來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：華泰睿思）

25Q4以來(lái)，全球光纖光纜市場(chǎng)呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)共振”態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為本輪光纖光纜景氣周期的核心驅(qū)動(dòng)力在于供給需求關(guān)系重構(gòu)。市場(chǎng)認(rèn)為光纖價(jià)格上漲會(huì)引發(fā)企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，而我們認(rèn)為行業(yè)未來(lái)2年內(nèi)新增有效供給有限，景氣周期有望拉長(zhǎng)。

核心觀點(diǎn)

關(guān)注供需結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)下光纖光纜產(chǎn)業(yè)新景氣周期

25Q4以來(lái)，全球光纖光纜市場(chǎng)呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)共振”態(tài)勢(shì)。根據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，26年3月中國(guó)G.652.D散纖現(xiàn)貨含稅價(jià)94.2元/芯公里，相比1月增幅達(dá)165%，散纖現(xiàn)貨價(jià)格超越上一輪周期高點(diǎn)，美國(guó)、歐洲、印度現(xiàn)貨價(jià)格相比1月增長(zhǎng)48/128/214%。我們認(rèn)為本輪光纖光纜景氣周期的核心驅(qū)動(dòng)力在于供給需求關(guān)系重構(gòu)：需求側(cè)，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)與無(wú)人機(jī)等場(chǎng)景帶來(lái)光纖消耗快速增加，而供給端受制于光棒產(chǎn)能18-24個(gè)月的擴(kuò)產(chǎn)周期及高稼動(dòng)率約束，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)正從復(fù)蘇走向全面景氣。建議關(guān)注具備光棒生產(chǎn)能力公司，有望在行業(yè)漲價(jià)背景下迎來(lái)盈利增厚機(jī)遇。

需求側(cè)：新舊動(dòng)能切換，AI數(shù)據(jù)中心、無(wú)人機(jī)光纖成為核心增量

行業(yè)需求從傳統(tǒng)電信主導(dǎo)，向AI數(shù)據(jù)中心、特種應(yīng)用（如無(wú)人機(jī)）與電信的多元化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。我們預(yù)測(cè)26年/27年全球光纖需求有望達(dá)7.60、8.89億芯公里，同比增速分別為28%/17%，其中數(shù)據(jù)中心和無(wú)人機(jī)光纖等新興需求占比有望提升至37%/45%，成為核心增量。相比于上輪周期，我們認(rèn)為本輪光纖光纜需求有以下三點(diǎn)核心差異：1）需求內(nèi)核從連接人與設(shè)備轉(zhuǎn)向連接算力與數(shù)據(jù)；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從同質(zhì)化向特種化、高端化升級(jí)；3）北美云廠商資本開支充裕，對(duì)性能與交付時(shí)效更敏感，順價(jià)能力與盈利質(zhì)量有望提升。基于此，我們看好本輪需求周期高度與持續(xù)性有望超過(guò)上輪。

供給側(cè)：稼動(dòng)率高位運(yùn)行，光棒產(chǎn)能約束支撐價(jià)格中樞上移

行業(yè)供給在經(jīng)歷上一輪市場(chǎng)出清后迎來(lái)景氣拐點(diǎn)，根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，2025年全球光纖總產(chǎn)量達(dá)6.52億芯公里，同比增長(zhǎng)13.76%，增速創(chuàng)近年新高。我們測(cè)算26/27年全球光纖供給分別為7.25/8.07億芯公里，同比增速11%/11%。從格局上看，亞太地區(qū)與北美主導(dǎo)全球供給，其中中國(guó)廠商占比約60%，海外以康寧、古河、住友、藤倉(cāng)、普睿司曼為主。當(dāng)前全球頭部光棒廠商的產(chǎn)能普遍處于高負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，光棒擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)18-24個(gè)月，且行業(yè)經(jīng)歷前期價(jià)格戰(zhàn)教訓(xùn)后，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)決策較為審慎。供給端的剛性制約使得行業(yè)產(chǎn)能無(wú)法快速響應(yīng)AI算力、無(wú)人機(jī)帶來(lái)的需求跳漲，從而帶來(lái)供需缺口，有望支撐光棒及光纖價(jià)格維持高位。

與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)

市場(chǎng)認(rèn)為光纖價(jià)格上漲會(huì)引發(fā)企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，而我們認(rèn)為行業(yè)未來(lái)2年內(nèi)新增有效供給有限，景氣周期有望拉長(zhǎng)：1、光棒擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，且行業(yè)經(jīng)歷上一輪出清后擴(kuò)產(chǎn)趨于理性，短期難有大規(guī)模新產(chǎn)能落地；2、高端光纖結(jié)構(gòu)性擠占產(chǎn)能：主流廠商產(chǎn)能正向AI數(shù)通、無(wú)人機(jī)A2產(chǎn)品傾斜，擠占普通光纖供給。

投資建議：具備光棒生產(chǎn)能力公司有望迎來(lái)盈利增厚機(jī)遇

龍頭企業(yè)光棒產(chǎn)能份額高，行業(yè)格局集中并在優(yōu)化，這使得龍頭在供需收緊時(shí)具備更強(qiáng)的議價(jià)與利潤(rùn)獲取能力。同時(shí)，龍頭企業(yè)有望通過(guò)出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高端產(chǎn)品占比提升業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。二線廠商中具備光棒復(fù)產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)能力且估值處于低位的公司，在需求回暖、龍頭滿產(chǎn)的背景下，存在“業(yè)績(jī)修復(fù)+估值修復(fù)”的雙重機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與供給過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；局部沖突緩和導(dǎo)致無(wú)人機(jī)光纖需求回落風(fēng)險(xiǎn)；AI算力投資景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)。本研報(bào)中涉及到未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。

正文

報(bào)告核心觀點(diǎn)

2026年以來(lái)全球光纖市場(chǎng)量?jī)r(jià)共振，景氣度明顯提升。1）量：產(chǎn)業(yè)需求在AI數(shù)據(jù)中心和無(wú)人機(jī)驅(qū)動(dòng)下快速增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)2026年、2027年全球光纖需求有望達(dá)7.60、8.89億芯公里，同比增速分別為27.59%、16.97%。同時(shí)供給端稼動(dòng)率高位運(yùn)行，剛性約束支撐價(jià)格中樞上移。2）價(jià)格：現(xiàn)貨價(jià)格增速陡峭，根據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，26年3月中國(guó)G.652.D光纖現(xiàn)貨含稅價(jià)94.2元/芯公里，相比1月增幅達(dá)165%，超越上一輪周期高點(diǎn)，美國(guó)、歐洲、印度現(xiàn)貨價(jià)格相比1月增長(zhǎng)48/128/214%。

需求側(cè)：本輪光纖漲價(jià)背后為多重需求領(lǐng)域共振，不同于上輪周期運(yùn)營(yíng)商單一需求拉動(dòng)，或具備較強(qiáng)持續(xù)性。上一輪光纖光纜量?jī)r(jià)共振的景氣周期出現(xiàn)在2015年-2018年，核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自于 “寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略、FTTH大規(guī)模鋪開與4G網(wǎng)絡(luò)深度覆蓋等因素疊加后，運(yùn)營(yíng)商資本開支的集中釋放。本輪產(chǎn)業(yè)周期主要下游需求變化如下：1）AI數(shù)據(jù)中心：AI網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變化驅(qū)動(dòng)光纖消耗提升，根據(jù)CRU，近三年全球數(shù)據(jù)中心光纜需求快速增長(zhǎng)，芯公里數(shù)占比從2023年3.65%增長(zhǎng)到2025年12.67%，我們測(cè)算全球數(shù)據(jù)中心2026/2027年光纖光纜需求有望達(dá)到1.32/2.44億芯公里，同比增速76%/86%。2）無(wú)人機(jī)需求：FPV無(wú)人機(jī)消耗與戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求強(qiáng)勁，我們測(cè)算2025/2026年光纖無(wú)人機(jī)光纖需求量分別為1.46/1.52億芯公里，同比增速154.95%/4.1%；3）運(yùn)營(yíng)商：電信側(cè)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商歷史集采已進(jìn)入執(zhí)行尾聲，新一輪集團(tuán)光纜集采在即，漲價(jià)趨勢(shì)明確，海外運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，我們測(cè)算2026/2027年全球運(yùn)營(yíng)商需求有望達(dá)4.44/4.55億芯公里，同比增速4.58%/2.46%。

