AI 藥物遞送第一股 ， 來(lái)了！

4月19日，劑泰科技正式通過(guò)港交所聆訊，將成為首家以AI+藥物遞送為核心業(yè)務(wù)的上市公司。

至此，AI制藥領(lǐng)域備受矚目的“三小龍”——晶泰科技、英矽智能與劑泰科技，齊聚港交所資本市場(chǎng)，共同勾勒出中國(guó)AI賦能醫(yī)藥創(chuàng)新的全新版圖。

與絕大多數(shù)聚焦分子生成的AI制藥企業(yè)不同，劑泰科技自創(chuàng)立之初便跳出行業(yè)內(nèi)卷賽道，堅(jiān)定選擇以藥物遞送為核心突破方向，并在這條關(guān)鍵賽道上實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)跑。

這一選擇在過(guò)去或許顯得很小眾，但在新一代生物大分子藥物崛起的背景下，其價(jià)值被不斷驗(yàn)證。劑泰科技也由此走出了一條差異化道路，成為港股生物科技板塊中的稀缺標(biāo)的。

短短5年時(shí)間，劑泰醫(yī)藥不僅建成全球規(guī)模最大多元脂質(zhì)庫(kù)，同時(shí)打造了全球首個(gè)基于AI的端到端納米遞送平臺(tái)，將開(kāi)發(fā)靶向LNP或小分子制劑的平均時(shí)間從數(shù)年壓縮到2-3個(gè)月。

與此同時(shí)，2023年至2025年，劑泰科技的營(yíng)收分別為930萬(wàn)元，1500萬(wàn)元和1.05億元，實(shí)現(xiàn)跨越式提升；毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%；年內(nèi)虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。

管線研發(fā)方面，劑泰科技研發(fā)的PBA（假性延髓情緒失控，俗稱強(qiáng)哭強(qiáng)笑癥）藥物MTS-004，已經(jīng)處于上市前申請(qǐng)的pre-NDA階段，有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域無(wú)獲批藥物的巨大空白。此前，全球僅美國(guó)有一款藥物獲批。

作為國(guó)內(nèi)首個(gè)AI賦能成功完成III期臨床的管線產(chǎn)品，MTS-004已經(jīng)成功對(duì)外授權(quán)，產(chǎn)品合作首付款1億元人民幣已到賬，在PBA適應(yīng)癥的總里程碑達(dá)18.45億元，另外還有潛在高達(dá)1億元人民幣的潛在適應(yīng)癥拓展里程碑付款。與此同時(shí)，已簽的平臺(tái)合作中單個(gè)靶點(diǎn)合約金額高達(dá)1.09億美元。

公司雙輪驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式已初步得到市場(chǎng)驗(yàn)證，一方面通過(guò)平臺(tái)合作，帶來(lái)持續(xù)正向現(xiàn)金流；另一方面打造高價(jià)值管線并對(duì)外授權(quán)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益。

目前，公司已經(jīng)和全球30多家制藥及生物技術(shù)企業(yè)建立了合作關(guān)系，其客戶群體涵蓋全球頂級(jí)制藥公司、創(chuàng)新型生物技術(shù)公司以及研發(fā)中心和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)。

公司自主開(kāi)發(fā)了超10種管線產(chǎn)品，橫跨腫瘤、免疫系統(tǒng)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、心血管、肌肉及代謝疾病等高價(jià)值領(lǐng)域。

在AI技術(shù)深度重構(gòu)醫(yī)藥研發(fā)的宏大浪潮中，AI+藥物遞送正成為重塑產(chǎn)業(yè)格局的重要力量，而劑泰科技不僅是這一變革的先行者，更是引領(lǐng)AI for Science技術(shù)方向的標(biāo)桿企業(yè)。

遞送，創(chuàng)新藥被低估的核心命脈

傳統(tǒng)小分子藥物時(shí)代，藥物遞送問(wèn)題并不突出。

因?yàn)樾》肿颖旧砭邆漭^好的穩(wěn)定性和細(xì)胞透膜能力，藥效更多取決于分子設(shè)計(jì)。

但隨著創(chuàng)新藥進(jìn)入生物藥時(shí)代，這一前提被徹底打破。

mRNA、siRNA、基因治療、細(xì)胞治療……這些引領(lǐng)行業(yè)變革的前沿療法，幾乎都面臨同一個(gè)困境：如何打破成藥壁壘，將藥物安全精準(zhǔn)地送到患者體內(nèi)。

