文 | 海豚研究

Rivian于 2025 年 11 月 5 日美股盤后發(fā)布了 2025 年三季度財(cái)報(bào)，整體來(lái)看，三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，從二季度低谷期已經(jīng)開(kāi)始回升。來(lái)看關(guān)鍵信息：

1）收入端基本符合預(yù)期：本季度總收入 13.8 億美元，同比增長(zhǎng) 11.4%，與市場(chǎng)預(yù)期基本持平。

盡管賣車收入（包含碳積分）9.1 億美元，同比下滑 1.5%，主要受碳積分收入同比減少 1 億美元、低價(jià) EDV 貨車占比提升、IRA 補(bǔ)貼退坡后 R1 車型促銷力度加大影響，單車收入同比下滑近 0.7 萬(wàn)美元至 8.2 萬(wàn)美元；

但軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，本季度收入 4.73 億美元，同比大幅增長(zhǎng) 49%，核心由與大眾合資公司貢獻(xiàn)的高毛利技術(shù)授權(quán)收入支撐（一季度 2.82 億美元，占比 60%），成為總收入同比上行的主要驅(qū)動(dòng)力。

2）毛利率端略超預(yù)期：本季度公司整體毛利率 8.6%，環(huán)比小幅下滑 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，但高于市場(chǎng)預(yù)期的 8.2%。其中報(bào)表端汽車毛利率-6.8%，環(huán)比基本持平，但主要由碳積分收入環(huán)比上行貢獻(xiàn)，真實(shí)賣車毛利率還在環(huán)比下滑；軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率 38.3%，環(huán)比小幅下滑 1.7 個(gè)百分點(diǎn)，仍靠大眾合資企業(yè)的高毛利技術(shù)授權(quán)收入提供核心支撐。

3）賣車毛利率環(huán)比承壓下滑：剔除碳積分、存貨減值等一次性因素后，一季度真實(shí)賣車毛利率 -14.1%，環(huán)比下滑 3.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于單車收入的環(huán)比下滑，以及單車攤折成本與可變成本的上行（原材料成本上漲，關(guān)稅退稅本季度未確認(rèn)，以及 R2 量產(chǎn)前的準(zhǔn)備進(jìn)一步加大攤折成本）

4）經(jīng)調(diào)整后 EBITDA 略好于預(yù)期：在毛利率表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期的支撐下，本季度經(jīng)調(diào)整 EBITDA 為-4.72 億美元，環(huán)比小幅下滑，但好于市場(chǎng)預(yù)期的 - 5 億美元；經(jīng)調(diào)整 EBITDA 利潤(rùn)率為 - 34.2%，環(huán)比提升 2 個(gè)百分點(diǎn)，整體盈利表現(xiàn)略好于市場(chǎng)預(yù)期。

海豚君整體觀點(diǎn)：

整體來(lái)看，Rivian 此次交出了一份看上去整體略超預(yù)期的財(cái)報(bào)，收入和預(yù)期基本持平，經(jīng)調(diào)整后 EBITDA 和凈利潤(rùn)都高于預(yù)期，但真實(shí)的賣車單價(jià)和賣車毛利率反而在環(huán)比下滑，真實(shí)賣車毛利率從上季度-10.9% 環(huán)比下滑 3.3 個(gè)百分點(diǎn)至一季度-14%，而在一季度賣車銷量還環(huán)比上季度小幅提升 3.3% 至 1.04 萬(wàn)輛情況下，這樣的賣車毛利率表現(xiàn)并不算好。

相較于本次季度業(yè)績(jī)，市場(chǎng)顯然更關(guān)注走量型親民車型 R2 的量產(chǎn)進(jìn)展（量產(chǎn)爬坡速度、對(duì)毛利率的影響），但本次電話會(huì)釋放的相關(guān)信號(hào)并不算樂(lè)觀：

① 汽車業(yè)務(wù)毛利率：Q2-Q3 持續(xù)承壓，Q4 迎來(lái)轉(zhuǎn)正拐點(diǎn)

