再給點(diǎn)時(shí)間

業(yè)績(jī)不好的大牛股，正在輪番接受市場(chǎng)捶打。從藍(lán)思科技到英維克，再到今天的中國(guó)衛(wèi)星。

今天早盤(pán)，商業(yè)航天大牛股中國(guó)衛(wèi)星一度大跌超5%，而后跌幅有所收窄至2.61%，相比前面兩家公司已經(jīng)算跌得很溫和了。

原因也很直接，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。4月21日晚間，中國(guó)衛(wèi)星公告稱(chēng)，2026年第一季度營(yíng)收6.09億元，同比增長(zhǎng)37.89%；歸屬于上市公司股東的凈虧損4269.02萬(wàn)元，上年同期凈虧損2410.95萬(wàn)元。

機(jī)構(gòu)投資者們中，據(jù)Choice，2025年底有326家基金持有該公司股票，到了今年一季度，持有基金數(shù)量降至66家。

朝陽(yáng)賽道遇波折

藍(lán)思科技、英維克、中國(guó)衛(wèi)星，都是站在尖端風(fēng)口上的公司，行業(yè)景氣度沒(méi)得說(shuō)。中國(guó)衛(wèi)星是商業(yè)航天領(lǐng)域的代表公司。

“十五五”時(shí)期，商業(yè)航天被定位為航天強(qiáng)國(guó)建設(shè)核心支撐與新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)鍵賽道。今年資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展同步向好，相關(guān)企業(yè)上市節(jié)奏加快。賽迪智庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模為2.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.7%；2026年將達(dá)到3.5萬(wàn)億元，同比增幅超過(guò)20%，妥妥的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。終極目標(biāo)很明確，但也不可能一口吃個(gè)胖子，落地階段也難免會(huì)有波折。

商業(yè)航天最具代表性的公司SpaceX，它的一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。

雖然市場(chǎng)對(duì)SpaceX即將進(jìn)行的“史上最大規(guī)模上市”熱情高漲，但它超高的估值背后其實(shí)暗藏風(fēng)險(xiǎn)。投資者最擔(dān)心的是，它旗下的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)星鏈，賺的錢(qián)能不能補(bǔ)上火箭發(fā)射、AI等其他業(yè)務(wù)的巨大投入。

最新消息顯示，2025年星鏈營(yíng)收大幅增長(zhǎng)50%，達(dá)到114億美元；可火箭發(fā)射和AI相關(guān)業(yè)務(wù)還在持續(xù)燒錢(qián)，暫時(shí)沒(méi)法自己盈利賺錢(qián)。

據(jù)市場(chǎng)報(bào)道，SpaceX一直把希望寄托在新一代可完全重復(fù)使用的“星艦”火箭上，但這款火箭多次推遲研發(fā)、測(cè)試也頻頻失敗，很可能會(huì)拖累公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)。

虧損擴(kuò)大背后：中國(guó)衛(wèi)星折射商業(yè)航天“燒錢(qián)期”陣痛

除了SpaceX，中國(guó)衛(wèi)星業(yè)績(jī)的問(wèn)題也能反映出目前商業(yè)航天處在一個(gè)非常燒錢(qián)的階段。

事實(shí)上，一季度業(yè)績(jī)不好算是這兩年的常態(tài)。2024年一季度中國(guó)衛(wèi)星歸母凈利潤(rùn)-2133.62萬(wàn)元，同比止盈轉(zhuǎn)虧；2025年一季度公司凈虧損2410.95萬(wàn)元，同比虧損擴(kuò)大?13.00%。只是2026年一季度虧損進(jìn)一步放大，可能跟加大投入有關(guān)。

中國(guó)衛(wèi)星主要做衛(wèi)星制造和衛(wèi)星相關(guān)服務(wù)，客戶(hù)基本都是國(guó)家航天系統(tǒng)這類(lèi)大客戶(hù)。項(xiàng)目周期很長(zhǎng)，大項(xiàng)目大多集中在下半年尤其是第四季度才驗(yàn)收、結(jié)算收錢(qián)。