以核酸藥物為例，它在體內(nèi)極易被降解，難以穿透細(xì)胞膜，還要跨越復(fù)雜的組織屏障。一旦遞送不精準(zhǔn)，不僅療效無(wú)法保證，還可能帶來(lái)嚴(yán)重毒性。因此，其發(fā)展一直受限于遞送系統(tǒng)的核心瓶頸。

正因?yàn)槿绱耍袠I(yè)逐漸形成一個(gè)共識(shí)：沒(méi)有遞送，就沒(méi)有下一代大分子生物創(chuàng)新藥物。

脂質(zhì)納米顆粒（LNP）技術(shù)的崛起，正是這一問(wèn)題的重要答案。mRNA疫苗的成功，讓其被證明是安全有效的遞送載體，讓整個(gè)行業(yè)第一次直觀地看到遞送平臺(tái)的價(jià)值。

遞送時(shí)代已來(lái)的確認(rèn)，來(lái)自全球藥企的集體布局。

2025年，禮來(lái)宣布以13億美元收購(gòu)基因編輯企業(yè)Verve Therapeutics，其核心目的就是為了獲取其GalNAc-LNP遞送平臺(tái)，以強(qiáng)化在心血管疾病療法上的技術(shù)壁壘；無(wú)獨(dú)有偶，艾伯維同樣斥資21億美元收購(gòu)Capstan Therapeutics，將其靶向LNP平臺(tái)納入技術(shù)版圖，重點(diǎn)布局體內(nèi)CAR-T療法的遞送系統(tǒng)研發(fā)。

無(wú)論是數(shù)十億美元級(jí)別的交易，還是頭部藥企的戰(zhàn)略布局，都在傳遞一個(gè)清晰信號(hào)：遞送平臺(tái)正在成為新一代藥物研發(fā)的必備基礎(chǔ)設(shè)施。

與此同時(shí)，市場(chǎng)規(guī)模也在快速放大，并在未來(lái)十年進(jìn)入加速期。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球納米藥品市場(chǎng)規(guī)模已從2020年的1875億美元增長(zhǎng)至2024年的2220億美元，預(yù)計(jì)到2035年將大幅攀升至5854億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率保持高位。

但更重要的不是規(guī)模本身，而是其增長(zhǎng)邏輯。市場(chǎng)需求不是線性擴(kuò)張，而是由核酸藥物等生物大分子藥物爆發(fā)帶來(lái)的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)需求。

全球越來(lái)越多的核酸藥物進(jìn)入臨床研究與商業(yè)化階段，對(duì)遞送系統(tǒng)的效率、精準(zhǔn)度、安全性都提出了極高要求。

未來(lái)，隨著生物大分子藥物在腫瘤、罕見(jiàn)病、代謝疾病等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，市場(chǎng)對(duì)高效且可專利化的遞送平臺(tái)需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

可以說(shuō)，遞送技術(shù)已成為生物大分子藥物時(shí)代的“命門(mén)”，誰(shuí)能打造出領(lǐng)先的遞送平臺(tái)，誰(shuí)就可能成為未來(lái)創(chuàng)新藥賽道的核心供應(yīng)商，掌控產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心話語(yǔ)權(quán)。

以Alnylam和Moderna為例，此前市場(chǎng)對(duì)其的估值早已超越了幾款上市產(chǎn)品的銷售預(yù)期，而是對(duì)其掌握了成熟遞送與研發(fā)平臺(tái)的戰(zhàn)略性投票。

然而長(zhǎng)期以來(lái)，該領(lǐng)域的核心技術(shù)掌握在歐美國(guó)家手中。這種困境使得國(guó)內(nèi)企業(yè)即便在藥物開(kāi)發(fā)上取得進(jìn)展，也很難繞開(kāi)底層技術(shù)的限制。

但AI的出現(xiàn)，改變了游戲規(guī)則。

AI破局，重構(gòu)納米遞送研發(fā)

長(zhǎng)期以來(lái)，傳統(tǒng)遞送研發(fā)高度依賴經(jīng)驗(yàn)和反復(fù)試錯(cuò)，AI的引入正在改變這一領(lǐng)域，使得這一過(guò)程可以被建模、預(yù)測(cè)和系統(tǒng)性優(yōu)化。

劑泰科技，正是這一新范式的典型代表。

2020年，美國(guó)國(guó)家工程院院士陳紅敏博士，以及麻省理工學(xué)院賴才達(dá)博士、麻省理工學(xué)院AI科學(xué)家王文首博士聯(lián)合創(chuàng)辦劑泰科技。

