靠爆款游戲，巨人網(wǎng)絡(luò)一季度“日賺千萬”。

作者 | 孫夢圓 方陸 高巖

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經(jīng)

一筆五年前的關(guān)聯(lián)交易，讓“商家巨擘”史玉柱收了警示函。

4月30日晚間，巨人網(wǎng)絡(luò)披露公告稱，公司于4月29日收到重慶證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》（以下簡稱“《決定書》”）。起因是2020年9月公司全資子公司轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)的交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但公司未按規(guī)定履行關(guān)聯(lián)交易審議程序及信息披露義務(wù)。時任董事長史玉柱、總經(jīng)理劉偉、董事會秘書孟瑋作為主要責(zé)任人，一同被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。并將相關(guān)情況記入證券期貨市場誠信檔案。

巨人網(wǎng)絡(luò)表示，該《決定書》不影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營。公司及相關(guān)責(zé)任人高度重視相關(guān)事項，將深刻反思、汲取教訓(xùn)，加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)學(xué)習(xí)，強(qiáng)化內(nèi)部管控與規(guī)范治理，嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，維護(hù)公司及全體股東合法權(quán)益，

另據(jù)“澎湃新聞”援引巨人網(wǎng)絡(luò)總經(jīng)理劉偉的回復(fù)稱：“這件事暴露出我們當(dāng)時對相關(guān)法規(guī)學(xué)習(xí)不夠、理解不夠深入，對信息披露要求把握不夠準(zhǔn)確，導(dǎo)致相關(guān)程序和披露工作存在失誤。公司和管理層對此高度重視，誠懇接受監(jiān)管意見，后續(xù)將進(jìn)一步加強(qiáng)法規(guī)學(xué)習(xí)，完善信息披露管理和內(nèi)控機(jī)制，持續(xù)提升規(guī)范運(yùn)作水平?！?/p>

影響力研究院品牌與IP委員會副主任高承飛認(rèn)為，此次警示函核心在于“程序未履行”，而非直接定性交易不公或資金侵占。監(jiān)管措辭停留在程序瑕疵層面，尚未認(rèn)定利益輸送。若后續(xù)查出定價明顯不公或資金回流關(guān)聯(lián)方，則可能升級為行政處罰甚至刑事風(fēng)險。但考慮到事件已過去近六年，且公司強(qiáng)調(diào)不影響經(jīng)營，只要無新證據(jù)，進(jìn)一步升級可能性較低，刑事風(fēng)險更小。

二級市場上，4月30日巨人網(wǎng)絡(luò)股價跌超2%，報32.82元/股，最新市值623億元。

01

治理危機(jī)

巨人網(wǎng)絡(luò)是一家成立于2004年的A股上市游戲公司 ，總部位于上海。巨人網(wǎng)絡(luò)于2007年登陸紐約證券交易所，2016年回歸A股。其董事會主席、創(chuàng)始人、實(shí)際控制人為史玉柱。

此次被罰的原因，來自于五年前的一筆關(guān)聯(lián)交易。

2018年，巨人網(wǎng)絡(luò)的全資子公司上海巨人以6.5億元收購原二級全資子公司合肥靈犀互動網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“合肥靈犀”）的100%股權(quán)；兩年后，2020年9月，上海巨人分兩次向上海卓閑轉(zhuǎn)讓合肥靈犀的全部股權(quán)，先后轉(zhuǎn)讓70%、30%股權(quán)，對價分別為3.325億元、1.425億元。由于轉(zhuǎn)讓時，上海巨人已支付收購款4.55億元，剩余1.95億元支付義務(wù)轉(zhuǎn)移至上海卓閑，本次交易不涉及其他債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移。

據(jù)公告披露，上海卓閑2019年度營收及利潤均為0，總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)均為 496.45萬元（約 0.05億元），遠(yuǎn)低于支付對價。

彼時，巨人網(wǎng)絡(luò)表示，公司出售合肥靈犀股權(quán)，有利于加快資金回籠，增強(qiáng)資金流動性，提高資金使用效率，股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得款項將用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營。結(jié)合上海卓閑的資信情況及相關(guān)財務(wù)信息，公司董事會認(rèn)為其有能力支付本次交易價款。

后經(jīng)過證監(jiān)會查實(shí)，關(guān)聯(lián)方提供資金借款促成本次交易完成，系本次交易的共同參與方。也正因此，巨人網(wǎng)絡(luò)、史玉柱被出具警示函。

相比于此次因?yàn)樾排`規(guī)被罰，巨人網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部治理問題也值得關(guān)注。近兩年來，巨人網(wǎng)絡(luò)核心管理崗位更迭頻繁。2024年初，任職多年的總經(jīng)理劉偉卸任，由擁有網(wǎng)易、騰訊等資深背景的“80后”職業(yè)經(jīng)理人張棟接棒。但僅在不到兩年后的2025年10月，張棟便閃電辭職，劉偉再度回歸救火。對于團(tuán)隊是否穩(wěn)定，巨人網(wǎng)絡(luò)方面表示，公司管理層相關(guān)調(diào)整均已按照規(guī)范治理程序完成，屬于正常的公司治理安排。此前張棟先生因個人原因辭去總經(jīng)理職務(wù)，相關(guān)工作已順利完成交接，未對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。目前劉偉女士擔(dān)任公司總經(jīng)理，公司經(jīng)營管理體系運(yùn)轉(zhuǎn)正常，各項業(yè)務(wù)推進(jìn)有序。

