4月27日晚間，貴州百靈（ST百靈，002424.SZ）發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.49億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧。

報(bào)告期內(nèi)，公司整體經(jīng)營保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，但受產(chǎn)品市場(chǎng)需求放緩、醫(yī)保支付政策調(diào)整及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，疊加產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能供需變化、庫存壓力等因素，對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/p>

2026年一季度，貴州百靈業(yè)績(jī)回歸正增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.44億元，歸母凈利潤2818.96萬元，同比增長16.63%。

主動(dòng)“去庫存”成效顯著，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長

當(dāng)前，中藥行業(yè)整體處于周期性波動(dòng)、結(jié)構(gòu)性調(diào)整的關(guān)鍵階段。中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年中成藥行業(yè)營收和利潤分別下滑6%和2.9%。在醫(yī)�？刭M(fèi)、集采擴(kuò)圍、需求放緩等多重壓力交織的背景下，行業(yè)發(fā)展的底層邏輯正從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值深耕”。

在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，貴州百靈2025年堅(jiān)持戰(zhàn)略定力，通過推進(jìn)營銷體系改革、提升產(chǎn)能保障能力、強(qiáng)化創(chuàng)新研發(fā)管線等一系列主動(dòng)調(diào)整，在運(yùn)營質(zhì)量、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及長期競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)上取得關(guān)鍵進(jìn)展，為公司開啟新一輪增長周期奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

根據(jù)公司披露2025年年報(bào)顯示，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增長至7.49億元，主營業(yè)務(wù)“造血”能力實(shí)現(xiàn)歷史性飛躍，成為公司穿越行業(yè)調(diào)整期的“壓艙石”。在此基礎(chǔ)上，公司積極降低有息負(fù)債規(guī)模，籌資活動(dòng)現(xiàn)金呈現(xiàn)凈流出6.36億元，進(jìn)一步提升公司整體的財(cái)務(wù)安全性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

具體來看，貴州百靈推行“降應(yīng)收、降庫存”專項(xiàng)策略，一方面持續(xù)強(qiáng)化應(yīng)收賬款的精細(xì)化管理，通過實(shí)施分類分級(jí)信用政策、將回款率納入績(jī)效考核體系等內(nèi)外協(xié)同機(jī)制，有效提升應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率，貢獻(xiàn)現(xiàn)金流入約3.83億元；另一方面，通過精準(zhǔn)控制發(fā)貨節(jié)奏、強(qiáng)化終端動(dòng)銷推動(dòng)、優(yōu)化商業(yè)合作伙伴庫存管理等多措并舉，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部產(chǎn)品庫存與外部商業(yè)庫存量“雙降”，貢獻(xiàn)現(xiàn)金流入約3.92億元。

目前，公司已完成15個(gè)省份的直營制改革，營銷中心下設(shè)七大事業(yè)部實(shí)現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營，優(yōu)化考核機(jī)制，逐步根治歷史模式下的費(fèi)用高企問題，提升渠道掌控力和運(yùn)營透明度，為后續(xù)利潤率的持續(xù)修復(fù)和釋放構(gòu)建長效制度基礎(chǔ)。

核心單品逆勢(shì)增長，多元矩陣打開增量空間

第三方數(shù)據(jù)顯示，2025年我國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端中成藥市場(chǎng)持續(xù)下行，心腦血管疾病用藥領(lǐng)域降幅約6%。在此背景下，貴州百靈核心大單品銀丹心腦通軟膠囊逆勢(shì)增長，走出獨(dú)立行情，連續(xù)多年保持正向增長。

近期，該產(chǎn)品已被納入第四批中成藥集采，同采購組僅有2家企業(yè)，疊加獨(dú)家品種議價(jià)優(yōu)勢(shì)，盈利韌性突出；產(chǎn)品共獲得3279家醫(yī)療機(jī)構(gòu)填報(bào)，占同組填報(bào)總數(shù)的98.94%，市場(chǎng)覆蓋率領(lǐng)先。后續(xù)，伴隨人口老齡化加深帶來慢病用藥需求擴(kuò)容，銀丹心腦通軟膠囊有望持續(xù)釋放增長勢(shì)能，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。

