（一）儲(chǔ)能：

大儲(chǔ)方面，國(guó)內(nèi)新能源全面入市后，電價(jià)水平下降，峰谷價(jià)差拉大，通過(guò)自發(fā)配儲(chǔ)有望提升收益，且國(guó)內(nèi)各省容量電價(jià)政策出臺(tái)，給予相應(yīng)的一些補(bǔ)貼，提升項(xiàng)目IRR水平。再者，各省配儲(chǔ)的節(jié)點(diǎn)相對(duì)有限，目前處于一個(gè)先到先得的狀態(tài)，所以國(guó)內(nèi)整體的投資積極性還是較高，有望催化大儲(chǔ)行情。

海外方面，2025年歐洲風(fēng)光發(fā)電占比已達(dá)30%+，配備大儲(chǔ)有助于平滑發(fā)電側(cè)現(xiàn)貨成本波動(dòng)及減少棄電率情況。美國(guó)OBBBA已落地實(shí)施，去年已簽合同或者已開(kāi)工的項(xiàng)目不受影響，同時(shí)短期芬太尼和對(duì)等關(guān)稅失效，構(gòu)成一定的邊際利好，有利于美儲(chǔ)情緒修復(fù)。此外，就是AI數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)，美國(guó)電力仍存明顯缺口，北美AIDC配儲(chǔ)訂單有望逐步釋放。新興地區(qū)，比如中東、南美、澳洲、東南亞等地，電網(wǎng)薄弱+電力短缺驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)大儲(chǔ)持續(xù)景氣。中東24年訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，25-26年裝機(jī)集中兌現(xiàn)；澳洲大規(guī)模大儲(chǔ)開(kāi)建，25-26年有望呈現(xiàn)并網(wǎng)高峰；東南亞大項(xiàng)目也密集落地，國(guó)內(nèi)企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，競(jìng)相出海有望充分受益。

戶儲(chǔ)方面，早期受海外政策補(bǔ)貼的直接推動(dòng)，2021-2023年新增裝機(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2023年底至2024年補(bǔ)貼開(kāi)始退坡，此后終端需求開(kāi)始下滑，2025年戶儲(chǔ)持續(xù)去庫(kù)，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存正�；诤Ｍ舛鄠�(gè)國(guó)家相繼出臺(tái)相關(guān)補(bǔ)貼政策，比如說(shuō)：英國(guó)政府宣布150億英鎊的“溫暖家園計(jì)劃，通過(guò)贈(zèng)款和貸款的形式，升級(jí)多達(dá)500萬(wàn)戶家庭的能源設(shè)施。荷蘭凈計(jì)量電價(jià)的逐步取消，預(yù)計(jì)將激勵(lì)越來(lái)越多的公民安裝家用電池儲(chǔ)能系統(tǒng)。2025年12月，澳大利亞政府宣布將在未來(lái)4年內(nèi)將戶儲(chǔ)補(bǔ)貼預(yù)算從原先預(yù)估的23億澳元大幅增加至72億澳元。此外，東南亞+日韓也相繼加速新能源布局，包括柬埔寨降低新能源關(guān)稅，韓國(guó)總統(tǒng)表態(tài)加速可再生能源。結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)疊加能源安全，26年戶儲(chǔ)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

工商儲(chǔ)方面：海外工商業(yè)儲(chǔ)能，尤其是歐洲地區(qū)，得益于產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)與動(dòng)態(tài)電價(jià)的推廣，市場(chǎng)規(guī)模正在快速增長(zhǎng)。2024-2025年，歐洲各國(guó)連發(fā)數(shù)項(xiàng)新政，免稅、補(bǔ)貼、價(jià)格機(jī)制與流程簡(jiǎn)化并舉，為工商儲(chǔ)能打開(kāi)政策支持窗口。各國(guó)實(shí)行動(dòng)態(tài)電價(jià)政策，動(dòng)態(tài)電價(jià)擴(kuò)大套利空間，加大儲(chǔ)能盈利空間，進(jìn)而催生工商儲(chǔ)的發(fā)展。今年預(yù)計(jì)歐洲工商儲(chǔ)有望逐步起量，項(xiàng)目數(shù)量有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面，目前工商儲(chǔ)由于初始成本相對(duì)較高、利用率也相對(duì)較低，因此需求相對(duì)偏少，未來(lái)隨著電力市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，虛擬電廠、分布式光伏配儲(chǔ)等應(yīng)用場(chǎng)景有望打開(kāi)國(guó)內(nèi)工商儲(chǔ)的成長(zhǎng)空間。

