“五一”節(jié)前兩日，儲(chǔ)能（鋰電）上市公司上演了一場(chǎng)極致“狂歡”。

4月29日，儲(chǔ)能板塊集體走強(qiáng)，鵬輝能源（SZ：300438）、雅化集團(tuán)（SZ：002497）、融捷股份（SZ：002192）、永杉鋰業(yè)（SH：603399）、德方納米（SZ：300769）、龍?bào)纯萍迹⊿H：603906）等60余只個(gè)股漲停。

4月30日，儲(chǔ)能板塊整體漲勢(shì)有所收緩，但強(qiáng)勢(shì)依舊，永杉鋰業(yè)更是開(kāi)盤(pán)一舉封停，創(chuàng)下3年8個(gè)月以來(lái)的新高。另有德方納米、融捷股份、盛新鋰能等20多只個(gè)股漲超10%。

這一波的儲(chǔ)能（鋰電）概念股暴漲，主要得益于相關(guān)企業(yè)亮眼的一季報(bào)。例如，鵬輝能源當(dāng)季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.23億元，不僅扭轉(zhuǎn)去年同期虧損局面，而且同比暴漲了8倍多。融捷股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)?2.78億元?，同比增長(zhǎng)近?13倍。

暴增的業(yè)績(jī)，徹底將各路資本的熱情點(diǎn)燃，搶籌情緒高漲。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展和盈利預(yù)期看，儲(chǔ)能（鋰電）還有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間，至少在2026年全年都值得期待。當(dāng)然，也并非所有的公司都在躺贏，好行情下依然有需要避開(kāi)的雷。

從“刺眼”到“亮眼”的大反轉(zhuǎn)

儲(chǔ)能上市公司如今的暴漲，放在一年前是不敢想象的。

彼時(shí)，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)低迷，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)“內(nèi)卷”嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，整個(gè)行業(yè)籠罩著悲涼的氣氛。2025年一季度，多數(shù)儲(chǔ)能上市公司都交出了“刺眼”的成績(jī)單，如鵬輝能源當(dāng)季虧損4498.31萬(wàn)元?，同比由盈轉(zhuǎn)虧；贛鋒鋰業(yè)（SZ：002460）虧損3.56億元；天齊鋰業(yè)（SZ：002466）雖然不虧損，但歸母凈利潤(rùn)只有1億元。

今年一季度，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈上下游大部分上市公司的業(yè)績(jī)都亮眼到讓人不敢相信。華夏能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)了40家儲(chǔ)能上市公司，其中有5家利潤(rùn)增幅超10倍，占了八分之一。融捷股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了1296.26%，天賜材料（SZ：002709）、湖南裕能（SZ：301358）當(dāng)季凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了1005.75%和1337.77%。

此前，天華新能（SZ：300390）曾預(yù)測(cè)今年Q1凈利潤(rùn)在9億—10.5億元，同比增長(zhǎng)27517.53%—32120.45%，被稱(chēng)作整個(gè)A股的“預(yù)增王”。雖然公司最終確定的當(dāng)季利潤(rùn)為9.69億元，同比增長(zhǎng)1471.98%，遠(yuǎn)不及預(yù)測(cè)值，但這一增長(zhǎng)率在儲(chǔ)能行業(yè)也排在了第二位。

儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中真正的Q1利潤(rùn)“增長(zhǎng)王”，最終花落天齊鋰業(yè)。公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.76億元，同比增長(zhǎng)1699.12%。

天齊鋰業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)情況

另外，在統(tǒng)計(jì)的40家儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中，營(yíng)收增幅超100%的達(dá)10家；利潤(rùn)增幅超100%的達(dá)17家；營(yíng)、利增幅均超100%的有10家。