供給側(cè)：稼動(dòng)率高位運(yùn)行，剛性約束支撐價(jià)格中樞上移。行業(yè)供給端在經(jīng)歷上一輪市場(chǎng)出清后迎來(lái)景氣拐點(diǎn)，產(chǎn)能利用率顯著提升。根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，2025年全球光纖總產(chǎn)量達(dá)6.52億芯公里，同比增長(zhǎng)13.76%，增速創(chuàng)近年新高。我們測(cè)算2026/2027年全球光纖供給分別為7.25/8.07億芯公里，同比增速11.14%/11.29%。從格局上看，亞太地區(qū)與北美主導(dǎo)全球供給，其中中國(guó)廠商占比約60%，海外以康寧、古河、住友、藤倉(cāng)、普睿司曼為主。當(dāng)前全球頭部光棒廠商的產(chǎn)能普遍處于高負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，光棒擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)18-24個(gè)月，且行業(yè)經(jīng)歷前期價(jià)格戰(zhàn)教訓(xùn)后，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)決策較為審慎。供給端的剛性制約使得行業(yè)產(chǎn)能無(wú)法快速響應(yīng)AI算力、無(wú)人機(jī)帶來(lái)的需求跳漲，從而帶來(lái)供需缺口，有望支撐光棒及光纖價(jià)格維持高位。

投資建議：具備光棒生產(chǎn)能力公司有望迎來(lái)盈利增厚機(jī)遇。國(guó)內(nèi)龍頭在光棒產(chǎn)能的集中度較高，行業(yè)格局集中并在優(yōu)化，這使得龍頭在供需收緊時(shí)具備更強(qiáng)的議價(jià)與利潤(rùn)獲取能力。同時(shí)，龍頭企業(yè)有望通過(guò)出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高端產(chǎn)品占比提升業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。二線廠商中具備光棒復(fù)產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)能力且估值處于低位的公司，在需求回暖、龍頭滿產(chǎn)的背景下，存在“業(yè)績(jī)修復(fù)+估值修復(fù)”的雙重機(jī)遇。

與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)

市場(chǎng)認(rèn)為光纖價(jià)格上漲會(huì)引發(fā)企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，我們認(rèn)為行業(yè)未來(lái)兩年內(nèi)新增有效供給有限，景氣周期有望拉長(zhǎng)：1、光棒擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，全流程環(huán)節(jié)繁雜且耗時(shí)久，包括環(huán)保審批、設(shè)備采購(gòu)與交付、廠房與基建、設(shè)備安裝與調(diào)試、工藝驗(yàn)證與良率爬坡等，同時(shí)行業(yè)經(jīng)歷上一輪出清后擴(kuò)產(chǎn)趨于理性，短期難有大規(guī)模新產(chǎn)能落地；2、高端光纖結(jié)構(gòu)性擠占產(chǎn)能：目前行業(yè)內(nèi)主流光棒與光纖廠商產(chǎn)能正向AI數(shù)通、無(wú)人機(jī)光纖產(chǎn)品傾斜，由于G.657.A2光纖因工藝更復(fù)雜，其拉絲速度較主流G.652.D下降約10%-15%，進(jìn)一步擠占普通光纖供給。

光纖價(jià)格急升，看好供需缺口驅(qū)動(dòng)價(jià)格高位上行

光纖光纜市場(chǎng)價(jià)格體系多元，核心分為三類：1）散纖現(xiàn)貨價(jià)格：反映即期市場(chǎng)供需，波動(dòng)最為靈敏，是行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)；2）運(yùn)營(yíng)商集采價(jià)格：以年度招標(biāo)形式確定，價(jià)格受競(jìng)爭(zhēng)格局、商務(wù)策略及供需預(yù)期共同作用，對(duì)廠商短期收入影響較大；3）長(zhǎng)協(xié)價(jià)格：部分廠商與大型客戶或海外客戶鎖定的中長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格，其價(jià)格調(diào)整相比波動(dòng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)存在明顯滯后。

光纖價(jià)格體系已進(jìn)入上行通道，但幅度與節(jié)奏有所分化：1）光纖現(xiàn)貨價(jià)格增速陡峭：根據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，26年3月中國(guó)G.652.D光纖現(xiàn)貨含稅價(jià)94.2元/芯公里，相比1月增幅達(dá)165%，超越上一輪周期高點(diǎn)，全球市場(chǎng)共振明顯，美國(guó)、歐洲、印度現(xiàn)貨價(jià)格相比1月增長(zhǎng)48/128/214%；2）運(yùn)營(yíng)商集采價(jià)格上行：國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商地方集采結(jié)果已顯示價(jià)格中樞的同步上行（GYTA-單模G.652D-24芯光纜最高投標(biāo)限價(jià)2500元/皮長(zhǎng)公里，折算裸纖價(jià)格70元以上），但集團(tuán)光纜集采價(jià)格仍在博弈中。

在供需緊張的主旋律下，我們認(rèn)為2026-2027年光纖價(jià)格中樞有望維持在較高水平，但上行路徑存在不確定性，主要風(fēng)險(xiǎn)包括：1、供給端產(chǎn)能釋放：當(dāng)前光纖高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，光棒投資回報(bào)率高，行業(yè)產(chǎn)能釋放節(jié)奏和規(guī)模存在不確定性；2、需求端結(jié)構(gòu)性波動(dòng)：一是地緣沖突若緩和，將影響無(wú)人機(jī)光纖消耗性需求；二是運(yùn)營(yíng)商在資本開支壓力下可能出現(xiàn)“壓價(jià)”或延遲集采，將階段性沖擊當(dāng)期需求。

我們測(cè)算26-27年全球光纖市場(chǎng)將持續(xù)處于供給短缺狀態(tài)，在供需緊張背景下，我們認(rèn)為光纖價(jià)格未來(lái)有望高位上行。我們的預(yù)測(cè)基于以下中性假設(shè)：供給端產(chǎn)能有序釋放，但增速低于需求；新興需求（如AI、無(wú)人機(jī)）穩(wěn)步兌現(xiàn)，成為核心拉動(dòng)。在樂(lè)觀情形下（光棒產(chǎn)能約束強(qiáng)于預(yù)期、AI/無(wú)人機(jī)需求持續(xù)增長(zhǎng)），價(jià)格有望超預(yù)期上漲。在悲觀情形下（光棒復(fù)產(chǎn)/擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能集中釋放、全球地緣沖突緩和、運(yùn)營(yíng)商集采推遲），價(jià)格或?qū)⒆愿唿c(diǎn)溫和回落。

企業(yè)盈利對(duì)光纖漲價(jià)的敏感性分析。光纖價(jià)格上漲對(duì)公司盈利能力的提振呈現(xiàn)非線性特征，其彈性取決于兩大核心因素：成本側(cè)的光棒自給能力與收入側(cè)的客戶結(jié)構(gòu)。對(duì)于光棒完全自供或擁有穩(wěn)定長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)的企業(yè)，在原材料成本短期不變的情形下，可近似認(rèn)為漲價(jià)部分直接轉(zhuǎn)化為毛利?？砂凑找韵鹿搅炕瘻y(cè)算：利潤(rùn)增量≈（當(dāng)期平均交貨價(jià)格-周期底部?jī)r(jià)格）×銷量。值得注意的是，利潤(rùn)彈性并非直接由“散纖漲幅×總銷量”決定，而取決于企業(yè)加權(quán)平均售價(jià)（ASP） 的實(shí)際上漲幅度。由于集采/長(zhǎng)協(xié)價(jià)格通常存在時(shí)滯和折扣，企業(yè)整體ASP的漲幅通常低于散纖現(xiàn)貨漲幅。

為直觀展示敏感性，我們構(gòu)建一個(gè)簡(jiǎn)化模型，關(guān)鍵假設(shè)如下：

假設(shè)#1：企業(yè)銷量N億芯公里/年；

假設(shè)#2：散纖銷售占比30%（價(jià)格完全彈性）；集采/長(zhǎng)協(xié)銷售占比70%（假設(shè)其簽訂價(jià)格約為現(xiàn)貨均價(jià)的80%）；

