來源：市場資訊

（來源：證券日報(bào)之聲）

在4月24日至5月3日舉辦的2026北京車展期間，中國首款原生開發(fā)Robotaxi原型車“Eva Cab”正式亮相。這款車是吉利全域AI 2.0技術(shù)體系的集大成之作，曹操出行有限公司（以下簡稱“曹操出行”）深度參與了該車型的產(chǎn)品定義和研發(fā)，從運(yùn)營角度主導(dǎo)了車輛的關(guān)鍵功能與場景適配，并借鑒公司已有定制車型在大幅降低車輛TCO（總持有成本）方面的成功經(jīng)驗(yàn)，從車輛造型、車內(nèi)空間邏輯、人機(jī)交互系統(tǒng)到整車耐久性方面進(jìn)行全面優(yōu)化。

曹操出行/供圖

從原生Robotaxi原型車亮相，到鎖定2027年量產(chǎn)、2030年累計(jì)投放10萬輛的目標(biāo)，曹操出行“智能定制車+智能駕駛技術(shù)+智能運(yùn)營”三位一體的Robotaxi全要素生態(tài)閉環(huán)正補(bǔ)齊一塊關(guān)鍵拼圖。在業(yè)內(nèi)看來，這標(biāo)志著曹操出行已具備從車輛定義、技術(shù)驗(yàn)證到規(guī)?；\(yùn)營的完整閉環(huán)能力，其估值邏輯正從“出行平臺(tái)”向“科技出行平臺(tái)”切換。

從技術(shù)驗(yàn)證到商業(yè)效率

原生開發(fā)原型車正式亮相

Robotaxi的商業(yè)化正處于一個(gè)關(guān)鍵分水嶺。過去十年，行業(yè)焦點(diǎn)在于“技術(shù)能不能跑”；而接下來，資本市場關(guān)注的核心命題將轉(zhuǎn)向“技術(shù)如何高效變現(xiàn)”。從技術(shù)驗(yàn)證到商業(yè)效率的跨越，正是曹操出行此次在北京車展釋放的最核心信號(hào)。

從行業(yè)視角看，原生Robotaxi意味著車輛從設(shè)計(jì)之初就為無人駕駛運(yùn)營場景打造，而非在量產(chǎn)車基礎(chǔ)上進(jìn)行后裝改造。這種“原生”思路，有助于在傳感器布局、算力冗余、冗余執(zhí)行系統(tǒng)等方面實(shí)現(xiàn)更徹底的優(yōu)化。

此次車展亮相的Eva Cab，正是這一理念的落地：Eva Cab集吉利電動(dòng)智能汽車研發(fā)制造能力、千里浩瀚G-ASD L4智駕方案，以及曹操出行共享出行運(yùn)營與服務(wù)洞察于一體，基于自動(dòng)駕駛運(yùn)營場景正向研發(fā)。技術(shù)參數(shù)指向“為運(yùn)營而生”而非“為Demo而生”。

技術(shù)上的原生設(shè)計(jì)，最終要服務(wù)于規(guī)?；纳虡I(yè)落地?！蹲C券日報(bào)》記者了解到，Eva Cab從制造源頭開始重構(gòu)，搭載全球首個(gè)“量子級(jí)AI電子電氣架構(gòu)”，采用換電模式，延長車輛使用壽命。這些設(shè)計(jì)的直接目標(biāo)，是提升大規(guī)模部署能力和全天候、高可靠的出行服務(wù)能力。

“這是行業(yè)首次由出行平臺(tái)參與車輛定義，意味著Robotaxi競爭從‘技術(shù)驗(yàn)證’進(jìn)入‘商業(yè)化效率’階段?！敝袊娮由虅?wù)專家服務(wù)中心副主任郭濤向《證券日報(bào)》記者表示，不同于第三方采購模式，原生定制開發(fā)意味著整車成本、運(yùn)維效率、乘客體驗(yàn)從設(shè)計(jì)端即被優(yōu)化，這是商業(yè)化落地的核心前提。

造出一臺(tái)好車只是起點(diǎn)。在Robotaxi產(chǎn)業(yè)鏈中，自動(dòng)駕駛技術(shù)決定模式可行性，深度定制車決定基礎(chǔ)服務(wù)能力，平臺(tái)效率決定商業(yè)成功。三者相輔相成，推動(dòng)Robotaxi從概念走向規(guī)模化落地。而曹操出行的獨(dú)特之處，在于它是全球少數(shù)同時(shí)具備智能定制車、智能駕駛技術(shù)及智能運(yùn)營三要素的科技出行平臺(tái)。

在智能定制車方面，曹操出行手握國內(nèi)同類規(guī)模最大的定制車隊(duì)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，曹操出行的定制車相比共享出行中使用的典型純電動(dòng)汽車，平均TCO降低約36.4%。這為Robotaxi時(shí)代所需的規(guī)?；囮?duì)運(yùn)營和資產(chǎn)高效管理積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

在智能駕駛技術(shù)方面，曹操出行擁有豐富的出行場景和龐大的出行數(shù)據(jù)，依托吉利行業(yè)領(lǐng)先的自動(dòng)駕駛模型和硬件平臺(tái)，能快速推動(dòng)智能駕駛技術(shù)的迭代、規(guī)?；瘧?yīng)用與商業(yè)化落地。

