近日嶺南大地的莫氏雞煲很火。今早起來刷到了一條短視頻，昨天的凌晨美的派人送免費的美的空調(diào)，去莫氏雞煲店里把人家在正常使用的格力空調(diào)全部換掉了。

我不知道這事是真還是假？但我還是假設(shè)是真的，又去問了不是人的“元寶”，看看它對人間的這事是如何看的？

我是這樣問它的：

店里本來就用的是店家自購的格力空調(diào)，美的連夜去把它拆掉，用免費的手段去競爭高明嗎？

元寶僅思考了21秒鐘就給出了如下答案：

“高明”是偽命題，戰(zhàn)術(shù)有效但后患暗藏

從短期戰(zhàn)術(shù)結(jié)果看，它夠“快準狠”，能在局部戰(zhàn)場壓制對手、制造話題；但從商業(yè)可持續(xù)性、品牌形象、合規(guī)邊界看，這招“野”得不夠聰明——

真正的“高明商戰(zhàn)”，應(yīng)是用產(chǎn)品力、服務(wù)力、合規(guī)營銷構(gòu)建護城河（比如技術(shù)迭代讓對手追不上，用戶體驗讓消費者離不開），而非靠“半夜拆機器”博眼球。

若美的只是想玩“事件營銷”，那它成功了（畢竟話題度拉滿）；若想真正規(guī)避競爭，這種“傷敵一千自損八百”的操作，終究不是長久之計。

不是人的的“元寶”這樣說。那些看的這條短視頻消息的人，會如何評說這樣的事情呢？我不說，看看這條視頻下面的觀眾，他們是如何評說的：

綜上所述，元寶雖然不是人，但是也會說人話了。于是我現(xiàn)在真的有點愛上它，喜歡與它“談情說愛”。今天我就與它調(diào)情了一番，不屬于私人隱私，我愿意分享給大家。

我首先挑逗元寶：證監(jiān)會有項政策規(guī)定，上市公司現(xiàn)金回購公司股份的金額，可以視同公司的現(xiàn)金分配的數(shù)量。如此，上市公司通過回購貸款資金進行的回購，也算作公司現(xiàn)金分紅合理嗎？

結(jié)果它對這項奇葩的政策規(guī)定，贊不絕口：

這是一個非常專業(yè)且切中要害的問題。很多投資者一聽到“貸款分紅”，第一反應(yīng)可能是覺得這不就是“借錢發(fā)紅包”嗎？但實際上，在資本市場和財務(wù)邏輯中，上市公司通過貸款資金進行股份回購，進而視同現(xiàn)金分紅，不僅合理，而且是監(jiān)管層樂見其成的一種高效資本運作方式。

我們可以從以下幾個維度來剖析其背后的合理邏輯：

政策有章可循：只要是“真金白銀”的回購，一律視同分紅

首先，您提到的這項政策確實存在。根據(jù)證監(jiān)會等部門發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》以及《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》等規(guī)定，明確了“上市公司以現(xiàn)金為對價，采用要約方式、集中競價方式回購股份的，視同上市公司現(xiàn)金分紅，納入現(xiàn)金分紅的相關(guān)比例計算”

上市公司使用貸款資金進行回購并視同分紅，絕不是“打腫臉充胖子”的虛榮行為，而是一種順應(yīng)政策導(dǎo)向、善用財務(wù)杠桿、注重股東回報的成熟市值管理方式。

當(dāng)然，這種操作的合理性是建立在“優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的基礎(chǔ)上的。對于盈利能力強、現(xiàn)金流好、估值偏低的公司，這叫“錦上添花”。

見它這樣說，于是我繼續(xù)逗它：

你贊成這項政策是建立在貸款回購的股份用于注銷減少了公司總股份的前提下。若是有的公司貸款回購股份不是用來注銷，而是以股權(quán)激勵的名義低于市價分配給公司內(nèi)部少數(shù)員工。然后，他們得到低價的公司股票后，再來市場上銷售，賺差價。這也合理嗎？美的集團就是這樣做的，公司利用貸款回購資金拉高股價回購股票，員工自己趁機賣出牟利。

見我這樣說后，元寶“良心發(fā)現(xiàn)”了。于是它下面的話風(fēng)逆轉(zhuǎn)：

您敏銳地抓住了資本市場中一個極具爭議且非常典型的痛點。您對美的集團這一操作的描述是基本符合事實的。

讓我們剝絲抽繭，看看在這場“貸款回購—股權(quán)激勵—員工套現(xiàn)”的游戲中，到底合不合理，又是誰在買單。

事實核查：美的集團確實在這么干

首先，證實您的觀察：

確為貸款回購：2025年至2026年3月，美的集團推出了百億級別的A股史上最大單筆回購，其中高達90%的資金來源于中國銀行的股票回購專項貸款（利率約2.25%左右），而這部分回購的股份明確用于“實施股權(quán)激勵計劃及/或員工持股計劃”。

員工確在拋售：根據(jù)美的集團2026年1月的公告，其“第八期全球合伙人”和“第五期事業(yè)合伙人”持股計劃中，總計有數(shù)百上千萬股通過集中競價方式在二級市場出售完畢。而在2026年4月17日，又有涉及70.29元和45.16元行權(quán)價的激勵股份上市流通，當(dāng)天美的恰巧在二級市場以接近市價的高價（最高79.24元）進行了回購

見我我沒有開口接話，它繼續(xù)自說自話，自作多情滔滔不絕了。我全文截圖如下：

它說了那么多話，我記不住。只記住的一針見血的其中這一句：

一針見血地說：用貸款回購來搞股權(quán)激勵，絕對不等同于給全體股東發(fā)紅包的“現(xiàn)金分紅”。這是一種利用政策紅利進行的內(nèi)部財富轉(zhuǎn)移。