近日，尚太科技發(fā)布2025年年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入79.43億元，同比增長51.90%；凈利潤9.46億元，同比增長12.82%；負極材料銷量34.35萬噸，同比大增58.63%，增速顯著跑贏行業(yè)平均水平。

在動力電池與儲能市場雙重爆發(fā)的驅(qū)動下，公司憑借全工序一體化生產(chǎn)、深度綁定頭部客戶、前瞻布局高端產(chǎn)品與全球化產(chǎn)能，實現(xiàn)了經(jīng)營規(guī)模與盈利質(zhì)量的同步提升。東吳證券研報指出，尚太科技作為人造石墨負極一體化龍頭，產(chǎn)能釋放節(jié)奏與成本控制能力較強，有望充分受益于負極行業(yè)中長期高景氣，成長確定性持續(xù)增強。

經(jīng)營規(guī)模與盈利質(zhì)量雙升，現(xiàn)金流大幅改善夯實發(fā)展根基

2025年尚太科技整體經(jīng)營呈現(xiàn)穩(wěn)中有進、量利齊升的良好態(tài)勢，核心業(yè)績指標(biāo)全面改善，經(jīng)營質(zhì)地實現(xiàn)跨越式提升。全年公司營收規(guī)模逼近80億元，同比增幅超過五成，歸母凈利潤連續(xù)多年保持兩位數(shù)增長，扣非凈利潤增速接近20%，剔除非經(jīng)常性損益后盈利穩(wěn)定性進一步凸顯，反映出公司主營業(yè)務(wù)具備強勁的內(nèi)生增長動力。

負極材料作為公司核心支柱業(yè)務(wù)，全年銷量突破34萬噸，同比增速接近60%，大幅高于行業(yè)39%的平均增速，產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升，成為拉動營收增長的最核心因素。在行業(yè)需求旺盛、產(chǎn)能利用率維持高位的背景下，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷銜接順暢，核心產(chǎn)能持續(xù)滿負荷運行，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

現(xiàn)金流層面迎來歷史性拐點，全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達到9.56億元，成功由負轉(zhuǎn)正。這一改善主要得益于公司營收規(guī)模擴大、應(yīng)收賬款管理效率提升，同時通過應(yīng)收款項保理與銀行承兌票據(jù)貼現(xiàn)等方式加速資金回籠，有效改善了經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況，為公司產(chǎn)能擴張、研發(fā)投入與日常運營提供了充足的資金保障。

分季度來看，公司業(yè)績呈現(xiàn)逐季攀升的良好趨勢，下半年增長動能顯著增強，展現(xiàn)出強勁的盈利持續(xù)性。東吳證券研報點評表示，2025年負極行業(yè)需求持續(xù)旺盛，尚太科技北蘇二期10萬噸產(chǎn)能全面達產(chǎn)釋放增量，疊加客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，銷量增長成為業(yè)績核心驅(qū)動力；盡管原材料價格波動與外協(xié)加工規(guī)模擴大對毛利率造成一定壓力，但公司一體化生產(chǎn)模式有效對沖了成本風(fēng)險，整體盈利韌性遠超行業(yè)平均水平。

全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢筑牢壁壘，客戶、技術(shù)與全球化同步突破

在行業(yè)競爭日趨激烈、原材料價格波動加劇的背景下，尚太科技能夠?qū)崿F(xiàn)逆勢高增，核心在于一體化生產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)客戶資源、技術(shù)研發(fā)迭代與全球化布局共同構(gòu)筑的綜合競爭壁壘。公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)從原材料預(yù)處理、造粒、預(yù)碳化到石墨化、炭化、成品加工全工序自主可控的企業(yè)，石墨化自供率保持行業(yè)前列，2025年一體化產(chǎn)能突破30萬噸，產(chǎn)能利用率長期維持在100%以上。

依托河北、山西生產(chǎn)基地的電力與區(qū)位優(yōu)勢，疊加生產(chǎn)工藝迭代與設(shè)備智能化改造，公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)成本，在行業(yè)價格競爭中占據(jù)顯著優(yōu)勢?？蛻魧用?，公司深度綁定全球鋰電龍頭寧德時代，2025年對其銷售額達55.98億元，占總營收比例高達70.48%，同時覆蓋遠景動力、國軒高科、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞等頭部電池廠商，前五大客戶銷售額占比達87.60%，客戶粘性強、訂單穩(wěn)定性高，充分受益于頭部電池企業(yè)份額集中紅利。

