來源：陸家嘴大宗商品論壇

據(jù)新華社報道，近日，140年以來最強級別厄爾尼諾及其引發(fā)的全球高溫影響等話題登上網(wǎng)絡(luò)熱搜，引發(fā)公眾廣泛關(guān)注。國家氣候中心表示，當(dāng)前赤道中東太平洋海表溫度正持續(xù)上升，預(yù)計今年5月將進入厄爾尼諾狀態(tài)，夏秋季會形成一次中等及以上強度的厄爾尼諾事件，且至少持續(xù)至年底。

厄爾尼諾不僅是氣象領(lǐng)域的熱點話題，更與大宗商品市場存在緊密關(guān)聯(lián)。當(dāng)高溫、干旱、暴雨等極端天氣在全球主要農(nóng)業(yè)與資源產(chǎn)區(qū)輪番出現(xiàn)時，哪些大宗商品可能會受到顯著影響？

廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員王澤輝表示，厄爾尼諾對全球農(nóng)產(chǎn)品的影響存在差異，其中對油脂油料板塊的沖擊尤為突出。

“棕櫚油是對厄爾尼諾反應(yīng)最敏感的品種�！蓖鯘奢x表示，印尼和馬來西亞合計貢獻了全球超80%的棕櫚油產(chǎn)量，且兩國均處于厄爾尼諾引發(fā)的干旱核心影響區(qū)域。油棕樹在花期與果串膨大期對水分需求高度敏感，持續(xù)干旱會顯著提高雌花敗育率，減少果串?dāng)?shù)量、降低單果重量，同時還會拉低棕櫚果的含油率。從歷史數(shù)據(jù)來看，在強厄爾尼諾周期中，東南亞棕櫚油單產(chǎn)普遍下滑10%~25%，且減產(chǎn)效應(yīng)通常會滯后9~12個月顯現(xiàn)。這意味著，若厄爾尼諾在年內(nèi)正式確立，2027年第三、四季度的棕櫚油供給將持續(xù)處于偏緊狀態(tài)。

“值得警惕的是，當(dāng)前印尼棕櫚油庫存處于近5年低位，疊加該國推行的B50生物柴油摻混政策，供給端極易形成趨勢性缺口，將對全球植物油整體格局形成強力支撐�！蓖鯘奢x表示。

油菜籽方面，王澤輝表示，厄爾尼諾對加拿大、澳大利亞這兩大出口國的沖擊尤為顯著。加拿大西部主產(chǎn)區(qū)在厄爾尼諾影響下易干旱少雨，而油菜籽從開花到灌漿階段對水分高度敏感，高溫干旱會直接降低結(jié)莢率、增加癟粒比例。澳大利亞東部主產(chǎn)區(qū)的干旱概率大幅上升，播種面積和單產(chǎn)均存在下調(diào)預(yù)期，全球油菜籽貿(mào)易格局將進一步趨緊。

“相比之下，大豆供給呈現(xiàn)區(qū)域分化特征�！蓖鯘奢x認為，厄爾尼諾年份的南美（巴西、阿根廷）通常降水偏豐，總體利于大豆生長，但巴西北部可能遭遇階段性高溫少雨，阿根廷則可能因降雨過頻引發(fā)漬澇；北美方面，美國大豆主產(chǎn)區(qū)夏季干旱風(fēng)險會顯著降低，有助于單產(chǎn)提升，進而增強全球大豆供給彈性。不過整體來看，大豆的供給彈性仍難以完全抵消棕櫚油和菜籽油的供給收縮壓力。

王澤輝認為，本輪厄爾尼諾引發(fā)的供給端邏輯，有望成為貫穿2026—2027年度油脂油料市場的核心交易主線。后續(xù)需持續(xù)跟蹤主產(chǎn)區(qū)土壤墑情及美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）的預(yù)警更新。

徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣對歷史上8次厄爾尼諾事件進行了詳細復(fù)盤。她認為，本輪厄爾尼諾的端倪在2025年年末已開始顯現(xiàn)。從NOAA監(jiān)測的海洋厄爾尼諾指數(shù)（ONI）周報數(shù)據(jù)來看，2025年11月下旬起，ONI由-0.5℃緩慢回升，12月下旬升至0℃，2026年1月中下旬進一步突破0.5℃；2026年三季度出現(xiàn)厄爾尼諾的概率在80%以上，且強度可能較大。

劉冰欣表示，2000年以來的7次厄爾尼諾事件中，全球大豆有6次出現(xiàn)減產(chǎn)，但除2009/2010年度減產(chǎn)幅度較大之外，其余年份減產(chǎn)幅度均微乎其微。厄爾尼諾對美國大豆價格的影響遠小于拉尼娜，通常僅作用于一個市場年度。不過阿根廷受其影響最為顯著，例如2018/2019年度厄爾尼諾導(dǎo)致阿根廷大豆減產(chǎn)26.81%，直接推動當(dāng)年CBOT大豆價格上漲13.37%。

“菜籽方面，在2000年以來的7次厄爾尼諾事件中，加拿大有5次出現(xiàn)減產(chǎn)，但增產(chǎn)年份的增幅也相當(dāng)顯著，因此菜籽價格與厄爾尼諾的關(guān)聯(lián)度整體一般�！眲⒈辣硎�。

劉冰欣認為，本輪厄爾尼諾或?qū)е旅绹蠖巩a(chǎn)量下滑，但新季美豆種植面積增幅顯著，或可部分彌補單產(chǎn)損失；全球油菜籽供給趨于寬松，亟待新的需求刺激；厄爾尼諾年份玉米和小麥減產(chǎn)較為明顯，其中小麥價格對極端天氣的敏感度高于玉米，但二者對國內(nèi)市場的影響均相對有限。

此外，中信建投期貨鋁產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)紫治鰩熗踬t偉提醒，厄爾尼諾可能通過影響水電供應(yīng)，間接沖擊電解鋁生產(chǎn)。

他表示，根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）2024年數(shù)據(jù)，全球電解鋁廠能源供應(yīng)中，煤電占比47.7%，水電占比33.9%。歐美及大洋洲的鋁廠（如美鋁、世紀鋁業(yè)、海德魯?shù)龋┮运姙橹饕茉�，電力基本依賴外購合同。若今年厄爾尼諾引發(fā)海外長時間高溫干旱，將直接影響水電發(fā)電的穩(wěn)定性，進而干擾部分鋁企的正常生產(chǎn)運行。

國家氣候中心高級工程師王雅琦指出，在全球變暖的背景下，厄爾尼諾往往扮演著“放大器”或“觸發(fā)器”的角色。當(dāng)全球變暖引發(fā)的熱浪與厄爾尼諾的增溫效應(yīng)疊加時，可能形成復(fù)合極端高溫事件，其強度與影響范圍將遠超單一因子作用下的情況。

對商品市場而言，厄爾尼諾的影響并非立竿見影，往往存在數(shù)月至一年的滯后效應(yīng)。投資者與產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注NOAA及國家氣候中心的預(yù)警更新，持續(xù)跟蹤主產(chǎn)區(qū)的土壤墑情、作物長勢與水電水位變化，警惕天氣預(yù)期反復(fù)引發(fā)的階段性價格波動，同時把握潛在的趨勢性行情機會。

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