假設(shè)#3：成本不發(fā)生變化，漲價(jià)部分全額計(jì)入毛利。

測(cè)算過(guò)程：當(dāng)散纖現(xiàn)貨價(jià)格上漲1元/芯公里時(shí)，該企業(yè)的綜合平均售價(jià)上漲幅度為：1元 × 30% + 1元 × 80% × 70% = 0.86元/芯公里。因此在該模型假設(shè)下，散纖價(jià)格每上漲1元，該企業(yè)利潤(rùn)將增長(zhǎng)0.86*N億元。

該模型對(duì)以下情形不適用：1）若企業(yè)外購(gòu)光棒且無(wú)長(zhǎng)協(xié)鎖價(jià)，其成本將隨行就市上漲，利潤(rùn)增量將大幅減少；2）模型基于集采/長(zhǎng)協(xié)定價(jià)和交付同步的簡(jiǎn)單假設(shè)，而在現(xiàn)實(shí)中集采/長(zhǎng)協(xié)訂單的價(jià)格在其招標(biāo)/簽約時(shí)點(diǎn)鎖定，在當(dāng)期交付的訂單中，有相當(dāng)部分仍執(zhí)行舊價(jià)格。因此，利潤(rùn)的釋放并非與現(xiàn)貨價(jià)格上漲同步，而是存在1-2個(gè)季度的滯后。

需求側(cè)分析： AI數(shù)據(jù)中心、無(wú)人機(jī)光纖成為核心增量

在AI數(shù)據(jù)中心、無(wú)人機(jī)光纖、電信運(yùn)營(yíng)商等下游需求驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)測(cè)2026-2027年全球光纖需求分別為7.60億芯公里、8.89億芯公里，同比增速為27.59%、16.97%；供給端看，我們預(yù)測(cè)2026-2027年全球光纖供給分別為7.25億芯公里、8.07億芯公里，2026-2027年全球光纖供需將產(chǎn)生0.35億芯公里、0.82億芯公里的缺口，缺口比例分別為4.61%/9.24%，支撐行業(yè)景氣度上行與價(jià)格中樞上移。

本輪光纖景氣周期與上輪景氣周期（2015-2018）的對(duì)比分析：

1. 需求結(jié)構(gòu)：上輪周期為運(yùn)營(yíng)商的單一需求，核心代表國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)的FTTH（光纖到戶）與4G基站回傳，目標(biāo)是在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的廣覆蓋和全民接入，需求量大而技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)單一（以G.652D為主），與房地產(chǎn)周期和人口密度強(qiáng)相關(guān)。本輪周期需求更多元化，需求主體從傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商擴(kuò)展至云廠商、特種領(lǐng)域等，對(duì)于高帶寬、低時(shí)延、高可靠的需求顯著提升，帶動(dòng)G.657抗彎光纖、G.654E超低損耗光纖、蛛網(wǎng)光纜、空芯光纖等特種光纖占比提升，驅(qū)動(dòng)因素從“連接人數(shù)”轉(zhuǎn)向“連接算力與數(shù)據(jù)”，持續(xù)性更強(qiáng)。

2. 產(chǎn)能周期：上輪周期供給全面擴(kuò)張后迎來(lái)嚴(yán)重過(guò)剩。在豐厚利潤(rùn)刺激下，行業(yè)從上游預(yù)制棒到下游光纜均進(jìn)行了大規(guī)模、同質(zhì)化的產(chǎn)能擴(kuò)張，直接導(dǎo)致2018年后產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)慘烈，行業(yè)陷入長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的低迷。本輪周期體現(xiàn)為產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緊缺與有序擴(kuò)產(chǎn)，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)理性、克制，且以高端產(chǎn)能為主，難以在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)供需格局。

3. 價(jià)格彈性：上輪周期呈現(xiàn)急漲（2015-2017）急跌（2018-2020）走勢(shì)，散纖價(jià)格從高點(diǎn)（不含稅價(jià)格約78.8元/芯公里）腰斬至30元/芯公里僅用1.5年，波動(dòng)性極大；本輪周期現(xiàn)貨價(jià)格已超上輪高點(diǎn)，在持續(xù)的結(jié)構(gòu)性需求驅(qū)動(dòng)下，價(jià)格更可能呈現(xiàn) “高位震蕩、易漲難跌”的走勢(shì)，行業(yè)盈利基礎(chǔ)更為穩(wěn)固。

4. 競(jìng)爭(zhēng)格局：兩輪周期的市場(chǎng)集中度（CR5）均維持在較高水平，呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，不同點(diǎn)在于上一輪周期中，雖然市場(chǎng)向頭部集中，但主要廠商的產(chǎn)品、技術(shù)路線與目標(biāo)市場(chǎng)高度重疊，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)是同質(zhì)化產(chǎn)品的成本與規(guī)模內(nèi)卷；本輪周期，在經(jīng)歷行業(yè)出清后，主要廠商已走出單純的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而依托技術(shù)壁壘和前瞻布局，在差異化的高價(jià)值賽道中構(gòu)建護(hù)城河。

數(shù)據(jù)中心：AI時(shí)代驅(qū)動(dòng)光纖連接需求增長(zhǎng)

AI網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變化驅(qū)動(dòng)數(shù)通領(lǐng)域光纖消耗提升

北美云廠商加速資本開支，推動(dòng)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心部署需求增長(zhǎng)。根據(jù)微軟、亞馬遜、Meta和谷歌發(fā)布的2025年第四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，4Q25 MAMG（微軟、亞馬遜、Meta、谷歌）合計(jì)資本開支同比增長(zhǎng)66.64%至1176億美元，其中，微軟/亞馬遜/Meta/谷歌4Q25資本開支分別為298.76/384.69/213.83/278.51億美元，同比增速分別為+84%/+48%/+48%/+95%。

數(shù)據(jù)中心通信網(wǎng)絡(luò)中光纖連接的場(chǎng)景梳理如下：1）數(shù)據(jù)中心之間的互聯(lián)稱為DCI（Data Center Interconnect），通常使用光纜連接；2）數(shù)據(jù)中心內(nèi)的連接：a）機(jī)柜間互聯(lián)：兩個(gè)機(jī)柜架頂交換機(jī)通過(guò)光模塊+光纖的方案進(jìn)行互聯(lián)；b）機(jī)柜內(nèi)互聯(lián)中的板間互聯(lián)：架頂交換機(jī)與內(nèi)部計(jì)算單元（服務(wù)器）之間通過(guò) AOC（亦可選擇光模塊+光纖）進(jìn)行連接。

AI數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變化帶來(lái)光纖連接需求大幅增長(zhǎng)。AI算力集群的規(guī)模擴(kuò)張正在推動(dòng)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)從傳統(tǒng)的三層匯聚模型轉(zhuǎn)向全互聯(lián)的葉脊架構(gòu)。這種架構(gòu)變化導(dǎo)致單機(jī)柜的端口密度急劇提升，且網(wǎng)絡(luò)層數(shù)增加。為了滿足GPU之間無(wú)阻塞通信的低時(shí)延要求，交換機(jī)互聯(lián)速率正從400G向800G及1.6T迭代。高速光模塊的普及直接帶動(dòng)了多芯并行光纖的需求，單端口對(duì)應(yīng)的光纖芯數(shù)從傳統(tǒng)的2芯躍升至12芯或16芯。根據(jù)立孚光電官方微信公眾號(hào)，單個(gè)萬(wàn)卡級(jí)AI集群光纖用量約10萬(wàn)~50萬(wàn)芯公里；國(guó)內(nèi)機(jī)房受消防與面積限制，以多模光纖為主，如OM3、OM4、OM5多模光纖；海外大型數(shù)據(jù)中心空間更寬松，長(zhǎng)距單模占比更高，光纖消耗量進(jìn)一步提升，如G.652.D、G.657.A2、G.654.E等品種。根據(jù)CRU，近三年全球數(shù)據(jù)中心光纜需求快速增長(zhǎng)，芯公里數(shù)占比從2023年3.65%增長(zhǎng)到2025年12.67%。

