作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

在資本市場，最怕的不是波動，而是不確定性。但對于當(dāng)下的魏橋系來說，不確定性正在消失，取而代之的是清晰可見的利潤增長路徑。

2026年4月底，魏橋集團(tuán)旗下A股核心上市平臺宏橋控股披露的一季報顯示，公司單季凈利潤達(dá)到67.58億元，營收突破409億元。這一數(shù)據(jù)的背后，是鋁價高位運行與內(nèi)部資產(chǎn)重組紅利的雙重疊加。

隨著2025年底635億元重大資產(chǎn)重組的完成，魏橋系徹底打通了從鋁土礦到深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈條。在產(chǎn)能天花板與新能源需求爆發(fā)的宏觀背景下，這家鋁業(yè)巨頭正在發(fā)展“資源+成長”的新邏輯。

宏橋控股2026年一季度的業(yè)績爆發(fā)，本質(zhì)上是其資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)生根本性變化的直接體現(xiàn)。根據(jù)年報信息，公司在2025年12月完成了對山東宏拓實業(yè)的戰(zhàn)略收購。

這場交易并非簡單的規(guī)模擴(kuò)張，而是將宏拓實業(yè)手中645.9萬噸電解鋁和1900萬噸氧化鋁的年產(chǎn)能悉數(shù)納入囊中。通過此次整合，宏橋控股成功構(gòu)建了“氧化鋁—電解鋁—鋁深加工—再生鋁”的完整閉環(huán)，從單一的深加工企業(yè)轉(zhuǎn)型為全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭。

盡管會計準(zhǔn)則下的非經(jīng)常性損益導(dǎo)致扣非凈利潤出現(xiàn)賬面波動，但剔除這一因素后，公司2025年歸母凈利潤實際錄得178.64億元，同比增長3.69%。進(jìn)入2026年，這種增長勢頭進(jìn)一步加速，凈利潤增速顯著跑贏營收增速，顯示出極強(qiáng)的盈利彈性。

與此同時，公司拋出了每10股派發(fā)2.50元現(xiàn)金股利的預(yù)案，合計派息約32.58億元。這一分紅舉措不僅驗證了公司充沛的現(xiàn)金流，也向市場釋放了明確信號：資產(chǎn)整合帶來的協(xié)同效應(yīng)正在轉(zhuǎn)化為實實在在的股東回報。

當(dāng)然，在亮眼的業(yè)績背后，投資者也需關(guān)注潛在的運營細(xì)節(jié)。一季報顯示公司存貨規(guī)模激增，若未來鋁價出現(xiàn)劇烈波動，可能會帶來一定的存貨減值壓力。不過，公司正在積極通過產(chǎn)能布局的優(yōu)化來對沖風(fēng)險。

目前，宏橋控股正有序推進(jìn)電解鋁產(chǎn)能向云南水電資源富集地區(qū)轉(zhuǎn)移。隨著云南基地產(chǎn)能的逐步釋放，公司將大幅提升清潔能源的使用比例，這不僅能有效降低電力成本，還能通過生產(chǎn)低碳鋁產(chǎn)品來迎合全球綠色供應(yīng)鏈的嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)。

此外，在當(dāng)前全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，這種國內(nèi)“水電鋁”與海外礦產(chǎn)資源的靈活調(diào)配，也為公司應(yīng)對潛在的關(guān)稅壁壘和貿(mào)易摩擦提供了極大的戰(zhàn)略回旋空間，進(jìn)一步鞏固了其長期的成本護(hù)城河。

除了內(nèi)部重組的紅利，外部行業(yè)環(huán)境的變遷為魏橋系的業(yè)績增長提供了關(guān)鍵支撐。當(dāng)前，國內(nèi)電解鋁行業(yè)正面臨嚴(yán)峻的供需失衡。

供給端，4500萬噸的產(chǎn)能紅線已成為硬性約束，2025年全國產(chǎn)量已達(dá)4423萬噸，產(chǎn)能利用率逼近99%，未來增量空間微乎其微。需求端，除了新能源汽車、光伏及電網(wǎng)升級等新興產(chǎn)業(yè)的快速放量，AI算力爆發(fā)帶來的電力爭奪戰(zhàn)也正在成為影響鋁行業(yè)的新變量。

算力中心的高能耗屬性使得電力供應(yīng)的穩(wěn)定性與成本成為關(guān)鍵，而電解鋁作為高耗能產(chǎn)業(yè)，其供給端在海外電力成本高企的背景下愈發(fā)脆弱，這進(jìn)一步加劇了鋁價的易漲難跌屬性。

這種供需錯配直接推動了鋁價中樞的上移。滬鋁主力合約價格自2025年初的1.9萬元/噸一路攀升，一度突破2.6萬元/噸。管理層預(yù)計，2026年國內(nèi)電解鋁均價有望維持在2.3萬元/噸的高位。對于擁有全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢的宏橋控股而言，鋁價上漲意味著利潤的直接增厚。

更為關(guān)鍵的是，魏橋系通過全球化布局進(jìn)一步鎖定了成本優(yōu)勢。通過“贏聯(lián)盟”深度參與幾內(nèi)亞博凱鋁土礦項目，持有印尼氧化鋁項目56%的股權(quán)，并參股西芒杜鐵礦，公司構(gòu)建了極具韌性的海外資源保障體系。

這些海外資產(chǎn)不僅確保了原料供應(yīng)的穩(wěn)定性，更在鋁價上行周期中貢獻(xiàn)了可觀的利潤增量。與此同時，地緣政治的擾動也在客觀上支撐了鋁價。

近期持續(xù)緊張的中東局勢，已經(jīng)對全球鋁供應(yīng)鏈產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。該地區(qū)承擔(dān)了全球約9%的電解鋁產(chǎn)能，隨著卡塔爾宣布減產(chǎn)、巴林鋁業(yè)面臨減產(chǎn)風(fēng)險，市場擔(dān)憂已從單純的物流受阻傳導(dǎo)至實質(zhì)性的冶煉端產(chǎn)能收縮。

電解鋁“易減難復(fù)”的生產(chǎn)特性，決定了未來供給恢復(fù)的滯后性。據(jù)估算，僅2026年一季度，港股母公司中國宏橋的歸母凈利潤就可能達(dá)到77億至80億元。

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