Rivian 預(yù)計(jì)二、三季度汽車業(yè)務(wù)毛利率將受 R2 量產(chǎn)爬坡拖累持續(xù)承壓，核心原因有三點(diǎn)：

a. R2 于二季度正式量產(chǎn)并開(kāi)始計(jì)提折舊，初期采用單班制生產(chǎn)，產(chǎn)量規(guī)模有限，無(wú)法充分?jǐn)偙⌒略龃箢~折舊，推高單位折舊成本；

b. 為支撐 R2 量產(chǎn)組建的全新制造團(tuán)隊(duì)到位，產(chǎn)生額外人員薪酬成本；

c. 新車型量產(chǎn)初期的爬坡復(fù)雜度，進(jìn)一步加劇單位成本壓力。

公司預(yù)計(jì)四季度汽車業(yè)務(wù)毛利率將實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正（R2 車型及整體汽車業(yè)務(wù)毛利率同步轉(zhuǎn)正），核心驅(qū)動(dòng)在于：

a. 四季度產(chǎn)量集中釋放，規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)；

b. R2 成本優(yōu)勢(shì)顯著，物料清單（BOM）成本約為 R1 平臺(tái)的 50%，非量產(chǎn)相關(guān)銷貨成本預(yù)計(jì)下降 50% 以上。R2 通過(guò)大尺寸壓鑄件、結(jié)構(gòu)化電池包、全新高效驅(qū)動(dòng)單元、下一代電子電氣架構(gòu)（削減大量銅線）、高壓電子元件集成單殼體等設(shè)計(jì)優(yōu)化，疊加零部件采購(gòu)議價(jià)能力提升，實(shí)現(xiàn)全方位降本。

② 產(chǎn)能爬坡與交付：R2 銷量釋放核心節(jié)點(diǎn)集中在 Q4

Rivian 維持 2026 年全年銷量指引 6.2 萬(wàn) - 6.7 萬(wàn)輛，較 2025 年的 4.2 萬(wàn)輛同比提升 47%-60%，增量幾乎全部來(lái)自即將投產(chǎn)上市的 R2 車型。

公司同時(shí)維持 2026 年 Q2 單季度銷量指引 0.9 萬(wàn) - 1.1 萬(wàn)輛，這意味著下半年需完成交付 4.2 萬(wàn) - 4.7 萬(wàn)輛，較去年下半年增加 2 萬(wàn) - 2.5 萬(wàn)輛，凈增量基本全部由 R2 貢獻(xiàn)。

我們測(cè)算，若假設(shè) R1 受補(bǔ)貼退坡影響同比下滑 7%，該全年指引隱含的 R2 年銷量預(yù)期約為 2.1 萬(wàn) - 2.7 萬(wàn)輛。

產(chǎn)能爬坡方面，R2 以單班制啟動(dòng)量產(chǎn)，計(jì)劃 2026 年末擴(kuò)至雙班制，銷量釋放高度集中在四季度，季度交付壓力較大。公司同時(shí)指引，諾默爾工廠年底需實(shí)現(xiàn)每周 4000 輛交付，進(jìn)一步確認(rèn)銷量與毛利率的核心釋放節(jié)點(diǎn)均在 2026 年四季度。

③ 自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正門檻提高、節(jié)點(diǎn)延后，美國(guó)能源部貸款額度下調(diào)

根據(jù)此前規(guī)劃，美國(guó)能源部（DOE）貸款額度為 66 億美元，本次電話會(huì)確認(rèn)額度已下調(diào)至 45 億美元（約 40 億美元本金 + 約 5 億美元資本化利息），預(yù)計(jì) 2027 年初開(kāi)始提取。

同時(shí)，公司自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的門檻大幅提高，需伊利諾伊州諾默爾工廠與佐治亞州工廠達(dá)成合計(jì) 51.5 萬(wàn)輛 / 年的總產(chǎn)能，方可實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，這一節(jié)點(diǎn)較市場(chǎng)此前預(yù)期的 2027 年 EBITDA、FCFF 雙雙轉(zhuǎn)正進(jìn)一步推遲（公司原預(yù)計(jì) 2027 年 EBITDA 有望轉(zhuǎn)正，核心驅(qū)動(dòng)為 R2 實(shí)現(xiàn)全年規(guī)?；a(chǎn)、軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，以及技術(shù)授權(quán)、戰(zhàn)略合作帶來(lái)的增量貢獻(xiàn)）。