在“亮眼”業(yè)績(jī)下，多家證券機(jī)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)能公司給出了積極推薦。如東吳證券稱(chēng)，德方納米Q1盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期；國(guó)聯(lián)民生稱(chēng)，國(guó)軒高科（SZ：002074）盈利質(zhì)量顯著改善，動(dòng)儲(chǔ)全球市占率快速提升，技術(shù)迭代與全球化布局清晰，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

上中下游各環(huán)節(jié)冷暖不同

雖然儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈整體向好，但是各個(gè)環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠�是有較大差別。

其中，上游鋰礦環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為優(yōu)秀。在統(tǒng)計(jì)的5家利潤(rùn)增幅超10倍的上市公司中，3家來(lái)自這一環(huán)節(jié)。

這是由于儲(chǔ)能行業(yè)是一個(gè)周期性行業(yè)，碳酸鋰價(jià)格是周期上行、下行的風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)行業(yè)下行時(shí)，碳酸鋰價(jià)格最開(kāi)始下滑，鋰礦、鋰鹽公司最先受到影響，成為虧損重災(zāi)區(qū)。相反，當(dāng)行業(yè)上行時(shí)，鋰礦、鋰鹽公司也最先受益。

此外，近期以來(lái)，國(guó)外多國(guó)鋰礦開(kāi)采收緊、國(guó)內(nèi)宜春鋰礦整頓帶來(lái)的碳酸鋰供需緊平衡，也讓鋰礦、鋰鹽公司大為受益。

但最為開(kāi)心的，還是上游材料環(huán)節(jié)——正負(fù)極材料、電極液、隔膜相關(guān)公司。此前，這一環(huán)節(jié)的公司一直受到上游鋰鹽公司和下游電池公司雙重?cái)D壓，缺乏定價(jià)權(quán)。然而，自從去年下半年以來(lái)，由于相關(guān)產(chǎn)品供不應(yīng)求，不僅電池廠商積極主動(dòng)與之簽約、鎖定大單，材料廠商也有了提價(jià)的底氣，進(jìn)而為增厚利潤(rùn)奠定了基礎(chǔ)。

在華夏能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的5家利潤(rùn)增幅超10倍的上市公司中，有2家來(lái)自這一環(huán)節(jié)，分別是電解液龍頭天賜材料（SZ：002709）和磷酸鐵鋰龍頭湖南裕能。

龍?bào)纯萍祭麧?rùn)變動(dòng)情況

此外，龍?bào)纯萍家彩遣牧项I(lǐng)域增長(zhǎng)較猛的公司。今年一季度，龍?bào)纯萍紝?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.97億元，同比增長(zhǎng)119.61%；凈利潤(rùn)2.14億元，同比扭虧為盈。對(duì)于業(yè)績(jī)的變動(dòng)，龍?bào)纯萍急硎�，主要系公司磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)所致。

值得一提的是，2025年龍?bào)纯萍枷群笈c億緯鋰能（SZ：300014）、欣旺達(dá)（SZ：300207）、寧德時(shí)代（SZ：300750）、楚能新能源等電池巨頭簽下大單，僅與寧德時(shí)代簽下的訂單就高達(dá)60億元。這些大單，為2-3年的業(yè)績(jī)釋放奠定了基礎(chǔ)。

相對(duì)上游業(yè)績(jī)飆升，產(chǎn)業(yè)鏈中游的電池、系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

電池環(huán)節(jié)表現(xiàn)最為亮眼的是鵬輝能源（營(yíng)收182.14%，利潤(rùn)819.09%）。對(duì)于一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，公司稱(chēng)主要系全球儲(chǔ)能市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，公司儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)訂單充足、產(chǎn)能釋放順利，產(chǎn)品交付與收入確認(rèn)同步增長(zhǎng)所致。

系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)表現(xiàn)較好的是派能科技（SH：688063）和海博思創(chuàng)（SH：688411）。海博思創(chuàng)當(dāng)季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.04億元，同比增長(zhǎng)117%。派能科技的營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速均超過(guò)了100%，分別達(dá)到147.89和158.39%。

