百濟(jì)神州引進(jìn)一款 PD-1/VEGF/CTLA-4三抗

2026年4月27日， 華 輝安健 宣布，與百濟(jì)神州 就新型腫瘤免疫三特異性抗體HH160達(dá)成全球獨(dú)家選擇權(quán)、許可與合作協(xié)議，授予百濟(jì)神州一項(xiàng)獨(dú)家選擇權(quán)，涉及該產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。

HH160是華輝安健應(yīng)用自有PolyBoostTM多特異性抗體平臺(tái)開發(fā)的新型三特異性抗體。HH160同時(shí)靶向PD-1、CTLA-4及VEGF-A三個(gè)已被臨床驗(yàn)證的腫瘤免疫和抗血管生成靶點(diǎn)。

該藥物“三合一”的協(xié)同機(jī)制，預(yù)期可提升療效，實(shí)現(xiàn)腫瘤特異性的藥物分布，并降低治療相關(guān)副作用。HH160積極的臨床前結(jié)果已在美國芝加哥舉行的2025年美國癌癥研究協(xié)會(huì)（AACR）年會(huì)發(fā)表。

根據(jù)協(xié)議，百濟(jì)神州將向華輝安健支付2,000萬美元的首付款。如百濟(jì)神州行使選擇權(quán)，則華輝安健有權(quán)額外取得1億美元的行權(quán)付款。在實(shí)現(xiàn)開發(fā)及監(jiān)管里程碑后，華輝安健有權(quán)獲得最高3.74億美元的付款。在實(shí)現(xiàn)銷售里程碑后，華輝安健有權(quán)獲得最高15.3億美元的付款，且華輝安健還有權(quán)獲得分級(jí)許可使用費(fèi)。

此外，雙方還將就百濟(jì)神州參與華輝安健潛在的融資事項(xiàng)積極進(jìn)行協(xié)商討論，具體交易條件與細(xì)節(jié)有待另行協(xié)商確定。

天境生物達(dá)成1億美元的首付款交易

4月21日，天境生物宣布與Biogen就CD38單抗felzartamab達(dá)成合作，Biogen將獲得該分子中國區(qū)權(quán)益，總交易金額達(dá)到8.5億美元，需支付1億美元首付款，外加兩位數(shù)的銷售分成。

不管是放在中國視角還是全球格局下，天境生物與Biogen的這筆交易都極具剖析價(jià)值。

從國內(nèi)維度看，如前文所述，1億美元首付款刷新了中國創(chuàng)新藥單分子權(quán)益交易的紀(jì)錄。而放在全球視角，核心則在于“比重”二字。

如果將一款創(chuàng)新藥的全球權(quán)益看作一個(gè)100%的大蛋糕，中國權(quán)益在其中的估值占比其實(shí)相對(duì)較小。

從投行和醫(yī)藥BD的估值模型來看，中國權(quán)益在創(chuàng)新藥全球管線中的價(jià)值占比通常在5%到15%之間，極少超過20%。在某些針對(duì)歐美高發(fā)疾病領(lǐng)域的FIC藥物中，中國權(quán)益的占比甚至可能低于5%。

中國權(quán)益“全球占比低”的核心也不難理解。過去，幾個(gè)要素制約了國內(nèi)醫(yī)藥市場的天花板：一方面是國內(nèi)定價(jià)體系不支持，另一方面支付環(huán)境不支持，再加上國內(nèi)競爭更激烈，同質(zhì)化競爭導(dǎo)致一款創(chuàng)新藥在中國的獨(dú)占窗口期更短，PeakSales很難達(dá)到海外的量級(jí)。

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