如今，劑泰科技擁有100多名科學(xué)家和技術(shù)人員組成的研發(fā)隊(duì)伍，擁有博士學(xué)位的高達(dá)40人。研發(fā)團(tuán)隊(duì)匯集了納米材料、化學(xué)、生物、物理、計(jì)算科學(xué)及醫(yī)學(xué)等多學(xué)科專長(zhǎng)，是一支前沿的跨學(xué)科隊(duì)伍。

公司成立短短五年便完成上市，其背后并不是簡(jiǎn)單的幸運(yùn)，是對(duì)“AI+藥物遞送”這一核心方向的長(zhǎng)期投入與堅(jiān)持。

與全球成熟玩家不同，劑泰醫(yī)藥從一開(kāi)始就沉下心來(lái)面對(duì)AI藥物遞送領(lǐng)域“無(wú)數(shù)據(jù)、無(wú)算法、無(wú)模型”的巨大挑戰(zhàn)，做出自研的脂質(zhì)從頭生成算法和脂質(zhì)語(yǔ)言模型，做出全球首個(gè)AI端到端脂質(zhì)和脂質(zhì)納米顆粒（LNP）篩選平臺(tái)，打通納米材料生成、識(shí)別和優(yōu)化的每個(gè)階段，實(shí)現(xiàn)了對(duì)遞送研發(fā)體系的重構(gòu)。

公司核心平臺(tái)NanoForge作為核心技術(shù)底座，不僅是全球AI藥物遞送領(lǐng)域的標(biāo)桿性平臺(tái)之一，也是藥物遞送領(lǐng)域首先實(shí)現(xiàn)“技術(shù)迭代—應(yīng)用場(chǎng)景—真實(shí)世界數(shù)據(jù)反饋”閉環(huán)的研發(fā)和商業(yè)協(xié)同增效的循環(huán)生態(tài)系統(tǒng)。

公司成立之初便建設(shè)了高通量干濕實(shí)驗(yàn)設(shè)施，通過(guò)計(jì)算能夠積累大量脂質(zhì)數(shù)據(jù)并不斷優(yōu)化，大大加快脂質(zhì)材料的研發(fā)速度。

在數(shù)據(jù)層，劑泰科技構(gòu)建了全球最大之一的脂質(zhì)庫(kù)，收錄了超過(guò)1000萬(wàn)種多元化的脂質(zhì)結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)庫(kù)所有結(jié)構(gòu)均有正向與負(fù)向?qū)嶒?yàn)數(shù)據(jù)作為支撐，形成了全面、系統(tǒng)的模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)體系。

基于全球最大的脂質(zhì)庫(kù)，劑泰科技打造了全球首個(gè)且唯一一個(gè)脂質(zhì)從頭生成算法和脂質(zhì)語(yǔ)言模型。該模型可以實(shí)現(xiàn)可實(shí)現(xiàn)分子生成、關(guān)鍵物理化學(xué)及功能特性預(yù)測(cè)，同時(shí)以較高的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性，為實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)提供科學(xué)指導(dǎo)，減少無(wú)效實(shí)驗(yàn)，提升研發(fā)效率。

到了應(yīng)用層，通過(guò)METiS智能體打通了科研需求與平臺(tái)能力之間的接口，研究人員只需要提出研發(fā)需求，它自動(dòng)拆解任務(wù)，并且安排實(shí)驗(yàn)流程，把復(fù)雜科研工作落地。

由此形成了一個(gè)持續(xù)進(jìn)化的閉環(huán)研發(fā)體系：通過(guò)構(gòu)建大規(guī)模脂質(zhì)庫(kù)、結(jié)合AI模型進(jìn)行結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)，并通過(guò)高通量實(shí)驗(yàn)快速驗(yàn)證，公司將原本需要數(shù)年的靶向LNP或小分子劑型開(kāi)發(fā)周期，壓縮到2-3個(gè)月。

而納米藥物遞送中，真正的硬骨頭，始終是精準(zhǔn)靶向。即在復(fù)雜的人體環(huán)境中，將藥物準(zhǔn)確送達(dá)目標(biāo)器官和組織。這不僅是技術(shù)難點(diǎn)，也是決定療效與安全性足以成藥的分水嶺。

如今，劑泰科技已實(shí)現(xiàn)包括對(duì)肝、肺、心臟、肌肉、腫瘤、免疫系統(tǒng)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、胃腸道等至少8個(gè)器官或組織的精準(zhǔn)遞送能力，也是遞送平臺(tái)走向臨床價(jià)值與商業(yè)化的關(guān)鍵一步。

基于NanoForge平臺(tái)底層平臺(tái)，公司進(jìn)一步開(kāi)發(fā)了三大AI解決方案：面向核酸遞送系統(tǒng)AiLNP、mRNA序列AiRNA和小分子制劑優(yōu)化的AiTEM。