（二）鋰電：

下游需求主要來(lái)自于兩個(gè)方面，一個(gè)就是儲(chǔ)能，剛才也提到了需求還是不錯(cuò)的；另一個(gè)是動(dòng)力，也就是應(yīng)用在新能源汽車上面的電池。

國(guó)內(nèi)方面，電車銷量有望筑底企穩(wěn)，且單車帶電量有明顯提升，1-3月國(guó)內(nèi)我國(guó)新能源汽車單車平均帶電量66.7kWh，同比+34%。原因一方面在于工信部規(guī)定26年起，插混、純電續(xù)航需超100公里才能享受購(gòu)置稅減免，因此車企提升了單車電池容量；另外，26年以舊換新補(bǔ)貼，從定額改為按車價(jià)比例補(bǔ)貼，因此低價(jià)車補(bǔ)貼退坡明顯。國(guó)內(nèi)鋰電需求還是具有一定韌性的。

海外方面，區(qū)域分化還是比較明顯，北歐國(guó)家憑借先發(fā)的政策支持與市場(chǎng)接受度，成為電動(dòng)車滲透率、銷量占比的核心高地。英、德、法等主流市場(chǎng)補(bǔ)貼政策持續(xù)加碼落地，當(dāng)?shù)仉妱?dòng)車消費(fèi)需求有望快速釋放。從國(guó)內(nèi)汽車出口數(shù)據(jù)來(lái)看，1-3月國(guó)內(nèi)新能源車出口95.4萬(wàn)輛，同比+116%；3月出口37.1萬(wàn)輛，同比+130%以上、環(huán)比+32%。表現(xiàn)好于預(yù)期，同樣受能源安全影響，新能源車的性價(jià)比也在不斷提升，出口空間有望打開(kāi)。

回到鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，3月電池排產(chǎn)環(huán)同比均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的增長(zhǎng)，單月排產(chǎn)創(chuàng)歷史新高。4月排產(chǎn)也是實(shí)現(xiàn)邊際向上，持續(xù)性需求有望逐步打消市場(chǎng)顧慮。鋰電池由正極、負(fù)極、電解液、隔膜構(gòu)成，四大主材共同決定性能。

鐵鋰正極：2021Q4特斯拉率先切向鐵鋰電池，示范效應(yīng)下磷酸鐵鋰占比接近70%。去年以來(lái)，磷酸鐵鋰正極占比基本穩(wěn)定在80%左右。需求端：磷酸鐵鋰相較三元的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)仍然突出，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池領(lǐng)域磷酸鐵鋰滲透率提升趨勢(shì)明確，海外新車型逐步導(dǎo)入磷酸鐵鋰，價(jià)格維持平穩(wěn)。此外，高增長(zhǎng)的儲(chǔ)能領(lǐng)域也絕大部分使用磷酸鐵鋰電池。供給端：在行業(yè)下行周期，由于融資難+盈利低，行業(yè)新增產(chǎn)能顯著放緩，當(dāng)前頭部產(chǎn)能利用率已滿產(chǎn)。此外，高端的高壓實(shí)產(chǎn)品供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)26年高端產(chǎn)品供需依然緊張。格局：工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，進(jìn)入壁壘并不高，龍頭份額相對(duì)穩(wěn)定，二線企業(yè)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)（個(gè)別廠商跟頭部在高端產(chǎn)品上與頭部電池廠的合作深入，份額有所提升），其余小廠難以起量、份額不斷壓縮。

