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藥圈觀察局，最新觀察： ?

今日來(lái)看看華北/西北民營(yíng)眼科區(qū)域龍頭朝聚眼科2025年過(guò)得如何。

2025年，朝聚眼科實(shí)現(xiàn)收益13.60億元，同比下滑3.2%（2024年14.05億元）。純利為1.77億元，同比下降4.7%（2024年1.86億元），毛利率為42.2%。這么一看算是在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的環(huán)境下穩(wěn)住了。

各業(yè)務(wù)線情況

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，消費(fèi)眼科服務(wù)（屈光矯正、近視防控、視光產(chǎn)品）貢獻(xiàn)6.90億元，占總收益50.7%；

基礎(chǔ)眼科服務(wù)（白內(nèi)障、青光眼等）貢獻(xiàn)6.68億元，占比49.1%。

消費(fèi)眼科雖仍是主要收入來(lái)源，但其收益同比減少了2.4%，說(shuō)明還是被行業(yè)卷到了。而基礎(chǔ)眼科服務(wù)收益同比下降4.3%，應(yīng)該是受政策沖擊。

另外設(shè)備及醫(yī)療耗材銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收318萬(wàn)元，占比0.2%，同比大增172.3%。

區(qū)域情況

朝聚眼科的核心優(yōu)勢(shì)區(qū)域仍為內(nèi)蒙古大本營(yíng)，貢獻(xiàn)了約70%的營(yíng)收和80%以上的凈利潤(rùn)，該區(qū)域朝聚眼科市場(chǎng)占有率超過(guò)30%，品牌認(rèn)知度高，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和。

但京津冀區(qū)域是朝聚眼科最大的虧損來(lái)源，唐山冀東眼科醫(yī)院、北京朝聚診所、灤州及灤南冀東眼科醫(yī)院2025年分別計(jì)提商譽(yù)減值1836.8萬(wàn)元、1033.6萬(wàn)元、342.9萬(wàn)元、546.1萬(wàn)元，合計(jì)3759.4萬(wàn)元，主要原因是該區(qū)域聚集了愛(ài)爾、普瑞、何氏等多家全國(guó)性眼科龍頭，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，上述醫(yī)院的實(shí)際營(yíng)收及現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于預(yù)期。

西北區(qū)域的巴彥淖爾、銀川等醫(yī)院經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，未計(jì)提商譽(yù)減值，其中巴彥淖爾市旭東眼科醫(yī)院商譽(yù)為6.25億元，是朝聚眼科最大的商譽(yù)資產(chǎn)，減值測(cè)試顯示其可收回金額高于賬面價(jià)值。華東區(qū)域的浙江、江蘇醫(yī)院仍處于培育期，貢獻(xiàn)約5%的營(yíng)收，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

擴(kuò)張情況

截至2025年末，朝聚眼科運(yùn)營(yíng)31家眼科醫(yī)院及32家視光中心，網(wǎng)絡(luò)橫跨7個(gè)省份。

年內(nèi)完成了對(duì)吳忠市朝聚眼科醫(yī)院有限公司（持股70%） 的收購(gòu)，總代價(jià)約497萬(wàn)元。

但從財(cái)報(bào)看，新收購(gòu)醫(yī)院對(duì)當(dāng)年整體營(yíng)收貢獻(xiàn)（約26萬(wàn)元）微乎其微。

整個(gè)行業(yè)的擴(kuò)張，實(shí)際都轉(zhuǎn)向了精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，連愛(ài)爾眼科都放緩了。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)院門診人次同比下降6.7%至106萬(wàn)人次，但每次就診平均消費(fèi)升至764元；住院人次下降3.3%，每次住院平均消費(fèi)降至6354元，朝聚眼科正嘗試通過(guò)提升客單價(jià)來(lái)維持收入，但效果不足以抵消總量下滑。

財(cái)務(wù)情況

朝聚眼科財(cái)務(wù)狀況表顯示，資產(chǎn)總值30.19億元，負(fù)債總額6.13億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為20%，杠桿水平可控。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.39億元，造血能力依然強(qiáng)勁。然而，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出高達(dá)4.61億元，主要用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品（7.15億元）及在建工程投入。

截至年末，朝聚眼科尚有資本承擔(dān)約1.04億元，主要為醫(yī)院施工、設(shè)備采購(gòu)及對(duì)私募股權(quán)基金的注資承諾，未來(lái)資本開(kāi)支壓力不容忽視。

人員薪酬情況

截至25年底，朝聚眼科員工總數(shù)2590人，其中1474名為醫(yī)院專業(yè)人員、98名為視光中心專業(yè)人員。

去年員工薪酬總額為4.02億元。

其中，醫(yī)護(hù)人員人均年薪約15萬(wàn)元，行政及后勤人員人均年薪約8萬(wàn)元。

高管薪酬方面，2025年朝聚眼科董事及最高行政人員薪酬合計(jì)634.8 萬(wàn)元，同比下降4.7%。

董事長(zhǎng)兼CEO張波洲薪酬208.2萬(wàn)元，張小利137.6萬(wàn)元，張光弟135.2萬(wàn)元，張俊峰69.7萬(wàn)元，四名獨(dú)立非執(zhí)行董事薪酬合計(jì)84.1萬(wàn)元。

小結(jié)

朝聚眼科有區(qū)域壁壘，只要愛(ài)爾眼科他們攻不破華北/西北，政策變動(dòng)可控（主要是基礎(chǔ)眼科受集采影響），其業(yè)績(jī)基本都是穩(wěn)的。

用四個(gè)來(lái)說(shuō)就是守成有余、進(jìn)取不足。