G.657單模光纖、大芯數(shù)光纜等正在處于快速發(fā)展階段。隨著AI數(shù)據(jù)中心規(guī)模的擴(kuò)大和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的復(fù)雜化，單模光纖憑借其更高的帶寬和更遠(yuǎn)的傳輸距離，成為更具成本效益和可擴(kuò)展性的選擇：G.657光纖具有彎曲不敏感的特性，適應(yīng)AI數(shù)據(jù)中心內(nèi)部高密度機(jī)架和空間受限的布線環(huán)境，北美市場(chǎng)需求在AI算力中心拉動(dòng)下快速增長(zhǎng)，據(jù)CRU預(yù)測(cè)，北美G.657光纖需求2030年有望達(dá)到1.86億芯公里，26-30年CAGR為20%。DCI領(lǐng)域，大芯數(shù)光纜提升密度與布線效率，節(jié)省管道空間，支撐數(shù)據(jù)中心的規(guī)模擴(kuò)展與跨域互聯(lián)。高帶寬多模光纖是數(shù)據(jù)中心400G速率內(nèi)短距連接的最優(yōu)解，多模光纖從OM3到OM5的演進(jìn)顯著增強(qiáng)了帶寬能力，相較于單模光纖對(duì)高精度光模塊的需求，多模光纖與光模塊在成本方面具有優(yōu)勢(shì)。據(jù)CRU預(yù)測(cè)，全球多模光纖需求2030年有望達(dá)到1357萬(wàn)芯公里，26-30年CAGR為9%。

海外光纜廠商已拿到來(lái)自北美云服務(wù)商的大額訂單?？祵幑驹?024年8月與Lumen科技簽署了下一代光纖光纜供應(yīng)協(xié)議，這份協(xié)議是Lumen歷史上最大的一次光纜采購(gòu)。根據(jù)協(xié)議，Lumen將在未來(lái)兩年每年鎖定康寧全球光纖產(chǎn)能的約10%，用于支持微軟等云廠商的人工智能數(shù)據(jù)中心互聯(lián)需求。另外，康寧公司于2026年1月與Meta公司簽署了最高價(jià)值約60億美元的多年期供應(yīng)協(xié)議，以支持其數(shù)據(jù)中心建設(shè)。這些大訂單表明北美AI算力建設(shè)正在直接拉動(dòng)光纖光纜的采購(gòu)。

遠(yuǎn)期視角看，空芯光纖作為顛覆性技術(shù)正從實(shí)驗(yàn)室走向初步應(yīng)用?？招竟饫w使光信號(hào)傳播速度接近真空光速，其傳輸時(shí)延比傳統(tǒng)光纖低約30%，傳輸損耗已可低至約0.1 dB/km。這些特性對(duì)AI算力集群的低時(shí)延互聯(lián)非常關(guān)鍵。若暫不考慮成本等因素，其應(yīng)用場(chǎng)景包括：1）長(zhǎng)距離干線（100 km+），在相同頻譜范圍內(nèi)，空芯光纖可支持的傳輸容量約為常規(guī)G.652光纖的3倍；2）數(shù)據(jù)中心間互聯(lián)（2-20 km）：擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心地理覆蓋范圍，或在選址距離上獲得更大余量；3）數(shù)據(jù)中心內(nèi)（20-500 m）：在網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)不變的情況下，將常規(guī)光纖替換為空芯光纖理論上可提升運(yùn)算效率約10%以上。2025年微軟公司宣布在兩年內(nèi)部署約1.5萬(wàn)公里空芯光纖；AWS已于2025年開始部署空芯光纖連接其數(shù)據(jù)中心。目前空芯光纖的成本仍然很高，但云廠商的積極導(dǎo)入表明這項(xiàng)技術(shù)正在加速商業(yè)化。

我們測(cè)算2026-2027年全球數(shù)通光纜需求有望達(dá)1.32/2.44億芯公里

我們測(cè)算2026/2027年全球數(shù)據(jù)中心光纜需求有望達(dá)到1.32/2.44億芯公里，同比增速76%/86%。1）基于Light counting光模塊出貨量與CRU數(shù)據(jù)中心光纜用量預(yù)測(cè)，我們依據(jù)“光模塊出貨量*通道數(shù)*單通道光纖數(shù)*平均傳輸距離*0.5”公式，測(cè)算得到 2026-2027年數(shù)據(jù)中心內(nèi)部光纖需求用量有望達(dá)到0.97/1.96億芯公里，同比增速91.42%/101.84%；2）DCI需求加強(qiáng)大芯數(shù)光纜消耗，我們預(yù)測(cè)2026-2027年數(shù)據(jù)中心外部光纖需求有望達(dá)到0.35、0.49億芯公里，同比增速43.26%/40.00%。

無(wú)人機(jī)光纖：高價(jià)值特種場(chǎng)景，F(xiàn)PV消耗與戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求高增

光纖無(wú)人機(jī)快速滲透，其光纖部分具備耗材屬性

光纖無(wú)人機(jī)憑借抗干擾能力在軍用場(chǎng)景加速滲透。光纖制導(dǎo)無(wú)人機(jī)與傳統(tǒng)無(wú)線無(wú)人機(jī)的核心區(qū)別在于通信方式，前者通過(guò)光纖直連通信。這種方式使其在抗電子干擾能力、信號(hào)質(zhì)量與延遲、隱蔽性方面具有壓倒性優(yōu)勢(shì)，有效補(bǔ)足了傳統(tǒng)無(wú)人機(jī)在高強(qiáng)度電子戰(zhàn)環(huán)境中的短板。在現(xiàn)代高強(qiáng)度電子戰(zhàn)（EW）環(huán)境下（如俄烏戰(zhàn)場(chǎng)），傳統(tǒng)無(wú)線無(wú)人機(jī)極易因干擾失效。而光纖無(wú)人機(jī)信號(hào)穩(wěn)定、精度高，已成為穿透電子防線的關(guān)鍵裝備。電子戰(zhàn)主要通過(guò)干擾、欺騙等手段作用于電磁頻譜，光纖通信對(duì)此類干擾具有天然的免疫力。

無(wú)人機(jī)光纖具備典型的一次性耗材屬性，創(chuàng)造了持續(xù)的特種光纖需求。光纖無(wú)人機(jī)由輕量化碳纖維機(jī)架、攝像頭、接收器以及光纖收放線筒（內(nèi)含超細(xì)光纖線纜）構(gòu)成。為減輕負(fù)重，其所用光纖追求極細(xì)、極輕、高抗彎。以俄烏沖突主要型號(hào)為例，多采用外徑僅0.25–0.28 mm G.657.A2裸纖并施加特種涂覆層保護(hù)。由于主要用于一次性攻擊或高風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)術(shù)偵察，光纖無(wú)人機(jī)通常不回收。即使可回收，因使用后光纖存在微彎損傷、斷裂風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)嚴(yán)重影響后續(xù)任務(wù)可靠性，故實(shí)踐中極少重復(fù)使用，形成了持續(xù)且穩(wěn)定的特種光纖消耗。

無(wú)人機(jī)光纖2026年需求快速放量，遠(yuǎn)期有望維持高位

我們測(cè)算2026年無(wú)人機(jī)光纖需求量有望達(dá)1.46億芯公里。據(jù)上海交通大學(xué)國(guó)家戰(zhàn)略研究院官方公眾號(hào)、新華網(wǎng)、Oryx官網(wǎng)，2026年烏克蘭國(guó)內(nèi)無(wú)人機(jī)產(chǎn)能規(guī)劃中，戰(zhàn)術(shù)FPV無(wú)人機(jī)維持300萬(wàn)架基準(zhǔn)，其中15%~20%的配額用于生產(chǎn)抗電磁干擾的光纖制導(dǎo)型號(hào)；同期，俄羅斯依托供應(yīng)鏈的局部替代與商用現(xiàn)貨引入，2026年度無(wú)人機(jī)總產(chǎn)量預(yù)期提升至400萬(wàn)至500萬(wàn)架。在類目分布上，微型FPV無(wú)人機(jī)年產(chǎn)能配額超過(guò)350萬(wàn)架?；诙?、烏雙方FPV產(chǎn)能數(shù)據(jù)，同時(shí)考慮戰(zhàn)備與其他局部戰(zhàn)爭(zhēng)需求，我們測(cè)算2026年無(wú)人機(jī)光纖需求量達(dá)1.46億芯公里，同比增速154.95%。