負(fù)極：需求端，負(fù)極需求跟電池需求增長(zhǎng)基本一致，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。供給端，行業(yè)總體產(chǎn)能仍有過(guò)剩，25年產(chǎn)龍頭廠商滿產(chǎn)滿銷，26年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)供需拐點(diǎn)。格局：加工流程較長(zhǎng)、進(jìn)入壁壘相對(duì)較高，非標(biāo)準(zhǔn)化較高、產(chǎn)品差異較大，具備成本的優(yōu)勢(shì)的企業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)提升市場(chǎng)份額。競(jìng)爭(zhēng)格局同樣向頭部集中，因?yàn)楹芏喙径荚诔隹�，因此相比其他環(huán)節(jié)，負(fù)極普遍都可以盈利，漲價(jià)幅度和動(dòng)機(jī)相比其他環(huán)節(jié)會(huì)弱一點(diǎn)，但是安全邊際更高一點(diǎn)。

隔膜：隔膜主要用于分隔正負(fù)極，避免兩極直接接觸造成短路，同時(shí)保證鋰離子內(nèi)部遷移，實(shí)現(xiàn)充放電過(guò)程。隔膜的結(jié)構(gòu)和性能直接影響電池的容量、循環(huán)以及安全性等，可分為干法和濕法，濕法的綜合性能更優(yōu)。供需：當(dāng)前行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)明顯謹(jǐn)慎，26年新增產(chǎn)能主要來(lái)自投產(chǎn)項(xiàng)目爬坡+海外項(xiàng)目投產(chǎn)。隔膜行業(yè)25年產(chǎn)能利用率底部企穩(wěn)，龍頭廠商滿產(chǎn)滿銷。格局：二三線企業(yè)上量速度非�？欤堫^份額正在被壓縮，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)也明顯謹(jǐn)慎，設(shè)備交付周期+產(chǎn)能爬坡周期都相對(duì)比較長(zhǎng)（起碼得一年以上），目前盈利仍處于較差水平。

電解液：配方：由于不同類型電池性能要求不一，需要多樣化的電解液配方來(lái)支撐，在電池廠不掌握配方的情境下，電解液廠能獲取較高的配方價(jià)值。六氟磷酸鋰：電解液最核心的原材料，成本占比約50%左右，電解液價(jià)格和6F價(jià)格高度趨同。6F是典型的標(biāo)準(zhǔn)品，周期屬性明顯。供需：全球6F產(chǎn)能集中于頭部3家公司，小廠由于成本較高陸續(xù)退出，頭部市占率將繼續(xù)提升，行業(yè)供需拐點(diǎn)明確。產(chǎn)業(yè)集中度較高、市占率穩(wěn)定，頭部企業(yè)控產(chǎn)能力較強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好。且頭部玩家挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，近期相繼停產(chǎn)檢修，后續(xù)有望迎來(lái)再次漲價(jià)。

綜合而言，26年戶儲(chǔ)&大儲(chǔ)需求均不錯(cuò)，國(guó)內(nèi)的容量電價(jià)走通經(jīng)濟(jì)性，中東戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的能源危機(jī)對(duì)全球的新能源提速（特別是儲(chǔ)能）有很大的促進(jìn)作用。此前因?yàn)樵牧蠞q價(jià)和匯兌損失等原因，大家有所擔(dān)心擾動(dòng)業(yè)績(jī)，板塊有所回調(diào)，但當(dāng)前股價(jià)已反應(yīng)。未來(lái)展望二季度，儲(chǔ)能進(jìn)入旺季，原材料價(jià)格也在逐步傳導(dǎo)，對(duì)業(yè)績(jī)擾動(dòng)可能會(huì)逐步減小，頭部戶儲(chǔ)廠商Q1超預(yù)期也意味著戶儲(chǔ)預(yù)期有望上修。此外，動(dòng)力端，新能源車出口表現(xiàn)強(qiáng)勁、內(nèi)需也有望筑底企穩(wěn)，同時(shí)單車帶電量也明顯提升，板塊可以持續(xù)關(guān)注，尤其是動(dòng)力端如果內(nèi)銷企穩(wěn)、外銷延續(xù)景氣，那對(duì)鋰電板塊也是有明顯的帶動(dòng)。