此外，貴州百靈通過構(gòu)建多元協(xié)同的“百靈鳥”產(chǎn)品矩陣，形成了有效抵御單一品種競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的“防波堤”。憑借咳速停糖漿、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等產(chǎn)品堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)份額與良好的用戶口碑，公司已連續(xù)三年入圍“中國醫(yī)藥市場(chǎng)藥企排行榜（中藥）TOP100”，且整體排名上升。公司雙羊喉痹通顆粒項(xiàng)目獲得第二屆“長高賽”最佳商業(yè)化潛力獎(jiǎng)，市場(chǎng)前景可期；今年3月，公司年銷售額過億的獨(dú)家品種“復(fù)方一枝黃花噴霧劑”獲批將急性咽炎的主治人群擴(kuò)展至“6-13歲兒童”，成功切入兒童用藥黃金賽道，打開新的增量空間。

長期主義價(jià)值清晰，重磅創(chuàng)新藥加速推進(jìn)

報(bào)告期內(nèi)，貴州百靈持續(xù)深耕苗藥主業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)投入，圍繞苗醫(yī)藥資源稟賦，加快推進(jìn)創(chuàng)新研發(fā)與海外市場(chǎng)布局。

以糖寧通絡(luò)項(xiàng)目為核心，該產(chǎn)品為《中藥注冊(cè)管理專門規(guī)定》實(shí)施后全國首個(gè)由醫(yī)院制劑轉(zhuǎn)化為新藥、豁免Ⅰ、Ⅱ期臨床試驗(yàn)直接進(jìn)入Ⅲ期臨床的中藥1.1類新藥，已實(shí)現(xiàn)“糖尿病治療”與“并發(fā)癥治療”雙適應(yīng)癥臨床布局。報(bào)告期內(nèi)，糖寧通絡(luò)片針對(duì)糖尿病視網(wǎng)膜病變的Ⅲ期臨床試驗(yàn)已完成患者入組；今年3月，其治療2型糖尿病（濕熱蘊(yùn)結(jié)證）的Ⅱ期臨床試驗(yàn)也已正式開啟。此外，公司黃連解毒丸完成Ⅲ期臨床，已向國家藥品審評(píng)中心提交Pre-NDA交流，芍苓片、益腎化濁顆粒等項(xiàng)目加速推進(jìn)，有望進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。

在國家中醫(yī)藥出海戰(zhàn)略縱深推進(jìn)的背景下，貴州百靈通過設(shè)立百靈毓秀、澳門濟(jì)良方等公司，并成立營銷中心海外事業(yè)部，以中國澳門為“橋頭堡”、東南亞為“輻射級(jí)”，加速開拓國際化新局。目前，公司銀丹心腦通軟膠囊、膽炎康膠囊等多款產(chǎn)品已在巴西、新加坡、土庫曼斯坦等國家完成注冊(cè)并實(shí)現(xiàn)推廣；小兒柴桂退熱顆粒、咳速停糖漿已順利獲批澳門中成藥注冊(cè)證書，另有多款藥品正有序申請(qǐng)中國澳門及香港市場(chǎng)準(zhǔn)入，同時(shí)積極拓展泰國、馬來西亞等地注冊(cè)推廣事宜。今年3月，百靈毓秀順利獲得B類《藥品生產(chǎn)許可證》，正式具備藥品上市許可持有人全鏈條運(yùn)營能力，為加快糖寧通絡(luò)片新藥上市和藥品海外注冊(cè)鋪平了道路。

另值得關(guān)注的是，今年1月，成都賾靈生物宣布完成近6億元人民幣C輪融資并正式向港交所遞交招股書，擬登陸港交所主板市場(chǎng)，貴州百靈作為其創(chuàng)始股東有望率先受益。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，2025年貴州百靈的發(fā)展主旋律是“在調(diào)整中夯實(shí)基礎(chǔ)，在投入中孕育未來”，公司依托主動(dòng)的庫存管理與渠道改革，收獲了歷史最佳的現(xiàn)金流與更健康的資產(chǎn)負(fù)債表；通過堅(jiān)守合規(guī)與持續(xù)研發(fā)，穩(wěn)固了當(dāng)下根基并鎖定了未來增長的鑰匙。隨著經(jīng)營質(zhì)量的實(shí)質(zhì)改善和創(chuàng)新管線的臨近兌現(xiàn)，疊加“支持民族醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)”等政策紅利密集釋放，作為苗藥龍頭的貴州百靈已為迎接行業(yè)復(fù)蘇和自身價(jià)值重估做好了充分準(zhǔn)備。