每經(jīng)編輯：張文瑜

日前，陜鼓動力（601369，SH）披露了2025年年報。

報告期內，公司傳統(tǒng)設備業(yè)務收縮，但氣體運營業(yè)務同步崛起，首次成為第一大收入來源；高毛利工業(yè)服務成為利潤新增長點，壓縮空氣儲能和CCUS等新賽道開始釋放訂單，海外市場連續(xù)突破空白區(qū)域。

財務數(shù)據(jù)方面，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入94.22億元，歸母凈利潤7.48億元，同比有所下降。

表面數(shù)據(jù)似乎透出幾分“寒意”，但深入結構看，這實際上是一份關于“換擋”的賬本，一個更具韌性和成長性的陜鼓動力已然浮現(xiàn)。

2025年，陜鼓啟動了“第三輪轉型”，明確提出“聚焦主責主業(yè)，深化服務型制造”。戰(zhàn)略層面，公司以“技術創(chuàng)新”與“商業(yè)模式”雙輪驅動，推動服務型制造向專業(yè)化、高端化持續(xù)延伸。

三大板塊分化

整份年報中最值得關注的，并非單純的營收與利潤變動，而是業(yè)務結構的根本性重構。

分產品來看，三大板塊呈現(xiàn)出截然不同的走勢。

能量轉換設備業(yè)務下滑最為明顯，相比之下，能源基礎設施運營業(yè)務則同比增長17.26%，營收達到46.46億元，首次超過傳統(tǒng)設備業(yè)務，成為第一大收入來源。該業(yè)務核心為氣體運營，并輔以多種能源綜合解決方案。

子公司秦風氣體營收實現(xiàn)兩位數(shù)增長，創(chuàng)下歷史新高，下游應用從傳統(tǒng)冶金、化工延伸至有色冶金、特鋼、CCUS、電子特氣等領域。

秦風氣體

工業(yè)服務板塊毛利率大幅提升，位居三大板塊之首。這表明，檢修、維保、技術改造等高附加值服務正在貢獻更多價值。

板塊分化的背景下，陜鼓動力持續(xù)強化核心高端制造能力。

年報明確提及，公司正圍繞產品高端化、綠色化和智能化持續(xù)創(chuàng)新，在壓縮空氣儲能、CCUS、綠色氫氨醇等領域發(fā)力。

此外，陜鼓動力披露了一份總額4.11億元的固定資產投資清單。

來源：陜鼓動力年報

2025年，陜鼓動力葉片“黑燈產線”順利投產，葉輪智慧車間也已投入使用。這意味著，核心零部件制造正邁向智能化、無人化。此外，陜鼓還將建設大型試車臺位及模型級試驗臺位，同時引進高端加工設備，擴大產品加工范圍，并持續(xù)推進數(shù)智化升級項目。

這一系列投資布局，旨在為未來產能升級與核心制造能力筑牢根基，增強公司在高端裝備領域的長期競爭力。

在討論業(yè)績的同時，還有幾個財務細節(jié)也值得推敲。

首先是分紅。2025年，陜鼓動力全年（含年中）擬派發(fā)現(xiàn)金紅利合計5.34億元，分紅率達71.43%。盡管受大規(guī)模固定資產投資影響，當期利潤有所下滑，但公司仍維持高比例分紅，體現(xiàn)了對中小投資者的誠意，以及公司管理層對長期基本盤的信心。

其次是費用管控。2025年公司銷售費用、管理費用分別下降3.67%、9.41%，得益于費用端的有效控制，利潤獲得了一定的緩沖空間。

總體來看，陜鼓動力的年報暗含新舊動能轉換的關鍵“換擋”。短期的業(yè)績陣痛難以避免，但結構優(yōu)化的方向已然清晰。

雙重協(xié)同優(yōu)勢

海外市場的多項突破成為年報一大亮點。

年報顯示，陜鼓簽訂了海外某汽拖水泵及汽電雙拖風機項目汽輪機，是公司汽輪機首次落單西亞地區(qū)；簽訂了海外某年產60萬噸綜合鋼廠項目配套機組，聚焦高品質鋼鐵產品供應，填補區(qū)域產業(yè)空白等。

陜鼓出海，也早已從前期的“借船出�！鞭D變?yōu)閼{借自身技術和品牌“造船出�！薄Ｌ貏e是在共建“一帶一路”國家，陜鼓正在與國際巨頭同臺競技，且在某些細分領域已經(jīng)具備了成本和服務優(yōu)勢。

開拓新市場的利器，正是技術創(chuàng)新與商業(yè)模式的雙重協(xié)同優(yōu)勢。

對陜鼓而言，技術研發(fā)始終是第一核心動力。公司長期深耕壓縮機、鼓風機等關鍵設備制造，技術積淀深厚，具備全球領先的大流量、高效率軸流與離心壓縮機的研發(fā)制造能力。

