每次一提減持美債，鏡頭就對(duì)準(zhǔn)中國(guó)？把數(shù)據(jù)翻出來(lái)一看，真相可比日媒寫(xiě)的有意思多了。

先把最扎眼的數(shù)字亮出來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)從2022年6月開(kāi)始縮表，八個(gè)月干掉了3700多億美元的美債。日本同年甩了2245億美元。我們呢？1732億美元。三家一比，我們減得最少，結(jié)果日媒偏偏揪著我們說(shuō)。這叫什么？典型的只許州官放火，不許百姓點(diǎn)燈。

中國(guó)持有的美債確實(shí)一直在降。從2021年底那會(huì)兒還有一萬(wàn)多億，到2025年初掉到了7600億左右。幾年時(shí)間縮水將近三成，看著確實(shí)不少。但這事兒放在全球大背景下看，一點(diǎn)都不稀奇。2022年美債前30大持有國(guó)里面，27個(gè)都在減持。這哪是中國(guó)一家的選擇，分明是集體用腳投票。

為什么大家都在跑？先從美聯(lián)儲(chǔ)加息說(shuō)起。2022年美聯(lián)儲(chǔ)一口氣加了7次息，累計(jì)425個(gè)基點(diǎn)，連著四回單次加75個(gè)基點(diǎn)。這速度，四十年沒(méi)見(jiàn)過(guò)。加息一上來(lái)，手里的老債券立馬縮水。你想啊，老券收益率才2%出頭，新券直接奔著4%、5%去了，誰(shuí)還愿意攥著老券不放？

加息還帶出一個(gè)麻煩事——美債收益率倒掛。正常情況下，長(zhǎng)期債利率比短期高，就跟你貸款一樣，期限越長(zhǎng)利息越多。結(jié)果2022年下半年開(kāi)始，2年期、1年期美債的收益率反而比10年期高。這在歷史上是個(gè)很不好的信號(hào)，過(guò)去幾十年里，每次出現(xiàn)倒掛，后面基本都跟著一輪經(jīng)濟(jì)衰退。

這種倒掛又會(huì)加速拋售。你持有10年期美債，利率比短期還低，換誰(shuí)都想出手。大家一起賣(mài)，美財(cái)政部為了把新債發(fā)出去，就得把利率開(kāi)得更高。利率越高，倒掛越厲害，拋售壓力越大。這個(gè)循環(huán)一旦轉(zhuǎn)起來(lái)，想剎車(chē)可不容易。

2025年的情況更夸張。特朗普回來(lái)之后搞了個(gè)＂對(duì)等關(guān)稅＂，4月2日一聲令下，全球關(guān)稅大面積上調(diào)，對(duì)我們直接加到145%。我們也沒(méi)客氣，125%的反制關(guān)稅立刻跟上。貿(mào)易戰(zhàn)打成這樣，你還指望我們老老實(shí)實(shí)幫你托著美債？想什么呢。

4月初那幾天，美債市場(chǎng)出了一件很罕見(jiàn)的事。股市跌就算了，連美債都被瘋狂拋售，10年期收益率急速拉升。要知道，過(guò)去每逢危機(jī)，資金都是涌進(jìn)美債避險(xiǎn)的。這一回，資金連美債都不要了，扭頭就跑。市場(chǎng)上到處在喊＂賣(mài)掉一切美元資產(chǎn)＂。這個(gè)轉(zhuǎn)變，意義非同小可。

還有一個(gè)繞不過(guò)去的因素——安全。2022年俄烏沖突爆發(fā)，西方直接把俄羅斯央行大約3000億美元的海外資產(chǎn)給凍了。這一刀下去，全世界的央行都開(kāi)始重新掂量一個(gè)問(wèn)題：放在美國(guó)的錢(qián)，到底安不安全？我們跟俄羅斯情況不同，但這種事開(kāi)了先例，誰(shuí)都得留個(gè)心眼。

減持美債騰出來(lái)的錢(qián)去哪了？黃金。中國(guó)人民銀行從2022年11月開(kāi)始連續(xù)增持黃金，這一買(mǎi)就沒(méi)怎么停。國(guó)際金價(jià)也很給面子，2025年3月直接沖破了每盎司3000美元。黃金最大的好處就一條——實(shí)物在自己手里，誰(shuí)也凍結(jié)不了，誰(shuí)也制裁不了。

我們減持的節(jié)奏也值得說(shuō)一說(shuō)。不是一把清倉(cāng)，而是每個(gè)月幾十億到百把億地慢慢出。這種操作對(duì)市場(chǎng)沖擊小，自己也不會(huì)被砸在手里�？吹贸鰜�(lái)，這背后是有規(guī)劃的，不是拍腦袋做的決定。一邊減美債，一邊加黃金，一邊推人民幣跨境結(jié)算，三步棋配合著走。

美國(guó)那邊現(xiàn)在很矛盾。一方面拼命打壓我們，芯片封鎖、關(guān)稅大棒輪著來(lái)，還拉著日本、荷蘭搞半導(dǎo)體設(shè)備出口限制。另一方面又不希望我們減持美債，耶倫之前還專(zhuān)門(mén)跟中方接觸，想穩(wěn)住這個(gè)局面。又想掐你脖子，又想讓你掏錢(qián)買(mǎi)單，天底下哪有這種好事。

說(shuō)到耶倫，有個(gè)細(xì)節(jié)挺有意思。她之前當(dāng)過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)主席，結(jié)果連自家美聯(lián)儲(chǔ)的拋售都攔不住，轉(zhuǎn)頭來(lái)勸我們別賣(mài)了。自家人都管不了，憑什么來(lái)管別人家的？美債這東西說(shuō)到底是利益問(wèn)題，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的讓步和誠(chéng)意，光靠嘴皮子是談不下來(lái)的。

美國(guó)債務(wù)規(guī)模已經(jīng)突破36萬(wàn)億美元，占GDP比重超過(guò)120%。光利息支出一年就快到萬(wàn)億美元級(jí)別了。每年掙的錢(qián)里面一大塊拿去還利息，這日子怎么過(guò)？提高債務(wù)上限吧，兩黨吵得不可開(kāi)交。印鈔還債吧，上一輪放水帶來(lái)的通脹到現(xiàn)在還沒(méi)完全壓下去。左右都是死胡同。

回過(guò)頭再看日媒那篇報(bào)道，套路就很清楚了。把中國(guó)單獨(dú)拎出來(lái)渲染，閉口不提美聯(lián)儲(chǔ)和日本的減持規(guī)模，更不提美債自身的結(jié)構(gòu)性危機(jī)。這種選擇性敘事，配合的是華盛頓那套＂中國(guó)威脅論＂的老劇本。日本主流媒體在國(guó)際話(huà)題上跟著美國(guó)走，這也不是一天兩天的事了。

歸根到底，美債的問(wèn)題出在美國(guó)自己身上。無(wú)底線的財(cái)政擴(kuò)張，反復(fù)無(wú)常的貿(mào)易政策，動(dòng)不動(dòng)就凍結(jié)別國(guó)資產(chǎn)，把美元當(dāng)武器使。信用這東西，攢起來(lái)要幾十年，毀起來(lái)可能就在一念之間。全世界都在減持美債，這不是針對(duì)誰(shuí)，是大家都看明白了。我們減持美債，合情合理合法，沒(méi)什么好指摘的。