這意味著，劑泰科技的能力不僅限于解決脂質(zhì)生成與優(yōu)化問(wèn)題，而是具備面向不同藥物類型，具備通用的藥物設(shè)計(jì)與遞送優(yōu)化能力。

這套體系不僅在實(shí)驗(yàn)室中成立，也在產(chǎn)業(yè)環(huán)境中被驗(yàn)證。目前，劑泰科技與超過(guò)30家全球制藥及生物技術(shù)公司建立深度合作，其中包括全球頂級(jí)制藥企業(yè)，證明其平臺(tái)在復(fù)雜產(chǎn)業(yè)環(huán)境中能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

進(jìn)一步拆解發(fā)現(xiàn)，劑泰科技的護(hù)城河呈現(xiàn)出清晰的結(jié)構(gòu)。

底層：基于干濕實(shí)驗(yàn)平臺(tái)和超大規(guī)模數(shù)據(jù)庫(kù)，形成強(qiáng)大的數(shù)據(jù)壁壘；

中層：通過(guò)自研AI模型與遞送解決方案，形成技術(shù)壁壘；

上層：通過(guò)產(chǎn)業(yè)合作與商業(yè)落地能力，構(gòu)建了生態(tài)壁壘；

三者疊加，使得劑泰科技形成了強(qiáng)大的難以復(fù)制性。對(duì)于后來(lái)者而言，即使在單點(diǎn)技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，也難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)全鏈條追趕。

管線兌現(xiàn)，從技術(shù)領(lǐng)先到商業(yè)價(jià)值閉環(huán)

對(duì)于任何一家生物醫(yī)藥公司而言，技術(shù)的終極檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè)：能不能變成藥物與收入。

在這一點(diǎn)上，劑泰科技同樣給出了清晰的答案。

招股書(shū)顯示，公司在2023年至2025年間，營(yíng)收從930萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.05億元，呈現(xiàn)明顯的加速趨勢(shì)。這一變化背后，是平臺(tái)能力逐步轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值的體現(xiàn)。

劑泰科技的平臺(tái)不僅產(chǎn)出了標(biāo)桿產(chǎn)品，更形成了一套可復(fù)制和規(guī)�；难邪l(fā)模式，管線推進(jìn)效率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

其中，MTS-004是最具代表性的里程碑項(xiàng)目。該產(chǎn)品是中國(guó)首個(gè)且唯一完成臨床試驗(yàn)的PBA治療藥物，目前已進(jìn)入pre-NDA階段，有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域尚無(wú)獲批藥物的空白。

這一項(xiàng)目中，AiTEM平臺(tái)承擔(dān)了關(guān)鍵的劑型建模與預(yù)測(cè)工作，將傳統(tǒng)需要1-2年的優(yōu)化周期縮短至3個(gè)月以內(nèi)。最終，MTS-004從立項(xiàng)到完成III臨床試驗(yàn)僅耗時(shí)38個(gè)月，顯著快于行業(yè)平均水平。

非常值得一提的是，MTS-004已經(jīng)進(jìn)入上市許可前的pre-NDA階段，作為臨近上市資產(chǎn)，后續(xù)的商業(yè)化價(jià)值具備較高確定性，有望為公司帶來(lái)持續(xù)的現(xiàn)金流。

此外，“首付款+ 后續(xù)里程碑付款 + 分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)”的交易結(jié)構(gòu)，不僅為公司帶來(lái)了即時(shí)現(xiàn)金流，也打開(kāi)了長(zhǎng)期的收入空間。

當(dāng)前，公司在腫瘤、自身免疫疾病、代謝疾病等多個(gè)方向持續(xù)布局，形成梯隊(duì)化管線結(jié)構(gòu)。

其中MTS-105作為新一代首創(chuàng) mRNA 藥物，主攻肝癌及伴有肝轉(zhuǎn)移晚期實(shí)體瘤。依托自有 AI 遞送平臺(tái)“火箭+衛(wèi)星”的研發(fā)新范式，對(duì)TCE進(jìn)行編碼并使用優(yōu)化的LNP遞送系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)高效肝靶向及持續(xù)體內(nèi)表達(dá)，從而實(shí)現(xiàn)強(qiáng)效局部及腫瘤內(nèi)免疫激活以殺傷腫瘤細(xì)胞。MTS-105目前處于IIT階段并且獲得美國(guó)FDA孤兒藥認(rèn)證。