全球地緣局勢(shì)升溫，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)底部抬升的上升趨勢(shì)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫直接推動(dòng)全球軍費(fèi)開支進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期。據(jù)斯德哥爾摩國(guó)際和平研究所（SIPRI）數(shù)據(jù)顯示，2024年全球軍費(fèi)開支達(dá)到2.72萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)9.4%，創(chuàng)下自冷戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)的最大同比增幅。其中，美國(guó)軍費(fèi)開支增長(zhǎng)5.7%，達(dá)到9970億美元，占北約總軍費(fèi)開支的66%，占2024年世界軍費(fèi)開支的37%。此外，俄烏沖突以及對(duì)于美國(guó)針對(duì)北約承諾的質(zhì)疑導(dǎo)致歐洲軍費(fèi)開支增長(zhǎng)17%。據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)報(bào)道，2026年國(guó)際局勢(shì)，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)或加劇。軍費(fèi)開支是國(guó)防技術(shù)投資的直接代理指標(biāo)，光纖無(wú)人機(jī)作為新興無(wú)人系統(tǒng)的一部分，受益于無(wú)人化作戰(zhàn)預(yù)算提升。光纖無(wú)人機(jī)在俄烏沖突表現(xiàn)出色，或有更多的經(jīng)費(fèi)傾斜。此外，用于光纖無(wú)人機(jī)的G.657.A2光纖價(jià)格近期上漲迅速，且光纖自身供給產(chǎn)能有限，部分國(guó)家或會(huì)加速光纖囤貨，以鎖定成本價(jià)格。

中國(guó)軍需尚未放量，仍有增長(zhǎng)空間。根據(jù)官方預(yù)算數(shù)據(jù)，中國(guó)中央本級(jí)國(guó)防支出已從2016年的9543.54億元增長(zhǎng)至2025年的17846.65億元，2016年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為7.24%。盡管規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但中國(guó)國(guó)防支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重長(zhǎng)期穩(wěn)定在1.3%左右，這一比例顯著低于全球主要軍事強(qiáng)國(guó)。作為對(duì)比，2024年美國(guó)國(guó)防支出占GDP比重高達(dá)3.4%，北約多數(shù)成員國(guó)已同意在2035年前將國(guó)防支出提升至GDP的5%。 此外，“十五五”國(guó)防規(guī)劃建議中提到，中國(guó)要推進(jìn)新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量規(guī)模化、實(shí)戰(zhàn)化、體系化發(fā)展，加快無(wú)人智能作戰(zhàn)力量及反制能力建設(shè)。

基于以上對(duì)于全球軍事環(huán)境的分析，對(duì)于2027年的無(wú)人機(jī)光纖需求，我們作出以下三種情景假設(shè)：1、地緣沖突升級(jí)：俄、烏雙方FPV消耗強(qiáng)度同比提升20%、戰(zhàn)備與其他（如中東）局部戰(zhàn)爭(zhēng)需求同比增長(zhǎng)40%，對(duì)應(yīng)無(wú)人機(jī)光纖需求量為1.81億芯公里；2、局勢(shì)維持現(xiàn)狀：俄、烏雙方FPV消耗強(qiáng)度同比提升5%、戰(zhàn)備需求同比持平，對(duì)應(yīng)無(wú)人機(jī)光纖需求量為1.52億芯公里；3、沖突烈度回落：俄、烏雙方FPV消耗強(qiáng)度同比降低15%、戰(zhàn)備需求同比降低15%，我們認(rèn)為2027年無(wú)人機(jī)光纖需求有望達(dá)1.24億芯公里?；谝陨先N情形，我們對(duì)于2027年需求預(yù)測(cè)平均值為1.52億芯公里。

電信運(yùn)營(yíng)商：電信光纜需求穩(wěn)定增長(zhǎng)

基于CRU數(shù)據(jù)，我們測(cè)算2026/2027年全球電信運(yùn)營(yíng)商需求（包括長(zhǎng)途骨干網(wǎng)、饋線、本地網(wǎng)、FTTx）有望達(dá)4.44/4.55億芯公里，同比增速4.58%/2.46%。

中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)基本盤

運(yùn)營(yíng)商集采是國(guó)內(nèi)光纜需求的穩(wěn)定支撐。根據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商在2025-2026周期的光纜招標(biāo)總量預(yù)計(jì)超過(guò)2.12億芯公里，相較2021/2022峰值周期的2.29 億芯公里低約7.4%。運(yùn)營(yíng)商不僅是光纖光纜需求的“穩(wěn)定器”，為行業(yè)提供了可預(yù)測(cè)的采購(gòu)基礎(chǔ)。根據(jù)CRU預(yù)測(cè)，2026-2030年我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商光纜需求將穩(wěn)中有降，2030年需求為1.74億芯公里，26-30年CAGR為-2%。

運(yùn)營(yíng)商集采量方面：1）中國(guó)移動(dòng)：據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，2025年移動(dòng)大規(guī)模集采普通光纜9880萬(wàn)芯公里，2025年6月-12月已完成80%，已執(zhí)行部分達(dá)7090萬(wàn)芯公里。因當(dāng)前招標(biāo)項(xiàng)目快速消耗，中國(guó)移動(dòng)或在2026年年中發(fā)布新集采招標(biāo)；2）中國(guó)電信：2026年初發(fā)標(biāo)7900萬(wàn)芯公里（已流標(biāo)），較上一輪集團(tuán)采購(gòu)量+49%，由于自身光纜庫(kù)存水平較低，省級(jí)和市級(jí)應(yīng)急光纜招標(biāo)密集開展；3）中國(guó)聯(lián)通：上一輪集采招標(biāo)量6578萬(wàn)芯公里，據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，截至2025年10月已執(zhí)行70%。

運(yùn)營(yíng)商集采價(jià)格方面，買賣雙方均在博弈階段，我們認(rèn)為漲價(jià)趨勢(shì)較為明確。據(jù)CRU估算，中國(guó)移動(dòng)2025年9880萬(wàn)芯公里集采隱含光纖價(jià)格約為人民幣18.85元/芯公里（含增值稅）。中國(guó)聯(lián)通2025年招標(biāo)設(shè)置了最高限價(jià)，其中G.652D光纖為24元/芯公里（不含稅）。根據(jù)CRU，中國(guó)電信2026-2027年規(guī)模達(dá)7900萬(wàn)芯公里的光纜招標(biāo)，因設(shè)定的投標(biāo)價(jià)格上限（裸纖折算價(jià)低于20元/公里）與同期高增的市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格（超過(guò)35元/公里）嚴(yán)重脫節(jié)，于2026年2月初流標(biāo)。隨后，中國(guó)電信省級(jí)和市級(jí)項(xiàng)目緊急項(xiàng)目的隱含裸纖價(jià)格提高至接近市場(chǎng)價(jià)，反映緊急項(xiàng)目需求剛性。

海外FTTx滲透率提升驅(qū)動(dòng)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)

基于CRU數(shù)據(jù)，我們測(cè)算2026/2027年海外電信運(yùn)營(yíng)商需求（包括長(zhǎng)途骨干網(wǎng)、饋線、本地網(wǎng)、FTTx）有望達(dá)2.52/2.68億芯公里，同比增速8.54%/6.32%。FTTx建設(shè)仍是海外光纖需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，據(jù)CRU預(yù)測(cè)，全球光纖到戶滲透率有望從2025年的30.41%增長(zhǎng)至2027年的41.07%。北美是未來(lái)兩年內(nèi)電信增長(zhǎng)最明確的區(qū)域。美國(guó)BEAD計(jì)劃（Broadband Equity, Access, and Deployment Program）正進(jìn)入執(zhí)行階段，推動(dòng)光纖向農(nóng)村地區(qū)延伸。根據(jù)Fiber Deployment Cost Annual Report 2025，2025年全美光纖到戶覆蓋率占比超60%，仍有較大的增長(zhǎng)空間。格局上，傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商（AT&T、Verizon）與有線電視運(yùn)營(yíng)商（Comcast等）競(jìng)相升級(jí)網(wǎng)絡(luò)。AT&T已于2026年3月宣布，計(jì)劃在未來(lái)五年投入超過(guò)2500億美元用于網(wǎng)絡(luò)基建。