據(jù)江瀚分析，巨人網(wǎng)絡(luò)高管變動與股東減持是資本市場“強(qiáng)監(jiān)管周期”下的普遍現(xiàn)象，部分源于LP分配壓力或戰(zhàn)略調(diào)整，需理性看待。史玉柱回歸研發(fā)一線，強(qiáng)調(diào)“重體驗(yàn)、輕收入”，正推動組織文化從“財務(wù)導(dǎo)向”向“產(chǎn)品導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型。治理關(guān)鍵在于建立“去中心化”的研發(fā)機(jī)制，通過AI工業(yè)化管線降低對個人的依賴，強(qiáng)化年輕人才話語權(quán)。

柏文喜亦認(rèn)為，“95后”制作人王鑫宇從校招生成長為副總裁，證明巨人已具備培養(yǎng)年輕領(lǐng)軍人才的機(jī)制。史玉柱本人也表態(tài)“希望越早有年輕人把我們拍在沙灘上”，顯示其有意推動代際傳承。但客觀而言，當(dāng)前巨人的產(chǎn)品決策、資源分配仍高度依賴其個人判斷，劉偉等高管更多扮演執(zhí)行角色。

02

回歸游戲主業(yè)

2022年，時任巨人網(wǎng)絡(luò)CEO劉偉建議史玉柱“多玩游戲，少交朋友”。這一次，史玉柱聽勸了。2022年9月，他重返巨人網(wǎng)絡(luò)，親自參與游戲研發(fā)。

2023年9月21日，巨人集團(tuán)發(fā)言人、巨人網(wǎng)絡(luò)品牌營銷負(fù)責(zé)人馬全智也在社交媒體上回應(yīng)：“是老史幫朋友擔(dān)保引起的事，會妥善處理。老史主要精力在參與游戲研發(fā)。去年9月他就想明白了，前些年退休后交了100多個男性朋友，損失了不少錢，現(xiàn)在就想好好做游戲。”

事實(shí)上，史玉柱的回歸帶來了顯著成效。

受益于爆款游戲《超自然行動組》的大火，巨人網(wǎng)絡(luò)2026年一季報顯示，2026年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.29億元，同比增長221.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.80億元，同比增長210.58%。換算下來，這家公司在一季度平均每天凈賺約1200萬元。業(yè)績變動主要系本報告期游戲收入上升所致。

圖源：罐頭圖庫

2025年全年，公司營收為50.47億元，同比增長72.69%；歸母凈利潤17.55億元，同比增長23.13%。以此推算，僅2026年一季度的單季利潤，就已超過去年全年的一半。

公開資料顯示，《超自然行動組》是由NIGHT STUDIOS工作室自研、巨人網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營的恐怖冒險手游，2025年1月正式不刪檔上線。憑借中式微恐題材與“搜打撤”玩法，其成為去年游戲市場的一匹黑馬。點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)顯示，該游戲長期穩(wěn)居游戲免費(fèi)榜TOP10，iOS游戲暢銷榜最高沖至第4位。

2026年4月27日投資者活動中，巨人網(wǎng)絡(luò)披露兩大核心賽道表現(xiàn)強(qiáng)勁：休閑競技賽道，《超自然行動組》躋身千萬DAU，一季度末累計注冊超2億、流水破50億元，《球球大作戰(zhàn)》夯實(shí)基本盤；國戰(zhàn)MMORPG賽道，《原始征途》小程序2025年新增用戶超3000萬、流水增18%，《王者征途》新增用戶超2700萬、年流水破7億元，公司同時布局新品類培育增長動能。

高承飛指出，巨人網(wǎng)絡(luò)一季度業(yè)績大幅增長，但歷史關(guān)聯(lián)交易的程序違規(guī)暴露了“重業(yè)績、輕治理”的失衡。業(yè)績高增長不應(yīng)掩蓋治理短板，若公司不能同步提升內(nèi)控，未來在資本運(yùn)作中可能面臨更嚴(yán)監(jiān)管。高管被點(diǎn)名警示，也反映出監(jiān)管對“關(guān)鍵少數(shù)”追責(zé)趨嚴(yán)，不利于公司長期估值。

03

三十年商海沉浮難逃債務(wù)循環(huán)