④ 調(diào)整后 EBITDA 指引維持 - 18 億至-21 億美元（2025 年為 - 20.6 億美元）：

2026 年銷量指引同比提升 47%~60%，但調(diào)整后 EBITDA 指引同比基本持平。核心原因是 R2 全年大部分時(shí)間處于產(chǎn)能爬坡階段，疊加自動(dòng)駕駛研發(fā)投入大幅增加，銷量增長(zhǎng)對(duì)利潤(rùn)的改善幅度被成本與研發(fā)開(kāi)支攤薄。

公司預(yù)計(jì)軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)全年同比增長(zhǎng) 60% 至 25 億美元（其中大眾合資公司貢獻(xiàn)約 60% 收入），該業(yè)務(wù)整體毛利率達(dá) 35%，成為 R2 爬坡期穩(wěn)定公司整體毛利率的核心支撐。

⑤ 現(xiàn)金流情況：現(xiàn)金流環(huán)比大幅下滑，但疊加來(lái)自大眾和 Uber 的投資和借款，潛在資金儲(chǔ)備足以支撐 R2 量產(chǎn)與產(chǎn)能爬坡：

截至 2026 年一季度，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資約 48 億美元，較上季度的 60.8 億美元環(huán)比減少 12.5 億美元。但公司 2026 年將獲得大眾集團(tuán) 20 億美元投資與借款、優(yōu)步 5.5 億美元戰(zhàn)略合作投資，疊加現(xiàn)有現(xiàn)金，全年可用流動(dòng)性合計(jì)近 80 億美元，資金儲(chǔ)備足以支撐 R2 量產(chǎn)與產(chǎn)能爬坡。

⑥ 智駕進(jìn)度：

2026 年下半年，Rivian 計(jì)劃在消費(fèi)端車型將上線點(diǎn)對(duì)點(diǎn)自動(dòng)駕駛功能；同時(shí)在舊金山、邁阿密投放配備安全駕駛員的 Robotaxi 測(cè)試車（解鎖 Uber 2.5 億美元股權(quán)資金）。

2027 年在特定區(qū)域開(kāi)放視線脫離（Eyes-Off）的 L3 級(jí)自動(dòng)駕駛能力；2028 年首次落地 L4 級(jí)自動(dòng)駕駛，率先以自動(dòng)駕駛出租車形態(tài)投放（該版本將搭載額外傳感設(shè)備，與純消費(fèi)版車型存在差異），公司同步規(guī)劃 L4 級(jí)私人用車版本。自動(dòng)駕駛相關(guān)研發(fā)投入將在 2027 年顯著提速，2026 年全年已呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，第三代自動(dòng)駕駛硬件套件包含自研 RAP1 推理平臺(tái)（單芯片算力 800TOPS，單車搭載雙芯片，算力較英偉達(dá)平臺(tái)提升約 4 倍）、激光雷達(dá)及感知系統(tǒng)其他升級(jí)配置，預(yù)計(jì) 2026 年底在 R2 車型搭載，將進(jìn)一步支撐車型銷售。

從估值角度看，基于管理層指引測(cè)算，Rivian 2026 年市銷率（P/S）為 2.7 倍，處于歷史估值區(qū)間（1.8–3.8 倍）的中部水平，而該估值水平的成立高度依賴管理層順利兌現(xiàn)全年指引。

本次管理層將銷量與毛利率的核心釋放節(jié)點(diǎn)均集中在 2026 年 Q4: 二季度和三季度汽車業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)承壓，四季度才有望轉(zhuǎn)正；若四季度 R2 量產(chǎn)與交付再度不及預(yù)期，公司存在進(jìn)一步下調(diào)全年銷量指引的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，公司中長(zhǎng)期不確定性進(jìn)一步加大：一是自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正門檻提高、節(jié)點(diǎn)延后，需 Normal 工廠與佐治亞州工廠達(dá)成 51.5 萬(wàn)輛 / 年總產(chǎn)能方可實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，晚于市場(chǎng)此前預(yù)期的 2027 年 EBITDA 轉(zhuǎn)正節(jié)點(diǎn)；二是美國(guó)能源部（DOE）貸款額度從 66 億美元下調(diào)至 45 億美元，融資端壓力有所上升。

綜合來(lái)看，公司二、三季度業(yè)績(jī)承壓、全年銷量指引存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，疊加中長(zhǎng)期不確定性加大，建議等待更具安全邊際的介入時(shí)機(jī)。