供給側(cè)分析：稼動(dòng)率高位運(yùn)行，光棒產(chǎn)能約束支撐價(jià)格中樞上移

我們測(cè)算2026-2027年全球光纖供給分別為7.25、8.07億芯公里，同比增速分別為11.14%/11.29%。

競(jìng)爭(zhēng)格局：亞太地區(qū)與北美主導(dǎo)全球供給

行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，2025年開啟景氣上行新階段。全球光纖光纜行業(yè)在經(jīng)歷上一輪市場(chǎng)出清之后，2025 年正式迎來(lái)景氣拐點(diǎn)，在AI算力與電信升級(jí)雙輪驅(qū)動(dòng)下重回增長(zhǎng)軌道。2025年全球光纖總產(chǎn)量達(dá)6.52億芯公里，同比增長(zhǎng)13.76%，增速創(chuàng)近年新高。

區(qū)域格局：亞太地區(qū)與北美主導(dǎo)全球上游供給。1）光棒方面，2025年全球光棒產(chǎn)能約9.62億芯公里，其中中國(guó)占比65.9%，亞太（除中國(guó)）占比16.02%，美國(guó)占比14.66%。2）光纖方面：2025年全球光纖產(chǎn)能約11.31億芯公里，其中中國(guó)占比64.36%，亞太（除中國(guó)）占比18.22%，美國(guó)占比12.38%。

產(chǎn)能布局：區(qū)域分散、環(huán)節(jié)分化。1）區(qū)域分散：為貼近市場(chǎng)、規(guī)避貿(mào)易壁壘，頭部廠商正加速推進(jìn)產(chǎn)能的全球化與區(qū)域適配，重點(diǎn)在印度、東南亞、拉美等新興市場(chǎng)建設(shè)本地化工廠，以增強(qiáng)全球供應(yīng)鏈的韌性；2）環(huán)節(jié)分化：下游的光纜成纜環(huán)節(jié)因技術(shù)門檻較低，得以快速實(shí)現(xiàn)全球分散布局；而上游的光棒制造環(huán)節(jié)，因技術(shù)壁壘極高，全球產(chǎn)能仍高度集中，難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)分散。

中國(guó)：成本與規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，穩(wěn)居全球供給核心

中國(guó)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)與規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)居全球供給核心地位。2025年，中國(guó)光棒產(chǎn)量全球占比達(dá)59%，光纖產(chǎn)量全球占比達(dá)57%，光纜產(chǎn)量全球占比達(dá)47%，穩(wěn)居全球第一大供給主體。核心競(jìng)爭(zhēng)力源于四大支撐：1）光棒全流程制備技術(shù)，中國(guó)企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，已構(gòu)建起從光棒、光纖到光纜的完整產(chǎn)業(yè)鏈體系。2）規(guī)?；圃旎A(chǔ)：早期“寬帶中國(guó)”等國(guó)家戰(zhàn)略催生了巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過(guò)運(yùn)營(yíng)商集采形成了穩(wěn)定的規(guī)模效應(yīng)，奠定了極致的成本控制與快速響應(yīng)能力。3）產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)：產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)區(qū)域集群特征，頭部企業(yè)在東部沿海形成產(chǎn)能高地，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈協(xié)同與成本優(yōu)化。4）全球化拓展能力：在滿足內(nèi)需的同時(shí)，憑借高性價(jià)比產(chǎn)品與海外產(chǎn)能布局（如東南亞、拉美），積極搶占全球市場(chǎng)份額。

美國(guó)：光纖技術(shù)源頭，主導(dǎo)全球高端光纖供給

美國(guó)作為光纖技術(shù)的起源地，在產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)占據(jù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2025年，美國(guó)光棒產(chǎn)量全球占比達(dá)19%，光纖產(chǎn)量全球占比達(dá)20%，光纜產(chǎn)量全球占比達(dá)19%，為全球第二大供給主體。美國(guó)本土供給由康寧主導(dǎo)，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？祵幾鳛槿蚬獍艏夹g(shù)龍頭，1970年發(fā)明了世界上第一根可用于通信的低損耗光纖，掌握OVD等核心制棒工藝，憑借技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)美國(guó)在核心環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，美國(guó)擁有深厚的技術(shù)積淀，掌握光棒核心制備工藝，重點(diǎn)布局高端特種光纖、海底光纜、數(shù)據(jù)中心高速光纖等高壁壘、高毛利率產(chǎn)品，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力。此外，美國(guó)本土光纖光纜需求旺盛，疊加數(shù)據(jù)中心建設(shè)等需求支撐，市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性缺口。為滿足本土化率要求并承接訂單，普睿司曼、古河電工等國(guó)際企業(yè)紛紛在美國(guó)擴(kuò)建產(chǎn)能，完善本土配套。

日本：產(chǎn)業(yè)積淀深厚，高端化與全球化并行

日本擁有深厚的產(chǎn)業(yè)積淀與核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)居全球光纖光纜產(chǎn)業(yè)上游高端供給主體。2025年，日本光棒產(chǎn)量全球占比14%，在光棒領(lǐng)域?yàn)槿虻谌蠊┙o主體，而光纖光纜制造產(chǎn)能則向東南亞、美國(guó)等轉(zhuǎn)移，維持其全球供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)份額。日本光纖光纜古河電工、住友電工、藤倉(cāng)、信越化學(xué)幾大龍頭公司主導(dǎo)，掌握高純度石英材料及VAD等核心制棒工藝，產(chǎn)品以超低損耗、抗彎曲等高性能特性，主導(dǎo)海底光纜、數(shù)據(jù)中心互聯(lián)等高端市場(chǎng)。

供給現(xiàn)狀：行業(yè)產(chǎn)能利用率快速提升，頭部廠商供給緊張

海外廠商：25年光棒已近滿產(chǎn)，短期無(wú)新增供給

受北美AI算力、Bead項(xiàng)目等需求拉動(dòng)，2025年美、日、歐頭部光棒廠商的產(chǎn)能普遍已進(jìn)入高負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，短期無(wú)新增光棒產(chǎn)能供給。

康寧作為全球光纖光纜龍頭企業(yè)，占據(jù)海外高端市場(chǎng)核心份額。根據(jù)CRU，2025年康寧光棒工廠產(chǎn)能達(dá)到滿產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)。近期，康寧與Meta簽署了高達(dá)60億美元的多年期供應(yīng)協(xié)議，為此康寧將對(duì)其位于?？评锏墓饫|制造工廠進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。此外，公司當(dāng)前產(chǎn)能擴(kuò)張的核心驅(qū)動(dòng)力面向新一代數(shù)據(jù)中心的高密度光纖、線纜及連接產(chǎn)品，精準(zhǔn)契合AI算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來(lái)的高端需求增長(zhǎng)趨勢(shì)，進(jìn)一步鞏固其在高端光棒及光纖領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

藤倉(cāng)產(chǎn)能高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)中心高景氣下開啟中長(zhǎng)期擴(kuò)產(chǎn)周期。根據(jù)CRU，2025年藤倉(cāng)光棒工廠已達(dá)到滿產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)。在2025Q3電話會(huì)中公司表示，2026年財(cái)年光纜產(chǎn)能將同比提升約30%，以匹配數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)20%-30%的年增速，短期依靠外部光纖采購(gòu)與現(xiàn)有產(chǎn)線提效實(shí)現(xiàn)；2027年起持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)籌備原計(jì)劃2029年投產(chǎn)的櫻新工廠提前部分投產(chǎn)，搭建自主可控的光纖自產(chǎn)產(chǎn)能體系，進(jìn)一步鞏固其在全球市場(chǎng)地位。

古河電工實(shí)現(xiàn)全球光棒工廠布局，超高密度光纜產(chǎn)能快速提升。古河電工在日本、美國(guó)、歐洲與南美均設(shè)立光棒工廠，根據(jù)CRU，2025年古河核心廠區(qū)產(chǎn)能利用率90%。古河電工2001年收購(gòu)美國(guó)朗訊科技的光纖部門OFS，2018年開發(fā)纖芯密度達(dá)到世界最高水平的細(xì)徑超多芯，目前已形成“預(yù)制棒-光纖-光纜”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2025年將旗下OFS等業(yè)務(wù)整合為L(zhǎng)ightera品牌，重點(diǎn)強(qiáng)化北美本地化供應(yīng)能力。根據(jù)古河電工官網(wǎng)，2026年2月，位于日本三重縣的新工廠提前投產(chǎn)，專門量產(chǎn)13,824芯等超高密度光纜，整體產(chǎn)能較2023財(cái)年提升2倍以上。

