當(dāng)前資本市場(chǎng)正流行一種全新的敘事方式：用“年齡”來(lái)給資產(chǎn)貼標(biāo)簽。

中泰證券最新研報(bào)通過(guò)對(duì)公募基金經(jīng)理持倉(cāng)的定量測(cè)算，揭示了A股市場(chǎng)資產(chǎn)背后的“代際圖譜”。測(cè)算表明，代表性行業(yè)的持倉(cāng)年齡首尾相差達(dá)9.1歲。

以2025年四季度為截面，債券資產(chǎn)的“年齡”約39到40歲，處于權(quán)益行業(yè)的中位數(shù)附近，與通信、電子相近，低于食品飲料的41.8歲，高于國(guó)防軍工的38.5歲。

更重要的是，跨代際的“共識(shí)行業(yè)”正在重排。2019至2021年的“消費(fèi)主導(dǎo)”時(shí)期，食品飲料等核心資產(chǎn)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，而2025至2026年在AI產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展與地緣博弈加劇的背景下，市場(chǎng)主線轉(zhuǎn)向“硬科技+資源”，有色金屬與通信在2025年形成老中青三代的一致增配。

這一框架的直接含義在于，資產(chǎn)被偏好的“年齡段”會(huì)隨產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和定價(jià)錨遷移而變化。一些看似“年輕”的新消費(fèi)標(biāo)的可能并不“年輕”，而傳統(tǒng)高分紅的石油石化也可能變成35歲以下資金偏好的“青年股”，標(biāo)簽本身并不保證超額收益。

資產(chǎn)的“代際圖譜”：誰(shuí)在買(mǎi)入，誰(shuí)在堅(jiān)守？

全市場(chǎng)基金經(jīng)理平均年齡38.4歲，行業(yè)資產(chǎn)呈現(xiàn)顯著的“老中青”三代分布特征，債券資產(chǎn)年齡居中。

隨著公募基金規(guī)模攀升至36.89萬(wàn)億元，全市場(chǎng)4166名基金經(jīng)理的平均年齡定格在38.4歲。通過(guò)將基金第一大重倉(cāng)股與經(jīng)理年齡進(jìn)行加權(quán)平均，市場(chǎng)資產(chǎn)的“年齡”被精準(zhǔn)量化。

截至2025年四季度，行業(yè)分布呈現(xiàn)三大陣營(yíng)：

• 新銳發(fā)現(xiàn)行業(yè)（最年輕）：石油石化（36.66歲）、社會(huì)服務(wù)（37.1歲）、鋼鐵（37.2歲）、國(guó)防軍工（38.5歲）。

• 核心共識(shí)行業(yè)（步入中年）：通信（39.2歲）、電子（39.6歲）、電力設(shè)備（39.7歲）、有色金屬（40.8歲）。

• 價(jià)值堅(jiān)守行業(yè)（最老）：食品飲料（41.8歲）、商貿(mào)零售（42.2歲）、銀行（44.8歲）、煤炭（45.8歲）。 值得注意的是，債券資產(chǎn)的平均年齡約在39-40歲之間，處于全市場(chǎng)的中位數(shù)水平。

時(shí)代烙印與主線變遷：從“消費(fèi)信仰”到“硬科技+資源”

行業(yè)配置比例的變遷高度契合宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)主線已全面轉(zhuǎn)向“硬科技+資源”。

基金經(jīng)理的配置策略并非固步自封，而是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

• 2019-2021年（消費(fèi)主導(dǎo)）：外資流入與機(jī)構(gòu)定價(jià)強(qiáng)化，食品飲料等“核心資產(chǎn)”成為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的首選。

• 2022-2024年（工業(yè)升級(jí)主導(dǎo)）：新能源被納入國(guó)家級(jí)框架，電力設(shè)備板塊憑借順暢的產(chǎn)業(yè)邏輯，獲得了跨越年齡段的一致增配。

• 2025-2026年（硬科技+資源）：在全球地緣博弈與AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的背景下，有色金屬躍升為長(zhǎng)久期戰(zhàn)略資產(chǎn)，與通信板塊一同成為全市場(chǎng)老中青三代的新共識(shí)。

基金經(jīng)理的“年齡密碼”：60后的肌肉記憶與85后的極致信仰

不同代際的基金經(jīng)理因成長(zhǎng)背景不同，在細(xì)分領(lǐng)域存在顯著的認(rèn)知分歧與路徑依賴(lài)。

數(shù)據(jù)揭示了不同年齡段基金經(jīng)理在個(gè)股選擇上的極致分化：

• 60后（G3組，55-60歲）的肌肉記憶：作為資本市場(chǎng)初代參與者，他們對(duì)“壟斷壁壘+永續(xù)經(jīng)營(yíng)”極度偏好，顯著超配貴州茅臺(tái)、紫金礦業(yè)、騰訊控股和阿里巴巴，同時(shí)明顯低配中際旭創(chuàng)等硬科技標(biāo)的。

• 85后（G7組，35-40歲）的極致信仰：經(jīng)歷過(guò)新能源與AI牛市的他們，對(duì)硬科技變革紅利深信不疑，顯著超配中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)，低配紫金礦業(yè)與貴州茅臺(tái)。

• 90后（G8組，30-35歲）的認(rèn)知融合：最年輕的一代開(kāi)始嘗試成長(zhǎng)與周期的融合，在超配中際旭創(chuàng)的同時(shí)，也重新開(kāi)始重視紫金礦業(yè)等傳統(tǒng)有色板塊。

打破刻板印象：新消費(fèi)變“老”，傳統(tǒng)石油變“年輕”

此外，資產(chǎn)標(biāo)簽存在“反常識(shí)”現(xiàn)象，傳統(tǒng)消費(fèi)經(jīng)理追高新消費(fèi)，而年輕經(jīng)理則在傳統(tǒng)石油股中尋找高彈性。

市場(chǎng)的真實(shí)交易數(shù)據(jù)打破了傳統(tǒng)的刻板印象：

• 某新消費(fèi)公司“不年輕”：截至2025年下半年，其平均持倉(cāng)年齡高達(dá)40.35歲，高于市場(chǎng)平均水平。這背后是傳統(tǒng)消費(fèi)基金經(jīng)理面對(duì)新趨勢(shì)時(shí)的FOMO（害怕錯(cuò)過(guò)）心理，以及資深老將對(duì)爆款I(lǐng)P全球擴(kuò)張能力的再定價(jià)認(rèn)同。

• 某石油公司“不老”：作為傳統(tǒng)高分紅價(jià)值股，它卻意外成為了35歲以下基金經(jīng)理偏愛(ài)的“年輕股”。原因在于，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的高業(yè)績(jī)彈性，完美契合了年輕經(jīng)理追求“高彈性、高收益”的投資目標(biāo)。

歸根結(jié)底，資產(chǎn)的“年齡”標(biāo)簽只是表象，其本質(zhì)是不同時(shí)代產(chǎn)業(yè)主線在資金端的投射。新興與傳統(tǒng)之間并不存在絕對(duì)的年齡鴻溝，能否創(chuàng)造超額收益，最終仍需交給時(shí)間來(lái)證明。