具體來(lái)看：

一. 一季度毛利率環(huán)比略有下滑

一季度 Rivian 毛利率 8.6%，環(huán)比上季度下滑 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，但略高于市場(chǎng)預(yù)期 8.2%，主要由于軟件和服務(wù)的毛利率略有下滑，報(bào)表端賣車毛利率與上季度基本持平：

① 報(bào)表端賣車毛利率環(huán)比持平：本季度報(bào)表端的汽車毛利率-6.8%，環(huán)比基本和上季度持平，也高于市場(chǎng)預(yù)期的-7.8%，但主要由于本季度有一筆 0.58 億元純毛利的碳積分收入確認(rèn)。

而去除該影響后，本季度的真實(shí)賣車毛利率-14.1%，環(huán)比上季度-10.9% 下滑 3.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于本季度的賣車單價(jià)略有下滑（低價(jià)的 EDV 占比有所提升），而成本端的采購(gòu)成本和單車攤折成本都環(huán)比有所上行。

② 軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比略有下滑：本季度軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率環(huán)比略有下滑，從上季度 40% 環(huán)比下滑 1.7 個(gè)百分點(diǎn)至本季度 38.3%，其中軟件和服務(wù)收入主要仍有與大眾合資企業(yè)的高毛利技術(shù)授權(quán)收入貢獻(xiàn)（一季度 2.82 億，占總軟件和服務(wù)收入的 60%），二手車交易，車輛維修和保養(yǎng)業(yè)務(wù)等其他服務(wù)收入的毛利率可能有一定的下滑。

二. 賣車毛利率還在環(huán)比下滑

看 Rivian 的真實(shí)汽車業(yè)務(wù)毛利率其實(shí)相對(duì)比較復(fù)雜，尤其是還存在各種會(huì)計(jì)調(diào)整的存在（存貨的 LCNRV 減值沖回，一次性成本因素等影響）。

從本季度真實(shí)賣車業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看（剔除碳積分和存貨減值等一次性影響），一季度真實(shí)賣車毛利率-14.1%，環(huán)比上季度-10.9% 環(huán)比下滑 3.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于賣車單價(jià)的環(huán)比下滑，以及賣車成本反而還在環(huán)比上升。

從本季度單車經(jīng)濟(jì)具體來(lái)看：

1）單車收入：環(huán)比下滑，主要由 EDV 占比上升和促銷優(yōu)惠加大影響

本季度賣車單價(jià) 8.2 萬(wàn)美金，環(huán)比下滑約 0.1 萬(wàn)美金，海豚君預(yù)計(jì)主要由于低價(jià)的 EDV 貨車占比有所提升，以及 Rivian 出于 IRA 補(bǔ)貼退坡的壓力下，加大了促銷優(yōu)惠（針對(duì) 2025 款 R1 車型，以及部分 2026 款的高配車型，提供長(zhǎng)達(dá) 60 個(gè)月的 0% APR 貸款，提供$3000-$6500 租賃補(bǔ)貼），以及對(duì) R1 車型直接給與$1000 現(xiàn)金折扣。

2）單車成本：?jiǎn)诬嚦杀旧仙?0.14 萬(wàn)美金，單車攤折成本和可變成本都有所上行

a. 單車攤折成本環(huán)比上行 700 美元

本季度單車攤折成本環(huán)比增 700 美元至 1.18 萬(wàn)美元，主要因一季度交付僅 1.03 萬(wàn)輛（全年目標(biāo)完成率 15.3%-16.6%），產(chǎn)銷規(guī)模偏低無(wú)法充分?jǐn)偙」潭ǔ杀荆ㄈ允?IRA 補(bǔ)貼退坡影響）；疊加 R2 產(chǎn)線前期籌備新增折舊，即便交付量環(huán)比微增 6%，單車攤折成本仍環(huán)比上行。

b. 單車可變成本還在上行

本季度單車可變成本環(huán)比上行 700 美元至 8.2 萬(wàn)美元，主要由于關(guān)稅補(bǔ)貼本季度還未確認(rèn)，以及上游原材料漲價(jià)影響