材料環(huán)節(jié)，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，隔膜相對(duì)會(huì)更好一些，主要是格局比較好，基本沒(méi)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃、擴(kuò)產(chǎn)也相對(duì)較慢（資產(chǎn)較重）、盈利也比較差，其他環(huán)節(jié)的話6F主要也是格局比較好最近又有停產(chǎn)檢修動(dòng)作、可能后續(xù)會(huì)迎來(lái)漲價(jià)，鐵鋰環(huán)節(jié)現(xiàn)在感覺(jué)還是個(gè)股阿爾法機(jī)會(huì)多些。

此外再說(shuō)下，4月15日新能源是有一定的回調(diào)的，一方面是前幾天漲得不錯(cuò)，另一方面就是有個(gè)消息，據(jù)香港《南華早報(bào)》4月14日?qǐng)?bào)道，在上個(gè)月舉行的歐盟高層會(huì)議上，歐盟委員會(huì)主席批準(zhǔn)了一項(xiàng)計(jì)劃，阻止歐盟資金流向使用中國(guó)逆變器的清潔能源項(xiàng)目。但還是比較初期階段，而且各個(gè)國(guó)家之間有博弈空間，到落地之前還可能有很多變數(shù)，中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)品比較強(qiáng)勢(shì)、價(jià)格比較低、占比還是很高的，如果落地對(duì)他們來(lái)講可選擇性大幅縮小。即使草案真的通過(guò)了，也還規(guī)定了三年的過(guò)渡期，且中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)在歐洲設(shè)廠進(jìn)行規(guī)避，所以我們覺(jué)得也不用過(guò)度擔(dān)憂。

（三）固態(tài)電池：今年預(yù)計(jì)也催化頗多，產(chǎn)業(yè)迎來(lái)布局試點(diǎn)。

作為新一代電池技術(shù)，固態(tài)電池有望提升安全性、能量密度和應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)而引發(fā)行業(yè)革命。政策端目前還是固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化的比較核心驅(qū)動(dòng)力，國(guó)家多部門(mén)也是提出要重點(diǎn)支持固態(tài)電池發(fā)展，劍指27年裝車示范性運(yùn)營(yíng)。

回顧2025年，固態(tài)電池在國(guó)家大力支持下，頭部企業(yè)+產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)加碼，設(shè)備和材料端均有突破，中試線也逐步落地，量產(chǎn)進(jìn)度好于此前預(yù)期。行情呈現(xiàn)全面擴(kuò)容擴(kuò)散的狀態(tài)，也進(jìn)一步發(fā)酵至傳統(tǒng)鋰電設(shè)備廠商+材料廠商。

展望2026年，年初電芯端開(kāi)啟中期審查，若順利將步入pack端測(cè)試，并開(kāi)展裝車路試驗(yàn)證，下半年建成gwh級(jí)量產(chǎn)線。我們認(rèn)為26年核心催化點(diǎn)在于GWh級(jí)量產(chǎn)線的招標(biāo)+固態(tài)相關(guān)車型的路試。近期頭部電池廠相繼啟動(dòng)招標(biāo)，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化已進(jìn)入提速階段，同時(shí)產(chǎn)業(yè)端也正在穩(wěn)步推進(jìn)，多家電池廠與整車廠也在加速推進(jìn)產(chǎn)品下線驗(yàn)證工作。

此外，太空領(lǐng)域也是進(jìn)一步打開(kāi)了固態(tài)電池的想象空間。衛(wèi)星運(yùn)行過(guò)程中，進(jìn)入地球陰影區(qū)，需要儲(chǔ)能系統(tǒng)提供電力，低軌衛(wèi)星每90分鐘就要經(jīng)歷30分鐘“極夜”，這30分鐘有賴于高能量密度電池需求，如果電池能量密度不夠，則衛(wèi)星會(huì)非常笨重，發(fā)射成本急劇飆升。此外，太空體系具備真空、極端溫差、高輻射等特點(diǎn)，而固態(tài)電池具備寬溫域的優(yōu)勢(shì)，安全性高不起火，抗輻射不產(chǎn)氣鼓包，能量密度高、降低發(fā)射成本，天然更適配環(huán)境復(fù)雜的太空領(lǐng)域。目前，全球各國(guó)正加速驗(yàn)證開(kāi)發(fā)，日產(chǎn)與美國(guó)NASA聯(lián)合開(kāi)發(fā)固態(tài)電池，目標(biāo)28年投入使用。

