在美國(guó)東北俄亥俄州的一家奔馳經(jīng)銷(xiāo)店里，經(jīng)銷(xiāo)商道格·霍納最近越來(lái)越頻繁地遇到一種令人不安的情況：越來(lái)越多前來(lái)置換新車(chē)的消費(fèi)者，發(fā)現(xiàn)自己“車(chē)貸倒掛”——也就是欠銀行的錢(qián)，比車(chē)本身的價(jià)值還要高。

他印象最深的一筆交易，是一位客戶想用一輛福特F-150 Lightning電動(dòng)皮卡置換奔馳GLE Coupe。但問(wèn)題在于，這輛皮卡貸款余額高達(dá)8.7萬(wàn)美元，而市場(chǎng)估值只有約4.7萬(wàn)美元，這意味著這位車(chē)主“倒掛”接近4萬(wàn)美元�；艏{直言，這種情況如今幾乎每天都在發(fā)生。

這種個(gè)案背后，其實(shí)是一個(gè)正在迅速擴(kuò)大的系統(tǒng)性問(wèn)題。根據(jù)汽車(chē)數(shù)據(jù)網(wǎng)站Edmunds的數(shù)據(jù)，2026年第一季度，大約30%的置換購(gòu)車(chē)者都處于負(fù)資產(chǎn)狀態(tài)，平均每人“倒掛”金額達(dá)到7200美元，比五年前激增42%。雖然“以舊換新時(shí)負(fù)資產(chǎn)”在行業(yè)內(nèi)并不罕見(jiàn)，但問(wèn)題在于——現(xiàn)在的規(guī)模和金額，都在急劇擴(kuò)大。

更深層的原因，可以追溯到疫情時(shí)期。2020年至2022年，全球芯片短缺導(dǎo)致新車(chē)供應(yīng)驟降，車(chē)價(jià)被迅速推高。在那段時(shí)間里，一些經(jīng)銷(xiāo)商甚至明顯加價(jià)銷(xiāo)售，而消費(fèi)者在出行受限或資金相對(duì)充裕的情況下，也不得不接受高價(jià)購(gòu)車(chē)。底特律地區(qū)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)集團(tuán)負(fù)責(zé)人埃里克·弗雷西直言：“疫情期間很多車(chē)賣(mài)得太貴了，現(xiàn)在這些車(chē)開(kāi)始回流市場(chǎng)，自然就出現(xiàn)大量負(fù)資產(chǎn)�！�

問(wèn)題在于，車(chē)價(jià)已經(jīng)回落，但貸款卻沒(méi)有同步下降。于是，當(dāng)這些高價(jià)購(gòu)入的車(chē)輛進(jìn)入二手市場(chǎng)時(shí)，價(jià)值縮水，但債務(wù)仍然高企，負(fù)資產(chǎn)就此形成。

面對(duì)高企的車(chē)價(jià)與利率，消費(fèi)者開(kāi)始用“拉長(zhǎng)期限”來(lái)緩解壓力。Edmunds數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度新車(chē)貸款平均期限已經(jīng)達(dá)到70個(gè)月，部分貸款甚至長(zhǎng)達(dá)84個(gè)月以上。月供超過(guò)1000美元的情況也越來(lái)越普遍。

但這種“延長(zhǎng)還款周期”的方式，本質(zhì)上是在用時(shí)間換壓力，并沒(méi)有真正解決問(wèn)題。更糟糕的是，很多消費(fèi)者在換車(chē)時(shí)會(huì)把之前的負(fù)資產(chǎn)“打包”進(jìn)新的貸款中，導(dǎo)致債務(wù)像滾雪球一樣越滾越大。數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，帶負(fù)資產(chǎn)購(gòu)車(chē)的消費(fèi)者平均貸款金額接近5.6萬(wàn)美元，比普通購(gòu)車(chē)者高出約1.2萬(wàn)美元，月供也達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的932美元。

風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸顯現(xiàn)。一項(xiàng)2024年的研究顯示，那些把舊車(chē)負(fù)資產(chǎn)滾入新貸款的消費(fèi)者，在兩年內(nèi)車(chē)輛被收回（repossession）的概率，是正常置換者的兩倍以上。同時(shí)，汽車(chē)貸款違約率也在上升。行業(yè)機(jī)構(gòu)Cox Automotive數(shù)據(jù)顯示，今年3月汽車(chē)貸款違約率已經(jīng)升至2010年以來(lái)的最高水平。

這也折射出當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“K型分化”：一部分消費(fèi)者仍然擁有較高的資產(chǎn)和穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況，甚至在以舊換新時(shí)還能獲得平均超過(guò)6800美元的正資產(chǎn)；但另一部分人，則在高利率、高車(chē)價(jià)和歷史遺留債務(wù)的三重壓力下越陷越深。

在這樣的背景下，汽車(chē)市場(chǎng)正面臨多重挑戰(zhàn)。一方面，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)可能推高油價(jià)，進(jìn)一步影響購(gòu)車(chē)成本；另一方面，持續(xù)高企的負(fù)資產(chǎn)水平，正在削弱部分消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)能力。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，除非利率和車(chē)價(jià)出現(xiàn)明顯回落，否則這種“車(chē)貸倒掛”的現(xiàn)象短期內(nèi)很難緩解。

正如Edmunds分析師杰西卡·考德威爾所說(shuō)：“無(wú)論如何，消費(fèi)者已經(jīng)為此付出了更高的代價(jià)，而且這種情況很可能不會(huì)輕易回到過(guò)去。”