如今63歲的史玉柱，在商業(yè)征途中走出了一段令人唏噓的循環(huán)：三十年前在還債，三十年后仍在還債。

上世紀(jì)90年代，史玉柱憑借“巨人漢卡”躋身科技新貴，但1994年啟動的珠?！熬奕舜髲B”項目，因盲目擴(kuò)張——從規(guī)劃18層增至78層（號稱“中國第一高樓”），預(yù)算從2億元飆升至12億元，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂、項目爛尾。1997年，史玉柱負(fù)債2.5億元，被稱為“中國首負(fù)”，團(tuán)隊解散后僅20余名核心成員不離不棄。

1998年，史玉柱借助泰山會核心成員段永基、盧志強(qiáng)等人借得的50萬元重整旗鼓：15萬元用于生產(chǎn)腦白金，15萬元作為備用金，15萬元投入江陰市場，剩余5萬元補(bǔ)發(fā)團(tuán)隊工資。他通過市場走訪發(fā)現(xiàn)“老人想吃卻舍不得買，子女才有購買力”的痛點(diǎn)，將腦白金定位禮品市場，憑借“今年過節(jié)不收禮，收禮只收腦白金”的洗腦廣告大獲成功，實(shí)現(xiàn)東山再起。

2000年，腦白金銷售額突破13億元，史玉柱還清所有外債，重返富豪榜，成為商界勵志偶像。此后，史玉柱與女兒史靜曾以325億元人民幣財富，位列《2024胡潤百富榜》第137位。

為報答盧志強(qiáng)在困境中的鼎力相助，史玉柱翻身后為其提供仗義擔(dān)保，然而這段持續(xù)30年的兄弟情誼，最終以對簿公堂收場。

中國裁判文書網(wǎng)披露的2021京74民初489號一審判決書顯示，2017年8月，民生信托實(shí)控人盧志強(qiáng)請求史玉柱（北海宏泰實(shí)控人）安排其控制主體作為資金通道，接收民生信托資金并按指令支付給指定主體，史玉柱予以同意。盧志強(qiáng)旗下紫石資本還出具《擔(dān)保函》，承諾相關(guān)資金的收益與損失均由其承擔(dān)，與北海宏泰、史玉柱無關(guān)。但后續(xù)該筆13.3億本息無法償還，民生信托起訴史玉柱旗下公司，北京金融法院審理認(rèn)為，現(xiàn)有證據(jù)不足以證明民生信托實(shí)質(zhì)控制紫石資本，《擔(dān)保函》僅能證明紫石資本自愿加入債務(wù)，不影響金融借款關(guān)系效力，最終判決史玉柱及其公司償還13.3億本息。

除盧志強(qiáng)相關(guān)擔(dān)保糾紛外，史玉柱還曾為趙薇及其前夫黃有龍?zhí)峁?dān)保，陷入另一重債務(wù)困境。2017年，史玉柱為趙薇、黃有龍的廣州風(fēng)火輪公司提供擔(dān)保，涉及民生信托18億借款糾紛，此事直接導(dǎo)致巨人網(wǎng)絡(luò)股價和市值暴跌。諷刺的是，趙薇曾公開稱史玉柱為“人生導(dǎo)師”，但債務(wù)爆發(fā)后，趙薇與黃有龍無力承擔(dān)責(zé)任，僅留下史玉柱獨(dú)自面對股權(quán)凍結(jié)與股民聲討。事后，史玉柱公開懊悔這段交情，直言“認(rèn)識趙薇和黃有龍”是人生重大失誤。

史玉柱曾在2023年春節(jié)前流出的內(nèi)部講話視頻中坦言，2007年巨人網(wǎng)絡(luò)在美國上市后，他便退居二線，將公司交給團(tuán)隊運(yùn)營，自己則“不務(wù)正業(yè)、胡吃海喝、廣交好友”，十幾年間因交友不慎損失了大量錢財。

據(jù)雪球用戶“@30年老韭菜”總結(jié)，史玉柱的主要擔(dān)保及糾紛包括：為趙薇夫婦公司擔(dān)保18億元、為盧志強(qiáng)擔(dān)保17.65億元、其他各類擔(dān)保約12億元，此外還與民生信托有10億元質(zhì)押糾紛，合計約58億元。

圖源：罐頭圖庫

如今，股權(quán)凍結(jié)成為史玉柱近期的常態(tài)。截至2025年中，與史玉柱有關(guān)的被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額已超過39億元：其中他曾擔(dān)任高管的民生投資、四通巨光分別被凍結(jié)30.76億元、128.81萬元，巨人投資被凍結(jié)總金額8.82億元。

近兩年，史玉柱的困境仍在持續(xù)，2025年7月，史玉柱名下巨人投資所持2.77億股權(quán)再被凍結(jié)，凍結(jié)期限自2025年6月25日至2028年6月24日，執(zhí)行法院為上海市第一中級人民法院，該相關(guān)事項在2021年、2023年、2024年均有公示，涉案金額1.14億元。

頻繁增加的股權(quán)凍結(jié)公告，也讓人不禁疑問：需要多少游戲氪金玩家才能填補(bǔ)這巨額缺口？你怎么看史玉柱的商業(yè)決策？歡迎評論區(qū)聊聊！