司的發(fā)展戰(zhàn)略、獨(dú)立性、同業(yè)競爭、信息披露等方面的問題。

從公司最新披露的年報(bào)來看，上緯新材主營業(yè)務(wù)涵蓋環(huán)保高性能耐腐蝕材料、風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料以及循環(huán)經(jīng)濟(jì)材料等領(lǐng)域，2025年?duì)I業(yè)收入17.97億元，同比增長20.29%，歸母凈利潤4108.56萬元，同比下降53.67%，其中機(jī)器人業(yè)務(wù)仍處于研發(fā)階段，尚未規(guī)?；N售，未產(chǎn)生營業(yè)收入和利潤。

通過梳理機(jī)器人概念股的案例可見，盡管具身智能站上資本風(fēng)口，但業(yè)績表現(xiàn)并非全然如表面那般熱鬧。機(jī)器人業(yè)務(wù)業(yè)績兌現(xiàn)者主要集中在核心零部件廠商或部分聚焦細(xì)分場景的廠商，部分業(yè)務(wù)涉及整機(jī)和系統(tǒng)集成的廠商則出現(xiàn)業(yè)績分化。

與此同時(shí)，由于多數(shù)上市公司尚處于布局機(jī)器人的前期階段，除主營業(yè)務(wù)本就涵蓋機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)的公司外，這些概念股目前機(jī)器人業(yè)務(wù)的營收占比較小，實(shí)際業(yè)績更多依賴傳統(tǒng)主業(yè)。

據(jù)賽迪研究院4月發(fā)布的報(bào)告，全球具身智能正由技術(shù)競爭轉(zhuǎn)向生態(tài)主導(dǎo)與規(guī)則塑造的全鏈條博弈階段，競爭從單點(diǎn)能力升級為算法、硬件、數(shù)據(jù)與治理規(guī)則的系統(tǒng)性協(xié)同。

正如此前一位業(yè)內(nèi)人士所言，新興技術(shù)中，率先把系統(tǒng)跑進(jìn)真實(shí)場景、并形成穩(wěn)定運(yùn)行能力的企業(yè)，會(huì)自然占據(jù)生態(tài)位中心；融資、場景、合作伙伴、上下游資源，都會(huì)向“已經(jīng)跑起來、有望持續(xù)跑”的玩家集中。