普睿司曼產(chǎn)能高位運(yùn)行，聚焦下一代HCF技術(shù)與產(chǎn)能置換。根據(jù)CRU，2025年普睿司曼位于美國(guó)、歐洲的主要光棒工廠產(chǎn)能高負(fù)荷運(yùn)行。根據(jù)普睿司曼官網(wǎng)，2025年普睿司曼與Relativity Networks合作，在荷蘭埃因霍溫建立專用產(chǎn)線，推動(dòng)用于AI數(shù)據(jù)中心的空芯光纖及光纜量產(chǎn)制造；為了滿足美國(guó)日益增長(zhǎng)的 Sirocco? 光纜需求，普睿司曼在其北美業(yè)務(wù)范圍內(nèi)進(jìn)行了大規(guī)模投資，其中包括對(duì)其位于田納西州杰克遜的工廠投資 3000 萬(wàn)美元，這些投資使該工廠從傳統(tǒng)的銅纜生產(chǎn)轉(zhuǎn)型為光纖光纜生產(chǎn)；普睿司曼克萊蒙特光纖工廠耗資 5000 萬(wàn)美元的多年期現(xiàn)代化項(xiàng)目也增強(qiáng)了工藝能力、系統(tǒng)和技術(shù)，以支持未來(lái)增長(zhǎng)。

中國(guó)廠商：產(chǎn)能利用率快速上行，26年進(jìn)入供給緊張

中國(guó)光纖光纜行業(yè)邁入結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇周期。在海內(nèi)外需求共振拉動(dòng)下，光纖光纜行業(yè)產(chǎn)能利用率快速提升，CRU預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)預(yù)制棒有效產(chǎn)能利用率達(dá)84.3%，有效產(chǎn)能已接近滿負(fù)荷。此外，行業(yè)在前期低谷期完成了深度調(diào)整，龍頭公司地位持續(xù)鞏固，為盈利修復(fù)奠定基礎(chǔ)。供需格局與競(jìng)爭(zhēng)格局改善形成雙重支撐，當(dāng)前行業(yè)正擺脫低價(jià)內(nèi)卷困境，步入量?jī)r(jià)齊升的良性發(fā)展周期，行業(yè)景氣持續(xù)上行。

國(guó)內(nèi)光纖市場(chǎng)供需持續(xù)偏緊。當(dāng)前四大家棒纖產(chǎn)能處于高位運(yùn)行狀態(tài)，可釋放的冗余產(chǎn)能極其有限。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步放大產(chǎn)能缺口。隨著高端光纖需求上升，國(guó)內(nèi)主流廠商紛紛調(diào)整生產(chǎn)線布局，優(yōu)先生產(chǎn)G.657.A2光纖等高附加值產(chǎn)品。而G.657.A2光纖拉絲效率較常規(guī)G.652.D光纖低10%-15%，同等需求下需占用更多產(chǎn)能，進(jìn)一步加劇了行業(yè)整體供給緊張。

國(guó)內(nèi)部分中小廠商存在預(yù)制棒閑置產(chǎn)能，或可成為26-27年供給彈性的補(bǔ)充。據(jù)CRU，2025年中國(guó)除四大（長(zhǎng)飛、亨通、中天、烽火）外光棒產(chǎn)能約占我國(guó)總產(chǎn)能的28%，主要產(chǎn)能利用率較低的光棒企業(yè)主要為富通集團(tuán)、中利集團(tuán)、通鼎/東方陽(yáng)光等，產(chǎn)能占比約18%。具體來(lái)看，富通集團(tuán)光棒產(chǎn)線具備復(fù)產(chǎn)價(jià)值，但復(fù)產(chǎn)進(jìn)度取決于破產(chǎn)重整推進(jìn)節(jié)奏；青海中利前期因母公司破產(chǎn)重整及市場(chǎng)波動(dòng)陷入經(jīng)營(yíng)困境，西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)已完成對(duì)其股權(quán)收購(gòu)，為重啟三期600噸/年預(yù)制棒項(xiàng)目奠定基礎(chǔ)。整體來(lái)看，閑置產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)受技術(shù)、人員、資金等多重約束，規(guī)模有限且進(jìn)度偏慢，普遍需要6-12個(gè)月才能重啟產(chǎn)能。

在行業(yè)高景氣與價(jià)格高位的驅(qū)動(dòng)下，部分企業(yè)已啟動(dòng)光棒擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。如亨通光電（內(nèi)蒙古二期）、遠(yuǎn)東股份（AIDC光棒）、宏安集團(tuán)、特發(fā)信息等。我們認(rèn)為擴(kuò)產(chǎn)是行業(yè)對(duì)景氣度的正常反應(yīng)，但真正決定未來(lái)供需平衡與價(jià)格走勢(shì)的，是高端光棒的產(chǎn)能釋放節(jié)奏與良率，而非總產(chǎn)能的簡(jiǎn)單加總。我們認(rèn)為高端領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性緊缺有望持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，擁有技術(shù)、客戶與資金優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，其擴(kuò)產(chǎn)將鞏固其壁壘，而非稀釋其利潤(rùn)。

國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)全球化布局持續(xù)落地。面對(duì)海外部分市場(chǎng)（如印度、巴西、歐盟等）構(gòu)筑的反傾銷稅、加征關(guān)稅、本地化率等貿(mào)易與進(jìn)入壁壘，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)主動(dòng)破局，通過(guò)海外建廠與供應(yīng)鏈布局，融入全球體系。長(zhǎng)飛光纖已在6個(gè)國(guó)家布局8大生產(chǎn)基地；亨通光電在巴西、南非等10余個(gè)國(guó)家設(shè)立生產(chǎn)基地，墨西哥基地2024年已正式投產(chǎn)；中天科技沿“一帶一路”延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，在印度、印尼、巴西、土耳其、摩洛哥等設(shè)立海外工廠；烽火通信2025年匈牙利、泰國(guó)基地投產(chǎn)。頭部企業(yè)海外收入高增、海外產(chǎn)能持續(xù)落地，體現(xiàn)出我國(guó)光纖光纜龍頭的出海步伐加速，全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化。

中國(guó)光纖光纜出口持續(xù)高增，有望持續(xù)承接全球需求外溢。2025年國(guó)內(nèi)光纖光纜出口增長(zhǎng)動(dòng)能釋放，全年光纖出口額同比增長(zhǎng)64.7%，12月單月出口金額達(dá)122.6億元，創(chuàng)近年月度新高。光纜出口同步實(shí)現(xiàn)高增，2025年出口額同比增長(zhǎng) 37.7%，北美市場(chǎng)成為核心增量來(lái)源，全年對(duì)北美出口額同比增長(zhǎng)94.9%。我們測(cè)算2026-2027年中國(guó)光纖供給約3.96 /4.52億芯公里，在海外供需缺口短期難以緩解的背景下，中國(guó)依托規(guī)?；a(chǎn)能、完善的供應(yīng)鏈體系與全球化布局優(yōu)勢(shì)，正在成為全球光纖光纜需求外溢的主要承接方。

核心環(huán)節(jié)：光纖預(yù)制棒存在擴(kuò)產(chǎn)約束

光纖預(yù)制棒是光纖光纜行業(yè)中技術(shù)含量較高、供應(yīng)較為緊缺且利潤(rùn)分成較高的上游產(chǎn)品，主要用于光纖的拉制。光纖預(yù)制棒是圓柱形的高純度石英玻璃棒，其結(jié)構(gòu)分為兩部分，中心的芯棒采用折射率較高的玻璃材料，表層的包層則采用折射率較低的玻璃材料，通過(guò)折射率不同從而實(shí)現(xiàn)光信號(hào)的反射傳輸。目前預(yù)制棒的制造工藝主要有：1）氣相軸向沉積(VAD)，高溫氣態(tài)反應(yīng)物在旋轉(zhuǎn)棒芯端部沉積形成玻璃層。2）外部蒸汽沉積(OVD)，在旋轉(zhuǎn)棒芯外部沉積。3）改性化學(xué)氣相沉積(MCVD)，在石英管內(nèi)壁通過(guò)氣相反應(yīng)玻璃層后高溫熔融結(jié)晶。4）等離子體化學(xué)氣相沉積(PCVD)，利用等離子體激發(fā)氣體沉積玻璃層，適合高性能光纖生產(chǎn)。光纖預(yù)制棒的包層制造可以采用大套管法(RIC)工藝，將芯棒放入高純石英套管之中再局部加熱整套組件使其融為一體，或采用OVD法在棒芯的側(cè)面沉積包層部分。