站在投資的角度，材料環(huán)節(jié)技術(shù)方案逐步收斂，硫化物路線仍是普遍的選擇。當(dāng)前來(lái)看，硫化物電解質(zhì)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展明顯提速，低成本方案涌現(xiàn)。競(jìng)爭(zhēng)格局有所加劇，但未來(lái)空間和彈性更大。設(shè)備環(huán)節(jié)作為“賣鏟人”有望充分受益新技術(shù)周期啟動(dòng)，設(shè)備核心變化集中在前段與中段工序。前段工序中廣泛采用了干法混料、纖維化、輥壓成膜等新工藝，設(shè)備價(jià)值量大幅提升；中段工序則是新增了等靜壓等關(guān)鍵工藝，技術(shù)難度和價(jià)值量也有明顯提升；后段工序所需設(shè)備變化相對(duì)較小，主要是對(duì)現(xiàn)有設(shè)備提出更高的要求。

近兩個(gè)月固態(tài)板塊表現(xiàn)較弱，主要受市場(chǎng)風(fēng)偏影響，目前調(diào)整基本到位，后續(xù)催化可關(guān)注： 1）4月可能會(huì)完成招標(biāo)+訂單發(fā)放+上車測(cè)試等；3）4月、5月一些車展電池展的催化；4）固態(tài)電池公司在26-27年或迎來(lái)IPO高峰。

（四）光伏：

光伏產(chǎn)業(yè)鏈是指從原材料生產(chǎn)到光伏系統(tǒng)應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。主材環(huán)節(jié)包括：硅料、硅片、電池、組件。下游需求端多為央國(guó)企能源集團(tuán)，一般通過(guò)招投標(biāo)形式采購(gòu)，對(duì)組件價(jià)格的影響力較強(qiáng)。高純多晶硅是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中重要的基礎(chǔ)原材料，位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游。

硅料具有明顯的化工屬性：初始投資高、擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)（1.5-2年）、選址要求高（電耗較大因此主要分布在新疆、四川、云南、內(nèi)蒙古等低電價(jià)地區(qū)）、資產(chǎn)較重（固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中相對(duì)較低）等特點(diǎn)。因此，硅料行業(yè)產(chǎn)能的釋放節(jié)奏主要取決于供應(yīng)商對(duì)未來(lái)幾年光伏行業(yè)需求的預(yù)期以及當(dāng)前硅料的盈利水平。項(xiàng)目投產(chǎn)后一般不會(huì)隨意啟停，導(dǎo)致供給端具備一定剛性。成本是行業(yè)的決定性因素。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看：行業(yè)集中度較高，CR5在70%左右。

其次，硅料的下一環(huán)節(jié)就是硅片環(huán)節(jié)：硅片是晶硅薄片，太陽(yáng)能電池的基底。根據(jù)晶體生產(chǎn)方法的不同，可分為單晶和多晶。2016年起單晶硅片得益于成本下降（金剛線切割）、效率優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大（PERC導(dǎo)入）份額開(kāi)始逐步提升。目前已逐步取代多晶硅成為光伏市場(chǎng)主流。硅片企業(yè)間成本及品質(zhì)差異不大，且行業(yè)技術(shù)迭代已基本結(jié)束，因此硅片環(huán)節(jié)的同質(zhì)化程度較為嚴(yán)重，硅片生產(chǎn)曲線趨于扁平，各家成本差異逐步縮窄，單瓦凈利水平相近。硅料價(jià)格占據(jù)硅片的主要成本。過(guò)去幾年時(shí)間來(lái)看，硅片單瓦盈利走勢(shì)與上游硅料緊缺程度相關(guān)性較強(qiáng)。在硅料緊缺的情況下，硅片相對(duì)電池片環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)也供應(yīng)緊張，單瓦盈利較高；在硅料供給寬松后，硅片供給也轉(zhuǎn)為寬松，單瓦盈利隨之下降。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，行業(yè)呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”，海外供應(yīng)商具備少量產(chǎn)能。

