文 | 萬聯(lián)萬象

2026年第一季度的儲能產(chǎn)業(yè)，被幾件看似不相關(guān)的事攪動了。

4月15日，澳大利亞吉朗一座煉油廠深夜起火。這家廠子本身不大，但它有個特殊身份，因?yàn)樗前闹迌H存的兩家本土煉油廠之一。而澳洲，供應(yīng)著全球近三成的鋰精礦。

第二天，寧德時代甩出一份公告：斥資300億元成立“時代資源集團(tuán)”，直指上游礦產(chǎn)，為自己的供應(yīng)鏈安全加一道鎖。

下游，中國企業(yè)在海外市場斬獲超過104GWh的儲能訂單，歐洲部分區(qū)域出現(xiàn)“在途產(chǎn)品被提前預(yù)訂”的緊俏局面。

三個事湊在一起，指向同一個信號：儲能的需求和供給，同時收緊了。

戶儲和工商儲，終于當(dāng)上主角了

過去三年，全球儲能裝機(jī)的主力一直是大儲——尤其是中國和美國的大型新能源配儲項(xiàng)目。但進(jìn)入2026年，用戶側(cè)儲能（戶用儲能+工商業(yè)儲能）的增速正在趕超大儲，并且在區(qū)域分布上呈現(xiàn)“多點(diǎn)開花”的特征。

據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2025年全球儲能新增裝機(jī)106GW，戶儲與工商儲合計(jì)約占18%。歐洲、澳洲分別占全球戶儲新增的48%和22%。亞非拉等新興市場因離網(wǎng)項(xiàng)目眾多，實(shí)際份額或被低估，增長斜率正顯著變陡。

更直接的信號來自中國逆變器出口數(shù)據(jù)。海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)顯示，2026年1-2月，中國出口至歐洲的逆變器金額為44億元，同比增長78%；出口至澳大利亞的逆變器金額為8.8億元，同比增長185%。這兩個數(shù)字意味著，歐洲市場的庫存去化已經(jīng)完成，而澳大利亞的補(bǔ)貼政策正在產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的拉動效果。

3月地緣沖突推高歐洲氣價，家庭裝光儲的回本周期縮短，焦慮變成訂單。一季度中國企業(yè)在海外簽了124個儲能訂單，超104GWh。歐洲最夸張，貨在船上就被訂完，價格漲了5%-10%，后續(xù)可能再漲3%-5%。

各國情況不同：英國強(qiáng)制新建住宅配光伏+150億英鎊補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)帶出24GWh戶儲需求。烏克蘭停電成常態(tài)，今年裝機(jī)超2GWh，重建期潛力約34GWh。荷蘭取消余電上網(wǎng)政策——以前用不完的電能賣錢，現(xiàn)在不行了，不加儲能收益歸零，預(yù)計(jì)催生20GWh以上需求。匈牙利、波蘭高額補(bǔ)貼覆蓋八成以上成本，需求不愁。

澳洲去年7月投23億澳元給戶儲打七折，效果太好，12月追加到72億澳元，翻了三倍。前兩個月中國對澳逆變器出口增185%，澳洲成第三大市場。

新興市場：亞洲+38%，非洲+84%，尼日利亞、阿聯(lián)酋等增長搶眼，邏輯是電網(wǎng)不行，光儲是剛需。拉美受巴西高利率壓制，同比降8%，但巴西已建立儲能法律框架并給關(guān)稅減免，利率松動后有望回暖。

電池排產(chǎn)也透露信號。4月寧德時代磷酸鐵鋰（儲能用）產(chǎn)量環(huán)比增6%，前四個月累計(jì)增54%；二線廠商同樣強(qiáng)勁。但高鎳三元（電動汽車用）排產(chǎn)疲軟，寧德時代環(huán)比降5%。儲能正在吃掉EV的產(chǎn)能，而EV需求沒起來。前兩個月國內(nèi)儲能電池出貨同比增109%，出口降16%，海外更多靠本地化供應(yīng)。

鋰價漲了，但礦企卻不急著擴(kuò)產(chǎn)

儲能需求這么旺，上游的鋰自然跟著漲。

但這一輪鋰價上漲，跟2021-2022年那次有個本質(zhì)區(qū)別：供給端的反應(yīng)極為克制，礦企不急著擴(kuò)產(chǎn)了。

有機(jī)構(gòu)算過賬，2025年鋰行業(yè)投進(jìn)去的錢，回報(bào)率只有2%左右，而長期平均水平是15%。過去三年，行業(yè)平均利潤率也就5%。被傷過之后，礦商們已經(jīng)沒了“價格一漲就開干”的沖動。