① 關(guān)稅成本還未享受退稅沖抵：

根據(jù)美國(guó) 232 條款，將 3.75% 的 MSRP（廠商建議零售價(jià)）關(guān)稅抵消優(yōu)惠延長(zhǎng)至 2030 年，且新增了可納入《232 條款》的零部件類別， Rivian 垂直整合模式（自研自產(chǎn)零部件）可享受 “更多零部件關(guān)稅豁免” 雖然本季度還未有 IEEPA 關(guān)稅抵免入賬，但公司認(rèn)為未來(lái)回收 IEEPA 關(guān)稅是可能的，量級(jí)在數(shù)千萬(wàn)美元的未來(lái)收益區(qū)間。

② 核心原材料與電子件漲價(jià)：

鋁等金屬原材料價(jià)格上漲；DRAM 等車規(guī)芯片受 AI 產(chǎn)能擠占出現(xiàn)短缺、價(jià)格大幅反彈，以及碳酸鋰漲價(jià)，都直接推高單車物料（BOM）成本。

而供應(yīng)鏈波動(dòng)加劇，公司為保供拓展替代貨源，短期采購(gòu)價(jià)高于長(zhǎng)協(xié)價(jià)；同時(shí)零部件、物流環(huán)節(jié)成本因供需緊張上行，進(jìn)一步增加單位可變成本。

c. 單車毛利環(huán)比有所下滑

本季度單車毛利在單車收入下滑，單車成本上行情況下，環(huán)比下滑了 0.25 萬(wàn)美元至-1.2 萬(wàn)美元。而真實(shí)汽車業(yè)務(wù)毛利率也在環(huán)比下滑， 環(huán)比上季度-10.9% 下滑 3.3 個(gè)百分點(diǎn)

三. 汽車業(yè)務(wù)毛利率：Q2–Q3 持續(xù)承壓，Q4 實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正

而 Rivian 預(yù)計(jì)二、三季度汽車業(yè)務(wù)毛利率將受 R2 量產(chǎn)爬坡拖累持續(xù)承壓，核心原因有三點(diǎn)：

① R2 于二季度正式量產(chǎn)并開(kāi)始計(jì)提折舊，但初期采用單班制生產(chǎn)，產(chǎn)量規(guī)模有限，無(wú)法充分?jǐn)偙⌒略龅拇箢~折舊費(fèi)用，推高單位折舊成本；

② 為支撐 R2 量產(chǎn)組建的全新制造團(tuán)隊(duì)就位，帶來(lái)額外的人員薪酬成本；

③ 新車型量產(chǎn)初期的爬坡復(fù)雜度，進(jìn)一步加劇單位成本壓力。

公司預(yù)計(jì)四季度汽車業(yè)務(wù)毛利率將實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正（R2 車型及整體汽車業(yè)務(wù)毛利率同步轉(zhuǎn)正），核心驅(qū)動(dòng)在于：

① 四季度產(chǎn)量集中釋放，規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)；

② R2 成本優(yōu)勢(shì)顯著，物料清單（BOM）成本約為 R1 平臺(tái)的 50%，非量產(chǎn)相關(guān)銷貨成本預(yù)計(jì)下降 50% 以上。R2 通過(guò)大尺寸壓鑄件、結(jié)構(gòu)化電池包、全新高效驅(qū)動(dòng)單元、下一代電子電氣架構(gòu)（削減大量銅線）、高壓電子元件集成單殼體等設(shè)計(jì)優(yōu)化，疊加零部件采購(gòu)議價(jià)能力提升，實(shí)現(xiàn)全方位降本。

產(chǎn)能爬坡方面，R2 量產(chǎn)以單班制啟動(dòng)，計(jì)劃 2026 年末擴(kuò)至雙班制；諾默爾工廠的 “北極星” 目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)每周 4000 輛交付，這也意味著銷量與毛利率的核心釋放節(jié)點(diǎn)仍需等到今年四季度。

四. 整體收入端基本和預(yù)期持平

本季度總收入 13.8 億，同比上行 11.4%，主要由于軟件和服務(wù)收入的同比上升 49% 至 4.7 億，整體收入和市場(chǎng)預(yù)期持平。

① 本季度賣車收入（包含碳積分）收入 9.1 億，同比下滑 1.5%，主要由于碳積分收入同比減少了 1 億，以及賣車單價(jià)隨著低價(jià)的 EDV 占比提升，IRA 補(bǔ)貼退坡后對(duì)于 R1 促銷優(yōu)惠的加大，最后單車收入同比下滑了近 0.7 萬(wàn)美元至一季度僅 8.2 萬(wàn)美元。

