吳妮 | 撰文

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在圣地亞哥AACR大會(huì)的聚光燈下，GSK帶來(lái)了與翰森合作的B7-H3 ADC多項(xiàng)臨床前及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)。作為全球同靶點(diǎn)ADC中進(jìn)展最快的項(xiàng)目之一，該藥已啟動(dòng)復(fù)發(fā)性廣泛期小細(xì)胞肺癌的全球III期臨床。

對(duì)于GSK而言，這款B7-H3 ADC，加上此前在SGO年會(huì)上引起關(guān)注的B7-H4 ADC藥物，共同構(gòu)成了其在ADC新一代競(jìng)爭(zhēng)中的兩個(gè)關(guān)鍵支點(diǎn)——而這兩個(gè)支點(diǎn)，都來(lái)自中國(guó)的翰森制藥。

但戲劇化的是，GSK今天如此看重的腫瘤管線，曾經(jīng)是它的棄子。

2014年，GSK與諾華進(jìn)行了一筆大規(guī)模的資產(chǎn)置換，諾華以145億美元收購(gòu)GSK的腫瘤業(yè)務(wù)，而GSK則以71億美元外加專(zhuān)利使用金接手諾華的疫苗業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)GSK的邏輯是聚焦疫苗，退出腫瘤賽道。

疫苗確實(shí)是GSK的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。但此后，Arexvy（RSV疫苗）遭遇美國(guó)政策變化影響，銷(xiāo)售下滑；Shingrix（帶狀皰疹疫苗）美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售額有所下降，GSK只得依靠海外市場(chǎng)銷(xiāo)售來(lái)對(duì)沖頹勢(shì)。同時(shí)，GSK在mRNA疫苗領(lǐng)域的布局也明顯落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而在HIV板塊，核心產(chǎn)品Dovato的專(zhuān)利將在2028年到期，專(zhuān)利懸崖的壓力已經(jīng)逼近。

在這樣的背景下，GSK把增長(zhǎng)的希望放在腫瘤賽道。

從GSK近年公布的臨床后期管線清單中，可以清晰地看到這一戰(zhàn)略：在鞏固疫苗、HIV、呼吸等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，重注腫瘤領(lǐng)域，尤其是ADC和下一代技術(shù)平臺(tái)。

GSK在全球跨國(guó)藥企中一直處于守門(mén)員的位置。2025年是GSK市值的轉(zhuǎn)折之年，股價(jià)全年漲幅超過(guò)50%，是近年來(lái)最好的資本市場(chǎng)表現(xiàn)。市場(chǎng)對(duì)它的轉(zhuǎn)型故事給出了初步的積極反饋。

但GSK有更高的野心，新任CEO盧克·米爾斯（Luke Miels）為GSK設(shè)定了一個(gè)遠(yuǎn)期目標(biāo)：2031年實(shí)現(xiàn)400億英鎊營(yíng)收。這個(gè)數(shù)字在顯著高于分析師預(yù)測(cè)的352.9億英鎊。

補(bǔ)票上車(chē)

GSK與諾華的置換交易完成后，GSK一度超過(guò)賽諾菲和默沙東，成為全球疫苗老大。

在當(dāng)時(shí)看來(lái)，這是一個(gè)清晰的戰(zhàn)略選擇。但商業(yè)世界的戲劇性往往在于，你放棄的賽道，恰恰是后來(lái)增長(zhǎng)最快的那一條。

退出后的幾年里，全球腫瘤藥物市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)到2020年將超過(guò)1500億美元。而GSK在這個(gè)增速最猛的市場(chǎng)里，只能做旁觀者。它看著諾華腫瘤一步步成為血液腫瘤細(xì)分市場(chǎng)的龍頭，也看著默沙東憑借Keytruda一路崛起。

三年后，上任的新CEO Emma Walmsley決定帶領(lǐng)GSK重返腫瘤賽道。收購(gòu)TESARO，是她主導(dǎo)下的關(guān)鍵一步。