MTS-201全新機(jī)制的口服特效藥，作用于腸道靶點(diǎn)。它能促進(jìn)多種降糖、控代謝內(nèi)源激素分泌，可用于脂肪肝、糖尿病、肥胖、腸炎等代謝和炎癥疾病。作為I期臨床階段，具備良好的用藥便利和療效潛力。

MTS-109作為優(yōu)勢(shì)型mRNA創(chuàng)新療法，用于治療B細(xì)胞類自身免疫病和血液腫瘤。在動(dòng)物試驗(yàn)中可徹底清除致病 B 細(xì)胞，大幅降低免疫過(guò)激副作用，現(xiàn)階段處于臨床IIT階段。

這種結(jié)構(gòu)，使得其發(fā)展路徑更加清晰。短期，短期通過(guò)平臺(tái)合作、管線授權(quán)獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，覆蓋研發(fā)投入并實(shí)現(xiàn)盈利；中長(zhǎng)期依托臨床管線推進(jìn)與商業(yè)化上市，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

這種成長(zhǎng)路徑，既區(qū)別于純研發(fā)型Biotech的高風(fēng)險(xiǎn)，也不同于傳統(tǒng)藥企的增長(zhǎng)瓶頸，成為一種兼具效率與確定性的商業(yè)范式。

更重要的是，公司沒(méi)有因?yàn)槎唐谏虡I(yè)化壓力而削減研發(fā)投入，對(duì)于以技術(shù)為核心定位的企業(yè)而言，是長(zhǎng)期的立身之本。

公司的經(jīng)營(yíng)開(kāi)支大部分與研發(fā)有關(guān)，主要包括科學(xué)家及工程師的雇員福利開(kāi)支、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、采購(gòu)實(shí)驗(yàn)室材料及儀器以及專業(yè)服務(wù)費(fèi)(包括向CRO支付的費(fèi)用)。于2023年、2024年及2025年的研發(fā)開(kāi)支分別為人民幣2.9億元、2.74億元及2.69億元。

難得的是，公司保持了相對(duì)健康的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這在高投入的生物醫(yī)藥行業(yè)中尤為重要。充足的資金不僅意味著生存能力，也意味著在技術(shù)路線上的持續(xù)投入不會(huì)被迫中斷。

截至2025年12月31日，劑泰科技持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，定期存款及以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)合計(jì)11.3億元人民幣，資金儲(chǔ)備充裕。

隨著本次港交所IPO完成，公司現(xiàn)金流將進(jìn)一步增強(qiáng)，完全覆蓋未來(lái)3-5年的核心投入，包括技術(shù)研發(fā)、臨床試驗(yàn)推進(jìn)、全球化拓展與產(chǎn)業(yè)合作需求。

在“高研發(fā)投入+充沛現(xiàn)金流” 的雙重支撐下，劑泰科技實(shí)現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)跑與商業(yè)落地的良性循環(huán)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力與成長(zhǎng)韌性遠(yuǎn)超行業(yè)同類企業(yè)。

如果把時(shí)間軸拉長(zhǎng)來(lái)看，劑泰科技的出現(xiàn)，更像是一個(gè)新時(shí)代開(kāi)啟的分水嶺。

AI制藥的第一階段，解決的是“發(fā)現(xiàn)”的問(wèn)題，讓人類可以更快、更便宜地找到潛在分子。

而現(xiàn)在，行業(yè)正在進(jìn)入第二階段：AI開(kāi)始進(jìn)入工程環(huán)節(jié)，直接決定藥物是否能夠成為可上市藥物。

藥物遞送，正是打開(kāi)大分子藥物創(chuàng)新的鑰匙。在這個(gè)維度上，劑泰科技代表的是一種全新的能力，用AI去重構(gòu)生物醫(yī)藥中最復(fù)雜、最底層的工程問(wèn)題。

更重要的是，在遞送這一長(zhǎng)期被歐美企業(yè)壟斷的技術(shù)領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)第一次看到了真正的機(jī)會(huì)窗口。

這不再只是追趕，而是中國(guó)企業(yè)某些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)并跑甚至領(lǐng)跑。從這個(gè)角度看，劑泰科技并不是終點(diǎn)，而是一個(gè)起點(diǎn)。

未來(lái)隨著AI+遞送技術(shù)的持續(xù)成熟，創(chuàng)新藥的研發(fā)效率與成功率有望被重新定義。劑泰科技作為行業(yè)的構(gòu)建與推動(dòng)者，有望占據(jù)關(guān)鍵位置，推動(dòng)中國(guó)創(chuàng)新藥走向更廣闊的世界舞臺(tái)。

—The End—