② 軟件和服務(wù)收入是貢獻(xiàn)總收入同比上行的主因，本季度 4.73 億，同比上升 49%，主要還是由于與大眾成立的合資公司貢獻(xiàn)了高毛利的技術(shù)授權(quán)收入所致（一季度 2.82 億，占總軟件和服務(wù)收入的 60%）。

五. 三費(fèi)投入繼續(xù)上升

① 研發(fā)費(fèi)用：一季度 4.6 億美元，同比上行 20%

Rivian 本季度研發(fā)費(fèi)用 4.6 億美元，繼續(xù)同比上行 20%，主要由于：

a. 自動(dòng)駕駛投入持續(xù)擴(kuò)大：公司全力推進(jìn)自研自動(dòng)駕駛芯片 RAP1、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)自動(dòng)駕駛功能，以及與優(yōu)步合作的自動(dòng)駕駛出租車（Robotaxi）研發(fā)，軟件、云服務(wù)及算法訓(xùn)練支出顯著增加；同時(shí)為 2027 年自動(dòng)駕駛研發(fā)投入大幅提速進(jìn)行前置布局。

b. R2 量產(chǎn)前置研發(fā)支出集中：R2 進(jìn)入可售量產(chǎn)階段，試產(chǎn)驗(yàn)證、制造工藝優(yōu)化、新一代電子電氣架構(gòu)開(kāi)發(fā)、車載 AI 助手 Rivian Assistant 落地等工作，帶來(lái)階段性研發(fā)費(fèi)用上行。

c. 人員與激勵(lì)成本上升：研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)編帶動(dòng)薪酬開(kāi)支增長(zhǎng)，研發(fā)相關(guān)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用環(huán)比增加。

時(shí)間線與硬件規(guī)劃：2026 年下半年，Rivian 計(jì)劃在消費(fèi)端車型將上線點(diǎn)對(duì)點(diǎn)自動(dòng)駕駛功能；同時(shí)在舊金山、邁阿密投放配備安全駕駛員的 Robotaxi 測(cè)試車（解鎖 Uber 2.5 億美元股權(quán)資金）。

2027 年在特定區(qū)域開(kāi)放視線脫離（Eyes-Off）的 L3 級(jí)自動(dòng)駕駛能力；2028 年首次落地 L4 級(jí)自動(dòng)駕駛，率先以自動(dòng)駕駛出租車形態(tài)投放（該版本將搭載額外傳感設(shè)備，與純消費(fèi)版車型存在差異），公司同步規(guī)劃 L4 級(jí)私人用車版本。自動(dòng)駕駛相關(guān)研發(fā)投入將在 2027 年顯著提速，2026 年全年已呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，第三代自動(dòng)駕駛硬件套件包含自研 RAP1 推理平臺(tái)（單芯片算力 800TOPS，單車搭載雙芯片，算力較英偉達(dá)平臺(tái)提升約 4 倍）、激光雷達(dá)及感知系統(tǒng)其他升級(jí)配置，預(yù)計(jì) 2026 年底在 R2 車型搭載，將進(jìn)一步支撐車型銷售。

② 銷管費(fèi)用：一季度 5.4 億，同樣同比上行 13%

Rivian 本季度銷管費(fèi)用 5.4 億美元，同樣同比上行 13%，主要由于：

a. 售前與渠道體系擴(kuò)張: 為 R2 大規(guī)模交付做準(zhǔn)備，銷售門店、服務(wù)中心、充電網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)建，市場(chǎng)與用戶運(yùn)營(yíng)投入增加。

b. 人員與激勵(lì)成本上升: 銷售、管理、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)編，薪酬及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用環(huán)比走高。

六. Adjusted EBITDA 略好于預(yù)期

在 Adjusted EBITDA 方面，本季度的 Adjusted EBITDA -4.72 億，環(huán)比略有下滑，但略好于市場(chǎng)預(yù)期-5 億美元，主要由于毛利率高于預(yù)期。而 Adjusted EBITDA margin 也環(huán)比略有上行 2 個(gè)百分點(diǎn)至-34.2%。