這筆51億美元的交易，直接為GSK帶來(lái)了兩款核心資產(chǎn)。一是PARP抑制劑Zejula，這是一款已經(jīng)上市并產(chǎn)生收入的腫瘤藥物。憑借它GSK能夠立即重返腫瘤市場(chǎng)。另一款是PD-1抗體Jemperli，它為GSK在競(jìng)爭(zhēng)激烈的腫瘤免疫市場(chǎng)贏得了一張寶貴的入場(chǎng)券。

從后來(lái)的結(jié)果看，GSK的這次“補(bǔ)票”算是成功的。2025年，GSK的腫瘤業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額達(dá)到近20億英鎊，同比增速高達(dá)43%，是特藥板塊中增長(zhǎng)最迅猛的。其中，兩款核心產(chǎn)品Jemperli和Ojjaara/Omjjara的銷(xiāo)售額分別大漲89%和60%。

但在ADC的競(jìng)爭(zhēng)上，它的路要曲折得多。

Blenrep是一款靶向BCMA的ADC藥物，2020年8月憑借II期臨床數(shù)據(jù)獲得FDA加速批準(zhǔn)，用于末線治療。然而好景不長(zhǎng)，2022年11月，其確證性的III期DREAMM-3試驗(yàn)宣告失敗。數(shù)據(jù)顯示，Blenrep單藥療法并未優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)治療方案。GSK在15天后就光速退市。

但GSK沒(méi)有放棄。它將研發(fā)重心從單藥轉(zhuǎn)向聯(lián)合療法，全力推進(jìn)兩項(xiàng)聯(lián)合療法的臨床試驗(yàn)。如今其中一個(gè)聯(lián)合治療方案獲得FDA批準(zhǔn)，但限制在三線治療。這給了Blenrep一條生路，但也限制了它的市場(chǎng)空間。

ADC依然是GSK在腫瘤領(lǐng)域的核心押注方向。GSK先后引進(jìn)了多款A(yù)DC資產(chǎn)：來(lái)自Mersana的HER2 ADC藥物XMT-2056，來(lái)自翰森制藥的B7-H4 ADC HS-20089和B7-H3 ADC HS-20093，以及來(lái)自映恩生物、Syndivia的臨床前ADC。

從2014年的徹底退出，到2025年的高速增長(zhǎng)，雖然過(guò)程曲折，至少它已經(jīng)重新站在了牌桌上。

BD的理想與失誤

和其他跨國(guó)藥企一樣，GSK也在持續(xù)剝離非核心業(yè)務(wù)，2009年成立ViiV專(zhuān)注于HIV，2022年分拆消費(fèi)者健康部門(mén)Haleon。

到了2025年，這種瘦身進(jìn)入了更具體的階段，全球員工總數(shù)凈減少1,800人，并計(jì)劃在2026年初再裁減最多350個(gè)研發(fā)崗位，主要目的是削減重復(fù)的研發(fā)角色。

新上任的CEO Luke Miels也沒(méi)有手軟，他對(duì)于早期數(shù)據(jù)不理想的資產(chǎn)果斷叫停。一個(gè)典型的例子是，GSK終止了從Affinivax收購(gòu)的24價(jià)肺炎球菌疫苗的2期研發(fā)。

在大規(guī)模裁員和清理管線的同時(shí)，BD來(lái)的新項(xiàng)目還在增加。外部借力固然能提高效率，但在實(shí)際操作中，也是對(duì)管理能力的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

尷尬的是，已經(jīng)到了2026年，GSK還在被“中間商”賺差價(jià)。

JPM大會(huì)后，GSK宣布以22億美元收購(gòu)RAPT Therapeutics，獲得一款I(lǐng)gE抗體。而這一管線是RAPT在2024年從上海濟(jì)煜醫(yī)藥引進(jìn)的。GSK不僅要支付22億美元的收購(gòu)對(duì)價(jià)，還要承接后續(xù)對(duì)濟(jì)煜醫(yī)藥的里程碑付款。