光棒擴(kuò)產(chǎn)約束#1：工藝復(fù)雜，核心技術(shù)高度集中。芯棒制備是光棒生產(chǎn)的核心工序，光棒制備具備很高的工藝門檻與技術(shù)壁壘，生產(chǎn)過(guò)程中沉積層數(shù)最高可達(dá)數(shù)千層，反應(yīng)溫度需穩(wěn)定在2000℃以上，對(duì)設(shè)備精度、工藝控制、配方體系均有較高要求.目前，全球僅少數(shù)頭部企業(yè)完整掌握了光棒生產(chǎn)全流程的核心工藝。此外，高端特種光纖需求量不斷擴(kuò)大，特種光纖用預(yù)制棒的技術(shù)門檻高于普通產(chǎn)品，成為行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過(guò)程的結(jié)構(gòu)性短板。

光纖擴(kuò)產(chǎn)約束#2：部分原材料與設(shè)備供應(yīng)約束。

原材料方面，1）特種氣體中氫氣、氧氣、氬氣等大宗特種氣體國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足，但超高純氦氣對(duì)外依存度較高，是上游供應(yīng)鏈中的薄弱環(huán)節(jié)。2）高純石英玻璃管是套管法制棒的核心材料，當(dāng)前全球高端市場(chǎng)仍由德國(guó)Heraeus等海外企業(yè)壟斷；國(guó)內(nèi)石英股份已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，但高端石英管材整體仍存在進(jìn)口依賴。3）四氯化鍺作為光棒核心摻雜劑，主要用于提高纖芯折射率、降低光信號(hào)傳輸損耗，全球主要生產(chǎn)制造光纖級(jí)四氯化鍺的廠商包括云南鍺業(yè)（中國(guó)）、有研國(guó)晶輝（中國(guó)）、馳宏鋅鍺（中國(guó)）、Umicore（比利時(shí)）、Teck Resources（加拿大）、Indium Corporation（美國(guó)）等。中國(guó)是全球最大的鍺生產(chǎn)國(guó)，本土光棒廠鍺材料基本實(shí)現(xiàn)自主可控，海外光棒廠鍺原材料獲取或存在一定的供應(yīng)限制

光棒制造設(shè)備方面，1）沉積設(shè)備直接決定預(yù)制棒的折射率分布、幾何精度及光學(xué)性能，國(guó)內(nèi)頭部廠商已實(shí)現(xiàn)VAD、OVD及MCVD設(shè)備的自研自用，但在大尺寸預(yù)制棒沉積設(shè)備、超低損耗光纖預(yù)制棒專用設(shè)備方面，仍依賴進(jìn)口設(shè)備；2）電熔爐（燒結(jié)爐/熔縮爐）是脫羥和玻璃化的關(guān)鍵設(shè)備，需實(shí)現(xiàn)高溫環(huán)境下的精準(zhǔn)溫控和氬氣保護(hù)氣氛控制。國(guó)內(nèi)已突破中小型電熔爐技術(shù)，但大型一體化燒結(jié)爐的熱場(chǎng)均勻性、能耗控制與進(jìn)口設(shè)備仍存在差距；3）檢測(cè)設(shè)備是國(guó)產(chǎn)化率最低的環(huán)節(jié)，對(duì)國(guó)內(nèi)光棒良率提升與高端產(chǎn)品突破產(chǎn)生制約。我們認(rèn)為，原材料供應(yīng)剛性和設(shè)備交付瓶頸使得擁有全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。

光棒擴(kuò)產(chǎn)約束#3：新增產(chǎn)能周期長(zhǎng)，全流程環(huán)節(jié)繁雜且耗時(shí)久。1）環(huán)保審批：光棒生產(chǎn)涉及氯氣、氫氣等劇毒及易燃易爆氣體，化工廠級(jí)別的環(huán)評(píng)非常嚴(yán)格，需配套完整的酸處理、廢氣處理等環(huán)保設(shè)施，審批流程繁瑣且耗時(shí)。2）設(shè)備采購(gòu)與交付：光棒核心沉積設(shè)備、高精度拉絲塔的全球供應(yīng)商集中，且此類設(shè)備（如沉積爐、燒結(jié)爐）通常并非標(biāo)準(zhǔn)品，各大廠需根據(jù)自家工藝研制或定制，設(shè)備供應(yīng)商的交貨周期較長(zhǎng)。3）廠房與基建：光棒生產(chǎn)需搭建符合光棒生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的廠房及配套基礎(chǔ)設(shè)施，滿足萬(wàn)級(jí)潔凈、高溫防護(hù)等生產(chǎn)要求。4）設(shè)備安裝與調(diào)試：核心設(shè)備安裝流程復(fù)雜，需專業(yè)團(tuán)隊(duì)操作，同時(shí)需完成設(shè)備與生產(chǎn)工藝的初步適配調(diào)試，確保設(shè)備正常運(yùn)行。5）工藝驗(yàn)證與良率爬坡：設(shè)備安裝調(diào)試完成后無(wú)法立即滿產(chǎn)，需反復(fù)調(diào)整氣體流速、溫度場(chǎng)、沉積速度等上千甚至上萬(wàn)個(gè)參數(shù)，進(jìn)行工藝驗(yàn)證與良率提升。

光棒擴(kuò)產(chǎn)約束#4：周期記憶深刻，資本開支謹(jǐn)慎。上一輪行業(yè)低谷（2018-2021年）導(dǎo)致的嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)，使頭部廠商的擴(kuò)產(chǎn)決策極為克制。上一輪激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致的嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)，使企業(yè)更注重盈利質(zhì)量和投資回報(bào)，而非單純追求規(guī)模。因此，盡管當(dāng)前行業(yè)高景氣，但大規(guī)模、同質(zhì)化的光棒產(chǎn)能擴(kuò)張并未出現(xiàn)，產(chǎn)能釋放整體保持克制與有序。

投資建議：具備光棒生產(chǎn)能力公司有望迎來(lái)盈利增厚機(jī)遇

龍頭公司規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)突出，有望充分受益全球光纖景氣度提升。國(guó)內(nèi)龍頭在光棒產(chǎn)能的集中度較高，行業(yè)格局集中并在優(yōu)化，這使得龍頭在供需收緊時(shí)具備更強(qiáng)的議價(jià)與利潤(rùn)獲取能力。同時(shí)，龍頭企業(yè)有望通過(guò)出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高端產(chǎn)品占比提升放大利潤(rùn)改善。在擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏方面，光棒新增產(chǎn)能投放通常需18-24個(gè)月，行業(yè)經(jīng)歷上一輪出清后擴(kuò)產(chǎn)趨于理性，供給剛性與海外高景氣共振下，價(jià)格中樞與龍頭利潤(rùn)有望抬升。

二線公司積極推動(dòng)產(chǎn)能切換，部分廠商規(guī)劃復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙重修復(fù)的發(fā)展機(jī)遇。由于此前光棒停產(chǎn)或虧損，此類廠商歷史業(yè)績(jī)基數(shù)低、估值處于底部。隨著行業(yè)需求回暖，其在推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高價(jià)值的G.657A2轉(zhuǎn)換的同時(shí)，部分已著手復(fù)產(chǎn)或有明確的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。若產(chǎn)能順利釋放，憑借高價(jià)值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其盈利改善的邊際彈性可能較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與供給過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；

2) 局部沖突緩和導(dǎo)致無(wú)人機(jī)光纖需求回落風(fēng)險(xiǎn)；

3) AI算力投資景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)。

4) 本研報(bào)中涉及到未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。

相關(guān)研報(bào)

研報(bào)：《通信: 光纖光纜進(jìn)入歷史大周期》2026年4月24日

王興 分析師 S0570523070003 | BUC499

高名垚 分析師 S0570523080006 | BUP971

王珂 分析師 S0570524080005 | BWA966

陳越兮 分析師 S0570525070005