2026年一季度雖然交付的項(xiàng)目變多了，但大多是小配套，沒(méi)有大衛(wèi)星這種重量級(jí)項(xiàng)目入賬，收入還是上不去。但研發(fā)、工資、廠(chǎng)房設(shè)備折舊、產(chǎn)線(xiàn)維護(hù)這些固定開(kāi)銷(xiāo)，全年每個(gè)月都要花，一季度賺的錢(qián)不夠覆蓋這些成本。

成本和各種開(kāi)銷(xiāo)大幅攀升，是虧損擴(kuò)大的直接導(dǎo)火索。根據(jù)公司的口徑，其業(yè)績(jī)變動(dòng)原因系一季度營(yíng)業(yè)收入雖有所增加，但營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用、計(jì)提的資產(chǎn)減值損失較上年同期均有所增加，且其他收益中一季度確認(rèn)的增值稅加計(jì)抵減額較上年同期減少。

一方面，現(xiàn)在商業(yè)航天進(jìn)入大批量交貨階段，公司在快速擴(kuò)大產(chǎn)能。據(jù)悉，海南的新工廠(chǎng)去年底剛投產(chǎn)，設(shè)備折舊、買(mǎi)原材料、生產(chǎn)線(xiàn)調(diào)試等成本都很高，導(dǎo)致毛利率同比下降了2個(gè)百分點(diǎn)，只有14.02%。

另一方面，公司在低軌衛(wèi)星、AI航天應(yīng)用這些新技術(shù)領(lǐng)域一直在加大研發(fā)投入，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用跟著上漲，進(jìn)一步吃掉了利潤(rùn)。

現(xiàn)金流與周轉(zhuǎn)壓力加劇。中國(guó)衛(wèi)星的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流一直不太行，常年花錢(qián)比進(jìn)錢(qián)多。2026年一季度雖然收入有所增長(zhǎng)，但錢(qián)收回來(lái)的速度跟不上。

中國(guó)衛(wèi)星主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋宇航制造與衛(wèi)星應(yīng)用兩大板塊。2025年，宇航制造及衛(wèi)星應(yīng)用主業(yè)收入60.47億元，占總營(yíng)收的99.09%；其他業(yè)務(wù)收入5604.57萬(wàn)元。

不過(guò)公司2025年全年的毛利率降至8.23%，賺錢(qián)效率明顯變低。

主要原因是：公司現(xiàn)在賣(mài)得更多的是商業(yè)航天零部件這類(lèi)利潤(rùn)很薄的產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品單個(gè)賺得很少，遠(yuǎn)不如以前做的傳統(tǒng)高軌衛(wèi)星業(yè)務(wù)賺錢(qián)，整體毛利率就被拉低了。

期待以“提質(zhì)增效”破局

一味投入也不是事兒，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，能盈利對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)也至關(guān)重要。中國(guó)衛(wèi)星給出了2026年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案。

2026年，公司將進(jìn)一步加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。在宇航制造領(lǐng)域，進(jìn)一步鞏固小衛(wèi)星研制領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，向多元價(jià)值創(chuàng)造轉(zhuǎn)型，聚焦“低成本、短周期、高質(zhì)量”；在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域，發(fā)揮天地一體化資源優(yōu)勢(shì)，提升空間設(shè)施的商業(yè)應(yīng)用能力；在技術(shù)方面，促進(jìn)通、導(dǎo)、遙融合發(fā)展，深化天、空、地一體化應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)跨領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展，積極發(fā)展新域新質(zhì)生產(chǎn)力。

對(duì)于投資者而言，中國(guó)衛(wèi)星也將繼續(xù)秉持“以投資者為本”的理念，兼顧股東即期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，優(yōu)先考慮現(xiàn)金方式分配利潤(rùn)，保證利潤(rùn)分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

中原證券指出，公司是天地一體化布局的航天龍頭，隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速，地面應(yīng)用作為價(jià)值量占比更高的環(huán)節(jié)，將為公司帶來(lái)廣闊的增量市場(chǎng)。

希望中國(guó)衛(wèi)星早點(diǎn)多多賺錢(qián)吧！

免責(zé)聲明（上下滑動(dòng)查看全部）

任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。投資有風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。財(cái)經(jīng)下午茶力求文章所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等。本文僅代表作者本人觀點(diǎn)。