財(cái)聯(lián)社4月20日訊（編輯 胡家榮）盡管中東局勢(shì)持續(xù)反復(fù)，但是港股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)編好已修復(fù)。正如華泰證券最新研報(bào)指出，市場(chǎng)或?qū)那榫w驅(qū)動(dòng)過(guò)渡至業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)階段，應(yīng)更關(guān)注產(chǎn)業(yè)與景氣線索下的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。

該行還建議從短期可沿盈利預(yù)期布局，關(guān)注盈利筑底的互聯(lián)網(wǎng)(云和大模型龍頭)及盈利上修強(qiáng)勁的周期品(鋰、銅)；中期仍建議持有低波紅利(如香港本地股)，并將半導(dǎo)體(存儲(chǔ)等)與大模型、云服務(wù)龍頭上調(diào)至超配，同時(shí)，沿內(nèi)外需再平衡方向，逐步布局經(jīng)營(yíng)周期臨近拐點(diǎn)的部分必需消費(fèi)(如乳品、調(diào)味品)。

基本面：恒科盈利預(yù)期出現(xiàn)筑底跡象，創(chuàng)新藥邊際回落幅度較大

華泰證券在其研報(bào)中指出，港股非金融彭博預(yù)期未來(lái)12個(gè)月盈利近4周下修0.4%，近1周轉(zhuǎn)為上修0.2%。熱點(diǎn)板塊中，恒科盈利預(yù)期有筑底跡象，近1周上修1%，創(chuàng)新藥則延續(xù)高點(diǎn)回落的下行趨勢(shì)，近1周下修2%。行業(yè)層面，有色盈利預(yù)期上修趨勢(shì)最強(qiáng)，近4周/近1周分別上修9.7%/1.6%，且從寬度上看，上修具有普遍性。電新上修幅度同樣可觀，但主要受到龍頭股業(yè)績(jī)超預(yù)期驅(qū)動(dòng)，上修寬度相對(duì)小。從周度的變化看，煤炭、半導(dǎo)體的盈利上修彈性居前，近一周均上修2.6%。上周的強(qiáng)勢(shì)板塊中，硬件設(shè)備盈利預(yù)期仍在下修。

資金面：資金流入及沽空平倉(cāng)驅(qū)動(dòng)港股修復(fù)

外資方面，截至上周三，EPFR口徑下外資凈流入港股8.0億美元(前一周為凈流入港股6.4億美元)，其中主動(dòng)外資凈流出0.1億美元，被動(dòng)外資凈流入8.1億美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例-2.0pct至13.1%，沽空持倉(cāng)兩周累計(jì)下降0.05pct至2.38%呈現(xiàn)空頭平倉(cāng)態(tài)勢(shì)；南向方面，上周南向凈流入港股258億港幣，較前一周凈流出118億港幣轉(zhuǎn)為大幅凈流入，電子、銀行、醫(yī)藥、石油石化、煤炭等板塊流入排名靠前。

市場(chǎng)情緒：已修復(fù)至中性水平，各項(xiàng)指標(biāo)均有所回升

從絕對(duì)點(diǎn)位上看，美股、A股多數(shù)指數(shù)已修復(fù)失地，港股主要指數(shù)還有空間(港股通指數(shù)、恒科及恒指仍低于美以伊戰(zhàn)前水平2.8%、2.0%、1.9%)，戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)汽車、電新、醫(yī)藥等漲幅較高。

從情緒模型上看，港股情緒指數(shù)最新讀數(shù)44.0，修復(fù)至中性區(qū)間。歸因來(lái)看，由于南向轉(zhuǎn)為凈流入及美元不再走強(qiáng)，代表南向資金情緒的流入強(qiáng)度、凈買入強(qiáng)度與AH溢價(jià)分別由前一周的2022、16、54回暖至25、26、65；交易及基本面視角下的RSI、隱波、換手、黃金隱含匯率等均有所回升。港股情緒指數(shù)擇時(shí)策略自去年9月發(fā)布至今，純多頭、多空策略相對(duì)恒指超額收益9.5%、20.4%，年化超額收益15.4%、34.0%。

配置：短期向均衡適度回歸，中期重視紅利、AI與內(nèi)外需再平衡

情緒修復(fù)至中性水位，上周又是地緣風(fēng)險(xiǎn)的重要窗口，β層面的超跌反彈的空間有限，下一階段，板塊間大概率走向分化。

華泰證券建議沿著盈利做好結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)在盈利預(yù)期有筑底跡象的互聯(lián)網(wǎng)(云和大模型龍頭)和盈利上修趨勢(shì)較強(qiáng)的有色(鋰、銅)中找α。另一方面，紅利繼續(xù)持有，部分高性價(jià)比品種，如煤炭龍頭等，適度吸籌。中期視角，第一，低波紅利和香港本地股(受益于香港本地經(jīng)濟(jì)修復(fù))建議繼續(xù)持有，第二，AI鏈景氣能見度仍高，半導(dǎo)體(存儲(chǔ)等)、大模型和云服務(wù)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)龍頭上調(diào)至超配。第三，沿內(nèi)外需再平衡調(diào)整結(jié)構(gòu)，增配籌碼逐步出清，經(jīng)營(yíng)周期處于拐點(diǎn)附近的部分必需消費(fèi)品，如乳品、調(diào)味品等。