據(jù)了解，陜鼓軸流壓縮機全球市場累計銷量達2600余臺（套），穩(wěn)居全球榜首；其創(chuàng)新研制的工業(yè)用AV140軸流壓縮機組，達到全球工業(yè)壓縮機領域全新高度。

陜鼓創(chuàng)新研制的工業(yè)用AV140軸流壓縮機組，居全球工業(yè)壓縮機領域全新高度，獲中國制造業(yè)“單項冠軍產品”

在商業(yè)模式上，陜鼓向“服務型制造”轉型，逐步形成了能量轉換裝備制造、能源基礎設施運營、工業(yè)服務三大主業(yè)協(xié)同發(fā)力的模式。

技術創(chuàng)新與商業(yè)模式創(chuàng)新共同構建起穿越行業(yè)周期的“護城河”，不斷拓展業(yè)務的廣度與深度；同時，商業(yè)模式的演進也牽引出新的技術需求，推動陜鼓進行前瞻性布局。

在多個國家級戰(zhàn)略領域，陜鼓已經(jīng)提前卡位。

報告期內，陜鼓拿下3x350MW全球裝機容量與儲能規(guī)模最大壓縮空氣儲能項目、國內單體規(guī)模和流量最大壓縮空氣儲能項目、國內單線最大MTO項目、國內首套油田碳捕集項目CCUS裝置領域用高壓力CO2壓縮機組、全球首套費托尾氣制LNG項目等。

值得注意的是，2026年2月，陜鼓在新疆成立分公司。

新疆是國家能源資源的戰(zhàn)略要地，煤化工、石油化工、新能源（風電、光伏、儲能）項目密集。此舉或是將銷售、服務乃至部分工程能力前置，以便緊抓新疆大型煤炭煤化工基地建設、西氣東輸?shù)葒覒?zhàn)略機遇，同時輻射中亞能源市場。

“十五五”規(guī)劃產業(yè)解碼

2025年，陜鼓啟動了“第三輪轉型”，明確提出“聚焦主責主業(yè)，深化服務型制造轉型”。

陜鼓“十五五”規(guī)劃中，其戰(zhàn)略定位指向“世界一流能源裝備系統(tǒng)方案服務商”，實現(xiàn)路徑則概括為“兩個轉變”：從單一產品制造向能源裝備系統(tǒng)方案服務商轉變，從產品經(jīng)營向客戶經(jīng)營、品牌經(jīng)營和產業(yè)運營轉變。

第一個轉變意味著陜鼓動力不再只是賣設備，而是要為客戶提供從設計、制造到運營的全生命周期解決方案；第二個轉變則標志著公司從“一錘子買賣”的產品思維，升級為以客戶價值為中心、以品牌為護城河、以產業(yè)運營為根基的長期主義思維。

戰(zhàn)略的核心骨架是“1+3+N+X”產業(yè)體系。

“1”指能源裝備系統(tǒng)解決方案。陜鼓將全面迭代升級“產品+服務”一體化系統(tǒng)解決方案的專業(yè)化和高端化；“3”是能量轉換裝備制造、能源基礎設施運營、工業(yè)服務三大主業(yè)協(xié)同發(fā)力�！癗”代表培育新業(yè)務，包括碳捕集、儲能、工業(yè)智能設備等；“X”則關注氫能等未來產業(yè)。

榆林400萬噸級CCS項目

這四層結構兼顧了核心主業(yè)、支柱板塊、新興賽道與未來布局，體現(xiàn)了陜鼓動力戰(zhàn)略規(guī)劃的系統(tǒng)性思維，為未來的技術迭代和賽道切換預留了充足的想象空間，也從根本上重塑了這家老牌國企的商業(yè)模式和估值邏輯。

成立近60年，陜鼓完成了從“單一設備供應商”到“工業(yè)服務商”再到“系統(tǒng)方案服務商”轉型的蛻變。站在“十五五”的起點，其聚焦“服務型制造”轉型，試圖完成從“國內領先”到“世界一流”的驚險一躍。

從產業(yè)視角來看，陜鼓的轉型路徑對于中國裝備制造企業(yè)具有一定的樣本意義。當行業(yè)增量紅利逐步消退，企業(yè)能否借助技術研發(fā)創(chuàng)新與商業(yè)模式創(chuàng)新打開第二增長曲線，將直接決定其穿越周期的能力。

氣體業(yè)務的崛起、工業(yè)服務的高毛利、海外市場的突破、黑燈產線的投產，這家傳統(tǒng)印象中的老牌制造國企，早已駛入了新的航道。其中的陣痛與收縮，都是轉向過程中的“阻力浪”。

蓄勢待發(fā)，這是屬于長期主義者的耐心，也是中國高端裝備制造業(yè)走向世界的底氣。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）