系統(tǒng)集成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要是因?yàn)橄掠问袌?chǎng)的放量。派能科技稱(chēng)，今年一季度，國(guó)際儲(chǔ)能市場(chǎng)需求持續(xù)回暖、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)及輕型動(dòng)力市場(chǎng)需求攀升，推動(dòng)了收入規(guī)模顯著提升和業(yè)績(jī)持續(xù)改善。

個(gè)別虧損的公司業(yè)績(jī)很難看

值得注意的是，雖然儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)集體飄紅，但仍有部分企業(yè)出現(xiàn)了虧損。

上游鋰礦環(huán)節(jié)，當(dāng)大家都在大口吃肉的時(shí)候，江特電機(jī)（SZ：002176）卻發(fā)布了虧損的公告。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入?4.33億元?，同比下降13.53%；凈利潤(rùn)為?-1.80億元?，同比下降316.92%。

江特電機(jī)稱(chēng)，利潤(rùn)下降的主要原因?yàn)樘灼陉P(guān)系發(fā)生變化，期貨與現(xiàn)貨分別進(jìn)行會(huì)計(jì)處理所致。

簡(jiǎn)單理解就是，在此前碳酸鋰價(jià)格低迷時(shí)，市場(chǎng)普遍預(yù)期鋰價(jià)將延續(xù)下行趨勢(shì)，江特電機(jī)也認(rèn)可這一判斷，于是在碳酸鋰期貨市場(chǎng)建立了空頭頭寸。然而沒(méi)想到，從去年下半年開(kāi)始，行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。江特電機(jī)由此大虧一筆。

另外兩家發(fā)生虧損的公司是南都電源（SZ：300068）和科陸電子（SZ：002121）。

對(duì)于南都電源來(lái)說(shuō)，“積重難返”這個(gè)詞來(lái)形容它最合適不過(guò)，虧損早已是常態(tài)。2020年至2025年六年，南都電源累計(jì)虧損已超過(guò)54億元。2025年，南都電源巨虧26.4億元，成為儲(chǔ)能板塊“虧損王”。2026年一季度，南都電源繼續(xù)虧損超3億元。

南都電源稱(chēng)，公司2025年虧損的主要原因包括回收板塊虧損加大、階段性資金壓力導(dǎo)致交付滯后、資產(chǎn)減值及壞賬計(jì)提增加等。

嚴(yán)峻的是，此前南都電源曾計(jì)劃赴港上市，以緩解資金壓力，但目前已經(jīng)夭折。4月29日，當(dāng)多家儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價(jià)集體漲停時(shí)，南都電源卻發(fā)布公告稱(chēng)，自次日起公司被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“ST南都”。

另外一家虧損公司科陸電子，要明顯比南都電源好些。2026年一季度，科陸電子營(yíng)收13.09億元，同比增長(zhǎng)7.88%；虧損0.40億元，同比下降159.87%。

對(duì)于利潤(rùn)下滑，科陸電子稱(chēng)主要有三個(gè)原因，一是碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲；二是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，招投標(biāo)價(jià)格低位運(yùn)行，而一季度確認(rèn)收入的項(xiàng)目以國(guó)內(nèi)為主；三是一季度為傳統(tǒng)交付淡季。

換句話說(shuō)，科陸電子將原因全部歸于客觀原因，并聲稱(chēng)“國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，招投標(biāo)價(jià)格低位運(yùn)行”。但事實(shí)上，行業(yè)“內(nèi)卷”科陸電子就是最主要的“推手”。在工商儲(chǔ)市場(chǎng)，科陸電子在2023年就率先將價(jià)格帶入“5毛時(shí)代”；在招投標(biāo)市場(chǎng)上，科陸電子對(duì)部分項(xiàng)目的報(bào)價(jià)也一直處于較低區(qū)間。或許這也應(yīng)了“因果循環(huán)”之說(shuō)，“卷王”最終把自己“卷”入了深淵。