海外市場實現(xiàn)突破性發(fā)展，2025年境外收入同比增長485.73%，海外客戶拓展與市場開拓成效顯著，為后續(xù)全球化供貨與規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險奠定堅實基礎(chǔ)。隨著全球鋰電產(chǎn)業(yè)鏈向海外轉(zhuǎn)移，公司提前布局海外產(chǎn)能，有望在全球化競爭中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

技術(shù)研發(fā)持續(xù)加碼，2025年公司研發(fā)投入達2.51億元，同比增長43.17%，尚太科技圍繞高倍率、超低膨脹、耐低溫、快充負極及硅碳負極等方向推進產(chǎn)品升級。多款適配800V高壓平臺的快充負極產(chǎn)品實現(xiàn)批量供貨，硅碳負極建成超500噸產(chǎn)能并實現(xiàn)批量出貨，前瞻布局下一代高能量密度負極技術(shù)路線，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高端化升級。東吳證券研報認為，公司一體化成本優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)客戶資源與技術(shù)迭代能力形成合力，競爭壁壘持續(xù)加深，行業(yè)龍頭地位日益穩(wěn)固。

產(chǎn)能矩陣加速落地，長期成長動能充沛

當(dāng)前全球新能源產(chǎn)業(yè)正處于加速滲透期，動力電池與儲能電池雙雙邁入TWh時代，帶動鋰離子電池負極材料需求持續(xù)高增。高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2025年中國負極材料出貨量達290萬噸，同比增長39%，其中人造石墨出貨量267萬噸，同比增長49%，占比高達92.7%，牢牢占據(jù)主導(dǎo)地位。在新能源汽車以舊換新、快充技術(shù)普及、800V高壓平臺規(guī)?；涞氐耐苿酉拢瑒恿﹄姵匦枨蟊３址€(wěn)健增長；而在“雙碳”目標(biāo)與新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，疊加AI數(shù)據(jù)中心供電需求爆發(fā)，儲能電池更是迎來爆發(fā)式增長，2025年國內(nèi)儲能鋰電出貨量同比增速達85%。作為人造石墨負極核心供應(yīng)商，尚太科技正站在行業(yè)高景氣的核心賽道上，長期成長空間廣闊。

站在2026年的新起點，尚太科技正處于產(chǎn)能集中釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、全球化布局提速的關(guān)鍵窗口期，公司中長期成長路徑清晰明確。2026年尚太科技將全面提速境內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)，國內(nèi)山西四期、山西五期各20萬噸負極材料一體化項目同步推進，海外馬來西亞5萬噸項目按計劃建設(shè)，產(chǎn)能投放節(jié)奏與行業(yè)需求增長高度匹配。

根據(jù)規(guī)劃，未來兩年（2026年-2027年）公司總產(chǎn)能有望突破70萬噸，規(guī)?；瘍?yōu)勢將進一步凸顯，足以承接動力電池與儲能市場持續(xù)爆發(fā)的需求。公司采用“自有產(chǎn)能+外協(xié)加工”的靈活模式，既能保障產(chǎn)品品質(zhì)與成本優(yōu)勢，又能快速響應(yīng)市場訂單需求，平衡短期供需缺口與長期產(chǎn)能規(guī)劃。

產(chǎn)品端，公司將持續(xù)聚焦人造石墨核心主業(yè)，不斷提升高端快充、長循環(huán)、耐低溫等特色產(chǎn)品占比，同時加大硅基負極研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化力度，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。市場端，公司將深化與頭部客戶的戰(zhàn)略合作，持續(xù)拓展海外新興市場，進一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與區(qū)域布局，降低單一市場依賴風(fēng)險。

東吳證券表示，尚太科技產(chǎn)能釋放、技術(shù)升級、全球化布局三大成長邏輯清晰共振，疊加負極行業(yè)中長期高景氣支撐，公司未來業(yè)績增長確定性較高。

總體來看，2025年是尚太科技經(jīng)營規(guī)模與綜合實力邁上新臺階的關(guān)鍵一年，公司在負極行業(yè)高景氣周期中實現(xiàn)了量利齊升，經(jīng)營質(zhì)量、現(xiàn)金流狀況與核心競爭力同步改善。中長期來看，全球新能源汽車滲透率持續(xù)提升、儲能市場爆發(fā)式增長、快充與高能量密度技術(shù)迭代，將持續(xù)驅(qū)動人造石墨負極需求增長。隨著公司境內(nèi)外產(chǎn)能密集落地、高端產(chǎn)品滲透率不斷提升、海外市場持續(xù)拓展，尚太科技有望充分享受行業(yè)成長紅利，進一步鞏固負極材料行業(yè)第一梯隊地位。