在收縮非核心低效擴張、聚焦深耕大本營的戰(zhàn)略調(diào)整后，北京首農(nóng)旗下三元股份（SH600429，股價 6.09 元，市值 91.48 億元）經(jīng)營成效顯著修復(fù)。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年，北京地區(qū)為三元股份貢獻了29.52億元的營收，占主營業(yè)務(wù)收入的比例達到了48.5%。剔除商譽減值影響后，2025年全年三元股份實現(xiàn)歸母凈利潤2.71億元，同比增長395%；扣非凈利潤達2.52億元，同比增長744%。這種輕裝上陣的效應(yīng)延續(xù)至2026年，公司第一季度實現(xiàn)凈利潤1億元，同比增長14.28%。

2026年4月收官后，乳企上市公司2025年年報及2026年一季報已基本披露完畢。從行業(yè)趨勢來看，收縮低效外延擴張、深耕本土區(qū)域市場，已成為行業(yè)承壓環(huán)境下第二梯隊乳企的共同選擇。

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聚焦深耕北京市場，麥當勞持續(xù)貢獻投資紅利

近日，三元食品召開70周年品牌戰(zhàn)略發(fā)布會，宣布啟動“真鮮活”品牌煥新，集中推出北京鮮牛奶、北京酸奶，以及常溫產(chǎn)品北京純牛奶。

作為乳業(yè)競爭最充分的市場之一，北京商超的乳制品貨架渠道能集齊全國各地甚至世界多地的乳業(yè)品牌。而對低溫乳品而言，供應(yīng)半徑本身就是競爭力。北京既是三元股份的大本營，也是其天然護城河。三元股份在發(fā)布會上表示，將圍繞北京市場持續(xù)強化“本地鮮奶”認知，突出屬地奶源、近距離供應(yīng)鏈與冷鏈配送效率，強調(diào)“當天生產(chǎn)、當天配送、當天上架”的鮮奶能力。

從三元食品財報上看，液態(tài)奶在2025年第四季度收入同比降幅收窄至5.54%，2026年第一季度收窄至6.21%，結(jié)束了此前連續(xù)6個季度的雙位數(shù)同比下滑態(tài)勢。驅(qū)動這一改觀的核心引擎就是2025年9月推出的戰(zhàn)略大單品“三元北京鮮牛奶”。

發(fā)布會上，三元食品再次強化這一大單品，并宣布“京味文化符號”葛優(yōu)，以及青年演員丁禹兮為代言人。此舉意味著在穩(wěn)固北京市場和家庭消費的基本盤的同時，以流量入口觸達Z世代消費者與社交媒體圈層。

葛優(yōu)作為代言人亮相三元食品發(fā)布會現(xiàn)場 主辦方供圖

當天，三元食品也公布了其與喜茶、霸王茶姬等新茶飲品牌的合作。作為B端供應(yīng)商，三元食品早已在與麥當勞中國的合作中嘗到甜頭。該公司2026年4月公布的2025年年報顯示，三元股份持有50%股份的北京麥當勞食品有限公司在2025年的營業(yè)收入由54.63億元上漲至58.53億元，凈利潤由4.68億元增長至5.67億元，給公司帶來的投資收益也由2.34億元提升至2.84億元。

商譽減值陣痛與經(jīng)營調(diào)整之路

過去一年，三元股份經(jīng)歷了艱難但有效的經(jīng)營調(diào)整。

2025年4月，三元股份發(fā)生了一次關(guān)鍵性的人事變動：1984年出生的陳海峰接替唐宏出任總經(jīng)理。這是三元股份自2011年以來的第五任總經(jīng)理，也是該公司歷史上首位“80后”的業(yè)務(wù)一把手。

而聚焦主業(yè)，就是陳海峰上任的首考。

回首2018年1月，三元股份曾與關(guān)聯(lián)方復(fù)星高科、復(fù)星健控共同收購法國St Hubert公司股權(quán)，總金額近48億元。法國St Hubert是一家百年歷史的健康黃油企業(yè)。這種聯(lián)合外部資本、溢價收購高端標的、不惜重金布局海外的做法，正是當年流動性充裕時期，企業(yè)推行國際化戰(zhàn)略的典型縮影。

時移世易，當年那場“買買買”的熱潮退去后，留下的是商譽減值。三元股份在2026年1月發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告時，公布了對參股子公司一次性計提4.97億元商譽減值準備，導(dǎo)致公司在2025年虧損約2.45億元。

三元股份在“提質(zhì)增效重回報”行動方案中也提到，2017年至2024年，公司每年現(xiàn)金分紅比例均超過當年合并報表歸母凈利潤的30%。2025年因參股企業(yè)法國計提商譽減值導(dǎo)致公司虧損，不具備分紅條件，故2025年擬不進行利潤分配（尚需股東會審批），并擬實施2026年中期現(xiàn)金分紅。

乳企分化加劇與突圍新徑

2026年4月29日，伊利股份交出了亮眼的“成績單”：2025年全年營業(yè)總收入1159.31億元，微增0.13%；歸母凈利潤高達115.65億元，同比增長36.82%，創(chuàng)下歷史利潤峰值。

伊利這一“增利不增收”的現(xiàn)象，折射出行業(yè)深層次的結(jié)構(gòu)性調(diào)整：一方面，品類迭代加速，功能奶與低溫奶接棒成為增長新引擎；另一方面，企業(yè)梯隊分化加劇，頭部企業(yè)盈利能力增強，第二梯隊企業(yè)陷入生存混戰(zhàn)。

比如光明乳業(yè)，這個曾經(jīng)穩(wěn)坐第三把交椅的老牌乳企，在2025年遭遇了業(yè)績承壓。全年實現(xiàn)營收238.95億元，同比下降1.58%，歸母凈利潤虧損1.49億元，同比下滑120.67%。

這是光明乳業(yè)連續(xù)16個完整年度盈利后的首次虧損，直接導(dǎo)火索是新西蘭子公司新萊特。報告期內(nèi)新萊特營收76.50億元，凈利潤卻虧損4.07億元，巨額虧損吞噬了母公司全部盈利。

中國飛鶴在2025年實現(xiàn)營收181.1億元，同比減少12.7%；凈利潤20.9億元，同比減少42.7%。作為嬰幼兒配方奶粉市場市占率連續(xù)六年第一的“王牌選手”，飛鶴的難關(guān)在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過于單一，嬰配粉占比達總營收比重超過90%，當新生兒數(shù)據(jù)下降時，業(yè)績失去核心支撐。為應(yīng)對需求收縮，飛鶴推出12億元生育補貼計劃，卻引發(fā)伊利、君樂寶等品牌跟進，營銷費用率攀升至39.5%，進一步侵蝕利潤。

縱觀上市乳企2025年“成績單”，押注“新鮮”、押注低溫液態(tài)奶，用冷鏈能力和區(qū)域深耕守護陣地，是有效共識路徑。除了上述三元的做法，新乳業(yè)在2025年溫鮮奶、特色酸奶銷量實現(xiàn)雙位數(shù)增長，毛利率提升至29.18%。

轉(zhuǎn)向功能與營養(yǎng)賽道，也是乳企重構(gòu)定價權(quán)的關(guān)鍵抓手。盡管飛鶴整體業(yè)績有所下滑，但其超過60%的毛利率仍處于行業(yè)領(lǐng)先水平，令同行難以企及。此外，咖啡、茶飲、烘焙等消費市場的持續(xù)爆發(fā)，也為乳企開辟了廣闊的B端“特供”銷售渠道，有效緩解上游原奶產(chǎn)能過剩壓力，實現(xiàn)產(chǎn)能高效消化。