從上周五開始，感覺燦谷的人氣有點起來了，最近都是幾十厘米的異動。

BTC重回到7.5萬刀這個區(qū)間，有部分利好因素，但應(yīng)該不算是核心驅(qū)動。主要是上周燦谷官宣了HPC平臺EcoHash上線了，而且CTO Jack Jin的表述說，正在加速商業(yè)化，算是回答了資本市場一直關(guān)心的問題——有沒有把礦場變成算力產(chǎn)品。

去官網(wǎng)看了下，EcoHash主要邏輯是利用燦谷全球能源布局，來部署標(biāo)準(zhǔn)化的即插即用計算模塊。EcoLink編排平臺，可以實現(xiàn)智能化的實時資源分配，調(diào)度各地分散的算力，進而實現(xiàn)企業(yè)級AI需求。

優(yōu)勢說了幾點，感覺主要還是從CapEx層面來看，部署快、即插即用。

從供需兩端來看的話，供給側(cè)主要是市場有大規(guī)模去中心化的礦場，需要新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（單純挖礦不現(xiàn)實）；另外一側(cè)是企業(yè)級LLM推理，現(xiàn)在推理需求是最消耗Token的，大量專業(yè)知識走訓(xùn)練是不行的；再一個生成式AI用戶習(xí)慣所致，對低延時有要求，導(dǎo)致涌現(xiàn)密集的近場算力需求。

目前燦谷主要是在改造佐治亞州自有的50MW礦場，打算做成展示區(qū)，吸引全球合作伙伴來加入EcoHash網(wǎng)絡(luò)。

在X上看到一張他們IR發(fā)的圖，感覺應(yīng)該是燦谷自有HPC機柜。

這種分布式AI/HPC賽道，Crusoe是個比較好的參照。最早從油田廢氣發(fā)電挖礦起家，趕上這波AI算力轉(zhuǎn)型，一路升級成“能源+數(shù)據(jù)中心+AI云”的一體化平臺。

Crusoe的模式可以拆成三層：底層是能源獲取能力，中層是模塊化數(shù)據(jù)中心（Spark），上層是AI云和推理服務(wù)。2025年融資做到約13.75億美元，累計融資接近40億美元，公司預(yù)期2025年收入會達到10億美元左右，自己披露2025年前三季度云業(yè)務(wù)bookings增長了5倍。市場給到約100億美元估值，隱含PS大致是10倍，稀缺AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺定價邏輯，一級市場邏輯僅供參考吧。

燦谷的EcoHash其實跟Crusoe的三層邏輯有點像，但在對應(yīng)的層級策略上有些差別。比如能源獲取和客戶思路上，Crusoe垂直整合比較深偏自有，去年簽了Oracle和OpenAI的單子。今年3月搞了Spark Factory，用來制造Crusoe Spark模塊化AI工廠，并同步推出Edge Zones，在垂直整合路上越走越深，尋求超級園區(qū)規(guī)?；?，比較重資產(chǎn)。

燦谷的策略偏平臺思路，打算引入大量礦場轉(zhuǎn)型，跟Crusoe相比，算是輕資產(chǎn)模式，無關(guān)乎好壞，倒是如果大量上游能源測都能加入到EcoHash網(wǎng)絡(luò)成為合作伙伴，燦谷的EcoLink起量應(yīng)該會比較快。

目前燦谷只是說加速商業(yè)化，具體數(shù)據(jù)還沒有出來，估計還要等一兩個季度吧。

參照現(xiàn)在礦企轉(zhuǎn)型AI/HPC的參照，Bitdeer披露的截至2026年3月，公司披露AI Cloud ARR約4300萬美元，部署GPU約2000張，利用率94%。之前Bitdeer管理層給過一個更激進的口徑：如果做到200MW AI容量，理論上年化收入可以超過20億美元。

反正算力密度一旦做起來，收入彈性非常大。高盛研究預(yù)測，到2030年，美國數(shù)據(jù)中心的電力需求可能達到700太瓦時（TWh），這主要受人工智能推理工作負載的驅(qū)動。不斷增長的計算需求與延遲的基礎(chǔ)設(shè)施部署之間存在約400太瓦時的結(jié)構(gòu)性缺口。

燦谷現(xiàn)在感覺有EcoHash，如果跟Bitdeer和Crusoe對比，感覺有點一半一半吧，但至少下限Bitdeer吧，業(yè)務(wù)上純靠自己的話，按照1MW對應(yīng)ARR 1000萬美元，單看佐治亞這個50MW電廠，能源和算力轉(zhuǎn)化中期ARR也能做到5億美元了。