2025年全行業(yè)資本開支砍了約40%，2026年還要繼續(xù)降。Pilbara是唯一明確說要重啟閑置產(chǎn)能的，而且是慢慢來；Mineral Resources正在評估鋰市場是否已反彈到足以恢復(fù)運(yùn)營的程度，尚未做出最終決定。截至目前，寧德時代旗下的賈家灣礦，到現(xiàn)在也沒有明確的復(fù)產(chǎn)時間表。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月中旬，中國碳酸鋰社會總庫存約10.28萬噸，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)回升至28.9天，結(jié)束半年去庫周期，進(jìn)入溫和累庫階段。但累庫主要集中于貿(mào)易商環(huán)節(jié)，上游冶煉廠庫存僅能支撐5-6天生產(chǎn)，仍處歷史低位。全產(chǎn)業(yè)鏈“低水位”運(yùn)行，下游補(bǔ)庫意愿受價格博弈抑制，供需呈現(xiàn)緊平衡拉扯格局，實(shí)際價格壓制有限。

上游漲價正在往中游傳，但傳得快慢看環(huán)節(jié)。而電池環(huán)節(jié)的議價能力明顯強(qiáng)于系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)。寧德時代在海外的系統(tǒng)級銷售占比遠(yuǎn)高于國內(nèi)（國內(nèi)只有10%左右），這讓它的海外毛利率比本土高出一截。寧德時代向上游資源端的延伸，將進(jìn)一步加固這一成本優(yōu)勢。

電網(wǎng)和數(shù)據(jù)中心，成了新的“大客戶”

除了傳統(tǒng)的風(fēng)光配儲和家庭套利，2026年儲能行業(yè)冒出了兩個新的大需求方：電網(wǎng)和數(shù)據(jù)中心。

“十五五”電網(wǎng)工程已經(jīng)陸續(xù)開工，電網(wǎng)建設(shè)正在從過去的“滯后投資”轉(zhuǎn)向“適度超前”。新疆今年要建37項(xiàng)超高壓工程，“疆電外送”第四通道年底開工。江西出了個綠電直連方案，允許新能源項(xiàng)目直接給工廠供電，自發(fā)電量占比要求不低于30%。

而亞太地區(qū)的電力基礎(chǔ)設(shè)施需求正在加速往上走，中國和印度是最大的受益者。HVDC（高壓直流輸電）現(xiàn)在是全球最緊的環(huán)節(jié)，日立能源、GE Vernova、西門子能源這三家交期已經(jīng)排到三年以上。中國廠商有明確的溢出機(jī)會。

四方股份、金盤科技這些國內(nèi)企業(yè)也已經(jīng)在HVDC核心控制系統(tǒng)和固態(tài)變壓器上取得突破。國產(chǎn)化替代雖然還有很長的路要走，但至少已經(jīng)起步了。

另一邊，數(shù)據(jù)中心的用電量正在瘋漲。未來幾年全球數(shù)據(jù)中心要新增90GW的現(xiàn)場發(fā)電能力。美國那邊，部分?jǐn)?shù)據(jù)中心因?yàn)楸就梁腿枕n供應(yīng)商都滿產(chǎn)了，開始轉(zhuǎn)向中國采購電力設(shè)備，這對許繼電氣、國電南瑞是個不小的催化劑。

而AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）需求提升，HVDC、固態(tài)變壓器這些新東西正在從實(shí)驗(yàn)室走向送樣調(diào)試，量產(chǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

儲能正在從新能源的“附屬品”，變成新型電力系統(tǒng)和算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心組件。

競爭格局：市場很散，各走各的路

面對全球多點(diǎn)開花的需求，中國儲能企業(yè)的競爭格局并未走向集中，反而呈現(xiàn)出差異化競爭的態(tài)勢。

根據(jù)Infolink統(tǒng)計(jì)，2025年全球戶儲系統(tǒng)出貨量前五名企業(yè)分別為特斯拉、華為、比亞迪、陽光電源和思格新能源，前五名合計(jì)份額略低于50%。這就意味著，不同企業(yè)可以在自己的優(yōu)勢市場進(jìn)行布局。

像德業(yè)股份走的是新興市場路線，歐洲、中東、東南亞、澳洲全都有布局，去年境外業(yè)務(wù)毛利率41.1%，在同行里是頂尖的。艾羅能源重點(diǎn)攻克歐洲，去年戶儲外銷中歐洲占了81%，屬于“含儲量”最高的標(biāo)的之一。固德威在歐洲和澳洲兩頭都扎實(shí)，去年外銷收入里歐洲49%、大洋洲23%。

國內(nèi)大儲的價格戰(zhàn)還在打。4月第一周，儲能系統(tǒng)中標(biāo)均價壓到了0.59元/Wh，EPC均價1.07元/Wh。這個價格，對二三線集成商來說已經(jīng)逼近盈虧線。但上游鋰價反彈和海外高毛利訂單，讓頭部企業(yè)的盈利能力有望改善。

從一季度海外訂單看，各家策略差異明顯：寧德時代聚焦歐洲和中東的大型項(xiàng)目，陽光電源在工商業(yè)儲能和EPC領(lǐng)域增速最快，德業(yè)股份靠戶儲在新興市場實(shí)現(xiàn)了58%的訂單增長。每家都在用自己的方式找空間。