而在智能運(yùn)營方面，公司在真實(shí)共享出行場景中積累了超過十年的調(diào)度、運(yùn)維與資產(chǎn)管理能力，形成可快速遷移至Robotaxi場景的數(shù)字化運(yùn)營中臺(tái)，構(gòu)建了覆蓋車輛采購、保險(xiǎn)、維保至殘值管理的全生命周期管理體系，能為大規(guī)模Robotaxi車隊(duì)精細(xì)化成本控制與商業(yè)化驗(yàn)證提供完備的保障。

曹操出行/供圖

作為吉利控股集團(tuán)Robotaxi“最重要的商業(yè)化載體”，曹操出行的戰(zhàn)略定位十分明確。記者了解到，Eva Cab將于2027年量產(chǎn)，計(jì)劃到2030年累計(jì)投放10萬輛。

曹操出行CEO龔昕表示：“Eva Cab的發(fā)布，是我們‘智能定制車+智能駕駛技術(shù)+智能運(yùn)營’三位一體的Robotaxi全要素閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)落地的關(guān)鍵一步。我們將充分發(fā)揮自身運(yùn)營優(yōu)勢，打造真正‘為運(yùn)營而生’的Robotaxi車隊(duì)，為全球用戶帶來更安全、更便捷、更綠色的智能出行體驗(yàn)?！?/p>

從出行服務(wù)商到科技出行平臺(tái)

重構(gòu)估值邏輯

曹操出行的Robotaxi商業(yè)化路徑日益清晰，不過，公司目前較其他科技出行同業(yè)公司存在明顯估值折價(jià)。隨著商業(yè)化確定性提升，市場有望重新審視其估值框架，從傳統(tǒng)的出行服務(wù)商切換至科技出行平臺(tái)。

這一估值邏輯的切換，建立在公司主營業(yè)務(wù)已驗(yàn)證自我造血能力的基礎(chǔ)之上。2025年，曹操出行實(shí)現(xiàn)收入202億元，同比增長38%；盈利能力顯著提升，期內(nèi)毛利率由2024年同期的8.1%提升至9.4%，增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。

其中，2025年第四季度，曹操出行主營業(yè)務(wù)造血能力得到驗(yàn)證，公司首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著公司步入盈利性增長軌道。

盈利能力的改善，部分源于成本結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。在Robotaxi模式下，車輛自有、調(diào)度自主，從而釋放出可觀的利潤空間或價(jià)格競爭能力。

基于基本面的改善，以及Robotaxi商業(yè)化路徑的日益清晰，多家機(jī)構(gòu)開始給予曹操出行更高的估值溢價(jià)。

中金公司研報(bào)顯示，曹操出行已搭建起覆蓋“研發(fā)—制造—運(yùn)營”的Robotaxi全鏈條生態(tài)，能與吉利控股集團(tuán)高效協(xié)同。基于其獨(dú)特的差異化優(yōu)勢、清晰的盈利改善路徑以及前瞻性的生態(tài)布局所帶來的潛在發(fā)展機(jī)遇，中金在估值中賦予曹操出行更高的溢價(jià)，設(shè)定70港元目標(biāo)價(jià)。

東吳證券也發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為曹操出行Robotaxi商業(yè)化路徑清晰，構(gòu)建車輛技術(shù)運(yùn)營生態(tài)閉環(huán)，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展、Robotaxi業(yè)務(wù)空間廣闊，預(yù)測曹操出行2025年至2027年P(guān)S分別為0.9/0.7/0.6倍，給予曹操出行“買入”評(píng)級(jí)。

一位汽車行業(yè)分析師對《證券日報(bào)》記者表示，曹操出行的Robotaxi之路，是一條“以運(yùn)營驗(yàn)證技術(shù)、以規(guī)模攤薄成本、以生態(tài)構(gòu)建壁壘”的務(wù)實(shí)之路。它沒有停留在技術(shù)炫技，而是始終圍繞商業(yè)本質(zhì)，解決規(guī)?；⒊杀竞桶踩蠛诵碾y題。

正如吉利控股集團(tuán)CEO安聰慧所言：“曹操出行是我們探索未來出行、實(shí)現(xiàn)Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營最重要的載體，也是驗(yàn)證前沿技術(shù)和全生態(tài)協(xié)同能力的先鋒?！?/p>

4月24日，特斯拉CyberCab正式宣布在北美投產(chǎn)，標(biāo)志著該車型從研發(fā)階段進(jìn)入實(shí)際落地運(yùn)營階段。Robotaxi行業(yè)的大規(guī)模商業(yè)化即將開啟。而隨著原生開發(fā)Robotaxi原型車的亮相和量產(chǎn)計(jì)劃的明確，曹操出行已經(jīng)跑通了從技術(shù)到商業(yè)的完整閉環(huán)。對于投資者而言，一個(gè)具備硬核科技底色和清晰成長路徑的投資標(biāo)的已然浮現(xiàn)。這場由曹操出行引領(lǐng)的商業(yè)化競賽，不僅關(guān)乎一家公司的未來，也為全球Robotaxi賽道提供了一個(gè)極具參考價(jià)值的“中國答案”。