接著，就是電池片環(huán)節(jié)。2015-2017年，PERC逐步替代BSF；2023年以來(lái)，TOPCon逐步替代PERC。目前TOPCon是主流，但BC等新技術(shù)也在快速的發(fā)展。轉(zhuǎn)換效率+成本是電池片的核心指標(biāo)。電池片計(jì)價(jià)單位“元/W”，轉(zhuǎn)換效率越高，單片功率越高，分母就越大，單位成本就越低。因此，電池片技術(shù)發(fā)展的核心是提升轉(zhuǎn)換效率+降低成本，電池片技術(shù)的迭代取決于終端度電成本的下降，在轉(zhuǎn)換效率提升的同時(shí)還需要控制成本。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，電池片環(huán)節(jié)廠商較多，行業(yè)集中度較為分散，玩家包括專業(yè)化電池廠商+一體化組件廠商。近年來(lái)，一體化組件廠商占比快速提升，專業(yè)化中有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)市占率也有所提升。

之后，就是主材最后一個(gè)環(huán)節(jié)，組件環(huán)節(jié)。組件由電池片、背板、玻璃、封裝材料、邊框、接線盒等組成。組件是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值輸出端，是上游各產(chǎn)品的集成，直接面向開(kāi)發(fā)商，手握終端客戶資源。組件環(huán)節(jié)輕資產(chǎn)，但資金占用高（電站投標(biāo)需保證金、組件交付需質(zhì)保金），對(duì)供應(yīng)鏈管理和銷售能力要求高。核心壁壘在于“品牌+渠道+供應(yīng)鏈”鑄就產(chǎn)品溢價(jià)，可靠度認(rèn)證和高效產(chǎn)品迭代能力直接影響組件獲單能力。競(jìng)爭(zhēng)格局：一二線廠商盈利差異較大。頭部廠商具備資金、成本、營(yíng)銷、渠道、品牌優(yōu)勢(shì)，盈利能力顯著優(yōu)于二線廠商。頭部公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)確立，并且與其他企業(yè)正逐步拉開(kāi)差距。

最后從價(jià)格角度來(lái)看，近期硅料市場(chǎng)活躍度維持低位，成交價(jià)格進(jìn)一步走低。電池片方面，雖國(guó)內(nèi)外訂單相對(duì)穩(wěn)定，但價(jià)格仍跟隨成本線下降。組件方面，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)。但從市場(chǎng)需求層面來(lái)看，整體終端需求仍維持在低位運(yùn)行，市場(chǎng)缺乏明確的增量動(dòng)能。

當(dāng)前光伏板塊核心驅(qū)動(dòng)因素有以下幾點(diǎn)：

“反內(nèi)卷”：2024年7月30日的中央政治局會(huì)議上，“反內(nèi)卷”的概念被首次提出，時(shí)隔近1年，2025年7月1日中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”的問(wèn)題，“反內(nèi)卷”或提升至國(guó)家戰(zhàn)略行動(dòng)高度。其中，光伏行業(yè)成為本輪“反內(nèi)卷”的重點(diǎn)行業(yè)之一。目前反內(nèi)卷仍在推進(jìn)過(guò)程中，但過(guò)程中也存在許多問(wèn)題和卡點(diǎn)，仍需給予一定的時(shí)間。

太空光伏：ITU規(guī)則下低軌資源先到先得，太空資源已經(jīng)成為大國(guó)博弈的新戰(zhàn)場(chǎng)。作為地外飛行器重要的能源供應(yīng)方式，太空光伏有望受益于全球商業(yè)航天熱潮。此外，地面算力運(yùn)營(yíng)成本攀升，太空算力優(yōu)勢(shì)有所凸顯，有望給光伏板塊帶來(lái)更大的增量。