美國市場：一個即將到來的變量

在全球需求普遍看漲的背景下，美國市場正在醞釀一個可能重塑競爭格局的變化。

2022年《通脹削減法案》里的45X制造稅收抵免（每度電補(bǔ)貼35美元，模組再補(bǔ)10美元）還在，但2025年通過的“One Big Beautiful Bill”取消了電動汽車的消費(fèi)補(bǔ)貼。這一進(jìn)一出，導(dǎo)致美國本土電池廠，如通用與LG合資的Ultium、SK On、福特等，紛紛把原本用于電動汽車的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向儲能。過去四個月，已經(jīng)有大約75GWh/年的產(chǎn)能宣布從EV切換到儲能。

這個數(shù)字有多大？2025年美國大儲裝機(jī)總量才42GWh。僅這些新轉(zhuǎn)換的產(chǎn)能，就接近整個市場規(guī)模的兩倍。瑞銀預(yù)計(jì)，從2026年底開始，美國市場的電池供應(yīng)將大幅增加，儲能系統(tǒng)價格可能下降30%甚至更多。

這對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的影響截然不同。對Fluence這樣的本土儲能集成商來說，利潤率要承壓；但對太陽能開發(fā)商和存量電站改造則是成本利好。對中國企業(yè)來說，新法案里的“外國關(guān)注實(shí)體”條款已經(jīng)大幅收緊了直接出口美國的大門：要求60%以上的本土含量，且不接受來自中國實(shí)體的“實(shí)質(zhì)性協(xié)助”。不過，中國電池廠通過海外建廠（比如寧德時代在匈牙利、西班牙）或技術(shù)授權(quán)，還有迂回空間。

總體來看，美國本土儲能供應(yīng)的起量，會在中長期拉低全球儲能成本，推動更多光伏加儲能項(xiàng)目具備經(jīng)濟(jì)性，但短期內(nèi)也意味著中國電池企業(yè)將失去一個重要的高利潤出口市場，并可能加劇全球其他市場的價格競爭。

這輪景氣能持續(xù)多久？

關(guān)于這輪周期的持續(xù)性，摩根大通的判斷是：始于2022-2023年的電力與儲能投資周期，有望持續(xù)5到8年，目前只走到早期到中期。理由有三：一是驅(qū)動因素比上一輪強(qiáng)得多——能源轉(zhuǎn)型、海上風(fēng)電、數(shù)據(jù)中心、設(shè)備更新?lián)Q代；二是中國國網(wǎng)已經(jīng)規(guī)劃到2030年每年電網(wǎng)資本開支增長8%到10%；三是印度和東盟這些地方還處于更早的階段，后面空間很大。

伯恩斯坦從鋰周期的角度給出了類似結(jié)論：鋰價從底部到峰值大約需要三年，鋰股票通常領(lǐng)先現(xiàn)貨價格6到12個月開始修復(fù)。2025年確認(rèn)是行業(yè)底部，2026到2027年市場將持續(xù)收緊，價格有望進(jìn)一步上行。

但風(fēng)險(xiǎn)也不小。

補(bǔ)貼不會一直有。歐洲、澳洲這波行情，補(bǔ)貼是重要的油門，但政策說變就變。萬一提前退坡，需求增速大概率要掉頭。

另外，價格戰(zhàn)還沒打完。國內(nèi)儲能系統(tǒng)中標(biāo)均價已經(jīng)壓到0.59元/Wh，二三線集成商基本不賺錢。更麻煩的是，低價搶單已經(jīng)在犧牲安全，例如2024年新加坡某數(shù)據(jù)中心著火事件。

同時，貿(mào)易壁壘越來越高。美國、歐洲都在推本地化生產(chǎn)，中國企業(yè)出海的門檻和成本，肉眼可見地在漲。

最后技術(shù)迭代也會淘汰一批人。鈉電池、液流電池、固態(tài)電池都在往前跑，押錯方向的企業(yè)，可能連下車的機(jī)會都沒有。

五個引擎同時點(diǎn)火

2026年的儲能產(chǎn)業(yè)，不是靠一個因素炒起來的行情。歐洲氣價高企、澳洲補(bǔ)貼加碼、新興市場斷電剛需、數(shù)據(jù)中心算力爆發(fā)、電網(wǎng)投資提速，這五個引擎同時點(diǎn)火，把行業(yè)從“去庫存”推入了多驅(qū)動力支撐的新周期。

供給端也出現(xiàn)了罕見的變化：鋰礦商不再盲目擴(kuò)產(chǎn)，電池廠的排產(chǎn)從EV向儲能傾斜，美國本土產(chǎn)能則在政策驅(qū)動下大舉轉(zhuǎn)向。

對于產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)來說，接下來的關(guān)鍵不再是“坐在風(fēng)口上都能飛”，而是要在區(qū)域、場景和技術(shù)路線里做出精準(zhǔn)選擇。去歐洲做戶儲、去中東做大型項(xiàng)目、還是押注數(shù)據(jù)中心配套，每一條路的走法都不一樣。

這輪景氣周期能走多遠(yuǎn)？答案不在任何一個單一市場，而在于全球這幾個引擎能不能持續(xù)同時點(diǎn)火。從目前看，至少今年的故事還沒講完。

• 信息來源說明：

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)，SMM

研報(bào)來源：長城證券、平安證券、光大期貨、伯恩斯坦、摩根大通、杰富瑞、瑞銀