這已經(jīng)是第二次了。就在2025年，GSK剛剛收購(gòu)了Aiolos Bio——后者的核心資產(chǎn)同樣來(lái)自中國(guó)的恒瑞醫(yī)藥，同樣是在引進(jìn)后轉(zhuǎn)手高價(jià)賣(mài)出。兩次如出一轍的操作，讓外界對(duì)GSK的BD執(zhí)行力產(chǎn)生了疑問(wèn)：為什么總是讓中間商賺差價(jià)？

如果樂(lè)觀一點(diǎn)看，也可以說(shuō)GSK圖省事，與其自己從頭篩選、談判、盡調(diào)，不如直接買(mǎi)一個(gè)已經(jīng)完成初步驗(yàn)證的資產(chǎn)包。即便多付一些溢價(jià)，至少省去了前期的繁瑣工作。

而被中間商賺了差價(jià)也要拿下的管線，說(shuō)明它們非常契合GSK當(dāng)前的BD策略。

事實(shí)上，Luke Miels上任后已經(jīng)明確了未來(lái)的交易邏輯，做精準(zhǔn)的“補(bǔ)強(qiáng)型收購(gòu)”，理想的交易規(guī)模在20億到40億美元之間，“隱藏在眾目睽睽之下”的非主流資產(chǎn)。

在2026年JPM大會(huì)上，GSK進(jìn)一步明確了關(guān)注方向：尋找能驅(qū)動(dòng)近期（2031年前）銷(xiāo)售增長(zhǎng)或加速管線發(fā)展的資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)效制劑和新技術(shù)合作，如ADC、寡核苷酸重編程細(xì)胞等。

這一IgE抗體的收購(gòu)正符合這種思路。它瞄準(zhǔn)食物過(guò)敏市場(chǎng)，采用每12周給藥一次的長(zhǎng)效方案，直接挑戰(zhàn)諾華和羅氏旗下的Xolair。

中國(guó)藥企，計(jì)劃里的一部分

在GSK沖擊400億英鎊的藍(lán)圖里，中國(guó)市場(chǎng)也被畫(huà)了進(jìn)去。

相比阿斯利康、諾華、輝瑞等深耕中國(guó)本土研發(fā)中心的同行，GSK在中國(guó)的扎根深度并不占優(yōu)。GSK中國(guó)給出的目標(biāo)十分務(wù)實(shí)：到2030年，力爭(zhēng)躋身中國(guó)跨國(guó)制藥公司前十強(qiáng)。

這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)路徑也相對(duì)清晰，短期靠疫苗，長(zhǎng)期則指望特藥。

前GSK中國(guó)區(qū)總經(jīng)理余慧明在2025年進(jìn)博會(huì)上說(shuō)過(guò)，中國(guó)不僅是增長(zhǎng)引擎，更是創(chuàng)新策源地。這話不是客套。GSK超過(guò)80%的中國(guó)研發(fā)項(xiàng)目已并入全球同步開(kāi)發(fā)，未來(lái)三年預(yù)計(jì)將有約18項(xiàng)新產(chǎn)品及新適應(yīng)癥在中國(guó)獲批。

從合作模式的演變也能清晰看出GSK在中國(guó)的策略正在調(diào)整。早期以商業(yè)化合作為主，典型例子就是與智飛生物的合作。

近幾年，GSK的策略明顯轉(zhuǎn)向早期管線的深度綁定，除了與翰森的授權(quán)合作外，以靈活的合作方式，提前鎖定恒瑞、前沿生物的早期管線。

每家跨國(guó)藥企都有自己的困擾。如今在這些跨國(guó)藥企的解決方案中，一定有一條——向中國(guó)藥企借力。

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吳妮：nora4409