3月21日，馬斯克官宣聯(lián)合SpaceX、Tesla、xAI正式發(fā)布TERAFAB項(xiàng)目——啟動(dòng)一座目標(biāo)年產(chǎn)1太瓦（1TW）計(jì)算能力的超大規(guī)模芯片制造設(shè)施，計(jì)劃將邏輯芯片、存儲(chǔ)芯片與先進(jìn)封裝整合于同一工廠，產(chǎn)能的80%將直接服務(wù)于太空任務(wù)，20%聚焦于地面。太空算力逐步走向工程化，光伏是核心配套，有望給光伏打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

（五）風(fēng)電：

海外方面，2022年受俄烏沖突影響，歐洲對(duì)于能源安全獨(dú)立的意識(shí)逐步增長(zhǎng)，積極推進(jìn)海風(fēng)項(xiàng)目裝機(jī)建設(shè)。2023年全球各國(guó)面臨利率上漲、通貨膨脹等不利因素，同時(shí)海外風(fēng)機(jī)售價(jià)受供應(yīng)鏈成本增加影響而有所提升，造成海風(fēng)建設(shè)成本增加。部分海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)出現(xiàn)停工等情況，2023-2025年海風(fēng)項(xiàng)目裝機(jī)尚未起量。

目前歐洲各國(guó)為解決海風(fēng)成本問(wèn)題，逐步開(kāi)始探討帶補(bǔ)貼項(xiàng)目招標(biāo)、跨境海風(fēng)項(xiàng)目共同建設(shè)。近期，英國(guó)政府宣布取消對(duì)海上風(fēng)電制造中使用的33種工業(yè)品的關(guān)稅，新關(guān)稅政策將于4月1日生效。這一舉措旨在降低英國(guó)制造商的成本，預(yù)計(jì)每年可為英國(guó)制造商節(jié)約百萬(wàn)英鎊，加速該國(guó)清潔能源轉(zhuǎn)型。英國(guó)政府對(duì)關(guān)稅的減免，一定程度上反應(yīng)對(duì)風(fēng)電進(jìn)口態(tài)度的緩和，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)本土制造的支持，預(yù)計(jì)將利好部分國(guó)內(nèi)在英國(guó)本土產(chǎn)能布局的企業(yè)。

國(guó)內(nèi)方面，其實(shí)“十四五”期間國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展相對(duì)低迷，2022-2025年年均新增并網(wǎng)僅約5.4GW，與光伏、陸上風(fēng)電等行業(yè)大幅增長(zhǎng)的情況相背離，所以“十五五”期間海風(fēng)潛在增長(zhǎng)空間較大。同時(shí)，3月13日，《十五五規(guī)劃綱要》發(fā)布，其中針對(duì)海上風(fēng)電提出，在渤海、黃海、東海、南海海域建設(shè)海上風(fēng)電基地，規(guī)范有序推進(jìn)深遠(yuǎn)海風(fēng)電開(kāi)發(fā)，海外風(fēng)電實(shí)現(xiàn)累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1億千瓦以上。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2025年12月，全國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)容量0.47億千瓦，距離實(shí)現(xiàn)規(guī)劃目標(biāo)還有一半以上的空間，由此可知十五五期間年均裝機(jī)量至少10GW以上。

總體來(lái)看，風(fēng)電的基本面會(huì)比光伏好很多，一方面是由于風(fēng)力發(fā)電均勻性比光伏好，很多電力運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)在都傾向于配置風(fēng)電；另一方面則是風(fēng)電企業(yè)的盈利狀況也比光伏要好很多，國(guó)內(nèi)陸風(fēng)漲價(jià)訂單交付比例有所上升，疊加海風(fēng)與出海占比提升，有望支撐整機(jī)廠盈利修復(fù)。

周期景氣向上，聚焦創(chuàng)業(yè)板新能源ETF(159387)布局： 20cm漲跌幅+風(fēng)光儲(chǔ)鋰一鍵全覆蓋，截至2026年3月31日，創(chuàng)業(yè)板新能源指數(shù)中儲(chǔ)能含量達(dá)51%、固態(tài)電池含量達(dá)47%，指數(shù)組成較為全面，歡迎感興趣的投資者進(jìn)行布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品�；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。